發(fā)布時(shí)間：2021-03-22 07:20

　　VaR將損失的可能性與可能的損失程度有機(jī)結(jié)合,以簡(jiǎn)單明了的形式表現(xiàn)金融資產(chǎn)的尾部風(fēng)險(xiǎn)。在其基礎(chǔ)之上產(chǎn)生的ES,克服VaR無(wú)法對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行完全測(cè)度以及不符合一致性風(fēng)險(xiǎn)度量的局限性,對(duì)金融資產(chǎn)的尾部風(fēng)險(xiǎn)平均加權(quán),使風(fēng)險(xiǎn)度量手段再上一層。譜風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度將投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好引入至風(fēng)險(xiǎn)度量中,對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)合理有效的賦予權(quán)重,令譜風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度成為金融資產(chǎn)尾部風(fēng)險(xiǎn)研究的優(yōu)秀工具。針對(duì)金融資產(chǎn)的尖峰厚尾的特性,正態(tài)分布無(wú)法正確擬合此類金融資產(chǎn)的尾部分布,以極值分布為核心的極值理論修正了正態(tài)分布在面對(duì)厚尾特征時(shí)的低效,極大程度的提高了各類風(fēng)險(xiǎn)度量工具對(duì)金融資產(chǎn)尾部風(fēng)險(xiǎn)度量的精確度。在實(shí)證分析中,選擇滬深300股指期貨在2010年4月16日至2020年3月25期間活躍合約的結(jié)算價(jià)為樣本數(shù)據(jù),對(duì)期貨交易中的空頭方和多頭方進(jìn)行分析。通過(guò)正態(tài)性檢驗(yàn),證明滬深300股指期貨收益率率具有尖峰厚尾的特點(diǎn),從而對(duì)樣本尾部數(shù)據(jù)應(yīng)用極值理論進(jìn)行擬合在理論上具有合理性。實(shí)證的結(jié)果表明,基于極值理論的VaR、ES、SRM對(duì)滬深300股指期貨的尾部風(fēng)險(xiǎn)的度量結(jié)果普遍要高于在正態(tài)分布假設(shè)下的情形,直觀反映出正態(tài)分布假設(shè)會(huì)低估尾部風(fēng)險(xiǎn)。譜風(fēng)險(xiǎn)... 

【文章來(lái)源】：華中師范大學(xué)湖北省 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：52 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖２．１?用圖像表示的ＶａＲ??在損失序列的分布為離散型時(shí)，７ａ；？的表達(dá)式為：??

圖２．２?ＶａＲ與ＥＳ的比較??

度的損失賦以不同大小的權(quán)重，此種更加周全的??考量使尾部損失的權(quán)重更加合理，投資者面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的情緒受到投資者自身的主觀風(fēng)??險(xiǎn)偏好類型的影響，考慮到不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好伴隨著不同效用函數(shù)，分析不同風(fēng)險(xiǎn)偏??好的特點(diǎn)，結(jié)合對(duì)應(yīng)的效用函數(shù)，以此弄清風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)的賦予權(quán)重的影響。??投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度大體可以分為三類：風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)中性和風(fēng)險(xiǎn)厭惡，這??導(dǎo)致在進(jìn)行投資決策時(shí)，面對(duì)同樣的風(fēng)險(xiǎn)，不同的態(tài)度所作出的決定是不相同的。??Ａ??Ｕ??／??／??／??／??／??ｗ??圖２．３?風(fēng)險(xiǎn)偏好型效用函數(shù)??風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者在面對(duì)可能造成的等額的損失和收益時(shí)，更愿意承擔(dān)發(fā)生??損失的可能性選擇冒險(xiǎn)行為。從圖像中可以看出來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好型的效用函數(shù)Ｕ（Ｗ）的??斜率隨著資產(chǎn)Ｗ的增加是逐漸上升的，也就是說(shuō)效用Ｕ（Ｗ）隨著Ｗ的增加，增長(zhǎng)的速??度也在上升，邊際效用遞增。從ＳＲＭ的角度去看，這就意味著在計(jì)算尾部風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，??隨著末尾分位數(shù)的損失越來(lái)越大，由于風(fēng)險(xiǎn)增大帶來(lái)的邊際效用遞增，越靠后的分??位數(shù)被賦予權(quán)重的速度是逐漸降低的。??１２??

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
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碩士論文
[1]我國(guó)股指期貨的動(dòng)態(tài)保證金設(shè)定水平研究[D]. 梁超凡.山東大學(xué) 2017
[2]基于指數(shù)譜風(fēng)險(xiǎn)控制的“存量+增量”貸款組合優(yōu)化模型[D]. 王基凡.大連理工大學(xué) 2016
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本文編號(hào)：3093870