【摘要】：針對(duì)我國(guó)制造業(yè)上市公司1998—2009年的面板數(shù)據(jù),以廠商面臨的不確定性水平為閾值變量建立分類(lèi)指標(biāo)函數(shù),應(yīng)用Hansen閾值估計(jì)法和system GMM估計(jì)法分析了融資約束和不確定性的交互關(guān)系對(duì)廠商投資行為的影響。研究發(fā)現(xiàn):廠商投資行為存在顯著的單一閾值效應(yīng),由模型內(nèi)生決定的不確定性閾值所劃分的兩個(gè)樣本組中,廠商固定投資與其現(xiàn)金流顯著正相關(guān),并且低不確定狀態(tài)組別廠商的現(xiàn)金流估計(jì)系數(shù)遠(yuǎn)小于高不確定狀態(tài)組別廠商的這一系數(shù),表明廠商面臨的不確定性程度越高,投資支出受融資約束程度越嚴(yán)重。上述結(jié)論不僅為融資約束假說(shuō)提供了經(jīng)驗(yàn)支持,也證實(shí)了不確定性會(huì)通過(guò)影響廠商受融資約束程度進(jìn)而影響廠商投資行為。最后,討論了實(shí)證結(jié)論的政策含義。
[Abstract]:According to the panel data of listed manufacturing companies in China from 1998 to 2009, a classification index function is established based on the uncertainty level faced by manufacturers as threshold variables. Hansen threshold estimation method and system GMM estimation method are used to analyze the interaction between financing constraints and uncertainty on firms' investment behavior. It is found that firm investment behavior has a significant single threshold effect, and firm fixed investment is significantly positively correlated with its cash flow in the two sample groups divided by the uncertainty threshold determined by the model endogenously. Moreover, the estimated cash flow coefficient of the firms in the low uncertainty group is much smaller than that of the firms in the high uncertainty group, which indicates that the higher the degree of uncertainty faced by the firms, the more serious the investment expenditure is constrained by financing. These conclusions not only provide empirical support for the financing constraint hypothesis, but also confirm that uncertainty can affect firm's investment behavior by influencing the degree of financing constraint. Finally, the policy implications of empirical conclusions are discussed.
【作者單位】： 上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院;華東理工大學(xué)商學(xué)院;荷蘭Groningen大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院;
【分類(lèi)號(hào)】：F276.6;F832.51;F224

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本文編號(hào)：2239536