【摘要】：從資產(chǎn)證券化融資的交易結(jié)構(gòu)分析,可以根據(jù)SPV不同組織形式將資產(chǎn)證券化融資分為合伙、公司和信托三種模式。由于我國(guó)現(xiàn)行法律、制度等因素的制約,設(shè)立信托型的SPV是現(xiàn)階段實(shí)施基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資產(chǎn)證券化融資的可行模式�；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資和經(jīng)營(yíng)的國(guó)有化是設(shè)計(jì)證券化融資模式的制度基礎(chǔ),這也使得對(duì)應(yīng)的證券化融資模式與標(biāo)準(zhǔn)模式在交易結(jié)構(gòu)上存在差異。
【圖文】：

逐步發(fā)展形成了多種多樣、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的資產(chǎn)證券化融資的交易結(jié)構(gòu)。但是，無(wú)論資產(chǎn)證券化融資的具體交易結(jié)構(gòu)形式如何變化，基本的結(jié)構(gòu)形式都大致相同，如圖 1所示。［1］圖 1 資產(chǎn)證券化融資的基本結(jié)構(gòu)形式資產(chǎn)證券化融資的發(fā)起人是整個(gè)結(jié)構(gòu)化交易的發(fā)動(dòng)主體，也稱為原始權(quán)益人，是真正的融資主體，它一般是用于證券化資產(chǎn)的原始所有人，當(dāng)然，也可以是購(gòu)買這些原始權(quán)益資產(chǎn)并準(zhǔn)備再次出售的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。到目前為止，商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)，大型生產(chǎn)廠商的財(cái)務(wù)公司，擁有大量基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營(yíng)使用權(quán)的機(jī)構(gòu)或公司，甚至國(guó)有資產(chǎn)管理部門等都可以成為發(fā)起人。特設(shè)機(jī)構(gòu) ( SPV) 是一個(gè)專門為資產(chǎn)證券化融資而成立的一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，它是整個(gè)交易結(jié)構(gòu)的核心。設(shè)立 SPV 的根本目的是為了保證用于證券化的資產(chǎn)同其原始所有人 ( 或發(fā)起138*

向資本市場(chǎng)募集資金，再將募集的資金返還給基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資者，用于開發(fā)建設(shè)新的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。具體的交易結(jié)構(gòu)如圖 2 所示。圖 2 信托型資產(chǎn)證券化融資模式的交易結(jié)構(gòu)按照我國(guó)目前法律規(guī)定，設(shè)立信托投資公司需要 3 億元人民幣的注冊(cè)資金，如果由發(fā)起人來(lái)設(shè)立，成本太高，，因此，選擇現(xiàn)有的信托投資公司來(lái)?yè)?dān)當(dāng) SPV 是一種較為理想的低成本策略。根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資的基本要求，政府應(yīng)當(dāng)對(duì) SPV 擁有一定控制權(quán)，另外，為便于證券化融資，SPV應(yīng)當(dāng)對(duì)資本市場(chǎng)比較熟悉。在我國(guó)，同時(shí)符合上述條件的信托投資公司是原來(lái)由地方財(cái)政、政府職能部門、銀行獨(dú)資設(shè)立的信托投資公司。具體充當(dāng) SPV 的信托投資公司應(yīng)當(dāng)由國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來(lái)選擇。作為 SPV 的信托投資公司負(fù)責(zé)接管信托財(cái)產(chǎn)，并負(fù)責(zé)選擇收費(fèi)服務(wù)人、收費(fèi)收入的托管人和信用增級(jí)機(jī)構(gòu)，更為主要的職責(zé)是依據(jù)信托財(cái)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特點(diǎn)
【作者單位】： 重慶工商大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院;
【基金】：重慶市教委人文社會(huì)科學(xué)項(xiàng)目“重慶市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資產(chǎn)證券化融資研究”(10SKH17)的階段性成果
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：2545027