本文關(guān)鍵詞：人口年齡結(jié)構(gòu)、養(yǎng)老保險制度轉(zhuǎn)軌對居民儲蓄率的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

人口年齡結(jié)構(gòu)、養(yǎng)老保險制度轉(zhuǎn)軌

對居民儲蓄率的影響楊繼軍

摘張二震要：居民儲蓄持續(xù)升溫與人口年齡結(jié)構(gòu)、人均預(yù)期壽命延長和養(yǎng)老保險制度改革有很大關(guān)系。利用1994—2010年中國省際數(shù)據(jù)進(jìn)行動態(tài)面板回歸發(fā)現(xiàn)：家庭支出結(jié)構(gòu)的“遠(yuǎn)期化”和內(nèi)生性勞動供給等原因，使少兒人口撫育負(fù)擔(dān)對居民儲蓄的影響為正；作為“非生產(chǎn)性”的老年人口比重的上升，則傾向于抑制儲蓄；養(yǎng)老保險覆蓋面、養(yǎng)老保險繳費水平對居民儲蓄的影響顯著為正，表明養(yǎng)老保險制度改革并沒有紓解居民對于未來養(yǎng)老的擔(dān)憂，進(jìn)而并未起到給儲蓄降溫的目的。因此，弱化計劃生育政策、提高人口出生率并不能降低當(dāng)下的居民儲蓄，而延遲退休年齡、挖掘適齡勞動人口消費潛力、通過養(yǎng)老保險制度改革降低不確定性，對降低高儲蓄率則更為有效。

關(guān)鍵詞：人口撫育負(fù)擔(dān)養(yǎng)老保險制度居民儲蓄率系統(tǒng)GMM

210093）；張二作者楊繼軍，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士后（南京

震，南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授（南京210093）。

一、導(dǎo)言

近年來，我國居民儲蓄一直處于高位運行，即便是在征收利息稅、鼓勵個人信

。統(tǒng)計顯貸消費的刺激下，儲蓄存款依舊連年攀升，居民對儲蓄可謂“情有獨鐘”

①儲蓄高示，2011年中國農(nóng)村居民儲蓄率高達(dá)25.2%，城市居民儲蓄率為30.5%。

懸、消費乏力對投資和出口形成倒逼，“高儲蓄、高投資、高出口”成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一道獨特風(fēng)景。對中國居民儲蓄成因的已有研究主要集中在以下幾方面。

（1）預(yù)防性儲蓄理論認(rèn)為，隨著傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會向現(xiàn)代工業(yè)社會的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，居民面

①本文為國家社科基金“人口年齡結(jié)構(gòu)、高儲蓄率與外貿(mào)失衡的傳導(dǎo)機制與相關(guān)政策研究”（11CJY030）的階段性成果。感謝匿名審稿人的建設(shè)性意見。數(shù)據(jù)由中華人民共和國國家統(tǒng)計局編《中國統(tǒng)計年鑒2012》（北京：中國統(tǒng)計出版社，2012年）計算得到，具體的計算方法見后文中“居民儲蓄率”的測度。

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中國社會科學(xué)2013年第8期

①（2）目標(biāo)性儲蓄理臨的風(fēng)險急劇增加，從而不得不增加儲蓄以備未來不時之需。

論指出，考慮到結(jié)婚、生育以及退休等重大事件，個體消費可能會對當(dāng)期收入過度

②（3）競爭性儲蓄理論強調(diào)，在性別比例失衡的背景下，敏感，并導(dǎo)致多重均衡。

③此外，基于個體男性為了贏得婚配市場上的優(yōu)勢，傾向于增加儲蓄以購置房產(chǎn)。

心理的分析表明，人們的儲蓄行為與以往的生活經(jīng)歷有關(guān)，在高中階段接受過理財教育的學(xué)生，在成年后傾向于增加儲蓄以積累更多的財富，有過大饑荒經(jīng)歷的個體，

④可能會激發(fā)非理性的預(yù)防性儲蓄動機，以增加安全感。

有關(guān)人口結(jié)構(gòu)對儲蓄影響的文獻(xiàn)最早可追溯到生命周期假說，該理論將個體儲蓄的多寡與特定的生命階段對接起來，認(rèn)為個體一生中的勞動收入酷似“駝形”（humpshaped），在其職業(yè)生涯的早期和退休期處于駝谷，中年時則綿延至駝峰，消費平滑意味著需要將各期的收入截長補短，人口結(jié)構(gòu)與儲蓄之間存在一條“黃金增

⑤遺憾的是，早期的生命周期理論將生育率視為外生變量，忽略了儲蓄對。長路徑”

家庭結(jié)構(gòu)的反向影響，無法擺脫變量間聯(lián)立關(guān)系的困擾。袁志剛、宋錚利用數(shù)值模

⑥鐘水映、李魁的研究擬發(fā)現(xiàn)，人口老年化是促成中國高儲蓄率的一個重要因素。

表明，中國家庭的資源配置存在明顯的傾斜現(xiàn)象，一是在面臨父母與子女之間的資

，二是隨著子女受教育年限的延長，源競爭時，前者多讓位于后者，即“優(yōu)先序”

⑦李文星等利用線性模型進(jìn)行的估算發(fā)。子女消費的重心出現(xiàn)后移，即“遠(yuǎn)期化”

①

②M．ChamonandE．Prasad，“WhyAreSavingＲatesofUrbanHouseholdsinChinaＲising？”IMFWorkingPaper，no．145，2008．M．BrowningandA．Lusardi，“HouseholdSaving：MicroTheoriesandMicroFacts，”

JournalofEconomicLiterature，vol．34，no．4，1996，pp．1797-1855；B．GuhaandA．S．Guha，“TargetSavinginanOverlappingGenerationsModel，”TheB．E．JournalofMacroeconomics，vol．8，no．1，2008，pp．1-24．

③Shang-JinWeiandXiaoboZhang，“TheCompetitiveSavingMotive：EvidencefromＲisingSex

ＲatiosandSavingsＲatesinChina，”JournalofPoliticalEconomy，vol．119，no．3，2011，pp．1092-1125．

④

⑤：《早年的饑荒經(jīng)歷影響了人們的儲蓄行為嗎？———對我國居民高儲蓄率程令國、張曄》，《經(jīng)濟(jì)研究》2011年第8期。的一個新解釋F．ModiglianiandA．Ando，“TestsoftheLifeCycleHypothesisofSavings：Commentsand

Suggestions，”BulletinoftheOxfordUniversityInstituteofEconomics＆Statistics，vol．19，no．2，1957，pp．99-124；M．Feroli，“DemographyandtheU．S．CurrentAccountDeficit，”TheNorthAmericanJournalofEconomicsandFinance，vol．17，no．1，2006，pp．1-16．

⑥

⑦

·48·：《人口年齡結(jié)構(gòu)、養(yǎng)老保險制度與最優(yōu)儲蓄率》，《經(jīng)濟(jì)研究》2000年袁志剛、宋錚第11期。：《勞動力撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)對居民儲蓄率的影響研究》，《中國人口科學(xué)》2009鐘水映、李魁年第1期。

人口年齡結(jié)構(gòu)、養(yǎng)老保險制度轉(zhuǎn)軌對居民儲蓄率的影響

①作為對人口現(xiàn)，長期中少兒人口撫育系數(shù)的下降能夠部分解釋中國的高儲蓄率。

結(jié)構(gòu)急劇轉(zhuǎn)型的一種應(yīng)對，養(yǎng)老保險制度在籌資模式、繳費方法和給付待遇方面不斷轉(zhuǎn)軌，這種變化紓解了居民的預(yù)防性儲蓄嗎？目前有如下幾種代表性觀點。

第一種觀點認(rèn)為，養(yǎng)老金實際上是資產(chǎn)組合籃子中的一類，與其他金融資產(chǎn)之

，所以養(yǎng)老保險制度會抑制儲蓄。Attanasio和Brugiavini利用意間存在“替代關(guān)系”

大利的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老金改革與私人儲蓄之間的替代彈性介于－0.4—－0.3之

②何立新等利用城鎮(zhèn)住戶調(diào)查數(shù)據(jù)間，并且35—45歲年齡段的人群替代彈性最大。

③李雪增、朱崇實的研究表明，近年來居民儲蓄率（CHIPS）的研究也有類似發(fā)現(xiàn)。

受慣性因素的影響最大，短期內(nèi)我國的養(yǎng)老保險制度改革對于平抑儲蓄難以奏效，長期中養(yǎng)老保險制度的完善將弱化不確定性對家庭的沖擊，穩(wěn)定居民預(yù)期，增加家

④Juan和Carlos認(rèn)為，社會保障體制的改革，完善了資本市場的運作效率，庭消費。

⑤減少了預(yù)防性儲蓄。

第二種觀點認(rèn)為，養(yǎng)老保險制度引起了個體消費認(rèn)知以及邊際消費傾向的變化，提高了當(dāng)期儲蓄。Cagan認(rèn)為，養(yǎng)老保險制度具有“認(rèn)知效應(yīng)”（recognitioneffect），它使個體認(rèn)識到儲蓄對于老年生活的重要性，從而改變工作期間的消費函數(shù)，以增

⑥Thaler的行為生命周期理論指出，個體在進(jìn)行消費規(guī)劃時，會衡量抵制加儲蓄。

現(xiàn)期消費誘惑的心理成本，同樣的財富會由于個體心理成本的差異而出現(xiàn)不同的邊

⑦Samwick認(rèn)為，在現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金制轉(zhuǎn)軌的過程中，如果轉(zhuǎn)軌成際消費傾向。

⑧白重恩等人本是通過稅收而不是債務(wù)方式實現(xiàn)的，則穩(wěn)態(tài)下儲蓄率可能會提高。

的研究發(fā)現(xiàn)，社保水平的提高如果通過增加職工的繳費負(fù)擔(dān)來實現(xiàn)，則會導(dǎo)致職工當(dāng)前可支配收入的下降，在信貸市場不完善且人們有目標(biāo)性儲蓄動機的時候，這樣

①

②

③

④

⑤：《中國人口年齡結(jié)構(gòu)和居民消費：1989—2004》，《經(jīng)濟(jì)研究》2008年第7期。李文星等O．P．AttanasioandA．Brugiavini，“SocialSecurityandHouseholdSaving，”TheQuarterlyJournalofEconomics，vol．118，no．3，2003，pp．1075-1119．：《養(yǎng)老保險改革對家庭儲蓄率的影響：中國的經(jīng)驗證據(jù)》，《經(jīng)濟(jì)研究》2008何立新等年第10期。：《養(yǎng)老保險能否有效降低家庭儲蓄：基于中國省級動態(tài)面板數(shù)據(jù)的實李雪增、朱崇實》，《廈門大學(xué)學(xué)報》2011年第3期。證研究J．A．ＲojasandC．Urrutia，“SocialSecurityＲeformwithUninsurableIncomeＲiskand

EndogenousBorrowingConstraints，”ＲeviewofEconomicDynamics，vol．11，no．1，2008，pp．83-103．

⑥

⑦

⑧P．Cagan，TheEffectofPensionPlansonAggregateSaving：EvidencefromaSampleSurvey，NewYork：NationBureauofEconomicＲesearch，1965．Ｒ．H．Thaler，QuasiＲationalEconomics，NewYork：ＲussellSageFoundation，，1994．A．Samwick，“IsPensionＲeformConducivetoHigherSaving？”TheＲeviewofEconomicsand

Statistics，vol．82，no．2，2000，pp．264-272．

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中國社會科學(xué)2013年第8期

①的政策很可能會抑制當(dāng)前消費。

第三種觀點主張，社會保障制度對儲蓄的影響是“中性”或者不確定的。Yakita認(rèn)為，由于個體預(yù)期壽命的不確定性和養(yǎng)老金市場的不完善，使得社會保障

②顧海兵、張實桐認(rèn)為，社會保障的主要功能在于把對儲蓄不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

高收入者的一部分收入轉(zhuǎn)移至低收入者，如果不考慮這兩類群體的邊際消費傾向差

③Feldstein認(rèn)為，社會保障會從異，那么它對總消費和總儲蓄的影響是“中性”的。

“資產(chǎn)替代效應(yīng)”（assetsubstitutioneffect）和“誘致退休效應(yīng)”（inducedretirement

④effect）兩種相反的方向影響儲蓄。

本文的創(chuàng)新體現(xiàn)在以下幾方面。（1）我們從急劇變化的人口年齡結(jié)構(gòu)入手，并以虛擬變量的形式，將養(yǎng)老保險制度轉(zhuǎn)軌納入到模型的分析中，試圖構(gòu)建出一般化的理論框架，計量檢驗中通過對解釋變量的逐輪篩選，嘗試給出中國居民儲蓄的人口學(xué)解釋。（2）現(xiàn)有的經(jīng)驗分析主要是基于微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，該做法有助于捕捉個體差異對于儲蓄的影響，但是抽樣調(diào)查很難面對特定個體生成較長時序的數(shù)據(jù)，考察的樣本期一般較短，宏觀數(shù)據(jù)則可以在一定程度上彌補這方面的缺陷。不可否認(rèn)，

，使用宏觀數(shù)據(jù)可能會過濾掉教育程度、婚姻狀況、社會資本等“個體固定效應(yīng)”

不過正如統(tǒng)計學(xué)中“中心極限定理”所指出的，大量隨機個體之和近似服從正態(tài)分布。此外，基于宏觀數(shù)據(jù)的計量模型可能會存在內(nèi)生性問題，對此，我們引入了被解釋變量的滯后項，利用動態(tài)面板數(shù)據(jù)方法引入工具變量，盡可能消除這方面的干擾。（3）我們的研究結(jié)論表明，養(yǎng)老保險制度與居民儲蓄之間并不存在必然的因果關(guān)系，片面地追求擴大養(yǎng)老保險覆蓋面，并不能紓解居民的儲蓄壓力，養(yǎng)老保險制度設(shè)計的重點應(yīng)該是減少不確定性，為居民提供一個明朗的預(yù)期，要盡可能避免養(yǎng)

、“舉棋不定”、“左右搖擺”以及“缺乏連續(xù)性”老保險制度轉(zhuǎn)軌中的“碎片化”

等現(xiàn)象。本文余下內(nèi)容安排如下：第二部分梳理中國人口年齡結(jié)構(gòu)、養(yǎng)老保險制度改革的基本事實，確立研究的現(xiàn)實背景；第三部分給出基本模型；第四、五部分對模型做經(jīng)驗分析；第六部分提出相關(guān)的政策涵義。

二、背景與典型化事實

①

②

③

④

·50·：《中國養(yǎng)老保險繳費對消費和儲蓄的影響》，《中國社會科學(xué)》2012年參見白重恩等第8期。A．Yakita，“UncertainLifetime，F(xiàn)ertilityandSocialSecurity，”JournalofPopulationEconomics，vol．14，no．4，2001，pp．635-640．：《》，《顧海兵、張實桐試論社會保障水平與消費水平的不相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家》2010年第1期。M．Feldstein，“SocialSecurity，InducedＲetirement，andAggregateCapitalAccumulation，”JournalofPoliticalEconomy，vol．82，no．5，1974，pp．905-926．

人口年齡結(jié)構(gòu)、養(yǎng)老保險制度轉(zhuǎn)軌對居民儲蓄率的影響

（一）中國人口年齡結(jié)構(gòu)的變化

人口轉(zhuǎn)型是指在“高出生率、高死亡率、低自然增長率”的原始人口再生產(chǎn)類型中，由于死亡率的先行下降，而過渡到“高出生率、低死亡率、高自然增長率”的傳統(tǒng)人口再生產(chǎn)類型；而后因出生率的隨之下降，人口增長減速，從而進(jìn)入“低出生率、低死亡率、低自然增長率”的現(xiàn)代人口再生產(chǎn)類型。我國的人口轉(zhuǎn)型具有特殊性，它不僅是家庭生育觀轉(zhuǎn)變的產(chǎn)物，還是計劃生育政策急速“剎車”提前催生的結(jié)果。20世紀(jì)70年代以來，我國人口出生率迅猛下降，由1978年的18.3‰下滑至2011年的11.9‰，其間人口死亡率保持在7.11‰水平，自然增長率由1978年的10‰以上，下挫至2011年的5‰，基本進(jìn)入“低出生率、低死亡率、低自然增長率”的現(xiàn)代型人口增長階段。我國用不到30年的時間，完成了發(fā)達(dá)國家上百年的

①人口轉(zhuǎn)變歷程。

隨人口轉(zhuǎn)型接踵而至的是人口結(jié)構(gòu)的深刻變化，由于人口出生率的走低早于人口死亡率的下降，所以勞動適齡人口比重會在一個較短的時期內(nèi)處于較高水平，“橄欖形”人口結(jié)構(gòu)占據(jù)主導(dǎo)。統(tǒng)計資料顯示，1982—2010年少兒撫育負(fù)擔(dān)以年均

3.22%的幅度降低，老年撫育負(fù)擔(dān)以1.46%的幅度增加，總撫育負(fù)擔(dān)以年均1.76%

②由于少兒人口撫育比的下降和老年人口撫育比的上升之間的間隔很的幅度降低。

短，總撫育比僅僅短期內(nèi)會停留在較低的水平上，人口老齡化的來臨將難以避免。特別是新中國成立初期的“嬰兒潮”所涉及的人口即將到達(dá)退休年齡，人口年齡結(jié)構(gòu)也將完成由“橄欖形”向“倒金字塔形”的轉(zhuǎn)變，屆時“人口紅利”將退變?yōu)椤叭丝谪?fù)債”。聯(lián)合國人口司的預(yù)測顯示：2030年我國兩類撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)發(fā)生歷史性“交

，老年撫育負(fù)擔(dān)超過少兒撫育負(fù)擔(dān)，開始全面影響經(jīng)濟(jì)社會生活，屆時65歲以叉”

③上人口將達(dá)到2.36億，占總?cè)丝诒戎氐?5.12%。

（二）人口結(jié)構(gòu)急變下的養(yǎng)老保險制度轉(zhuǎn)軌

按照籌資模式的差異，F(xiàn)eldstein和Liebman將養(yǎng)老保險制度劃分為現(xiàn)收現(xiàn)付制（pay-as-you-go）、完全積累制（full-funded）以及部分積累制（partial-funded）三種

①

②數(shù)據(jù)由各年度的中華人民共和國國家統(tǒng)計局編《中國統(tǒng)計年鑒》（北京：中國統(tǒng)計出版社）計算得到。數(shù)據(jù)由各年度的中華人民共和國國家統(tǒng)計局編《中國統(tǒng)計年鑒》計算得到。具體計算

方法是：少兒人口撫育比為單位工作人口撫養(yǎng)的少兒人口數(shù)量，老年人口撫育比為單位工作人口撫養(yǎng)的老年人口數(shù)量。

數(shù)據(jù)由聯(lián)合國人口司編《中國人口預(yù)測1950—2050》計算得到。網(wǎng)址為http：//esa．un．org/unpd/wpp/Documentation/publications．htm。

·51·③

  本文關(guān)鍵詞：人口年齡結(jié)構(gòu)、養(yǎng)老保險制度轉(zhuǎn)軌對居民儲蓄率的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。