【摘要】：在經(jīng)濟(jì)金融全球化背景下,由于金融衍生產(chǎn)品的放大效應(yīng),2007年爆發(fā)的美國次貸危機(jī)迅速擴(kuò)散開來成為全球金融危機(jī)。各國大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)拯救計劃暫時緩和了危機(jī),但是由于大規(guī)模政府債券的發(fā)行,使得很多國家面臨著低迷的經(jīng)濟(jì)及龐大的債務(wù)雙重困境,這就加大了主權(quán)違約風(fēng)險。金融危機(jī)通過全球金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險渠道、國際資本流動渠道及國際貿(mào)易渠道使得眾多國家主權(quán)信用風(fēng)險上升,主權(quán)信用評級屢遭下調(diào)。例如歐洲一些國家出現(xiàn)的主權(quán)信用危機(jī)的實(shí)質(zhì)就是這些西方發(fā)達(dá)國家面臨的龐大的債務(wù)危機(jī),歐元也因此處于一個岌岌可危的狀態(tài)。 一些國家金融體系存在固有結(jié)構(gòu)性問題、經(jīng)濟(jì)過度開放、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中存在脆弱性因素(例如長期結(jié)構(gòu)性貿(mào)易赤字、信貸增長不均衡及過度依賴外資、宏觀經(jīng)濟(jì)失衡)以及經(jīng)濟(jì)及政治上的弱點(diǎn)使其更易于吸收危機(jī)的能力更弱,更易于暴露于危急之下從而擴(kuò)大主權(quán)信用風(fēng)險。 國家風(fēng)險是一個抽象的概念,因此用國家信用評級作為評價一國風(fēng)險狀況的指標(biāo)�；谌齻€原因,各國都非常重視自身的評級,第一個原因是因?yàn)楦鲊鳛閲H資本市場上最大的債券發(fā)行者,一國的國家信用評級直接關(guān)系到其融資成本,即國家信用評級越高決定了其更低的國際融資成本。第二個原因是國家信用評級反映了一國包括金融、經(jīng)濟(jì)及政治等方面投資環(huán)境的總風(fēng)險。貿(mào)易全球化條件下,國家信用風(fēng)險進(jìn)一步滲透到企業(yè)的風(fēng)險控制和運(yùn)營管理上,也越來越多地反映到企業(yè)的產(chǎn)品、資金、技術(shù)和服務(wù)上。一國國家信用評級越高反映出該國具有更穩(wěn)定的投資環(huán)境,從而更能吸引外國投資者。最后一個原因是在政府面對外部支付危機(jī)時有權(quán)力和動機(jī)限制外匯流出,包括債務(wù)償付,所以國家信用評級作為該國公司評級的上限,因此國家信用評級的影響不僅僅局限于政府債券。 自80年代初期第三次世界債務(wù)危機(jī)以來,Moodv's、Standard andPoor's、Euromoney、Institutional Investor、Economist Intelligence Unit、International Country Risk Guide(ICRG)、Political Risk Services等商業(yè)評級機(jī)構(gòu)都編制了作為衡量主權(quán)國家信用風(fēng)險的主權(quán)信用評級指數(shù)。這些風(fēng)險評級機(jī)構(gòu)通過衡量經(jīng)濟(jì)、金融及政治風(fēng)險得到綜合的提供包括定性及定量的國家風(fēng)險評級。而各大銀行業(yè)有各自不同的評級模型和方法。由于不同的經(jīng)濟(jì)實(shí)體會有不同的側(cè)重點(diǎn),對一國主權(quán)信用進(jìn)行評級所選取的因素及方法也會有所差異。 另外,雖然標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪雖然對其國家信用評級的方法有詳細(xì)的說明,但是由于需要綜合考慮政治、經(jīng)濟(jì)、文化等多方面的因素,結(jié)合主觀的定性分析以及客觀的定量分析,分析過程也非常復(fù)雜專業(yè),并且各大評級機(jī)構(gòu)均未公開評級的模型,這些都造成了國家信用評級過程不透明。正是由于評級機(jī)構(gòu)對國家信用評級的不透明性,國外學(xué)者根據(jù)評級機(jī)構(gòu)公布的評級標(biāo)準(zhǔn),選取變量,建立計量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型,從而推斷評級機(jī)構(gòu)評級的合理性。International Country Risk Guide(ICRG)是唯一提供持續(xù)的月度數(shù)據(jù)及詳細(xì)分析方法的風(fēng)險評級機(jī)構(gòu)。因?yàn)閲倚庞迷u級從本質(zhì)上來說就是衡量國家的信用可靠程度,ICRG評級系統(tǒng)將國家風(fēng)險劃分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、金融風(fēng)險及政治風(fēng)險,其中經(jīng)濟(jì)及金融的風(fēng)險分別選取5個變量,政治風(fēng)險則選取12個變量,共22個變量,并給變量賦予權(quán)重,從而對三種風(fēng)險分別進(jìn)行分析,得出三種風(fēng)險的分值,其中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的總分為50分,金融風(fēng)險的總分為50分,政治風(fēng)險的總分為100分,最后,由三種風(fēng)險共同決定國家總風(fēng)險,其中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險占總風(fēng)險的25%,金融風(fēng)險占25%,政治風(fēng)險占50%。ICRG給出的經(jīng)濟(jì)、金融、政治及綜合風(fēng)險值的范圍分別為0-50,0-50,0-100,0-100,風(fēng)險評分越低代表相應(yīng)的風(fēng)險越高。 通過對ICRG評級系統(tǒng)評級方法的簡要介紹,可以總結(jié)出影響國家風(fēng)險的主要因素。但是由于由于金融危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)造成了持續(xù)性的影響,一國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展很大程度上依賴于外資,短期資金易于因?yàn)橐恍┙?jīng)濟(jì)因素的變化或預(yù)期的變化而突然撤離從而擴(kuò)大金融危機(jī),而外國直接投資(FDI)對于危機(jī)更加穩(wěn)定。外國直接投資(FDI)是帶動全球經(jīng)濟(jì)增長,尤其是促進(jìn)發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素,有利于引進(jìn)國外資金和技術(shù)、創(chuàng)造就業(yè)和促進(jìn)出口等。由于一國的風(fēng)險反映一國的投資環(huán)境,決定一國吸引外資的能力,因此需要一個指標(biāo)用于衡量一國的貿(mào)易風(fēng)險狀況,從而可以使企業(yè)在對外投資時準(zhǔn)確把握一國國家風(fēng)險的長期變化趨勢。 本文借用Coface給出的國家貿(mào)易風(fēng)險的概念,即國家貿(mào)易風(fēng)險評級是評估一國的平均風(fēng)險,是建立在國內(nèi)所有企業(yè)的經(jīng)營關(guān)系基礎(chǔ)之上的。Coface認(rèn)為國家風(fēng)險由以下三個方面綜合決定,第一個方面為經(jīng)營環(huán)境狀況及體制框架約束條件,主要以定性分析為主,其中經(jīng)營環(huán)境主要基于對金融信息的質(zhì)量及可利用性、對債權(quán)人的法律保護(hù)以及應(yīng)收賬款的償還率的歷史數(shù)據(jù)的考察,一國企業(yè)財務(wù)報表的透明性及對債權(quán)人的保護(hù)也影響經(jīng)營環(huán)境的評估級別；第二個方面是經(jīng)濟(jì)金融政治的綜合考量,選取代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國家支付能力、境外負(fù)債、外匯儲備、銀行系統(tǒng)的組成及政治發(fā)展等變量評估年前5年的數(shù)據(jù)的平均值(例如選用2005年至2009年的變量數(shù)據(jù)的平均值對2010年的國家風(fēng)險進(jìn)行估計)；第三個方面是對一國全部企業(yè)短期負(fù)債的支付行為進(jìn)行綜合分析。通過這三方面,結(jié)合定性及定量的分析,最終估計出一國的國家貿(mào)易風(fēng)險評級。Conface給出的評級分為短期風(fēng)險及經(jīng)營環(huán)境兩個方面,采用了與其他評級公司類似的七個信用等級的評級方法。A1至A4代表具有比較好的投資級別的國家,這些國家具有相對較低的投資風(fēng)險和整體穩(wěn)定的支付能力。B,C和D代表投資級別以下的國家,這些國家具有相對較高的風(fēng)險。 由于金融危機(jī)后,一些重要的因素在全球范圍內(nèi)都有所改變,因此本文認(rèn)為分析國家貿(mào)易風(fēng)險狀況首先應(yīng)從全球的角度出發(fā),分析會使全球各國風(fēng)險變化的一些因素,例如全球政治經(jīng)濟(jì)的基本情況、全球的國家債務(wù)情況、世界的生產(chǎn)潛力、通貨膨脹狀況、匯率發(fā)展趨勢、金融市場監(jiān)管及雙邊貿(mào)易政策在金融危機(jī)后的變化及大致情況等,這些因素在金融危機(jī)后發(fā)生的變化將影響全球市場的經(jīng)濟(jì)及全球風(fēng)險狀況從而影響國家信用評級。另外,金融危機(jī)使全球經(jīng)濟(jì)受到影響從而使國家風(fēng)險上升,基于地緣經(jīng)濟(jì)及地緣政治的理論基礎(chǔ),因此分析一國的風(fēng)險應(yīng)以全球風(fēng)險及區(qū)域風(fēng)險為背景；而國家貿(mào)易風(fēng)險是建立在一國所有企業(yè)經(jīng)營關(guān)系之上的,金融危機(jī)對不同行業(yè)的影響程度不同,所以分析國家風(fēng)險除了分析宏觀經(jīng)濟(jì)、政治方面及支付意愿意外,還應(yīng)在全球行業(yè)風(fēng)險的基礎(chǔ)上分析一國的優(yōu)勢與劣勢、行業(yè)特點(diǎn)等因素�；谶@種觀點(diǎn),本文對金融危機(jī)后的全球風(fēng)險及區(qū)域風(fēng)險進(jìn)行描述,結(jié)合Coface給出的國家貿(mào)易風(fēng)險評級,從而給出一些重點(diǎn)國家的風(fēng)險解析。 對區(qū)域風(fēng)險的分析是將全球劃分為亞洲、北美、拉丁美洲、非洲、中東及歐洲來進(jìn)行分析。本文分析的重點(diǎn)國家包括美國、德國、日本、希臘、西班牙及中國。其中,美國是金融危機(jī)的起始國以及世界經(jīng)濟(jì)的標(biāo)桿；德國是歐元區(qū)最重要的支柱國；希臘和西班牙是此次歐洲債務(wù)危機(jī)主要國家；而日本則由于這次地震的原因經(jīng)濟(jì)遭到了重挫；中國則代表了新興國家這個新的群體。 最后,本文從中國的實(shí)際情況出發(fā),分析近幾年中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r,金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)各個方面的影響,對中國的國家金融危機(jī)后的國家風(fēng)險評級進(jìn)行具體分析,并預(yù)測新一年的國家風(fēng)險及經(jīng)營環(huán)境評級,從而給出建議,從而有利用中國調(diào)升其國家風(fēng)險評級,從而更好地吸引外資,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F831.59

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2800335