【摘要】：人民幣離岸中心的建立是人民幣國際化進程的關(guān)鍵一步,但是,國內(nèi)學(xué)者對離岸市場的討論卻僅局限于離岸中心的確立對貨幣國際化的意義和離岸市場與在岸之間的實證關(guān)系檢驗,沒有考慮到離岸市場對在岸金融市場聯(lián)動關(guān)系背后的意義。 本文通過分析我國在岸市場和離岸市場的聯(lián)動關(guān)系,考察離岸市場對在岸市場的影響,并揭示聯(lián)動關(guān)系背后隱藏的含義——我國匯率市場化程度在不斷提高。本文運用VAR模型、GARCH-BEEK模型、DCC-MGARCH模型對人民幣CNY即期市場、NDF遠期市場和CNH即期、遠期市場進行報酬溢出、波動性溢出和動態(tài)相關(guān)系數(shù)三個方面分析,分三個階段說明離岸市場和在岸市場的聯(lián)動關(guān)系,匯率市場化程度,運用量化的手段分析人民幣離岸市場是否倒逼了我國匯率市場對外開放程度,對內(nèi)地的金融體制改革是否有促進作用。 本文共得到以下幾個結(jié)論： 1、在05年匯改后至08年金融危機前,離岸市場對在岸市場長期存在單向均值溢出,短期為雙向均值溢出；波動溢出效果不明顯；動態(tài)波動相關(guān)系數(shù)較高。綜合來看,兩市場的聯(lián)動關(guān)系較明顯,我國匯率市場化程度較高。 2、08年金融危機后至10年末香港離岸市場建立后,離岸市場對在岸市場存在單向均值溢出；存在雙向波動溢出；動態(tài)相關(guān)系數(shù)很低。綜合來看,聯(lián)動關(guān)系不明顯,匯率市場化程度低。 3、10年末至今,CNY市場的均值溢出效應(yīng)比第一階段增大；存在雙向波動溢出效應(yīng),NDF與CNY兩個市場之間的整體性又一次提高,我國外匯市場在第三階段匯率市場化程度又一次提升。 4、香港離岸市場促進在岸市場的匯率市場化。CNY市場對于CNH市場存在單向均值溢出效果,存在雙向波動溢出效應(yīng),動態(tài)相關(guān)性系數(shù)都在0.5以上,說明CNY正通過CNH市場向NDF市場傳遞信息。香港離岸市場作為在岸市場自由化的過渡形式,很好的扮演了在岸市場和離岸市場的風險緩沖和信息傳遞的角色。
【圖文】：

CWY與TJDFI月期?

圖4- 2第二階段動態(tài)相關(guān)系數(shù)CNY與NDFlm動態(tài)相關(guān)系數(shù)均值在0.2左右，，其次是NDF3m、NDF6m、NDF12m。假設(shè)檢驗結(jié)果：NDF市場是價格引領(lǐng)者，CNY的市場短期和長期影響力較小，不能起到引導(dǎo)離岸市場價格的作用，是弱式市場；CNY市場的收益率變化引導(dǎo)離岸市場；境內(nèi)市場與境外市場在第二階段的相關(guān)性非常低，境內(nèi)市場與境外市場幾乎是隔絕的市場。這說明由于我國的，匯率的走勢由央行嚴格把控，使得離岸市場與在岸市場之間聯(lián)動效果很不明顯，說明我國此階段的匯率市場化程度非常低。4. 3 2011年1月一2013年2月的均值溢出、波動溢出和動態(tài)相關(guān)系數(shù)4. 3. 1均值溢出檢驗
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F832.6

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前3條

1 徐諾金;;人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點正當其時[J];銀行家;2009年05期

2 黃海洲;;人民幣國際化:新的改革開放推進器[J];國際經(jīng)濟評論;2009年04期

3 張斌;徐奇淵;;匯率與資本項目管制下的人民幣國際化[J];國際經(jīng)濟評論;2012年04期

本文編號：2562717