華為作為知識密集型的高科技企業(yè),知識資本是其提升核心競爭力和價值創(chuàng)造能力的關(guān)鍵驅(qū)動因素。本文基于財務(wù)分析視角,首先介紹華為非凡的價值創(chuàng)造能力,其次剖析華為價值創(chuàng)造的關(guān)鍵驅(qū)動因素,最后分析知識資本在華為價值分配中的核心地位,以透析華為"知本主義"的價值分配機(jī)制。
【部分圖文】：

企業(yè)的價值創(chuàng)造能力可以從多個維度評價。傳統(tǒng)對價值創(chuàng)造的評價側(cè)重于利潤，但華為對價值創(chuàng)造的評價則強(qiáng)調(diào)收入、利潤和現(xiàn)金流并重。任正非早在2006年就指出：“考核要關(guān)注銷售收入、利潤和現(xiàn)金流，三足鼎立，支撐起公司的生存發(fā)展。單純的銷售額增長是不顧一切的瘋狂，單純地追求利潤會透支未來，不考核現(xiàn)金流將導(dǎo)致只有賬面利潤。光有名義利潤是假的，沒現(xiàn)金流就如同沒米下鍋，幾天等不到米運(yùn)來就已經(jīng)餓死了。”這種三足鼎立的價值評價體系，強(qiáng)調(diào)的是高質(zhì)量發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展，統(tǒng)籌兼顧當(dāng)下與未來、數(shù)量與質(zhì)量、速度與高度的辯證關(guān)系，值得學(xué)習(xí)借鑒。正因為有了這種正確的價值評價導(dǎo)向，華為過去十年的營業(yè)收入、稅后利潤和現(xiàn)金流量在規(guī)模和增速上都堪稱完美，如圖1和圖2所示。圖2 華為創(chuàng)造的稅后利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流量

圖1 華為創(chuàng)造的營業(yè)收入圖1中，營業(yè)收入的年均復(fù)合增長率（CAGR）高達(dá)18.8%。從圖2可以看出，華為過去十年經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量無一例外地均高于其稅后利潤，稅后利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的CAGR分別為10.5%和12.5%，表明其盈利質(zhì)量非常高，絕非紙面富貴，而是有真金白銀加以背書。

較之于華為，2019年我國三大電信公司和三大石油公司的EVA占稅后利潤的比例（按6%的股權(quán)資本成本率測算）相形見絀，如圖3所示。中國聯(lián)通、中石油和中石化的EVA占比均為負(fù)數(shù)，說明其2019年并沒有為股東創(chuàng)造價值；中國移動、中國電信和中海油雖然為正，但比例遠(yuǎn)低于華為。以中國移動為例，38%的EVA占比說明每實(shí)現(xiàn)100元的稅后利潤，就有62元是因為會計上確定利潤時假定股權(quán)資本成本為零的不合理、不科學(xué)造成的，與管理層的貢獻(xiàn)無關(guān)，管理層的貢獻(xiàn)只有32元。
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