【摘要】：美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)是上個(gè)世紀(jì)30年代以來(lái)最為嚴(yán)重的一次危機(jī)，全世界因此遭到重創(chuàng)而陷入衰退。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，美、日、英等發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策從常規(guī)的利率調(diào)整向非常規(guī)的以央行資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整為核心的貨幣政策操作方式轉(zhuǎn)變，即推行量化寬松貨幣政策。其中，美國(guó)量化寬松貨幣政策為世人最為關(guān)注。截至2012年年底，美聯(lián)儲(chǔ)先后采取了四輪量化寬松貨幣政策和一輪“QE2.5”的“扭轉(zhuǎn)操作”。本文在相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策的出臺(tái)原因、理論與實(shí)踐、效應(yīng)進(jìn)行了較為全面的研究。其中，本文運(yùn)用廣義差分回歸、單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)、TVP-VAR等多種計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法重點(diǎn)研究了美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策的效應(yīng)。 實(shí)證結(jié)果表明：第一，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策不能促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張，釋放的流動(dòng)性大部分留在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部。第二，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策相關(guān)工具有效降低了泰德利差，說(shuō)明其在降低金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)揮了一定的作用。第三，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策貨幣供給擴(kuò)張是房?jī)r(jià)和股價(jià)上漲的格蘭杰原因，說(shuō)明其有力地推動(dòng)了資本市場(chǎng)的復(fù)蘇。第四，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策貨幣供給的擴(kuò)張不能刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)但能提升物價(jià)水平，對(duì)抑制經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步蕭條起了一定作用。第五，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策對(duì)于弱化美元具有明顯的作用，但作用幅度較小，美國(guó)弱化美元的戰(zhàn)略意圖暫時(shí)未能實(shí)現(xiàn)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策效應(yīng)是有限的，寄希望于量化寬松貨幣政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以實(shí)現(xiàn)。 然后，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)推行量化寬松貨幣政策的原因和量化寬松貨幣政策效應(yīng)實(shí)證結(jié)果，本文論述了美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)貨幣政策操作的啟示，以及結(jié)合國(guó)內(nèi)外情況，提出了中國(guó)降低量化寬松貨幣政策不利沖擊的對(duì)策建議。 最后，總結(jié)全文，并結(jié)合當(dāng)前研究的不足，本文對(duì)量化寬松貨幣政策進(jìn)一步的研究方向進(jìn)行了展望。
【學(xué)位授予單位】：廣東商學(xué)院
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F827.12
【圖文】：

19圖2-3最近5年黃金價(jià)格走勢(shì)圖源：http://www.kitco.cn.可見(jiàn)，美元雖然貶值了，但美國(guó)外匯儲(chǔ)備中占絕大部分的黃金儲(chǔ)備值，何況其他貨幣的相對(duì)升值同樣會(huì)導(dǎo)致美國(guó)外匯儲(chǔ)備中貨幣外匯，美國(guó)量化寬松貨幣政策下，美國(guó)的外匯儲(chǔ)備只會(huì)白白地凈增值。卻很難掌控自身外匯儲(chǔ)備縮水的命運(yùn)，尤其是有著巨額外匯儲(chǔ)備、元又占較大比例的國(guó)家，如新興經(jīng)濟(jì)體和 OPEC 國(guó)家。長(zhǎng)此以往發(fā)展中國(guó)家的貧富差距必將進(jìn)一步拉大。因此，美國(guó)輪番推出量化是一項(xiàng)非傳統(tǒng)的貨幣政策，更是一種實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富增值的手段，在加大了發(fā)展中國(guó)家的貧困。這種變相的財(cái)富掠奪方式，呈現(xiàn)出一定

軸效應(yīng)某種意義上借用了未來(lái)的寬松的政策效果。Ugai（2007）對(duì)Reifschneider and Williams（2000）利率承諾政策的作用機(jī)制，對(duì)時(shí)間軸效應(yīng)做出了更為形象的描述。圖3-1左側(cè)框圖展示了利率政策的發(fā)對(duì)惡化的經(jīng)濟(jì)和價(jià)格，央行在當(dāng)前（時(shí)間=0）開始降低政策利率，到第四季度面臨零邊界約束。隨后，即使政策利率保持為零，實(shí)際中經(jīng)濟(jì)卻仍面臨著貨幣不足的境地。為了彌補(bǔ)這一點(diǎn)，例如，央行在第四季度承諾，即使經(jīng)濟(jì)和物價(jià)蘇階段,也不會(huì)不提高利率政策（正常情況下名義利率在第12季度將上升），松的貨幣政策環(huán)境。央行通過(guò)這樣的承諾，能有效緩解利率處于零邊界約束下動(dòng)性的短缺，并在寬松貨幣政策不會(huì)使經(jīng)濟(jì)和價(jià)格過(guò)熱的時(shí)點(diǎn)上，重新回到正下理想的政策利率。整個(gè)過(guò)程，相當(dāng)于用第12-20季度的流動(dòng)性寬松來(lái)填補(bǔ)第的流動(dòng)性短缺（即借用平行四邊形CDEF 彌補(bǔ)三角形ABC）。如果央行能夠“人”說(shuō)服私人部門接受這一政策立場(chǎng)，那么，正如圖3-1右側(cè)框圖所示，通過(guò)期利率的預(yù)期路徑進(jìn)行分解，可得出長(zhǎng)期利率將下降。這是繼第四季度政策利零而進(jìn)一步產(chǎn)生貨幣寬松政策的結(jié)果。

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2714226