本文關鍵詞：基于分位數(shù)回歸的中國股市量價關系的實證研究

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【摘要】：價格與成交量是用來描述股票交易和股票市場最為重要、最為直接的兩個因素,因而對于研究股票市場的運行及投資者在股票市場的投資方案及收益情況,有著尤為重要的意義。關于股票市場,中國股票市場與歐洲和美國以及其他發(fā)達國家比較而言,由于其成立較晚加之發(fā)展時間短,因而我們必須著重研究中國股市價格變化與成交量變化之間的具體規(guī)律,進而發(fā)現(xiàn)我國股市上的不足之處并探究出改進方案,只有這樣才能保證我國股市得到平穩(wěn)有序的發(fā)展空間。本文采用了分位數(shù)回歸模型來更加準確的研究中國股市表現(xiàn)出的量價關系。首先從國內證券市場上證綜指、深證成指及中小板指數(shù)來觀察其成交量與收益率、成交量與波動性之間的關系,從數(shù)量上直接的反映出不同指數(shù)其成交量對于收益率與波動性的不同影響,不僅為投資者提供科學性依據(jù),還發(fā)現(xiàn)我國股票市場存在的問題,從而提出意見與建議。又選取了具有代表性的六大行業(yè)板塊,并針對其量價關系進行了分位數(shù)回歸研究,希望進一步細化各板塊間量價關系之間的規(guī)律,并為投資者在板塊選擇時,有一定參考價值。一方面,對于收益率與交易量的分位數(shù)回歸研究表明,第一,除了在上證綜指及深證成指的尾部以外,交易量與收益率表現(xiàn)出正相關關系,即交易量增加,收益率隨之不斷上漲；而交易量萎縮,收益率也跟著下跌。而在左尾處與右尾處,即漲跌停板附近,滬深指數(shù)的量價關系則出現(xiàn)了異常,在這附近的交易量與收益率呈現(xiàn)了負相關關系,即隨著交易量的增加,股票的收益率反而下降了。第二,對于中小板指數(shù),在30%分位點以前并未通過顯著性檢驗,同樣在右尾處,即漲停板附近的量價關系也未通過顯著性檢驗,而在35%-90%分位數(shù)區(qū)間上,其量價關系與上證綜指及深證成指的研究結果相同,表現(xiàn)出明顯的正相關關系；而且在此區(qū)間范圍內,中小板指數(shù)交易量對收益率的影響比滬深兩市交易量對收益率的影響明顯更強。因此,我們不難看出,中小板在漲跌停板附近量價關系并不存在,而其交易量波動范圍較大,收益率高,故推測存在人為操作的因素,受政策性影響較大。最后,對于代表性板塊釀酒食品、房地產、鋼鐵、銀行、外貿、有色金屬,我們不難發(fā)現(xiàn)不同板塊之間收益率與交易量關系存在一定差異。銀行、鋼鐵板塊在市場中占權重較大,其結果與滬深兩市結果相吻合,釀酒食品、有色金屬板塊隨交易量變化,收益率較平穩(wěn)。而房地產、外貿板塊受經濟形勢、政策及人為操縱因素影響較大,隨交易量變化,收益率先上升后降低。因此,不同的投資者要科學的把握不同行業(yè)板塊各自的量價規(guī)律。風險厭惡者可主要投資收益穩(wěn)定的股票,如銀行股、釀酒食品等,風險小,收益率穩(wěn)定。而風險偏好者,可選擇中小板,其收益率高,但風險也大,受人為操縱及政策影響大。另一方面,對于波動性與交易量的分位數(shù)回歸研究表明,第一,無論上證綜指、深證成指還是中小板指數(shù),其波動性與交易量的關系均表現(xiàn)為正相關,即波動性隨交易量的增減而增減；而且,在交易量的不斷增加的過程中,對應波動性的相關系數(shù)也越來越大,即交易量對波動性的影響也逐漸增強。值得注意的是,對于中小板市場,不僅其交易量對收益率的影響比滬深兩市更大,同樣的,其交易量對波動性的影響系數(shù)也要顯著高于滬深兩市,即中小板市場的交易量對收益率與波動性兩方面的影響都更為顯著,其量價關系更明顯。第二,不同板塊間其波動性與交易量也呈現(xiàn)與指數(shù)相同的正相關關系,但是在左尾部均出現(xiàn)不同程度的異常。即交易量極小時,市場波動異常。由于投資者對于市場釋放信息的認知程度與股市信息的流動水平主要是由股市的交易量表現(xiàn)出來的,因而說明信息透明度低、投資者信息不完全且理解力不足是我國股票市場上明顯存在的問題。而中小板市場其交易量對收益率及波動性影響較滬深兩市更大,故在中小板市場信息不對稱問題更明顯,風險更大。第三,不同板塊波動性與交易量的關系與指數(shù)相吻合,為正相關關系。但是房地產及外貿這兩個受政策及經濟形勢等多種因素影響的板塊其波動性與交易量關系出現(xiàn)扭曲,不易預測,故在這兩個板塊投資時,投資者需謹慎。綜上,投資者在投資決策時需注意股市量價關系的規(guī)律,在交易量大幅波動時,要注意市場信息,合理選擇板塊,尤其對中小板市場,謹慎投資,有效規(guī)避投資風險。對于政府,由于中國股市受政策性信息影響較大,故政府應注意規(guī)范市場環(huán)境,加強監(jiān)管,做到信息公開透明化,降低投資風險。
【關鍵詞】：收益率 波動性 交易量 分位數(shù)回歸
【學位授予單位】：山東大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 中文摘要8-10
• ABSTRACT10-13
• 第1章 緒論13-20
• 1.1 選題背景與意義13-14
• 1.1.1 選題背景13
• 1.1.2 選題意義13-14
• 1.2 對已有研究的回顧14-17
• 1.2.1 國外相關研究綜述14-16
• 1.2.2 國內研究綜述16-17
• 1.3 本文的研究思路及創(chuàng)新點17-20
• 1.3.1 本文的研究思路及框架17-18
• 1.3.2 本文的創(chuàng)新點18-20
• 第2章 分位數(shù)格蘭杰因果檢驗模型的介紹及推廣20-23
• 2.1 格蘭杰因果關系檢驗20
• 2.2 分位數(shù)格蘭杰因果關系檢驗模型20-23
• 第3章 中國股市滬深及中小板指數(shù)量價關系的實證研究23-39
• 3.1 樣本選取23
• 3.2 滬深兩市及中小板市場指數(shù)統(tǒng)計量結果23-29
• 3.2.1 各指數(shù)收益率序列統(tǒng)計量對比分析23-25
• 3.2.2 上證綜指、深證成指及中小板指數(shù)交易量的相關統(tǒng)計性質25-27
• 3.2.3 針對各指數(shù)收益率均值與標準差的分析27-28
• 3.2.4 上證綜指、深證成指及中小板指數(shù)平穩(wěn)性分析28-29
• 3.3 上證綜指、深證成指及中小板指數(shù)收益率與交易量的分位數(shù)格蘭杰因果關系檢驗29-33
• 3.4 上證綜指、深證成指及中小板指數(shù)波動性與交易量的分位數(shù)格蘭杰因果關系檢驗33-39
• 3.4.1 上證綜指、深證成指及中小板指數(shù)波動性統(tǒng)計量分析34-35
• 3.4.2 上證綜指、深證成指及中小板指數(shù)波動性與交易量分位數(shù)回歸35-39
• 第4章 中國股市各板塊指數(shù)的實證分析39-54
• 4.1 樣本選取39
• 4.2 樣本統(tǒng)計特征39-43
• 4.2.1 不同板塊收益率的統(tǒng)計特征39-42
• 4.2.2 不同板塊交易量的統(tǒng)計特征42-43
• 4.3 各板塊收益率與交易量的分位數(shù)格蘭杰因果關系檢驗43-49
• 4.3.1 釀酒食品與有色金屬板塊的分位數(shù)格蘭杰因果關系44-45
• 4.3.2 鋼鐵與銀行板塊的分位數(shù)格蘭杰因果關系45-47
• 4.3.3 房地產與外貿板塊的分位數(shù)格蘭杰因果關系47-48
• 4.3.4 各板塊分位數(shù)回歸系數(shù)對比分析48-49
• 4.4 各板塊波動性與交易量的分位數(shù)格蘭杰因果關系檢驗49-54
• 第5章 結論與建議54-56
• 參考文獻56-59
• 致謝59-60
• 學位論文評閱及答辯情況表60

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本文編號：555751