【摘要】：短期利率的動態(tài)行為對固定收益證券及利率衍生品的定價起著十分重要的作用,了解短期利率的動態(tài)有助于金融產(chǎn)品價格發(fā)現(xiàn)和利率風險管理。短期利率是分析經(jīng)濟周期的一個重要指標,其在制定貨幣政策和預期通貨膨脹等方面有著相當重要的作用。對短期利率的動態(tài)行為進行分析有助于宏觀經(jīng)濟政策正確的制定,使得制定的經(jīng)濟政策適應經(jīng)濟周期和通脹預期的變化。因此,大量國內外學者對短期利率的動態(tài)進行研究,但是大多數(shù)的研究均是以連續(xù)的擴散運動來描述短期利率變量隨機動態(tài)行為特征,因此短期利率的樣本軌跡總是連續(xù)的。然而大量的實證研究發(fā)現(xiàn),利率變動并非都是連續(xù)的,利率動態(tài)行為會出現(xiàn)結構性變動的特征。在實際經(jīng)濟運行中,由于利率市場化改革和宏觀經(jīng)濟政策的調整,我國短期利率動態(tài)行為確實表現(xiàn)出了顯著的結構性變化,因此,有必要將這種結構性變化考慮到短期利率變動中。本文通過區(qū)制轉換模型,即在短期利率動態(tài)模型中通過參數(shù)的內生性的結構性變化來捕捉短期利率的動態(tài)行為的時變結構性變化。 本文的研究主要集中在三個方面,首先,在CKLS模型的基礎上,引入了一個區(qū)制變量構建了含有區(qū)制變量的CKLS模型。該模型中,驅動參數(shù)變化的區(qū)制狀態(tài)變量服從連續(xù)時間兩狀態(tài)馬爾科夫鏈,并且狀態(tài)轉移矩陣是時變的。其次,詳細介紹了Ait-Sahalia (2002)提出的求解任意單因素擴散過程轉移密度函數(shù)近似封閉解的理論,并運用Hamilton (1989)給出的遞推算法獲得本文模型的極大似然函數(shù)。因此,本文的參數(shù)估計不會出現(xiàn)離散化的偏差。最后,通過極大似然估計對我國短期利率動態(tài)進行實證分析,并與含有區(qū)制狀態(tài)變量的Vasicek模型及CIR模型進行對比。 本文對銀行間拆借市場七日同業(yè)拆借收盤利率(即IB0007)的日數(shù)據(jù)進行了實證研究,結果表明,我國短期利率的波動不僅存在水平效應,還存在顯著的區(qū)制轉換。并且每種區(qū)制都具有較高的持續(xù)性,在本文選取的樣本時期內,高波動狀態(tài)是較為普遍出現(xiàn)的區(qū)制狀態(tài)。與單一區(qū)制模型相比較,引入?yún)^(qū)制轉移變量后,似然比檢驗顯示區(qū)制轉移模型的擬合能力有較大的提高,因此在研究我國短期利率的波動時不容忽視結構性變化。另外,本文還發(fā)現(xiàn)我國短期利率在兩種不同的區(qū)制狀態(tài)下,其漂移項呈現(xiàn)非對稱性,即在低波動區(qū)制時利率明顯表現(xiàn)為未含趨勢的隨機游走過程,而在高波動區(qū)制則表現(xiàn)為均值回歸過程。并且馬爾科夫轉移概率在高低兩種不同的區(qū)制狀態(tài)下也呈現(xiàn)非對稱性,即在利率低波動區(qū)制時轉移概率為時變函數(shù),而在高波動區(qū)制時轉移概率為常數(shù)。通過對平滑概率p(St/ It;θ)分析發(fā)現(xiàn),我國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境以及央行的貨幣政策與我國短期利率的結構性動態(tài)行為密切相關。
【圖文】：

中國人民銀行適時加大公開市場操作力度，控制貨幣供應量增長速度，促進貨幣市場利率合理回升。也可能與央行分別在2005年3月17日將金融機構在10圖3中的(l)和(2)分別畫出了區(qū)制轉移模型4(其馬爾科夫轉移概率函數(shù)使用標準正態(tài)累積分布函數(shù)中(q十dirt)，，j二乙或H)在參數(shù)極大似然估計值處從狀態(tài)L轉移到狀態(tài)L和從狀態(tài)H轉移到狀態(tài)H的轉移概率曲線。(3)和(4)給出了在每個短期利率觀測值_!二的處在相同區(qū)制狀態(tài)的轉移概率。
【學位授予單位】：復旦大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F822.0;F224

【參考文獻】

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本文編號：2701961