近年來(lái),并購(gòu)交易日趨活躍,上市公司都期望通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展,然而,其中的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn),因此中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2008年正式頒布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》,以期促進(jìn)上市公司并購(gòu)重組能夠順利完成、保護(hù)交易雙方及中小股東的利益。但在實(shí)際并購(gòu)重組過(guò)程中,由于信息不對(duì)稱(chēng)的原因,一些信息少、話語(yǔ)權(quán)低的中小股東權(quán)利得不到保證,而且近年來(lái)并購(gòu)重組中有關(guān)業(yè)績(jī)承諾高估值、高承諾、低兌現(xiàn)的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮,甚至出現(xiàn)大股東為降低業(yè)績(jī)補(bǔ)償對(duì)自身的負(fù)面效應(yīng),而使用各種手段侵占中小股東利益的行為。至此,許多人對(duì)業(yè)績(jī)承諾的合理性和有效性提出爭(zhēng)議和質(zhì)疑�，F(xiàn)今,有關(guān)業(yè)績(jī)承諾的問(wèn)題不斷涌現(xiàn),因此本文期望通過(guò)對(duì)千山藥機(jī)的案例研究,能針對(duì)業(yè)績(jī)承諾對(duì)中小股東利益影響的問(wèn)題提出防范意見(jiàn)與合理化措施。本文通過(guò)研究千山藥機(jī)業(yè)績(jī)承諾估值過(guò)高且后期無(wú)法完成承諾引發(fā)公司內(nèi)部和市場(chǎng)外部的一系列反應(yīng),來(lái)探討業(yè)績(jī)承諾與中小股東利益二者之間的關(guān)系。文章首先介紹了業(yè)績(jī)承諾的發(fā)展現(xiàn)狀、千山藥機(jī)并購(gòu)重組中簽訂業(yè)績(jī)承諾的概況及樂(lè)福地具體的履行情況,之后運(yùn)用對(duì)比分析法和事件研究法,分析千山藥機(jī)在承諾期前后內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況與外部市場(chǎng)效應(yīng)的變化,以期探究業(yè)績(jī)承... 

【文章來(lái)源】：西北師范大學(xué)甘肅省

【文章頁(yè)數(shù)】：66 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

013-2017年并購(gòu)重組業(yè)績(jī)承諾完成情況

千山藥機(jī)案例介紹22至當(dāng)期期末累積實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)）×標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格÷補(bǔ)償期限內(nèi)各年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)總和－已補(bǔ)償現(xiàn)金金額，具體按樂(lè)福地各股東持股比例進(jìn)行分?jǐn)?具體參照表4.2)。4.3業(yè)績(jī)承諾完成情況2015年，樂(lè)福地的扣非凈利潤(rùn)為3,915.84萬(wàn)元，當(dāng)年業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)比例為105.05%，完成對(duì)千山藥機(jī)2015年度的業(yè)績(jī)承諾金額。2016年，樂(lè)福地的扣非凈利潤(rùn)為441.12萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)比例為8.82%，遠(yuǎn)低于承諾數(shù)的5,000萬(wàn)元。2017年，樂(lè)福地的扣非凈利潤(rùn)為-2,593.04萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)比例為-43.22%，未完成對(duì)千山藥機(jī)當(dāng)年6,000萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾�？梢�(jiàn)，樂(lè)福地2016年及2017年業(yè)績(jī)承諾都未達(dá)標(biāo)，且三年合計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾只占了承諾總數(shù)的11.92%。表4.5樂(lè)福地業(yè)績(jī)承諾及履行情況表指標(biāo)2015年2016年2017年三年合計(jì)承諾凈利潤(rùn)數(shù)（扣除非經(jīng)常性損益）3,800萬(wàn)元5,000萬(wàn)元6,000萬(wàn)元14,800萬(wàn)實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)（扣除非經(jīng)常性損益）3,915.84萬(wàn)元441.12萬(wàn)元-2,593.04萬(wàn)元1,763.92萬(wàn)元完成率103.05%8.82%-43.22%11.92%應(yīng)補(bǔ)償金額016,697.12萬(wàn)元32,293.00萬(wàn)元48,990.12萬(wàn)元實(shí)收金額016,697.12萬(wàn)元2,154.51萬(wàn)元18,851.63萬(wàn)元資料來(lái)源：依據(jù)上市公司公告整理圖4.2樂(lè)福地業(yè)績(jī)承諾及履行情況表

千山藥機(jī)案例分析26估不合理的情況。而此次估值不合理的原因有二，一是交易雙方出于各自利益抬高標(biāo)的公司資產(chǎn)價(jià)值；二是資產(chǎn)評(píng)估方法的選取不當(dāng)，中瑞國(guó)際采用兩種估值方法進(jìn)行評(píng)估，但最終依據(jù)收益法的結(jié)果來(lái)確定的交易價(jià)格，這里需要關(guān)注的是收益法的預(yù)測(cè)值較為主觀，且中瑞國(guó)際在進(jìn)行收益法評(píng)估時(shí)根本沒(méi)有列示具體的計(jì)算數(shù)據(jù)來(lái)源及方法，因而以其未來(lái)收益的預(yù)測(cè)值折現(xiàn)得到的估值具有一定的隨意性和不確定性。綜上所述，收益法若不準(zhǔn)確合理運(yùn)用極易導(dǎo)致標(biāo)的資產(chǎn)估值過(guò)高，表面上向二級(jí)市場(chǎng)傳遞了一種利好信息，進(jìn)而引發(fā)公司股價(jià)攀升，但是當(dāng)被并方未來(lái)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)時(shí)，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致公司股價(jià)下跌，影響中小股東的利益。因此我們有必要完善標(biāo)的資產(chǎn)估值規(guī)范，嚴(yán)格審核估值，要求披露信息必須完善。5.1.2大額計(jì)提商譽(yù)減值5.1.2.1大額商譽(yù)確認(rèn)由下圖5.1可以看出，樂(lè)福地的業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況在后兩年是非常差的，2016年完成率僅有8.82%，2017年的實(shí)際利潤(rùn)甚至出現(xiàn)了負(fù)值。可見(jiàn)當(dāng)時(shí)對(duì)樂(lè)福地的評(píng)估結(jié)果并不準(zhǔn)確，確認(rèn)的商譽(yù)過(guò)高，這在之后其未完成業(yè)績(jī)承諾時(shí)，千山藥機(jī)會(huì)產(chǎn)生大額的商譽(yù)減值，最終導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑，二級(jí)市場(chǎng)上的中小股東也會(huì)對(duì)樂(lè)福地未來(lái)發(fā)展的前景產(chǎn)生懷疑，這勢(shì)必會(huì)影響千山藥機(jī)股價(jià)的下跌，從而導(dǎo)致中小股東的利益受損。圖5.1樂(lè)福地業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況


本文編號(hào)：2981447