【摘要】： 證券組合投資理論自50年代產(chǎn)生以來就一直受到證券投資實(shí)務(wù)人員和理論 界的高度重視。該理論在發(fā)達(dá)資本市場上被廣泛應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資并取得了 良好的效果。我國的證券市場屬于新興資本市場，組合投資理論怎樣應(yīng)用到我國 證券市場，其能否發(fā)揮起應(yīng)有的應(yīng)用效果是人們非常關(guān)心的問題。作者在本文的 研究中投入較大的精力研制了適合于我國股票市場的應(yīng)用軟件和湘財(cái)指數(shù)（庫）。 在此基礎(chǔ)上，作者將組合投資理論的主要模型——馬可維茨均值一方差模型、 單因素、多因素模型、基金歷史績效評估和投資組合評估模型應(yīng)用于我國滬深股 票市場進(jìn)行理論研究和比較性分析。本文通過比較系統(tǒng)的研究后，主要取得以下 成果和結(jié)論： 一、比較系統(tǒng)的研制出適合于我國證券市場的現(xiàn)代組合投資理論應(yīng)用軟件 （命名為“湘財(cái)組合投資分析軟件”，英文縮寫“XCPLAS”）。該軟件涉及的主 要內(nèi)容包括：1、數(shù)據(jù)庫；2、證券管理（證券瀏覽、證券排序、選擇證券、自 定義組合等）；3、湘財(cái)指數(shù)系統(tǒng)；4、風(fēng)險(xiǎn)一收益分析系統(tǒng)（計(jì)算證券的方差、 均方差、協(xié)方差、協(xié)方差矩陣、β系數(shù)、平均收益）。5、馬可維茨組合選擇系統(tǒng) （有效組合與有效邊界計(jì)算）；6、夏普單指數(shù)模型系統(tǒng)，包括有效組合計(jì)算（允 許、不允許賣空）；7、投資組合業(yè)績評估系統(tǒng)（計(jì)算夏普指數(shù)、詹森指數(shù)、雷特 爾指數(shù)、法馬值）。8、多因素模型分析系統(tǒng)（有效組合計(jì)算、橫切面回歸分析、 時(shí)間序列回歸分析、套利模型）；9、市場有效性檢驗(yàn)系統(tǒng)（弱型有效檢驗(yàn)、半強(qiáng) 式有效檢驗(yàn)）。 二、為了使以市場指數(shù)為因素的因素模型能夠應(yīng)用于我國證券市場，針對我 國投資者，特別是基金、機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)投資滬深兩個(gè)市場的實(shí)際情況，作者研 制開發(fā)了湘財(cái)指數(shù)，包括湘財(cái)綜值、湘財(cái)上值、湘財(cái)深值、分類指數(shù)（行業(yè)指數(shù)、 板塊區(qū)域指數(shù)、任意組合指數(shù)）。以上所有指數(shù)采用以滬深兩市所有A、B股流 通盤為權(quán)數(shù)的派氏法計(jì)算，排除了公股不能流通的影響。 三、本文利用回歸分析、趨勢分析（游程法）對我國股票市場的有效性進(jìn)行 檢驗(yàn)后認(rèn)為，我國證券市場目前具備了弱式有效的特點(diǎn)，但不具備半強(qiáng)式有效。 這表明我國的證券市場能夠充分反應(yīng)市場已經(jīng)公開發(fā)布的信息，任何采用技術(shù)圖 表分析的方法都不能獲得超額利潤。但我國證券市場目前還不能充分反映所有公 開可得的信息，也就是說，如果有人提前知道某公司即將公布的利好消息，他就 會獲得超額利潤。 四、本文利用時(shí)間序列、橫截面回歸對股票的影響因素進(jìn)行了分析。結(jié)果表 明，股票價(jià)格與凈資產(chǎn)收益率有高度的相關(guān)性，但與換手率和股本規(guī)模沒有明顯 的相關(guān)性，我國股票市場的“收益效應(yīng)”明顯。 五＼本淵用均值一方差模型、單因素模型、多因素模型對98年第一批上市 的五家基金的投資組合09年6月30日公布）進(jìn)行了最小方差組駙算，并對計(jì) 算結(jié)果進(jìn)行了對比和事后檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，在允許賣空條件下，馬可維茨 模型目前的應(yīng)用效果不理想。單因素和多因素模型的硼效果比較令人滿意。這 種差距存在的主要原因可能是因素模型本身在其假設(shè)中對市場的有效性沒有馬 可維茨要求那么苛刻所致。 六、本文的研究成果標(biāo)明，在當(dāng)前我國市場不允許賣空約的束條件下，非賣 空馬可維茨模型和單因素的賣空約束簡化計(jì)算模型對我國投資基金的投資組合 選擇有很好的指導(dǎo)作用。據(jù)此，作者建議，我國的證券投資基金經(jīng)理在實(shí)際運(yùn)作 中可應(yīng)用該模型作為投資組合選擇的分析工具，以進(jìn)一步提高決策的科學(xué)性。 七、本文利用夏普指數(shù)、詹森指數(shù)、特雷爾指數(shù)指標(biāo)，采用理附算和圖示 法兩種方法對 98年第一批五家基金進(jìn)行了歷史績效和投資組合乃9年 6月 30 日公布）進(jìn)行了評估。評估結(jié)果標(biāo)明，基金安信綜合業(yè)績最優(yōu)。評估結(jié)果與市場 實(shí)際情況一致。這說明，目前國際上比較通行的證券投資基金評估指標(biāo)和方法同 樣適合于對我國的證券投資基金進(jìn)行評估。 八、本文的研究標(biāo)明，我國證券投資基金目前具有如下特點(diǎn)：一是基金能夠 獲得超過市場指數(shù)的平均收益；二是基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大�；皤@ 得的超額利潤可能來自于以下兩個(gè)部分：一是在我國非半強(qiáng)式有效的市場上，基 金有一定的信息優(yōu)勢；二是題通過配售新股獲得制度性利潤。賒重倉持有個(gè) 股形成“控盤”可能是造成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大的重要原因之一。 九、本文研究結(jié)果標(biāo)明，由于赫抗系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)很強(qiáng)，在股價(jià)指數(shù)走低或轉(zhuǎn)人 熊市時(shí)，投資者購買賒的風(fēng)險(xiǎn)小于股票。
【學(xué)位授予單位】：中南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2000
【分類號】：F224.7;F830.9

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 邱茂光;科技型中小企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)與應(yīng)對研究[D];山東科技大學(xué);2007年

本文編號：2737792