【摘要】：中國并購市場迅速膨脹,無論是從并購交易的規(guī)模還是案例數(shù)量上都呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長趨勢。面對越來越頻繁的企業(yè)并購,價值評估這一核心問題也日漸顯出其關(guān)鍵作用。隨著我國綜合實力的增強(qiáng),高新技術(shù)企業(yè)逐漸發(fā)展壯大,企業(yè)價值評估僅僅使用傳統(tǒng)評估方法的不足也越加體現(xiàn)。而伴隨供給側(cè)改革的深化推進(jìn),迎合時代發(fā)展的需要,通過實物期權(quán)理論開創(chuàng)一種新型的評估思路對于我國未來企業(yè)估值的必要日漸凸顯。本文首先闡述企業(yè)并購重組的相關(guān)概念,總結(jié)現(xiàn)有的估值方法的相關(guān)理論和主要模型,將重點闡述傳統(tǒng)企業(yè)估值方法的特點,比較實物期權(quán)定價方法和傳統(tǒng)估值方法的優(yōu)缺點和實用性,并綜述國內(nèi)外關(guān)于并購重組估值的相關(guān)研究成果。進(jìn)而針對FK企業(yè)此次并購重組案例進(jìn)行深入分析了解。主要闡述并購的背景,分析并購的動因,重點分析本次交易中被并購方企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)包括盈利能力、償債能力和營運能力。然后對并購中目標(biāo)企業(yè)估值的一般程序進(jìn)行比較深入的分析,針對此次案例中運用的估值方法和模型選擇進(jìn)行詳細(xì)的說明,并對本次并購重組案例估值問題進(jìn)行思考,結(jié)合此次并購重組企業(yè)高新技術(shù)企業(yè)以及新三板掛牌公司的自身特點,說明企業(yè)并購重組估值中存在的問題。最后針對不足和問題提出建議,修改完善估值方法,并最終通過新的估值方法給出合理估值,以此提出完善企業(yè)并購重組價值估值評估的合理建議。
【圖文】：

1.1 研究背景中國經(jīng)濟(jì)增長速度逐步放緩趨于平穩(wěn)，呈現(xiàn)出新常態(tài)的發(fā)展特征。一方面思想上強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新驅(qū)動的重要性，另一方面政策戰(zhàn)略角度上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級勢在必行。為了更好地適應(yīng)現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)的這一重要戰(zhàn)略期、加強(qiáng)自身核心競爭業(yè)務(wù)、提高產(chǎn)品和市場關(guān)注度，企業(yè)開始尋求并購重組的方式以獲得企業(yè)并購重組的協(xié)同效應(yīng)，更快地實現(xiàn)多元化經(jīng)營。近年來，中國并購市場并購交易規(guī)模迅速膨脹，如圖 1.1，并購案例的數(shù)量更是明顯呈現(xiàn)出井噴式的增長趨勢。自 2007 年到 2015 年，我國并購交易的完成規(guī)模從 2007 年的 780.28 億美元擴(kuò)展至 2015 年的 3,160.80 億美元。2014 年，受到國內(nèi)并購重組市場大環(huán)境的改善、為響應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的要求，企業(yè)加快了“走出去”的步伐，更進(jìn)一步推動了我國并購市場規(guī)模中除了國內(nèi)并購還延展至海外和外資結(jié)合并購，三者都呈現(xiàn)出并駕齊驅(qū)的態(tài)勢。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015 年中國并購市場共計完成并購案例 2,692 起，同比提高 39.6%，交易數(shù)量上升 37%；披露金額的并購案例總計 2,317 起，同比增長 44.0%，，交易金額上升 84%。2016年延續(xù)了2015年中國并購市場的火熱勢態(tài)，截止2016年上半年，中國并購市場共完成交易1,645起，披露金額的并購案例總計 1,182 起，共涉及交易金額 7,836.87 億元，較 2015 年上半年披露金額的并購案例總計 883 起，同比上升 33.86%，平均并購金額為 6.63 億元。

FK 并購案中被并購企業(yè)的估值研究方進(jìn)行并購的動因，重點分析本次交易中目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)包括盈利能力、償債能力和營運能力。第三部分是以該次 GY 證券進(jìn)行的 FK 并購案為例，對并購中目標(biāo)企業(yè)估值的一般程序進(jìn)行比較深入的分析，針對此次案例中運用的估值方法和模型選擇以及對于模型參數(shù)的確定進(jìn)行詳細(xì)的說明，明確企業(yè)并購估值中導(dǎo)致結(jié)果產(chǎn)生誤差的主要原因。第四部分是對本次并購重組案例估值問題進(jìn)行思考，運用實物期權(quán)的方法改進(jìn)并購案例結(jié)果，并結(jié)合此次并購重組企業(yè)高新技術(shù)企業(yè)以及新三板掛牌公司的自身特點，說明企業(yè)并購重組估值中存在的問題，并據(jù)此提出完善企業(yè)價值評估的合理建議。
【學(xué)位授予單位】：南京航空航天大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F426.6;F271;F406.7

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2642864