【摘要】：本文以制造業(yè)上市公司為研究對象,重點分析企業(yè)的成本結(jié)構(gòu),股利支付政策、財務(wù)靈活性之間的聯(lián)系。是否支付股利,支付多少股利對管理者來說是一個非常重要的財務(wù)決策。影響管理者決定股利支付政策的因素有很多,比如稅收、代理問題、現(xiàn)金持有等等,除此以外,本文考慮了成本結(jié)構(gòu)的影響。首先本文對成本結(jié)構(gòu)的概念進行了界定。因為企業(yè)的固定成本和變動成本很難從運營成本中計算出來,依照前人研究,我選擇將成本結(jié)構(gòu)定義為營業(yè)成本變化相對于營業(yè)收入變化的敏感性。在營業(yè)收入發(fā)生相同的變化時,營業(yè)成本變化越大的公司敏感性越高。企業(yè)的固定成本比例越大,該敏感性越小,成本結(jié)構(gòu)數(shù)值越小。因此,成本結(jié)構(gòu)低的公司就是高固定成本公司,成本結(jié)構(gòu)高的公司就是高變動成本公司。企業(yè)的固定成本不能改變企業(yè)的單位產(chǎn)出,但是變動成本可以,所以銷售額降低時,固定成本高的公司獲得較少的現(xiàn)金,但是變動成本高的公司可以通過降低單位成本的方式,獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金,而現(xiàn)金流的持續(xù)性水平會影響企業(yè)的支付決策,因此,企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)與企業(yè)是否能夠持續(xù)性支付有關(guān)。為了建立企業(yè)的財務(wù)靈活性,公司往往希望擁有充足的現(xiàn)金流量以應(yīng)對未來的不時之需�，F(xiàn)金流越充裕的公司財務(wù)靈活性越高。越需要財務(wù)靈活性的公司,其財務(wù)靈活性邊際價值越高。而高固定成本企業(yè)有可能遭遇現(xiàn)金流波動的風(fēng)險,相比低固定成本企業(yè),更加需要財務(wù)靈活性。筆者首先通過案例分析,梳理了格力電器近年股利支付政策,發(fā)現(xiàn)該企業(yè)屬于典型的實行高派現(xiàn)股利支付政策企業(yè),同時發(fā)現(xiàn)該企業(yè)近年的固定資產(chǎn)比重處于較低水平。固定資產(chǎn)比重能夠影響到企業(yè)的固定成本。那么企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)是否能夠影響到股利支付政策的選擇呢?企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)是否能夠影響到企業(yè)財務(wù)靈活性呢?由此,筆者通過大數(shù)據(jù)實證研究,首先對企業(yè)成本結(jié)構(gòu)進行了計算,其次選取適當(dāng)變量,運用stata軟件,進行了描述性分析、相關(guān)性分析、Logit回歸和Ols線性回歸,發(fā)現(xiàn)成本結(jié)構(gòu)低的公司,財務(wù)靈活性的邊際價值越高,支付股利的意愿較低,并且支付金額較低,這樣的公司在未來的現(xiàn)金流和可變未來營業(yè)收入方面有著較高的波動性。同時,實證結(jié)果通過了穩(wěn)健性檢驗和內(nèi)生性檢驗。所以,成本結(jié)構(gòu)影響著公司股利支付政策的選擇,并且對公司的財務(wù)靈活性有著深刻的影響。
【學(xué)位授予單位】：南京師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F425;F406.7;F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2641180