本文關(guān)鍵詞：人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)的沖擊來(lái)源研究

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【摘要】：2005年7月21日,中國(guó)人民銀行宣布放棄原盯住美元的匯率制度,施行新的匯率制度,即以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣,有管理的浮動(dòng)匯率制度。施行新的匯率制度后人民幣匯率總體保持穩(wěn)中有升的趨勢(shì),2008年金融危機(jī)爆發(fā),為了緩解出口壓力,人民幣重新盯住美元,直至中國(guó)經(jīng)濟(jì)從金融危機(jī)中逐步復(fù)蘇。2015年受美國(guó)加息,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期影響,離岸人民幣頻頻遭到拋售,加劇了人民幣匯率的波動(dòng)。一方面,人民幣匯率的波動(dòng)會(huì)影響到出口額,進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和就業(yè)率,另一方面,人民幣匯率波動(dòng)一直以來(lái)都是國(guó)際貿(mào)易談判的敏感話題,因此研究人民幣實(shí)際匯率的波動(dòng)有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)匯率理論堅(jiān)持不懈的研究,匯率理論正在不斷完善和發(fā)展,產(chǎn)生了許多有影響力的匯率決定理論模型,例如,購(gòu)買力平價(jià)理論、蒙代爾-弗萊明-多恩布什匯率超調(diào)模型、Stockman的匯率均衡模型、巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)理論等等。這些理論都已經(jīng)被廣泛應(yīng)用,但是對(duì)于匯率的波動(dòng)來(lái)源的研究仍然沒(méi)有達(dá)成共識(shí),國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)不同的研究對(duì)象,選取不同的角度,建立不同的模型,得出的結(jié)論也不盡相同。因此,對(duì)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)的研究具有非常重要的理論意義。在眾多研究實(shí)際匯率波動(dòng)原因的文獻(xiàn)中,大多都采用了Blanchard和Quah(1989)提出來(lái)的向量自回歸(VAR)模型分析方法。例如,國(guó)外學(xué)者Lastrapes(1992)建立了一個(gè)長(zhǎng)期約束的雙變量VAR模型來(lái)識(shí)別實(shí)際匯率和名義匯率波動(dòng)的原因。他假設(shè)名義匯率和實(shí)際匯率的波動(dòng)受兩種沖擊影響,一種是實(shí)際沖擊,包括資源稟賦、生產(chǎn)技術(shù)水平、偏好等,另一種是名義沖擊,包括貨幣供給量等。實(shí)證結(jié)果表明,不論是長(zhǎng)期還是短期,實(shí)際沖擊是名義匯率和實(shí)際匯率波動(dòng)的主要原因。國(guó)外學(xué)者對(duì)實(shí)際匯率波動(dòng)來(lái)源的研究已經(jīng)十分廣泛和深入,但是對(duì)于實(shí)際匯率波動(dòng)來(lái)源的問(wèn)題依然沒(méi)有達(dá)成共識(shí),即使是研究同一個(gè)國(guó)家,建立不同的模型得出的結(jié)論也可能不同。而與國(guó)外學(xué)者的研究相比,國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)的影響因素的研究才剛剛起步,大多建立在國(guó)外成熟的研究方法之上。例如,陳灝(2008)選擇實(shí)際產(chǎn)出、實(shí)際匯率、相對(duì)價(jià)格三個(gè)變量通過(guò)構(gòu)建SVAR模型對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)的原因進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證研究的結(jié)果顯示,名義沖擊對(duì)實(shí)際有效匯率波動(dòng)的影響作用非常微弱,并且這種影響在長(zhǎng)期會(huì)消失,需求沖擊和供給沖擊是人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)的主要來(lái)源,并且這種影響在長(zhǎng)期不會(huì)消失。但與需求沖擊的影響力相比,供給沖擊對(duì)實(shí)際有效匯率波動(dòng)的貢獻(xiàn)率并不高,印證了巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)目前在中國(guó)并不明顯。本文的研究?jī)?nèi)容分為三個(gè)層次：(1)通過(guò)建立四變量(工業(yè)增加值、人民幣實(shí)際有效匯率、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、利率)的結(jié)構(gòu)向量自回歸模型(SVAR)來(lái)識(shí)別四類沖擊(供給沖擊、需求沖擊、通貨膨脹沖擊和貨幣沖擊)對(duì)人民幣實(shí)際匯率的影響。為了使所構(gòu)建的SVAR模型能夠識(shí)別,還需對(duì)模型施加相應(yīng)的短期或長(zhǎng)期約束。(2)通過(guò)對(duì)四變量的SVAR模型做脈沖響應(yīng)和方差分解分析,研究各類沖擊分別對(duì)工業(yè)增加值、人民幣實(shí)際匯率、價(jià)格水平和利率水平的影響程度,并分析人民幣實(shí)際匯率究竟是各類沖擊的吸收器以保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)始終處于均衡的狀態(tài),還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的一個(gè)沖擊來(lái)源。(3)簡(jiǎn)單的采用2005年7月至2015年7月的數(shù)據(jù)做回歸分析忽略了一個(gè)很重要的時(shí)間段,即2008年爆發(fā)的金融危機(jī),因此,為了使實(shí)證結(jié)果更準(zhǔn)確,又將原有的時(shí)間段拆分為2005年7月至2008年8月(新匯率制度至金融危機(jī))和2010年6月至2015年7月(后金融危機(jī)時(shí)代)兩個(gè)時(shí)間段,在兩個(gè)時(shí)間段里分別建立SVAR模型做回歸分析,并將回歸的結(jié)果做對(duì)比,探索金融危機(jī)前后人民幣實(shí)際匯率的沖擊來(lái)源是否發(fā)生變化。實(shí)證結(jié)果表明：(1)實(shí)際沖擊是人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)的主要來(lái)源,尤其是需求沖擊對(duì)實(shí)際匯率的影響中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。而名義沖擊則對(duì)實(shí)際匯率的影響不論在短期還是長(zhǎng)期都很微弱,這一結(jié)論與傳統(tǒng)的貨幣中性理論相一致。此外,供給沖擊對(duì)實(shí)際匯率波動(dòng)的影響比重也很小,說(shuō)明巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)在中國(guó)并不顯著。(2)四類宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)產(chǎn)出(工業(yè)增加值)的影響與對(duì)實(shí)際匯率的影響差別很大,在對(duì)產(chǎn)出的影響因素中,供給沖擊解釋了絕大部分的產(chǎn)出波動(dòng),其他三類沖擊的影響是次要的,而在對(duì)實(shí)際匯率的影響因素中,需求沖擊則解釋了實(shí)際匯率波動(dòng)的絕大部分,因此,可以說(shuō)明實(shí)際匯率波動(dòng)是各類沖擊的吸收器,而非經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的來(lái)源,這一實(shí)證結(jié)果也與許多國(guó)外學(xué)者的研究結(jié)果相吻合。(3)通過(guò)在金融危機(jī)前后兩個(gè)時(shí)間段分別構(gòu)建SVAR模型對(duì)比分析四種沖擊對(duì)實(shí)際匯率的影響是否發(fā)生變化。實(shí)證研究顯示,金融危機(jī)爆發(fā)前后,各類沖擊對(duì)實(shí)際匯率波動(dòng)的解釋力發(fā)生了變化,雖然實(shí)際沖擊仍然是在解釋實(shí)際匯率波動(dòng)中占據(jù)主導(dǎo)地位,但是貨幣沖擊的解釋力也在逐漸增強(qiáng)。實(shí)際沖擊中的供給沖擊在后金融危機(jī)時(shí)代,對(duì)實(shí)際匯率的影響方向也發(fā)生反轉(zhuǎn),后金融危機(jī)時(shí)期,正的供給沖擊會(huì)引起實(shí)際匯率貶值而非升值。這些實(shí)證研究結(jié)果都說(shuō)明了巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)在我國(guó)并不明顯。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于：(1)變量的選取。在變量的選取上,由于產(chǎn)出GDP在中國(guó)只有季度數(shù)據(jù),而用季度數(shù)據(jù)建立模型又會(huì)導(dǎo)致數(shù)據(jù)不夠的情況,因此,本文選取了工業(yè)增加值的月度數(shù)據(jù)來(lái)代替GDP,很好的解決了這個(gè)問(wèn)題。另外,在實(shí)際匯率變量的選取上,選擇人民幣實(shí)際有效匯率,而非人民幣-美元雙邊匯率,因?yàn)槿嗣駧艑?shí)際有效匯率更準(zhǔn)確的表示一國(guó)貨幣的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。(2)分段建模。目前國(guó)內(nèi)外研究實(shí)際匯率波動(dòng)來(lái)源的相關(guān)文獻(xiàn)大多都采用的在一個(gè)時(shí)間段建立模型,這種建立模型的方法確實(shí)只能在靜態(tài)上研究具體哪種沖擊對(duì)實(shí)際匯率波動(dòng)的影響最大,但是無(wú)法考察各種沖擊對(duì)實(shí)際匯率波動(dòng)影響的動(dòng)態(tài)變化。因此,本文在模型的后半部分,將總的時(shí)間段拆分為兩個(gè)時(shí)間段,分別建模來(lái)考察各種沖擊來(lái)源對(duì)實(shí)際匯率影響的動(dòng)態(tài)變化。本文的不足點(diǎn)在于：(1)模型中價(jià)格指數(shù)變量的選擇,并沒(méi)有區(qū)分可貿(mào)易品和非可貿(mào)易品,這樣會(huì)使得價(jià)格指數(shù)中的非貿(mào)易因素會(huì)對(duì)模型的估計(jì)造成干擾,因此,如何區(qū)分貿(mào)易品和非貿(mào)易品,以及如何賦予各種貿(mào)易品在價(jià)格指數(shù)中的比重都是值得研究的,下一步改進(jìn)將沿著這個(gè)方向。(2)模型的設(shè)定還有待改進(jìn),由于引起實(shí)際匯率波動(dòng)的因素太多,因此本文只是將各種因素大致分為四類,而要更加準(zhǔn)確的研究各種影響因素,則需要對(duì)模型不斷進(jìn)行改進(jìn),考慮不同的因素。全文的結(jié)構(gòu)由五部分內(nèi)容構(gòu)成。第一部分內(nèi)容為緒論,在緒論部分將會(huì)介紹本文的研究意義和研究背景、研究思路和研究?jī)?nèi)容。第二部分為匯率波動(dòng)相關(guān)理論回顧。這一部分回顧了經(jīng)典的匯率決定理論,選取了幾大經(jīng)典的匯率理論做詳細(xì)介紹,分別為購(gòu)買力平價(jià)理論、利率平價(jià)理論、多恩布什匯率超調(diào)理論、巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)理論。第三部分為文獻(xiàn)綜述。在這一部分將重點(diǎn)介紹國(guó)外學(xué)者和國(guó)內(nèi)學(xué)者在研究實(shí)際匯率波動(dòng)這個(gè)問(wèn)題上的成果和貢獻(xiàn)。第四部分為人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)來(lái)源來(lái)源的實(shí)證研究。這一部分將介紹實(shí)證研究所建立的模型,對(duì)模型的穩(wěn)定性做相關(guān)的檢驗(yàn),并對(duì)實(shí)證的結(jié)果做定量分析。第五部分為金融危機(jī)前后人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)來(lái)源的對(duì)比分析。該部分的內(nèi)容是對(duì)上一部分內(nèi)容的拓展,以金融危機(jī)的爆發(fā)為分界點(diǎn),比較研究金融危機(jī)前后的波動(dòng)來(lái)源。第六部分為結(jié)論和政策建議。這一部分將對(duì)全文進(jìn)行總結(jié),并提出相關(guān)的政策建議。
【關(guān)鍵詞】：沖擊 人民幣實(shí)際有效匯率 結(jié)構(gòu)向量自回歸 脈沖響應(yīng) 方差分解
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.6
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-13
• 1. 緒論13-20
• 1.1 選題背景和研究意義13-16
• 1.1.1 選題的背景13-14
• 1.1.2 研究意義14-16
• 1.2 研究?jī)?nèi)容與研究思路16-17
• 1.2.1 研究?jī)?nèi)容16-17
• 1.2.2 研究思路17
• 1.3 文章結(jié)構(gòu)與研究方法17-18
• 1.3.1 文章結(jié)構(gòu)17-18
• 1.3.2 研究方法18
• 1.4 主要?jiǎng)?chuàng)新和不足18-20
• 1.4.1 主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)19
• 1.4.2 存在的不足19-20
• 2. 匯率決定理論回顧20-28
• 2.1 購(gòu)買力平價(jià)理論20-22
• 2.2 利率平價(jià)理論22-24
• 2.3 多恩布什匯率超調(diào)理論24-26
• 2.4 巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)26-28
• 3. 文獻(xiàn)綜述28-34
• 3.1 實(shí)際匯率沖擊來(lái)源的國(guó)外研究狀況28-31
• 3.2 實(shí)際匯率沖擊來(lái)源的國(guó)內(nèi)研究狀況31-34
• 4. 人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)的沖擊來(lái)源實(shí)證研究34-55
• 4.1 實(shí)際匯率沖擊來(lái)源模型中變量的選擇與檢驗(yàn)34-40
• 4.1.1 變量的選擇34-35
• 4.1.2 變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)35-36
• 4.1.3 格蘭杰因果檢驗(yàn)36-38
• 4.1.4 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)38-40
• 4.2 實(shí)際匯率沖擊來(lái)源模型的設(shè)定40-43
• 4.2.1 模型滯后階數(shù)的選擇41-42
• 4.2.2 模型穩(wěn)定性的評(píng)估42-43
• 4.3 模型的估計(jì)43-46
• 4.4 模型的實(shí)證結(jié)果分析46-55
• 4.4.1 脈沖響應(yīng)函數(shù)分析46-51
• 4.4.2 方差分解51-55
• 5. 金融危機(jī)前后實(shí)證研究對(duì)比55-60
• 5.1 金融危機(jī)前后的脈沖響應(yīng)函數(shù)對(duì)比分析56-58
• 5.2 金融危機(jī)前后的方差分解對(duì)比分析58-60
• 6. 結(jié)論及政策含義60-63
• 6.1 全文的結(jié)論60-61
• 6.2 政策含義61-63
• 參考文獻(xiàn)63-66
• 后記66-67
• 致謝67

【相似文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

1 荀青;;人民幣實(shí)際有效匯率與外商直接投資關(guān)系研究——基于1996至2005年季度數(shù)據(jù)[J];金融經(jīng)濟(jì);2006年22期

2 徐冰;;人民幣實(shí)際有效匯率及其失調(diào)狀況的實(shí)證研究[J];河南金融管理干部學(xué)院學(xué)報(bào);2007年02期

3 黃昌利;;人民幣實(shí)際有效匯率的測(cè)算與解析:1990-2007[J];金融理論與實(shí)踐;2007年07期

4 易行健;周義;;人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)對(duì)廣東省進(jìn)出口的影響[J];廣東財(cái)經(jīng)職業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào);2007年04期

5 巴曙松;吳博;朱元倩;;關(guān)于實(shí)際有效匯率計(jì)算方法的比較與評(píng)述——兼論對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)的構(gòu)建[J];管理世界;2007年05期

6 傅冠嵐;;人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響[J];北方經(jīng)濟(jì);2008年12期

7 鄭長(zhǎng)德;張高明;;人民幣地區(qū)實(shí)際有效匯率的變動(dòng)及其對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響[J];廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào);2009年01期

8 徐明昌;俞建榮;張梅;;人民幣實(shí)際有效匯率與指數(shù)問(wèn)題的實(shí)證分析[J];上海金融;2010年06期

9 林筱文;黃R，

本文編號(hào)：792947