中國證券市場經(jīng)過20多年高速發(fā)展，投資品種越來越豐富，投資規(guī)模和投資者隊(duì)伍不斷壯大，市場監(jiān)管和約束機(jī)制逐漸加強(qiáng)，但是市場波動(dòng)性較大、容易出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象。通過與成熟市場比較，本文認(rèn)為缺乏賣空機(jī)制是其中的重要原因。中國長期以來存在“地下”融資交易活動(dòng)，但一直缺乏賣空機(jī)制。本文從賣空交易對市場運(yùn)行績效的影響，賣空限制與市場收益分布關(guān)系以及如何在我國建立賣空機(jī)制等三個(gè)角度入手，展開理論、實(shí)證和實(shí)踐三個(gè)層面的研究，為中國推出融資融券業(yè)務(wù)提供理論和實(shí)證依據(jù)。本文首先闡述了賣空機(jī)制的原理。然后對具有代表性的美國、日本和中國臺灣地區(qū)的賣空交易發(fā)展歷史進(jìn)行比較，分析三種主要賣空交易模式形成的過程。目前全球范圍內(nèi)大多數(shù)國家（地區(qū)）實(shí)行了賣空機(jī)制，但各國或地區(qū)對賣空交易都有不同程度的限制，市場經(jīng)濟(jì)比較成熟的國家（地區(qū)）對賣空限制少，市場經(jīng)濟(jì)不完善的國家（地區(qū)）對賣空限制程度大或禁止賣空。在研究賣空機(jī)制對信息效率的影響方面，將Easley et al．（1996）和Diamond andVerrecchia（1987）兩個(gè)模型結(jié)合，通過建立賣空限制條件下的PIN模型，研究賣空限制對PIN的影響，進(jìn)而對市場信... 

【文章來源】：華中科技大學(xué)湖北省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：125 頁

【學(xué)位級別】：博士

【部分圖文】：

圖5.1臺灣信用交易量占總成交量比例變化圖

63.2描述性統(tǒng)計(jì)圖6.1上證綜指日收益率圖圖62恒生指數(shù)日收益率圖圖6.1、圖6.2分別給出了上證綜指和恒生指數(shù)的日收益率圖，兩個(gè)圖形均呈現(xiàn)出波動(dòng)的“集群”現(xiàn)象，并且上證綜指的日收益率波動(dòng)頻繁，而恒生指數(shù)的日收益率波動(dòng)要穩(wěn)定些。下面采用ARCH一LM檢驗(yàn)對兩個(gè)指數(shù)的收益率序列均值方程的殘差序列進(jìn)行檢驗(yàn)。表6.1列出了滯后階數(shù)為9階情況下的檢驗(yàn)結(jié)果，可以看出結(jié)果仍然非常顯著，表

63.1數(shù)據(jù)來源中國內(nèi)地證券市場一直以來禁止賣空交易，從19%年12月16日開始實(shí)行漲跌幅限制。香港證券市場無漲跌幅限制，于1994年1月3日正式推出受監(jiān)管的賣空實(shí)驗(yàn)計(jì)劃，并首批指定上榜的17只恒生指數(shù)的成分股在“報(bào)升規(guī)則”下(即賣空申報(bào)價(jià)格不能低于當(dāng)時(shí)的最佳賣出價(jià))可以進(jìn)行賣空交易。1996年3月25日報(bào)升規(guī)則被取消，所有香港恒生指數(shù)的成分股(113只)均可賣空。但后來受亞洲金融危機(jī)的影響，1998年9月7日香港聯(lián)交所又重啟報(bào)升規(guī)則并沿用至今。為了排除一些重大因素干擾，本章選取1998年12月舊至2008年11月28日上證綜指和香港恒生指數(shù)的共10年日收盤數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于CCER數(shù)據(jù)庫和雅虎財(cái)經(jīng)網(wǎng)站。然后分別計(jì)算日收益率，上海市場得到2404組數(shù)據(jù)，香港市場有2467組數(shù)據(jù)。63.2描述性統(tǒng)計(jì)

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號：3381851