發(fā)布時間：2020-11-10 03:02

　　 傳統(tǒng)貨幣政策主要關(guān)注通貨膨脹及經(jīng)濟(jì)增長,但隨著金融周期對經(jīng)濟(jì)的作用日益增強(qiáng),在通貨膨脹率保持穩(wěn)定的同時,金融風(fēng)險卻可能不斷累積,因此,金融周期問題值得關(guān)注。本文采用2005年3季度至2018年2季度數(shù)據(jù),測算了我國信貸市場、股票市場、房地產(chǎn)市場、外匯市場周期,并對各金融市場周期之間的協(xié)調(diào)性、各金融市場周期缺口對實際產(chǎn)出缺口作用等進(jìn)行實證分析。最后,對考慮金融周期缺口的泰勒規(guī)則進(jìn)行中國化檢驗。本文主要結(jié)論為:(1)我國信貸市場、股票市場、房地產(chǎn)市場、外匯市場存在明顯的周期特征,但各金融市場周期之間的協(xié)同性較低。(2)主要金融市場周期缺口會使實際產(chǎn)出偏離均衡狀態(tài),但股票市場除外。(3)由于各金融市場周期不協(xié)同及各金融市場周期缺口對經(jīng)濟(jì)均衡狀態(tài)的影響,在我國菲利普斯曲線穩(wěn)定性下降背景下,我國貨幣政策調(diào)控的復(fù)雜性和不確定性大大加大。(4)考慮金融周期缺口的泰勒規(guī)則在一定程度上與我國貨幣政策調(diào)控實踐相符合。
【部分圖文】：

“價”兩方面指標(biāo)。同時，根據(jù)我國金融市場發(fā)展情況，選擇信貸市場、股票市場、房地產(chǎn)市場、外匯市場作為分析對象。該部分選擇主成分分析法來測算不同金融市場的周期特征。該部分?jǐn)?shù)據(jù)范圍為2005年3季度至2018年2季度的季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)均來源于Wind數(shù)據(jù)庫。具體的指標(biāo)選擇如表1。表1主成分分析指標(biāo)選擇對各金融市場“量”和“價”指標(biāo)提取主成分，并將其作為衡量信貸市場周期特征的變量。得到各金融市場周期特征。如圖1可知，各金融市場都存在明顯的周期特征。從信貸市場周期特征看，信貸市場周期最高峰在2009年，符合當(dāng)時“4萬億”刺激政策效果，隨后在穩(wěn)健貨幣政策下回歸正常波動水平。從股票市場周期特征看，股票市場在2007年和2015年出現(xiàn)了兩個明顯的高峰，代表兩次著名的“牛市”�？傮w來看，我國股票市場多為“熊市”。從房地產(chǎn)市場周期特征看，房地產(chǎn)市場總體波動性較大。從外匯市場周期特征看，我國外匯市場一直處在向下周期中，主要原因在于：2007年金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)衰退，我國外需減弱，出口創(chuàng)匯下降；同時我國開始，有效提振內(nèi)需，對外需的依賴性下降。圖1各金融市場周期特征（二）金融周期協(xié)同性檢驗理論上看，當(dāng)一國市場化程度較高時，各金融市場之間資本流動和價格發(fā)現(xiàn)功能良好，各金融市場之間的周期波動會呈現(xiàn)協(xié)同特征，市場之間的風(fēng)險會相互傳遞，并產(chǎn)生“共振”。這加大金融市場的順周期波金融市場量的指標(biāo)價的指標(biāo)信貸市場金融機(jī)構(gòu)?
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本文編號：2877373