隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型速度的提升和供給側(cè)改革的深入推進(jìn),傳統(tǒng)行業(yè)調(diào)整經(jīng)營(yíng)模式,尋求企業(yè)轉(zhuǎn)型。并購(gòu)轉(zhuǎn)型成為上市公司謀求發(fā)展的重要手段。在這一過(guò)程中,對(duì)賭協(xié)議是收購(gòu)方之間對(duì)于未來(lái)的不確定性達(dá)成的一種約定,在并購(gòu)中起到重要的作用。根據(jù)投行相關(guān)資料,對(duì)賭協(xié)議在我國(guó)的應(yīng)用越來(lái)越廣泛,但是其中超過(guò)60%的企業(yè)因管理層業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)引起巨額虧損,甚至被迫轉(zhuǎn)讓股權(quán),喪失控制權(quán)。從目前國(guó)內(nèi)外的研究來(lái)看,大多數(shù)學(xué)者都是基于對(duì)賭協(xié)議的合法性以及對(duì)企業(yè)的激勵(lì)效果來(lái)探討,需要多通過(guò)對(duì)對(duì)賭協(xié)議的使用動(dòng)機(jī)、內(nèi)容設(shè)置及應(yīng)用效果等相關(guān)問(wèn)題案例分析研究,深入了解對(duì)賭協(xié)議內(nèi)在機(jī)制,找出對(duì)賭協(xié)議一般特征和規(guī)律在股權(quán)融資中運(yùn)用,給企業(yè)在股權(quán)融資中合理高效地運(yùn)用對(duì)賭協(xié)議提供可供參考的意見(jiàn)。本文選取了長(zhǎng)沙開(kāi)元股份有限公司收購(gòu)上海恒企教育培訓(xùn)有限公司和中大英才（北京）網(wǎng)絡(luò)教育科技有限公司為研究對(duì)象。開(kāi)元股份在并購(gòu)后兩年內(nèi)教育業(yè)務(wù)迅速成為主力業(yè)務(wù),第四年剝離原主體制造業(yè)務(wù),順利轉(zhuǎn)型。結(jié)合現(xiàn)有的對(duì)賭協(xié)議作用機(jī)制理論,采用案例研究和財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的方法,分別考慮了并購(gòu)各方,探討了對(duì)賭協(xié)議在并購(gòu)轉(zhuǎn)型中的作用及相應(yīng)的效力,提出了對(duì)于對(duì)賭協(xié)議的一些啟示:通... 

【文章來(lái)源】：江西師范大學(xué)江西省

【文章頁(yè)數(shù)】：61 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

恒企教育股權(quán)控制結(jié)構(gòu)圖

上市公司并購(gòu)轉(zhuǎn)型中對(duì)賭協(xié)議的效果分析—以開(kāi)元股份并購(gòu)恒企教育、中大英才對(duì)賭協(xié)議為例21轉(zhuǎn)讓給中大瑞澤。截至對(duì)賭前，中大教育的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)如圖3-2所示：圖3-2中大英才股權(quán)控制結(jié)構(gòu)圖3.2開(kāi)元股份并購(gòu)動(dòng)因3.2.1煤炭行業(yè)疲軟煤質(zhì)檢測(cè)行業(yè)是儀器儀表子行業(yè)，煤質(zhì)檢測(cè)儀器主要針對(duì)煤炭的檢測(cè)，該行業(yè)的發(fā)展與煤炭行業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)。當(dāng)前，我國(guó)大氣環(huán)境十分嚴(yán)峻，全球氣候變暖，南極冰川融化，四季周期長(zhǎng)短發(fā)生變化，我國(guó)日益重視生態(tài)文明與節(jié)能減排，淘汰落后產(chǎn)能，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化是“十二五”、“十三五”規(guī)劃的重要戰(zhàn)略任務(wù)。行業(yè)的發(fā)展一是受到各種新能源的挑戰(zhàn)，二是排污標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格管控，煤炭主要通過(guò)燃燒發(fā)揮作用，產(chǎn)生大量的二氧化硫、氮氧化物污染環(huán)境，因此對(duì)于煤炭采樣制樣設(shè)備和檢測(cè)設(shè)備的要求更高，三是由于煤炭能源的有限性與可持續(xù)發(fā)展要求，利用的精細(xì)化程度要求也越來(lái)越高，四是發(fā)展機(jī)械化采樣、制樣、檢測(cè)設(shè)備需要大量的研發(fā)資金投入，形成一定的規(guī)模效應(yīng)，對(duì)資金要求較高，五是煤質(zhì)檢測(cè)設(shè)備是固定資產(chǎn)類，單個(gè)客戶銷售數(shù)量有限，難以保證利潤(rùn)空間。3.2.2開(kāi)元股份近年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降上市當(dāng)年，開(kāi)元股份IPO募集資金4.05億元（1500萬(wàn)股*27元/股，占發(fā)行后總股份的四分之一），比計(jì)劃募集金額2.20億元超出1.43億元，超募比例65.08%，而上市前總資本僅為2.39億，募集資金超公司規(guī)模。公司擬將募集資金用于自動(dòng)化機(jī)械采樣裝置升級(jí)擴(kuò)能項(xiàng)目（計(jì)劃投資額1.2億）、中子活化在線檢測(cè)項(xiàng)目（計(jì)劃投資0.6億元）、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（計(jì)劃投資額0.4億元）。

會(huì)計(jì)碩士專業(yè)學(xué)位論文22超募資金部分分別用于補(bǔ)充永久性流動(dòng)資金、購(gòu)買房產(chǎn)和償還貸款等。然而，三個(gè)項(xiàng)目中兩個(gè)項(xiàng)目最終終止，剩余一個(gè)項(xiàng)目屢次延期，該項(xiàng)目2016年度實(shí)現(xiàn)效益-1570萬(wàn)元。三個(gè)項(xiàng)目均未達(dá)到預(yù)期收益，不僅產(chǎn)生了大量閑置資金未使用，還對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力造成影響。表3-82012-2016年開(kāi)元股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況表單位：萬(wàn)元年度2012年2013年2014年2015年2016年?duì)I業(yè)收入30182.0228237.4130739.0528247.8734092.49營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率11.61%-6.44%8.86%-8.10%20.69%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5882.594228.394579.31-787.29-793.17營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率34.99%-28.12%8.30%-117.20%-0.75%凈利潤(rùn)5782.354699.364788.5185.24388.68資產(chǎn)凈利率9.39%5.71%5.58%0.20%0.41%銷售凈利率19.16%16.64%15.58%0.66%1.14%凈資產(chǎn)收益率11.31%6.53%6.52%0.50%0.78%資料來(lái)源：根據(jù)開(kāi)元股份2012-2016年年報(bào)整理根據(jù)上表可知，IPO募集上市后，開(kāi)元股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下降，經(jīng)營(yíng)情況堪憂。3.2.3職業(yè)教育發(fā)展前景良好國(guó)家財(cái)政對(duì)于教育支出的投入力度一直在加大，對(duì)于職業(yè)教育日漸重視。教育培訓(xùn)行業(yè)是目前高速發(fā)展的新興行業(yè)，有著廣闊的市場(chǎng)前景和強(qiáng)大的爆發(fā)潛力。圖3-32015—2020年中國(guó)非學(xué)歷職業(yè)教育市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)圖

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
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