【摘要】：文獻(xiàn)認(rèn)為,當(dāng)上市公司的控制權(quán)和現(xiàn)金流出現(xiàn)分離時,會發(fā)生控股股東對上市公司的侵占,而這一分離會出現(xiàn)在二元股權(quán)或金字塔式的公司結(jié)構(gòu)中。在中國,直到2005年實行股權(quán)分置改革之前,雙類股和金字塔式的公司結(jié)構(gòu)同時存在于上市公司。股權(quán)分置改革僅消除了二元股權(quán)結(jié)構(gòu),但金字塔式結(jié)構(gòu)依然存在。通過對這一外生變化的研究,本文估計了控股股東利用金字塔式結(jié)構(gòu)對上市公司進(jìn)行侵占的規(guī)模。結(jié)果顯示,控股權(quán)越大,現(xiàn)金流權(quán)越小,侵占的規(guī)模越大。同時,這種侵占在國有控股公司中更明顯,在私人公司中并未出現(xiàn)。究其原因,雖然國有企業(yè)的現(xiàn)金流權(quán)高于私人企業(yè),但國有公司的控股權(quán)比例也高于私人公司。股權(quán)分置改革削弱了控股股東的侵占能力,但分離仍然存在,而且依舊產(chǎn)生對小股東的侵占。結(jié)果顯示,侵占的平均規(guī)模為總資產(chǎn)的7%～8%。如果實行"一股一票"原則,資產(chǎn)擴張會減少13%。
[Abstract]:The literature holds that when the control rights and cash flow of listed companies are separated, the occupation of the listed companies by controlling shareholders will occur, and this separation will occur in the dual equity or pyramid corporate structure. In China, dual-share and pyramid-based corporate structures existed at the same time in China until the implementation of the split share structure in 2005. The reform of split share structure only eliminates the dual ownership structure, but the pyramid structure still exists. Based on the study of this exogenous change, this paper estimates the scale of controlling shareholders' encroachment on listed companies by pyramid structure. The results show that the larger the controlling right, the smaller the cash flow right and the larger the scale of encroachment. At the same time, this kind of encroachment is more obvious in the state-controlled company, not in the private company. The reason is that although the cash flow rights of state-owned enterprises are higher than that of private companies, the controlling share of state-owned companies is also higher than that of private companies. The split share structure reform weakens the controlling shareholder's encroachment ability, but the separation still exists, and still produces the occupation to the minority shareholder. The results show that the average size of the encroachment is 7 / 8 of the total assets. If the "one-share, one vote" principle, asset expansion will be reduced by 13.
【作者單位】： 日本貿(mào)易振興機構(gòu)亞洲經(jīng)濟(jì)研究所;
【分類號】：F276.1;F832.51

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本文編號：2195418