2019年6月13日,上海證券交易所科創(chuàng)板正式開板,截至2020年7月31日為止,合計(jì)143家企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板,總市值約2.47萬(wàn)億元,IPO募資總額1560.20億元。[1]與A股主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板相比,科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)增加了對(duì)市值的要求,七套上市標(biāo)準(zhǔn)均對(duì)擬上市企業(yè)的預(yù)計(jì)市值提出硬性要求,但是對(duì)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)相對(duì)寬松,這就為符合科創(chuàng)板定位、但是還不具備盈利能力或累計(jì)虧損的科技創(chuàng)新型企業(yè)提供了上市融資的機(jī)會(huì),這是科創(chuàng)板區(qū)別于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的重大制度創(chuàng)新。因此,如何對(duì)科創(chuàng)板擬上市企業(yè)進(jìn)行合理有效的估值,使其達(dá)到科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)中關(guān)于最低預(yù)計(jì)市值的要求,將直接關(guān)系這些企業(yè)能否成功登陸科創(chuàng)板。本文研究聚焦的主要是由于科創(chuàng)板制度創(chuàng)新而帶來(lái)的對(duì)于企業(yè)估值方法的新變化和新要求,因此,選取A股和科創(chuàng)板歷史上首家未盈利獲準(zhǔn)上市的企業(yè),也是最具代表性的財(cái)務(wù)“三無(wú)”企業(yè)—澤璟制藥作為實(shí)證研究對(duì)象。澤璟制藥為無(wú)營(yíng)業(yè)收入、無(wú)凈利潤(rùn)、無(wú)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)“三無(wú)”企業(yè),并且凈資產(chǎn)顯著低于行業(yè)同類可比企業(yè),這是財(cái)務(wù)學(xué)估值方法中所有估值因子最極端的情況,在A股上市...

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖３－３上交所建議科創(chuàng)板企業(yè)估值參考因素??

?科創(chuàng)板企業(yè)估值研究一以澤璟制藥為例???圖３－３上交所建議科創(chuàng)板企業(yè)估值參考因素??資料來(lái)源：《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答》??從上交所和證券業(yè)協(xié)會(huì)給出的估值參考因素，以及預(yù)計(jì)市值的特征可以得出，??科創(chuàng)板企業(yè)估值不能簡(jiǎn)單地生搬硬套，選擇某一通用的估值方法，而是應(yīng)....

圖４－１澤璟制藥基本情況??資料來(lái)源：澤環(huán)制藥招股說(shuō)明書??

?科創(chuàng)板企業(yè)估值研究一以澤璟制藥為例???第四章澤璟制藥全景剖析??第一節(jié)澤璟制藥概況??一、公司基本情況??本文所選擇的實(shí)證研宂對(duì)象為蘇州澤璟生物制藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱：澤璟制??藥），科創(chuàng)板股票代碼為６８８２６６．?ＳＨ。澤璟制藥成立于２００９年３月，公司總部位于??江蘇省昆....

圖４－６澤璟制藥核心競(jìng)爭(zhēng)力??：２０１９

?科創(chuàng)板企業(yè)估值研究一以澤璟制藥為例???／?，＇了：了”了?”，??／??－．，?ｆ幺ｃｉｒ，、二，二Ｌ＇??ＨＨＨＨＨＰＰＨＢＨＨ?ＨＨＨＨＢＨＨＨＨ??￣￣??圖４－６澤璟制藥核心競(jìng)爭(zhēng)力??資料來(lái)源：澤璟制藥２０１９年度報(bào)告??４０??

圖５－２澤璟制藥在研藥物管線??資料來(lái)源：澤璟制藥招股說(shuō)明書、澤璟制藥網(wǎng)站披露信息整理??７７、（ｈｔｔ：／／ｗｗｗ．ｚｅｅｎ．ｃｏｍ）??

?科創(chuàng)板企業(yè)估值研究一以澤璟制藥為例???／??研發(fā)成功概率Ｐ??預(yù)期現(xiàn)金流ＣＦ??＼?－????＾?＂臟平均資本成本ＷＡＣＣ??：ｔ?專線保護(hù)年限ｎ??永雜長(zhǎng)率ｇ??圖５－１?ｒＮＰＶ估值步驟??資料來(lái)源：根據(jù)上文陳述整理??三、澤璟制藥研發(fā)管線梳理??根據(jù)澤璟制藥招股說(shuō)明書和....

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