我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)自2016年1季度起正式實(shí)施基于風(fēng)險(xiǎn)的第二代償付能力監(jiān)管制度。為探討該制度下保險(xiǎn)公司投資信用債最低資本要求計(jì)量的合理性及準(zhǔn)確性,筆者使用市場(chǎng)一致性方法進(jìn)行對(duì)比研究。筆者基于JLT信用風(fēng)險(xiǎn)模型與Vasicek無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率模型,根據(jù)我國(guó)公司債及國(guó)債市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù),通過(guò)參數(shù)校準(zhǔn),計(jì)算了不同期限不同信用等級(jí)公司債的信用風(fēng)險(xiǎn)最低資本要求;同時(shí),在負(fù)債端采用年金及兩全險(xiǎn)假設(shè),通過(guò)選擇久期匹配的資產(chǎn)負(fù)債組合,計(jì)算了兩種方法下的利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)及二者總風(fēng)險(xiǎn)的最低資本要求。通過(guò)結(jié)果比較發(fā)現(xiàn):信用風(fēng)險(xiǎn)最低資本在市場(chǎng)一致性方法下對(duì)信用評(píng)級(jí)與期限的變化更為敏感;且基于"償二代"利率風(fēng)險(xiǎn)最低資本要求配置資產(chǎn)不能真實(shí)規(guī)避市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn),在市場(chǎng)一致法下須提取較高利率風(fēng)險(xiǎn)最低資本。由此,筆者提出調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)法因子以凸顯風(fēng)險(xiǎn)差異、調(diào)整壓力情景參數(shù)以加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配,以及增加特征因子以精細(xì)化最低資本的政策建議。 

【文章來(lái)源】：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào). 2019,(07)北大核心CSSCI

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【部分圖文】：

JLT信用風(fēng)險(xiǎn)模型Q－h(huán)r(s)ds

2019年第7期·金融保險(xiǎn)·圖3不同信用等級(jí)下債券期限對(duì)最低資本的影響圖4不同期限下債券信用等級(jí)對(duì)最低資本的影響①久期計(jì)算結(jié)果為3.1年。表7保險(xiǎn)責(zé)任和保單信息年金兩全保險(xiǎn)保險(xiǎn)責(zé)任每生存滿一年給付一倍保額，死亡時(shí)給付所交保費(fèi)死亡和滿期均給付一倍保額保險(xiǎn)期限5年簽單日期2015年12月31日評(píng)估日期2016年12月31日年齡30歲性別男繳費(fèi)方式躉交保額(元)336720000保費(fèi)(元)1648119587死亡率基礎(chǔ)假設(shè)中國(guó)人壽保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)生命表(2000—2003)年金表中國(guó)人壽保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)生命表(2000—2003)非年金表定價(jià)費(fèi)用率假設(shè)7.6%14%貼現(xiàn)率假設(shè)每年3.5%假設(shè)保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)可選擇3年期和8年期AAA級(jí)公司債，并構(gòu)造免疫組合，使得在評(píng)估時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值、久期均完全相等①。具體的組合構(gòu)造情況如表8所示。表8資產(chǎn)組合構(gòu)造單位:只券種數(shù)量3年期AAA債券數(shù)量208.538年期AAA債券數(shù)量84.07對(duì)于構(gòu)造資產(chǎn)負(fù)債組合后可得到資產(chǎn)和負(fù)債對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流，本文假設(shè)僅考慮年度現(xiàn)金流，并設(shè)現(xiàn)金流發(fā)生在每年的12月31日，分別利用標(biāo)準(zhǔn)法下給出的情景法和式(18)～式(20)計(jì)算出利率風(fēng)險(xiǎn)最低資本。計(jì)算結(jié)果如表9所示。整體來(lái)看，市場(chǎng)一致性方法的計(jì)算結(jié)果比標(biāo)準(zhǔn)法要高，這主要是由于本文在進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配時(shí)，所使用的貼現(xiàn)率是計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)法利率風(fēng)險(xiǎn)最低資本中保監(jiān)會(huì)所給出的基礎(chǔ)利率曲線，其與市場(chǎng)一致性方法所使用的國(guó)債收益率曲線不同。因此該資產(chǎn)負(fù)債組合在市場(chǎng)一致性方法下仍然有久期缺口，利率風(fēng)險(xiǎn)最低資本更高。(五)總風(fēng)險(xiǎn)最低資本和分散化效應(yīng)根據(jù)構(gòu)造

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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