【摘要】：在2017年上市公司重大資產重組交易案例中,標的公司價值評估約有75%的采用了收益法,而折現(xiàn)率是收益法評估中的一個重要參數(shù);另外,證監(jiān)會2017年6月發(fā)布的《會計監(jiān)管風險提示第7號—輕資產類公司收益法評估》中提出資產評估師在確定折現(xiàn)率時對于影響企業(yè)特定風險系數(shù)的風險因素考慮過于簡單,并且缺乏相應的證據(jù)支撐,特定風險系數(shù)確定主觀因素較大;與此同時,輕資產公司中的游戲產業(yè)在并購重組市場上交易需求較強,但估值結果的合理性屢受詢問。為了降低特定風險調整系數(shù)及估值結果的主觀性,本文的研究問題是如何合理確定游戲行業(yè)非上市公司價值評估中的特定風險調整系數(shù)。本文的研究思路是:首先,將影響游戲行業(yè)非上市公司特定風險調整系數(shù)的因素分為流動性因素和非流動性因素;然后,基于資本資產定價模型理論,并根據(jù)游戲行業(yè)的特點運用因子分析法構建游戲企業(yè)特定風險的綜合評價函數(shù),從而根據(jù)被評估企業(yè)與可比上市公司平均得分的差異率確定非流動性因素導致的特定風險調整系數(shù);其次,采用股權流動性折扣的多種研究途徑確定游戲行業(yè)非上市公司由于流動性因素導致的特定風險調整系數(shù),通過分析,本文最終采用了亞式期權定價模型和大宗交易折扣的方式;最后,通過對微屏科技股權價值評估案例進行分析,將本文的結論代入案例中,并分析其中特定風險調整系數(shù)確定的合理性。本文的創(chuàng)新點在于:(1)在確定游戲行業(yè)非上市公司特定風險調整系數(shù)時,既考慮了非上市公司相對于上市公司的流動性差異因素,又同時考慮了非流動性差異因素;(2)在確定非流動性差異因素導致的特定風險調整系數(shù)時,本文既考慮了通用的財務指標,同時還在己有研究的基礎上,將管理人員的資歷、對供應商及客戶的依賴程度等非財務指標考慮在內,另外,本文還結合了游戲行業(yè)的特點,將研發(fā)能力納入到企業(yè)特定風險的綜合評價體系中,從而充分的量化非流動性差異因素導致的游戲行業(yè)非上市公司的特定風險調整系數(shù)。本文有以下研究發(fā)現(xiàn):(1)構建了游戲企業(yè)特定風險的綜合評價函數(shù),并發(fā)現(xiàn)將研發(fā)能力納入其中可以更加合理的確定游戲行業(yè)非上市公司的特定風險調整系數(shù),另外,非上市公司的特定風險調整系數(shù)不僅取決于其自身的經營、財務等狀況,還與可比上市公司的經營狀況及風險密切相關;(2)在不同評估基準日需分別確定股權流動性折扣并保證及時更新,采用亞式期權定價模型和大宗交易折扣確定游戲行業(yè)非上市公司的股權流動性折扣相對合理;(3)在評估實務中,需要根據(jù)不同行業(yè)的特點分別構建企業(yè)特定風險的綜合評價模型,而不能套用統(tǒng)一的模型。
【圖文】：

３．１．１游戲行業(yè)增速放緩逡逑２０１８年我國游戲市場的實際銷售收入達到了邋２，１４４．４億元，較去年同比增長逡逑５．３％，從圖３－１可以看出，２０１８年我國游戲市場銷售收入增長率較２０１７年大幅下逡逑降，己經跌破到了個位數(shù)。另外，從游戲的細分市場上看，２０１８我國手游市場創(chuàng)逡逑造的營業(yè)收入為１３３９．６億元，占游戲市場總收入的比重為６２．５％；端游市場創(chuàng)造逡逑的營業(yè)收入為６１９．６億元，占游戲市場總收入的比重為２８．９％；頁游市場創(chuàng)造的營逡逑業(yè)收入為１２６．５億元，占游戲市場總收入的比重為５．９％，其余的家庭游戲和單機逡逑游戲創(chuàng)造的營業(yè)收入合計僅占總收入的０．６％。從上述數(shù)據(jù)可以看出，手游、端游逡逑和頁游仍然是我國游戲市場的主力軍。逡逑２，５００．００邐—３ＳＪ３％－３７，，９？％邋３１３５°Ａ邐邐邐邐邋２，１４４．４０邋４0．000／０邋１，６００．００邐２４６９１％———逡逑

３．１．１游戲行業(yè)增速放緩逡逑２０１８年我國游戲市場的實際銷售收入達到了邋２，１４４．４億元，較去年同比增長逡逑５．３％，從圖３－１可以看出，２０１８年我國游戲市場銷售收入增長率較２０１７年大幅下逡逑降，己經跌破到了個位數(shù)。另外，從游戲的細分市場上看，２０１８我國手游市場創(chuàng)逡逑造的營業(yè)收入為１３３９．６億元，占游戲市場總收入的比重為６２．５％；端游市場創(chuàng)造逡逑的營業(yè)收入為６１９．６億元，占游戲市場總收入的比重為２８．９％；頁游市場創(chuàng)造的營逡逑業(yè)收入為１２６．５億元，占游戲市場總收入的比重為５．９％，其余的家庭游戲和單機逡逑游戲創(chuàng)造的營業(yè)收入合計僅占總收入的０．６％。從上述數(shù)據(jù)可以看出，手游、端游逡逑和頁游仍然是我國游戲市場的主力軍。逡逑２，５００．００邐—３ＳＪ３％－３７，９？％邋３１３５°Ａ邐邐邐邐邋２，１４４．４０邋４0．000／０邋１，６００．００邐２４６９１％———逡逑
【學位授予單位】：北京交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F275;F49

【參考文獻】

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本文編號：2649895