【摘要】：貨幣政策的房?jī)r(jià)傳導(dǎo)機(jī)制近年來(lái)備受各界關(guān)注。本文采集了從2000年第1季度到2009年第3季度的152個(gè)變量的間序列數(shù)據(jù),構(gòu)建房?jī)r(jià)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)的FAVAR模型,對(duì)房?jī)r(jià)在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的有效性進(jìn)行了理論和實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn),在我國(guó)存在貨幣政策的房?jī)r(jià)傳導(dǎo)機(jī)制。具體表現(xiàn)為:①相較于貨幣供應(yīng)量而言,利率對(duì)房?jī)r(jià)的影響較為明顯,利率和房?jī)r(jià)呈反向關(guān)系。②房?jī)r(jià)的投資效應(yīng)強(qiáng)于財(cái)富效應(yīng),房?jī)r(jià)短期內(nèi)存在擠出效應(yīng),長(zhǎng)期才顯示出微弱的財(cái)富效應(yīng),不同類型房屋價(jià)格的投資效應(yīng)和財(cái)富效應(yīng)有所差異;③房?jī)r(jià)通過(guò)消費(fèi)渠道對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)較為通暢。
【圖文】：

后最終能否實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定等目標(biāo)。根據(jù)以上描述,我們可以將貨幣政策的房?jī)r(jià)傳導(dǎo)機(jī)制用圖1描繪如下:圖1　貨幣政策的房?jī)r(jià)傳導(dǎo)機(jī)制　　從圖1可以看出,貨幣政策的房?jī)r(jià)傳導(dǎo)機(jī)制表面上似乎非常簡(jiǎn)潔,整個(gè)作用過(guò)程看起來(lái)非常直接。但事實(shí)上并非如此,在這一看似簡(jiǎn)潔明了的機(jī)制中包含著非常復(fù)雜的傳遞過(guò)程和影響因素,使得房?jī)r(jià)的變化時(shí)常呈現(xiàn)出復(fù)雜性、非線性、動(dòng)態(tài)性以及多時(shí)段性等特征。在這種情況下,雖然可以采用一般的VAR模型篩選關(guān)鍵變量進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析,但卻因無(wú)法全面解釋包含在該機(jī)制中的眾多信息而可能導(dǎo)致研究結(jié)果出現(xiàn)偏差。本文選擇的FAVAR模型可以通過(guò)將多元統(tǒng)計(jì)分析中的降維技術(shù)———因子分析方法與標(biāo)準(zhǔn)向量自回歸模型結(jié)合起來(lái),有效解決在標(biāo)準(zhǔn)VAR模型中所遇到的有限信息問(wèn)題

注: (1)~(4)分別為房屋銷售價(jià)格、普通住宅價(jià)格、高檔住宅價(jià)格及經(jīng)濟(jì)適用房?jī)r(jià)格對(duì)3-5年期貸款基準(zhǔn)利率的脈沖響應(yīng); (5)~(8)分別為房屋銷售價(jià)格、普通住宅價(jià)格、高檔住宅價(jià)格及經(jīng)濟(jì)適用價(jià)格房對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量M2的脈沖響應(yīng)�！　膱D2的(5)~(8)可以發(fā)現(xiàn):①整體上看,房屋銷售價(jià)格和貨幣供應(yīng)量呈正向關(guān)系,但是,貨幣供應(yīng)量對(duì)房屋銷售價(jià)格的影響不顯著。一單位正向貨幣供應(yīng)量的沖擊引致房?jī)r(jià)上升0. 211個(gè)單位,一個(gè)季度后,貨幣供應(yīng)量對(duì)房屋銷售價(jià)格的影響基本消失。其主要原因可能與我國(guó)較長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)持續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策和較為寬松的貨幣政策,貨幣供應(yīng)量比較充足,社會(huì)流動(dòng)資本過(guò)剩有關(guān)。由于貨幣供應(yīng)充足且流動(dòng)資本過(guò)剩
【作者單位】： 西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“住宅價(jià)格變化的系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)仿真模擬研究(批準(zhǔn)號(hào):71073123)” 教育部人文社科基金“基于正反饋交易行為的住宅價(jià)格異常變化及宏觀調(diào)控研究(08JA790100)”的資助
【分類號(hào)】：F822.0;F293.3

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1 沈悅;周奎省;李善q，

本文編號(hào)：2530164