【摘要】：短期利率的動(dòng)態(tài)行為對(duì)固定收益證券及利率衍生品的定價(jià)起著十分重要的作用,了解短期利率的動(dòng)態(tài)有助于金融產(chǎn)品價(jià)格發(fā)現(xiàn)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理。短期利率是分析經(jīng)濟(jì)周期的一個(gè)重要指標(biāo),其在制定貨幣政策和預(yù)期通貨膨脹等方面有著相當(dāng)重要的作用。對(duì)短期利率的動(dòng)態(tài)行為進(jìn)行分析有助于宏觀經(jīng)濟(jì)政策正確的制定,使得制定的經(jīng)濟(jì)政策適應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期和通脹預(yù)期的變化。因此,大量國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)短期利率的動(dòng)態(tài)進(jìn)行研究,但是大多數(shù)的研究均是以連續(xù)的擴(kuò)散運(yùn)動(dòng)來(lái)描述短期利率變量隨機(jī)動(dòng)態(tài)行為特征,因此短期利率的樣本軌跡總是連續(xù)的。然而大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),利率變動(dòng)并非都是連續(xù)的,利率動(dòng)態(tài)行為會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變動(dòng)的特征。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,由于利率市場(chǎng)化改革和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整,我國(guó)短期利率動(dòng)態(tài)行為確實(shí)表現(xiàn)出了顯著的結(jié)構(gòu)性變化,因此,有必要將這種結(jié)構(gòu)性變化考慮到短期利率變動(dòng)中。本文通過(guò)區(qū)制轉(zhuǎn)換模型,即在短期利率動(dòng)態(tài)模型中通過(guò)參數(shù)的內(nèi)生性的結(jié)構(gòu)性變化來(lái)捕捉短期利率的動(dòng)態(tài)行為的時(shí)變結(jié)構(gòu)性變化。 本文的研究主要集中在三個(gè)方面,首先,在CKLS模型的基礎(chǔ)上,引入了一個(gè)區(qū)制變量構(gòu)建了含有區(qū)制變量的CKLS模型。該模型中,驅(qū)動(dòng)參數(shù)變化的區(qū)制狀態(tài)變量服從連續(xù)時(shí)間兩狀態(tài)馬爾科夫鏈,并且狀態(tài)轉(zhuǎn)移矩陣是時(shí)變的。其次,詳細(xì)介紹了Ait-Sahalia (2002)提出的求解任意單因素?cái)U(kuò)散過(guò)程轉(zhuǎn)移密度函數(shù)近似封閉解的理論,并運(yùn)用Hamilton (1989)給出的遞推算法獲得本文模型的極大似然函數(shù)。因此,本文的參數(shù)估計(jì)不會(huì)出現(xiàn)離散化的偏差。最后,通過(guò)極大似然估計(jì)對(duì)我國(guó)短期利率動(dòng)態(tài)進(jìn)行實(shí)證分析,并與含有區(qū)制狀態(tài)變量的Vasicek模型及CIR模型進(jìn)行對(duì)比。 本文對(duì)銀行間拆借市場(chǎng)七日同業(yè)拆借收盤利率(即IB0007)的日數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究,結(jié)果表明,我國(guó)短期利率的波動(dòng)不僅存在水平效應(yīng),還存在顯著的區(qū)制轉(zhuǎn)換。并且每種區(qū)制都具有較高的持續(xù)性,在本文選取的樣本時(shí)期內(nèi),高波動(dòng)狀態(tài)是較為普遍出現(xiàn)的區(qū)制狀態(tài)。與單一區(qū)制模型相比較,引入?yún)^(qū)制轉(zhuǎn)移變量后,似然比檢驗(yàn)顯示區(qū)制轉(zhuǎn)移模型的擬合能力有較大的提高,因此在研究我國(guó)短期利率的波動(dòng)時(shí)不容忽視結(jié)構(gòu)性變化。另外,本文還發(fā)現(xiàn)我國(guó)短期利率在兩種不同的區(qū)制狀態(tài)下,其漂移項(xiàng)呈現(xiàn)非對(duì)稱性,即在低波動(dòng)區(qū)制時(shí)利率明顯表現(xiàn)為未含趨勢(shì)的隨機(jī)游走過(guò)程,而在高波動(dòng)區(qū)制則表現(xiàn)為均值回歸過(guò)程。并且馬爾科夫轉(zhuǎn)移概率在高低兩種不同的區(qū)制狀態(tài)下也呈現(xiàn)非對(duì)稱性,即在利率低波動(dòng)區(qū)制時(shí)轉(zhuǎn)移概率為時(shí)變函數(shù),而在高波動(dòng)區(qū)制時(shí)轉(zhuǎn)移概率為常數(shù)。通過(guò)對(duì)平滑概率p(St/ It;θ)分析發(fā)現(xiàn),我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及央行的貨幣政策與我國(guó)短期利率的結(jié)構(gòu)性動(dòng)態(tài)行為密切相關(guān)。
【圖文】：

中國(guó)人民銀行適時(shí)加大公開市場(chǎng)操作力度，控制貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)利率合理回升。也可能與央行分別在2005年3月17日將金融機(jī)構(gòu)在10圖3中的(l)和(2)分別畫出了區(qū)制轉(zhuǎn)移模型4(其馬爾科夫轉(zhuǎn)移概率函數(shù)使用標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)累積分布函數(shù)中(q十dirt)，，j二乙或H)在參數(shù)極大似然估計(jì)值處從狀態(tài)L轉(zhuǎn)移到狀態(tài)L和從狀態(tài)H轉(zhuǎn)移到狀態(tài)H的轉(zhuǎn)移概率曲線。(3)和(4)給出了在每個(gè)短期利率觀測(cè)值_!二的處在相同區(qū)制狀態(tài)的轉(zhuǎn)移概率。
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F822.0;F224

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 潘冠中,邵斌;單因子利率模型的極大似然估計(jì)——對(duì)中國(guó)利率的實(shí)證分析[J];財(cái)經(jīng)研究;2004年10期

2 范龍振;上交所債券利率期限結(jié)構(gòu)與兩因子Vasicek模型[J];復(fù)旦學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2003年05期

3 謝赤,吳雄偉;一個(gè)基于水平模型的利率結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換模型[J];系統(tǒng)工程;2002年01期

4 范龍振,王曉麗;上交所國(guó)債市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)及其信息價(jià)值[J];管理工程學(xué)報(bào);2004年01期

5 陳暉,謝赤;中國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換研究[J];管理科學(xué);2004年04期

6 范龍振;;短期利率模型在上交所債券市場(chǎng)上的實(shí)證分析[J];管理科學(xué)學(xué)報(bào);2007年02期

7 洪永淼;林海;;中國(guó)市場(chǎng)利率動(dòng)態(tài)研究——基于短期國(guó)債回購(gòu)利率的實(shí)證分析[J];經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊);2006年01期

8 劉金全;鄭挺國(guó);;利率期限結(jié)構(gòu)的馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型與實(shí)證分析[J];經(jīng)濟(jì)研究;2006年11期

9 余文龍;王安興;;貨幣市場(chǎng)利率的跳躍行為及影響因素實(shí)證分析[J];南方經(jīng)濟(jì);2009年11期

10 李和金,鄭興山,李湛;非參數(shù)利率期限結(jié)構(gòu)模型的實(shí)證檢驗(yàn)[J];上海交通大學(xué)學(xué)報(bào);2003年04期

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 鄭挺國(guó);基于有限混合狀態(tài)空間的金融隨機(jī)波動(dòng)模型及應(yīng)用研究[D];吉林大學(xué);2009年

本文編號(hào)：2701961