一國(guó)最優(yōu)動(dòng)態(tài)金融結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)演化最為基礎(chǔ)的決定性因素,是經(jīng)濟(jì)體中代表性企業(yè)和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期、創(chuàng)新行為特征以及所內(nèi)含的外部融資需求特征。當(dāng)前階段,以壟斷性大銀行主導(dǎo)的間接融資功能為主的我國(guó)金融體制結(jié)構(gòu)性問題導(dǎo)致了現(xiàn)有大銀行體系與中小微企業(yè)發(fā)展的各種內(nèi)在需求之間,當(dāng)前金融規(guī)模擴(kuò)張、金融工具創(chuàng)新與推進(jìn)制造業(yè)為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的轉(zhuǎn)型升級(jí)、培育制造業(yè)自主創(chuàng)新能力體系和建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家等方面所內(nèi)含的諸多融資需求之間,都發(fā)生了嚴(yán)重的背離和錯(cuò)配現(xiàn)象。在辨析當(dāng)前中國(guó)構(gòu)建現(xiàn)代化金融體系中,直接融資與間接融資、發(fā)展資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)主導(dǎo)的現(xiàn)代金融體系還是全能制銀行、股份制銀行還是民營(yíng)銀行、大銀行導(dǎo)向還是股份制中小商業(yè)銀行地方化專業(yè)化導(dǎo)向等四大重要關(guān)系的基礎(chǔ)上,提出了中國(guó)今后金融結(jié)構(gòu)性改革的突破方向以及相應(yīng)的具體改革舉措。
【部分圖文】：

從圖1所描述的基于產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品生命周期的發(fā)展階段來看，在產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的初創(chuàng)期，由于普遍存在的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展高不確定性及所內(nèi)含的高風(fēng)險(xiǎn)因素，企業(yè)難以通過金融機(jī)構(gòu)獲得外部融資，主要依賴企業(yè)自有資金或股權(quán)資金的支持;在產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的成長(zhǎng)期，由于產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品被市場(chǎng)中多數(shù)消費(fèi)者接受和購(gòu)買的可能性，仍然存在較為突出的高不確定性和較高的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)因素，企業(yè)主要依賴風(fēng)險(xiǎn)偏好型的資本市場(chǎng)以及金融市場(chǎng)主導(dǎo)的金融體系;在產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的成熟期，由于產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的工程化和商業(yè)化的前途已經(jīng)比較明確，企業(yè)快速擴(kuò)張的市場(chǎng)占有率和自身盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)和信息相對(duì)比較確定，企業(yè)主要的融資需求集中在固定資產(chǎn)擴(kuò)張投資和產(chǎn)品質(zhì)量提升為主的創(chuàng)新投入活動(dòng)，此時(shí)比較適宜風(fēng)險(xiǎn)保守型的銀行主導(dǎo)的金融體系;而在產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的衰退期，在新產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)和替代效應(yīng)的作用下，企業(yè)的市場(chǎng)占有率逐步萎縮，固定資產(chǎn)投資和創(chuàng)新研發(fā)投入需求下降，盈利能力逐步下降，進(jìn)而造成企業(yè)的外部融資需求也發(fā)生下降的現(xiàn)象。企業(yè)可能只是由于維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)生的現(xiàn)金流需求而產(chǎn)生的外部融資需求，只需要銀行主導(dǎo)的金融體系就可以滿足此時(shí)階段產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的外部融資需求。從圖2所描述的基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)路徑視角來看，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初級(jí)或起飛階段，主要依賴相對(duì)低成本的勞動(dòng)要素和出口導(dǎo)向驅(qū)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展依靠的是勞動(dòng)密集型主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在此經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，企業(yè)類型主要呈現(xiàn)出國(guó)有企業(yè)+地方產(chǎn)業(yè)集群(中小微企業(yè))的分布特征，與之相匹配和適宜的是具有間接融資功能的銀行主導(dǎo)型金融體系;在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張階段，由于勞動(dòng)要素成本的持續(xù)增長(zhǎng)以及資本要素價(jià)格的相對(duì)降低，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了資本要素驅(qū)動(dòng)的發(fā)展階段，主要依靠資本密集型產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)和勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。在此經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，企業(yè)類型主要呈現(xiàn)出股份制大企業(yè)+地方產(chǎn)業(yè)集群(中小微企業(yè))的分布特征，與之相匹配和適宜的是具有間接融資功能的銀行主導(dǎo)和具有直接融資功能的資本市場(chǎng)配合的混合型金融體系;在經(jīng)濟(jì)發(fā)展由數(shù)量型規(guī)模擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)變進(jìn)入質(zhì)量持續(xù)提升階段后，技術(shù)進(jìn)步和全要素生產(chǎn)率成為影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量核心內(nèi)生動(dòng)力機(jī)制和決定性因素，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了技術(shù)密集型和創(chuàng)新密集型產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在此經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段中，企業(yè)類型主要呈現(xiàn)出龍頭企業(yè)+世界級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群+新興產(chǎn)業(yè)集群的分布特征，與之相匹配和適宜的是具有間接融資和直接融資渠道功能的全能制銀行主導(dǎo)以及具有直接融資功能的資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)配合的混合型金融體系;在經(jīng)濟(jì)發(fā)展全面進(jìn)入創(chuàng)新引領(lǐng)以及處于創(chuàng)新前沿的特定階段后，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)生動(dòng)力必須依賴對(duì)前沿技術(shù)創(chuàng)新探索和創(chuàng)造力為主的自主創(chuàng)新能力體系培育和提升，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和原始創(chuàng)新、基礎(chǔ)研究、顛覆性技術(shù)創(chuàng)新、關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新全面突破主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在此經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段中，企業(yè)類型主要呈現(xiàn)出跨國(guó)企業(yè)+獨(dú)角獸企業(yè)+新興產(chǎn)業(yè)集群的分布特征，與之相匹配和適宜的是具有直接融資功能的資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)主導(dǎo)和具有間接融資和直接融資渠道雙重功能的全能制銀行配合的混合型金融體系。

從圖2所描述的基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)路徑視角來看，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初級(jí)或起飛階段，主要依賴相對(duì)低成本的勞動(dòng)要素和出口導(dǎo)向驅(qū)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展依靠的是勞動(dòng)密集型主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在此經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，企業(yè)類型主要呈現(xiàn)出國(guó)有企業(yè)+地方產(chǎn)業(yè)集群(中小微企業(yè))的分布特征，與之相匹配和適宜的是具有間接融資功能的銀行主導(dǎo)型金融體系;在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張階段，由于勞動(dòng)要素成本的持續(xù)增長(zhǎng)以及資本要素價(jià)格的相對(duì)降低，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了資本要素驅(qū)動(dòng)的發(fā)展階段，主要依靠資本密集型產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)和勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。在此經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，企業(yè)類型主要呈現(xiàn)出股份制大企業(yè)+地方產(chǎn)業(yè)集群(中小微企業(yè))的分布特征，與之相匹配和適宜的是具有間接融資功能的銀行主導(dǎo)和具有直接融資功能的資本市場(chǎng)配合的混合型金融體系;在經(jīng)濟(jì)發(fā)展由數(shù)量型規(guī)模擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)變進(jìn)入質(zhì)量持續(xù)提升階段后，技術(shù)進(jìn)步和全要素生產(chǎn)率成為影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量核心內(nèi)生動(dòng)力機(jī)制和決定性因素，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了技術(shù)密集型和創(chuàng)新密集型產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在此經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段中，企業(yè)類型主要呈現(xiàn)出龍頭企業(yè)+世界級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群+新興產(chǎn)業(yè)集群的分布特征，與之相匹配和適宜的是具有間接融資和直接融資渠道功能的全能制銀行主導(dǎo)以及具有直接融資功能的資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)配合的混合型金融體系;在經(jīng)濟(jì)發(fā)展全面進(jìn)入創(chuàng)新引領(lǐng)以及處于創(chuàng)新前沿的特定階段后，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)生動(dòng)力必須依賴對(duì)前沿技術(shù)創(chuàng)新探索和創(chuàng)造力為主的自主創(chuàng)新能力體系培育和提升，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和原始創(chuàng)新、基礎(chǔ)研究、顛覆性技術(shù)創(chuàng)新、關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新全面突破主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在此經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段中，企業(yè)類型主要呈現(xiàn)出跨國(guó)企業(yè)+獨(dú)角獸企業(yè)+新興產(chǎn)業(yè)集群的分布特征，與之相匹配和適宜的是具有直接融資功能的資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)主導(dǎo)和具有間接融資和直接融資渠道雙重功能的全能制銀行配合的混合型金融體系。綜合以上分析，在我們看來，一國(guó)最優(yōu)動(dòng)態(tài)金融結(jié)構(gòu)體系的決定性因素與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段這兩大特征密切相關(guān)，其中，最為基礎(chǔ)性的決定因素是經(jīng)濟(jì)體中代表性企業(yè)和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期、創(chuàng)新行為特征以及所內(nèi)含的外部融資需求特征。因此，在我們看來，針對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，一國(guó)的金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)邏輯和發(fā)展路徑是:銀行主導(dǎo)的間接型金融體系→銀行主導(dǎo)的直接型金融體系+資本市場(chǎng)→全能銀行主導(dǎo)的混合型金融體系+金融市場(chǎng)→金融市場(chǎng)主導(dǎo)的直接型金融體系+全能銀行體系。特別要關(guān)注的是，在多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)起飛階段，銀行主導(dǎo)的間接型金融體系也可以區(qū)分為壟斷性大銀行主導(dǎo)的金融體系和股份制商業(yè)銀行+地方性中小股份制商業(yè)銀行體系主導(dǎo)的金融體系兩種類型。按照一般的金融功能匹配邏輯是，倘若一國(guó)經(jīng)濟(jì)體中的多數(shù)企業(yè)是大型企業(yè)，則匹配的是壟斷性大銀行主導(dǎo)的金融體系，倘若一國(guó)經(jīng)濟(jì)體中的多數(shù)企業(yè)是中小微企業(yè)以及處于模仿性創(chuàng)新階段的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，則匹配的是股份制商業(yè)銀行+地方性中小股份制商業(yè)銀行體系主導(dǎo)的金融體系。
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1 本刊編輯部;;用金融之水載起石化之舟[J];中國(guó)石油和化工;2018年09期

本文編號(hào)：2877283