【摘要】：利用模糊層次分析法,將金融資產(chǎn)中的基本面因素納入投資分析框架。采用因素因子之間的絕對偏差和相對偏差,構(gòu)造出模糊判斷矩陣,計算出基本面因素影響下的三角形模糊收益綜合評價值和模糊風(fēng)險綜合評價值,進而構(gòu)建出模糊環(huán)境下的單期資產(chǎn)配置規(guī)劃。將概率框架下的多期情景樹模型引入模糊不確定性環(huán)境,采用市場狀態(tài)之間的模糊邏輯關(guān)系出現(xiàn)的概率,計算相應(yīng)的貝葉斯概率,拓展單期規(guī)劃為多期資產(chǎn)配置規(guī)劃。通過對滬深300行業(yè)指數(shù)的實證檢驗,發(fā)現(xiàn):單期最優(yōu)資產(chǎn)配置規(guī)劃最優(yōu)組合優(yōu)于市場組合的表現(xiàn),表明所構(gòu)建的組合優(yōu)于市場組合,而多期最優(yōu)資產(chǎn)配置規(guī)劃最優(yōu)組合同樣優(yōu)于市場組合的表現(xiàn),市場組合的實際值也落在資產(chǎn)配置規(guī)劃最優(yōu)組合的模糊允許區(qū)間內(nèi),表明多期最優(yōu)資產(chǎn)配置規(guī)劃最大限度的包含了市場運行的不確定性因素。
【圖文】：

單期資產(chǎn)配置收益率要優(yōu)于整個市場的表現(xiàn)。表 2 中的解清晰收益，是將三角形模糊收益解模糊轉(zhuǎn)化為清晰數(shù)值，圖 1 描述了資產(chǎn)配置規(guī)劃中，三角形模糊收益對投資比例上限 k 和模糊風(fēng)險約束下限 b 的敏感度，其中，圖中的 z 軸是三角形模糊收益的解模糊值。表 3 資產(chǎn)配置的單期最優(yōu)解和市場表現(xiàn)能源指數(shù) 原材料指數(shù) 工業(yè)指數(shù) 可選消費指數(shù)0 0. 404 0. 111 0主要消費指數(shù) 醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù) 金融地產(chǎn)指數(shù) 信息技術(shù)指數(shù)0 0 0 0電信業(yè)務(wù)指數(shù) 公用事業(yè)指數(shù) 最優(yōu)組合收益 市場組合收益0. 485 0 0. 040 0. 011圖 1 三角形模糊收益對參數(shù)的敏感度圖 2 最優(yōu)資產(chǎn)配置的有效性前沿從圖 1 中可知，在較小的投資比重 k 范圍(0. 2 ～ 0. 4)內(nèi)，，投資收益率對投資比重 k 具有較高的敏感度，表現(xiàn)為曲線變動較為陡峭，而在較大的投資比重 k 范圍(0. 7 ～ 0. 9)內(nèi)，投資收益率對投資比重 k 具有較低的敏感度

投資收益率對風(fēng)險約束下限 b 的敏感度較低，表現(xiàn)為曲線具有較小的斜率。圖 2 描述了最優(yōu)資產(chǎn)配置的有效性前沿，從圖中可知，隨著所要求投資風(fēng)險增大，最優(yōu)組合的解清晰模糊收益也隨—179—

【參考文獻】

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本文編號：2563176