本文關(guān)鍵詞：中國周期性行業(yè)的融資約束影響因子實(shí)證分析

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【摘要】：融資是伴隨企業(yè)生存與發(fā)展永恒的話題。在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時(shí)期,一方面,由于金融發(fā)展的滯后引發(fā)的信貸結(jié)構(gòu)性矛盾普遍存在；另一方面,“融資難”、“融資貴”等問題始終與企業(yè)實(shí)際融資需求相對(duì)立。因此,如何有效緩解企業(yè)“融資難”、“融資貴”的困境已成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中不得不面對(duì)的一個(gè)難題。企業(yè)為了在未來投資正凈現(xiàn)值的項(xiàng)目,需要根據(jù)外部融資和內(nèi)部融資的性價(jià)比作出選擇。如果取得外部融資的成本過大致使企業(yè)被迫選擇內(nèi)部融資,這時(shí)我們認(rèn)為企業(yè)存在融資約束。而且內(nèi)部融資額度通常難以滿足投資需求。在所有面臨融資困境的企業(yè)中,周期性行業(yè)企業(yè)的融資問題非常值得關(guān)注。周期性行業(yè)也是本文研究的核心對(duì)象,筆者旨在總結(jié)前人研究經(jīng)驗(yàn),結(jié)合當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)選取某個(gè)大的行業(yè)板塊深入研究其融資約束狀況。周期性行業(yè)在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”攻堅(jiān)時(shí)期,更需要具備良好的融資能力和現(xiàn)金調(diào)整策略來應(yīng)對(duì)各種可能出現(xiàn)的危機(jī)和挑戰(zhàn)。它與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的高相關(guān)性有利于我們找到更多的融資約束影響因子。影響周期性行業(yè)融資的因素很多,本文主要考慮兩大類影響因子：金融生態(tài)和政企關(guān)系。金融生態(tài)是一個(gè)廣義的概念,通過對(duì)文獻(xiàn)資料的整理,結(jié)合周期性行業(yè)的行業(yè)特性本文將金融生態(tài)又依次細(xì)分為經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政府干預(yù)、法律環(huán)境和金融中介發(fā)育程度,涉及政治、經(jīng)濟(jì)、法律等多個(gè)維度。這些因素都會(huì)顯著影響市場(chǎng)的信息傳播、信貸渠道增加和信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估,直接或間接決定了企業(yè)融資約束程度的大小。同時(shí)我們也注意到,對(duì)于享有充足政治資源的樣本企業(yè)客觀上得到了“父愛效應(yīng)”,可能會(huì)打破了其它影響因子的約束效力。因此,我們也亟待知曉不同的金融生態(tài)環(huán)境下這種政企關(guān)系的潛在影響力究竟是怎樣的�；谝陨戏治�,本文提出了假設(shè)并選取了周期性行業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。實(shí)證結(jié)果表明：(1)周期性行業(yè)具有相對(duì)較高的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性,存在比較嚴(yán)重的融資約束。(2)良好的金融生態(tài)環(huán)境有助于緩解周期性行業(yè)的融資約束。其中,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好,政府簡(jiǎn)政放權(quán),市場(chǎng)、立法和司法不斷完善,金融中介日趨成熟都會(huì)使得周期性行業(yè)面臨的融資約束有所減輕。考慮到大量的理論和實(shí)證經(jīng)驗(yàn)表明政治關(guān)聯(lián)企業(yè)面臨的融資約束較小,且相對(duì)較少受到金融生態(tài)環(huán)境這類宏觀因素的制約,本文還進(jìn)一步將樣本公司分為政治關(guān)聯(lián)企業(yè)和非政治關(guān)聯(lián)上市企業(yè),進(jìn)而研究了政企關(guān)系對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生的影響。實(shí)證結(jié)果表明：(3)金融生態(tài)環(huán)境的改善對(duì)周期性行業(yè)融資約束的影響會(huì)因政企關(guān)系有所區(qū)別。對(duì)于有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)而言,金融生態(tài)環(huán)境在緩解其融資約束方面的效果不及非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)。該研究結(jié)論從現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性角度為金融生態(tài)環(huán)境對(duì)周期性行業(yè)融資約束的影響提供了一個(gè)新的觀察視角,有助于企業(yè)結(jié)合自身的政企關(guān)系理清當(dāng)前存在的融資約束因子問題,發(fā)現(xiàn)融資過程中的主要矛盾。在此基礎(chǔ)上本文也為我國周期性行業(yè)上市公司提出了融資風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)思路。
【關(guān)鍵詞】：周期性行業(yè) 融資約束 金融生態(tài) 政企關(guān)系 現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性
【學(xué)位授予單位】：云南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.4
【目錄】：

• 摘要3-5
• Abstract5-10
• 第一章 緒論10-17
• 1.1 研究背景及基礎(chǔ)概念10-13
• 1.1.1 周期性行業(yè)的概念10-11
• 1.1.2 周期性行業(yè)的發(fā)展歷程和融資短板11
• 1.1.3 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)周期性行業(yè)的影響11-13
• 1.1.4 當(dāng)前周期性行業(yè)的外部融資環(huán)境13
• 1.2 研究目的13
• 1.3 內(nèi)容框架13-14
• 1.4 創(chuàng)新點(diǎn)14-17
• 1.4.1 集中以周期性行業(yè)為研究視角15
• 1.4.2 細(xì)分金融生態(tài)概念并引用了最新數(shù)據(jù)15
• 1.4.3 分析了政企關(guān)系對(duì)金融生態(tài)的干擾15-16
• 1.4.4 量化分析結(jié)果與風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析結(jié)合16-17
• 第二章 文獻(xiàn)綜述17-24
• 2.1 企業(yè)融資約束的衡量標(biāo)準(zhǔn)17-18
• 2.2 金融生態(tài)對(duì)企業(yè)融資約束的影響18-20
• 2.3 政企關(guān)系對(duì)企業(yè)融資約束的影響20-21
• 2.4 周期性行業(yè)的發(fā)展特性21-22
• 2.5 周期性行業(yè)的融資約束22-23
• 2.6 文獻(xiàn)評(píng)述23-24
• 第三章 相關(guān)理論基礎(chǔ)24-30
• 3.1 融資約束的形成和影響24-25
• 3.1.1 融資約束的形成24
• 3.1.2 融資約束的影響24-25
• 3.2 周期性行業(yè)融資需求動(dòng)機(jī)分析25
• 3.2.1 行業(yè)起步期融資需求25
• 3.2.2 行業(yè)成長期融資需求25
• 3.2.3 行業(yè)成熟期融資需求25
• 3.2.4 行業(yè)衰退期融資需求25
• 3.3 形成周期性行業(yè)融資約束的影響因子25-30
• 3.3.1 金融生態(tài)理論25-26
• 3.3.2 經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)對(duì)融資約束的影響26-27
• 3.3.3 政府干預(yù)對(duì)融資約束的影響27
• 3.3.4 法律環(huán)境對(duì)融資約束的影響27-28
• 3.3.5 金融中介對(duì)融資約束的影響28
• 3.3.6 政治關(guān)聯(lián)相關(guān)理論28-30
• 第四章 研究模型構(gòu)建30-40
• 4.1 研究假設(shè)30-34
• 4.1.1 周期性行業(yè)存在融資約束30-31
• 4.1.2 金融生態(tài)對(duì)周期性行業(yè)融資約束的影響31-32
• 4.1.3 政企關(guān)系對(duì)金融生態(tài)與融資約束關(guān)系的影響32-34
• 4.2 研究模型34-35
• 4.2.1 現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型34
• 4.2.2 基于金融生態(tài)的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型34-35
• 4.3 研究變量與描述性統(tǒng)計(jì)35-40
• 4.3.1 樣本與數(shù)據(jù)35
• 4.3.2 研究變量及其描述性統(tǒng)計(jì)35-37
• 4.3.3 相關(guān)系數(shù)分析37-40
• 第五章 實(shí)證結(jié)果分析40-51
• 5.1 周期性行業(yè)融資約束40-41
• 5.2 金融生態(tài)對(duì)周期性行業(yè)融資約束的影響41-43
• 5.2.1 金融生態(tài)綜合環(huán)境與融資約束42
• 5.2.2 政府干預(yù)與融資約束42-43
• 5.2.3 法律環(huán)境與融資約束43
• 5.2.4 金融中介發(fā)育與融資約束43
• 5.3 基于政治關(guān)聯(lián)分組的實(shí)證結(jié)果43-47
• 5.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)47-51
• 第六章 結(jié)論和啟示51-56
• 6.1 主要研究結(jié)論51
• 6.2 研究啟示51-56
• 6.2.1 對(duì)周期性行業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的啟示51
• 6.2.2 周期性行業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別51-52
• 6.2.3 周期性行業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制信息系統(tǒng)構(gòu)建思路52-56
• 參考文獻(xiàn)56-62
• 致謝62

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本文編號(hào)：949962