【摘要】：2005年以來,中國在貨幣政策領(lǐng)域面臨著一系列的挑戰(zhàn),主要包括外匯儲備的劇增、人民幣匯率升值和外匯干預(yù)的壓力。本文主要研究自2005年7月新的匯率改革以來,中國貨幣政策沖擊、外匯干預(yù)與匯率之間可能存在的動態(tài)關(guān)聯(lián),并為通貨膨脹和人民幣升值等實(shí)際問題提供一定的決策參考。為此,我們使用經(jīng)典的動態(tài)研究模型結(jié)構(gòu)向量自回歸模型(SVAR)以及2005年7月至2011年12月的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)實(shí)證研究。我們的主要發(fā)現(xiàn)及結(jié)論如下： 首先我們驗(yàn)證了變量之間存在同期相關(guān)性,主要包括：(1)外匯干預(yù)和利率同期負(fù)相關(guān)。(2)利率與名義有效匯率負(fù)相關(guān)(3)貨幣供應(yīng)量與外匯干預(yù)負(fù)相關(guān),與利率正相關(guān),貨幣供應(yīng)量與同期名義有效匯率負(fù)相關(guān),表明名義有效匯率的上升可以抑制貨幣供應(yīng)量的上漲。(4)名義有效匯率與利率正相關(guān),表明利率的上升會造成名義有效匯率的上升,但影響不太顯著。貨幣供應(yīng)量(M2)的系數(shù)為正,說明M2的增加伴隨著名義有效匯率的增加,與中國的實(shí)際相符。 其次我們研究了變量間的動態(tài)影響,結(jié)果主要包括：(1)外匯干預(yù)的沖擊使得利率指標(biāo)出現(xiàn)上升從某種程度上驗(yàn)證了信號假設(shè)的成立,外匯干預(yù)增大了貨幣供應(yīng)量(M2),體現(xiàn)出外匯干預(yù)是非沖銷的,貨幣供應(yīng)量(M2)隨后也出現(xiàn)了一定程度的下降,甚至降至原來數(shù)值以下,這反映出央行可能及時實(shí)施了一定程度的沖銷措施。名義有效匯率NEER出現(xiàn)了下降趨勢,雖有短暫上升,但幅度不大,這說明外匯干預(yù)是有效的。(2)在面對利率(I)的一個標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊時,外匯干預(yù)很快出現(xiàn)了增加,緊縮性的貨幣政策對控制貨幣供應(yīng)量(M2)還是很有效的。此外I的上升的確加劇了名義有效匯率(NEER)的升值。(3)面對貨幣供應(yīng)量(M2)的一個標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊時,利率(I)出現(xiàn)了短暫的下降,但很快再次升高,這表明最初市場內(nèi)M2的增加壓低了市場利率,但是貨幣當(dāng)局可能意識到市場面臨著通脹的危險(xiǎn),貨幣當(dāng)局不得不出現(xiàn)實(shí)施緊縮貨幣政策的行為,I的提高通常是在央行調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率或基準(zhǔn)利率后的相應(yīng)變動。而NEER出現(xiàn)了小幅度的上升,這與近年來中國M2與NEER的同步上升相符合。(4)在面對名義有效匯率(NEER)的沖擊時,外匯干預(yù)期初出現(xiàn)了上升,這體現(xiàn)出貨幣當(dāng)局的干預(yù)行為,體現(xiàn)出我國外匯干預(yù)的“有管理”的這一特征,隨后出現(xiàn)了下降,很可能是這種名義有效匯率(NEER)的上升降低了外貿(mào)順差。從而降低了外匯干預(yù)的壓力。利率(I)起初出現(xiàn)了上升,但是很快出現(xiàn)了下降,隨后出現(xiàn)了反復(fù)上升的情景,貨幣供應(yīng)量(M2)起初出現(xiàn)了下降,在大部分時間里出現(xiàn)了下降,這說明匯率的升值還是可以從一定程度上減少貨幣供應(yīng)量(M2)的投放的。此外方差分解表明,名義有效匯率(NEER)的波動不是I波動的主要原因,這也表明我國貨幣政策的調(diào)整并不主要針對匯率的波動。但是利率(I)的波動卻能夠造成名義有效匯率(NEER)的大幅度波動,甚于M2的波動對NEER造成的影響。 此外我們還得到了幾點(diǎn)關(guān)于通貨膨脹的發(fā)現(xiàn),即匯率升值可以有效抑制物價(jià),價(jià)格型的緊縮政策比數(shù)量型的緊縮政策更加可靠。正文最后提出了相關(guān)的意見和建議。 本文的主要結(jié)構(gòu)為：第一部分為引言,主要簡述研究背景、意義、研究方法、創(chuàng)新點(diǎn)和難點(diǎn)等；第二部分為文獻(xiàn)綜述,對以往相關(guān)文獻(xiàn)的研究方法和結(jié)論進(jìn)行總結(jié)和梳理；第三部分重在分析宏觀貨幣政策的實(shí)施與外匯管理的現(xiàn)狀；第四部分是研究方法,介紹本文使用的計(jì)量模型原理、選擇的數(shù)據(jù)以及對數(shù)據(jù)的基本處理；第五部分是實(shí)證檢驗(yàn)和結(jié)果的分析；第六部分為拓展運(yùn)用,闡釋本文分析結(jié)論可能存在的實(shí)踐意義；第七部分是結(jié)論與政策啟示。
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【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F822.0;F832.6;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2330985