本文關(guān)鍵詞：賣空限制與股票錯誤定價——融資融券制度的證據(jù)

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【摘要】：最近中國資本市場融資融券制度的建設(shè)為微觀上實證檢驗賣空限制對股票價格實際影響提供了理想的研究背景。本文利用自然實驗——白酒行業(yè)"塑化劑事件",研究賣空限制對股票錯誤定價的影響。我們根據(jù)股票賣空限制的性質(zhì)構(gòu)建對沖投資組合,實證結(jié)果顯示投資策略取得了0.5%的平均日超額收率,1.5%的標(biāo)準(zhǔn)差和33%的日夏普比率,表明投資組合具有很高的超額收益,但風(fēng)險很低。進(jìn)一步的回歸分析發(fā)現(xiàn)賣空限制導(dǎo)致了不能被賣空的股票被嚴(yán)重高估,股票基礎(chǔ)價值的變化不能解釋高估的股價。本文的研究結(jié)果表明賣空限制導(dǎo)致了股價高估,融資融券制度等做空機(jī)制有助于矯正高估的股價,提高市場定價效率。本文將賣空限制與事件驅(qū)動相結(jié)合,設(shè)計了能產(chǎn)生顯著超額收益的對沖交易策略。
【作者單位】： 上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院;上海證券交易所;
【關(guān)鍵詞】： 賣空限制 錯誤定價 交易策略 融資融券
【基金】：國家自然科學(xué)基金項目(71273164,71302074,71303158,71473157) 上海市哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項目(2013BJB005)資助
【分類號】：F832.51;F426.82;F224
【正文快照】： 一、引言有效市場理論認(rèn)為,完美市場中股票價格能正確反映股票基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值,投資者不可能獲取超額收益。然而,現(xiàn)實中的資本市場并不完美,許多金融摩擦?xí)绊懝善眱r格對其基礎(chǔ)資產(chǎn)價值的反映,因此,股票錯誤定價就會發(fā)生。賣空限制是資本市場中一種常見的金融摩擦,不僅學(xué)術(shù)界,

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本文編號：796727