企業(yè)IPO過程中企業(yè)和投資者之間存在信息不對(duì)稱,信息不對(duì)稱引發(fā)的代理成本會(huì)使得投資者要求更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,從而導(dǎo)致企業(yè)的權(quán)益融資成本增加,引發(fā)“融資貴”、“投資難”的問題。首先,本文從企業(yè)的權(quán)益出讓水平及最優(yōu)努力成本出發(fā)分析了企業(yè)的融資決策行為。其次,考慮到投資者存在投資成本和代理成本,對(duì)投資者的報(bào)價(jià)和出資決策行為進(jìn)行了分析。最后,研究了詢價(jià)機(jī)制對(duì)上述決策的影響。通過對(duì)博弈雙方效用最大化目標(biāo)下的動(dòng)態(tài)完美信息序貫博弈模型進(jìn)行求解分析,我們發(fā)現(xiàn)在一定條件下IPO企業(yè)和投資者都存在最優(yōu)決策。研究結(jié)果表明:(1)較高的資本利得和市場平均必要報(bào)酬率會(huì)降低企業(yè)的權(quán)益出讓水平,更高的努力邊際收益和企業(yè)實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的概率可以激勵(lì)企業(yè)投入更多努力;(2)當(dāng)?shù)陀谀骋婚撝禃r(shí)投資者必要報(bào)酬率和市場平均必要報(bào)酬率越高,投資者最優(yōu)報(bào)價(jià)越低并且受到企業(yè)家自信水平的影響;(3)投資者之間存在異質(zhì)性時(shí)承銷商的有效報(bào)價(jià)策略能夠防止投資者抱團(tuán)壓價(jià);(4)在投資者異質(zhì)性假設(shè)下詢價(jià)機(jī)制能夠有效規(guī)避企業(yè)過度權(quán)益融資的風(fēng)險(xiǎn),促使企業(yè)投入更多的努力成本。

【文章頁數(shù)】：80 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖4.2剩余期望收益1nE與權(quán)益出讓水平的關(guān)系圖

4．不完全理性條件下投融資方最優(yōu)決策29圖4.2剩余期望收益1nE與權(quán)益出讓水平的關(guān)系圖我們知道當(dāng)1nkaph時(shí)1nE為的減函數(shù)，反之則為增函數(shù)。我們給定p10和p2，分別對(duì)應(yīng)命題3（3）和（4），其他參數(shù)不變。可以看到當(dāng)發(fā)行價(jià)格p取不同值時(shí)，EN自身期望收益與權(quán)益出讓水平的關(guān)系....

圖5.3投資者同質(zhì)性假設(shè)下最優(yōu)報(bào)價(jià)與及iθ關(guān)系圖

不完全理性條件下企業(yè)上市融資權(quán)益出讓與定價(jià)決策研究48圖5.3投資者同質(zhì)性假設(shè)下最優(yōu)報(bào)價(jià)與及iθ關(guān)系圖（報(bào)價(jià)策略（2））設(shè)參數(shù)h分別等于0.8、1.0、1.2。當(dāng)投資者選擇報(bào)價(jià)策略（2）時(shí)，EN權(quán)益出讓水平及投資者必要報(bào)酬率對(duì)最優(yōu)報(bào)價(jià)影響的分析結(jié)果與圖5.2類似。但與報(bào)價(jià)策略（1....

圖5.4投資者同質(zhì)性假設(shè)下最優(yōu)報(bào)價(jià)與及iθ關(guān)系圖

5．考慮詢價(jià)機(jī)制的投融資方最優(yōu)決策49圖5.4投資者同質(zhì)性假設(shè)下最優(yōu)報(bào)價(jià)與及iθ關(guān)系圖（報(bào)價(jià)策略（3））通過分析圖5.2，5.3以及5.5，可以觀察到EN過度自信水平較高或者權(quán)益出讓水平較高時(shí)，隨著EN權(quán)益出讓水平增加投資者應(yīng)該提高確定報(bào)價(jià)。如果過度自信水平較高，且EN避免出讓過....

圖5.6投資者異質(zhì)性假設(shè)下最優(yōu)報(bào)價(jià)與及iθ關(guān)系圖

5．考慮詢價(jià)機(jī)制的投融資方最優(yōu)決策51圖5.6投資者異質(zhì)性假設(shè)下最優(yōu)報(bào)價(jià)與及iθ關(guān)系圖其他參數(shù)給定情況下，令k分別等于0.9、0.7、0.5，通過i和取不同值，求解最優(yōu)報(bào)價(jià)。由圖5.6可以得到異質(zhì)性投資者的最優(yōu)報(bào)價(jià)與EN的權(quán)益出讓水平成正比，隨著投資者的必要報(bào)酬率增加最優(yōu)報(bào)價(jià)會(huì)降....

本文編號(hào)：3998460