本文選題：投資銀行　切入點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)資本配置　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2013年博士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

【摘要】：經(jīng)濟(jì)資本作為金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的新理念、新手段,被用以度量金融機(jī)構(gòu)為吸納非預(yù)期損失所必須要擁有的最低資本金,其最初產(chǎn)生于1978年美國(guó)信孚銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐,并被國(guó)外以商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司為主的金融機(jī)構(gòu)廣泛應(yīng)用,國(guó)內(nèi)建行(1999)、中國(guó)銀行(2004)、農(nóng)行(2005)等大銀行也陸續(xù)引入經(jīng)濟(jì)資本作為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段,同時(shí)巴塞爾委員會(huì)(2004)在《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》中也明確要求內(nèi)部評(píng)級(jí)法下金融機(jī)構(gòu)的資本要求需要覆蓋非預(yù)期損失。另一方面,2008年次貸危機(jī)爆發(fā)后,曾被我國(guó)投資銀行業(yè)奉為風(fēng)險(xiǎn)管理“圣經(jīng)”的美國(guó)五大投行風(fēng)險(xiǎn)防范能力受到了廣泛質(zhì)疑,亟須重新審視具有激進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)文化的現(xiàn)代投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理理論。進(jìn)一步地,針對(duì)具有特殊的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、逐日盯市的會(huì)計(jì)制度安排和復(fù)雜表外衍生品業(yè)務(wù)的現(xiàn)代投資銀行,經(jīng)濟(jì)資本配置對(duì)其是否適應(yīng)?如果能,又如何構(gòu)建投資銀行經(jīng)濟(jì)資本配置體系,并處理好、體現(xiàn)出凈資本監(jiān)管約束?我國(guó)投資銀行又該創(chuàng)造怎么樣的應(yīng)用環(huán)境?關(guān)于這一系列問(wèn)題,盡管?chē)?guó)際證監(jiān)會(huì)組織的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)資本的思想,歐盟在2010年《資本金要求指示》修正案中將投資銀行的監(jiān)管資本直接等同于經(jīng)濟(jì)資本,但現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)該問(wèn)題的研究還只是處于概念引入和簡(jiǎn)單的“移植性”介紹階段,本文目的就是試圖系統(tǒng)地回答上述問(wèn)題。 全文共分為4個(gè)部分、7章,其中第2、3部分是研究重點(diǎn),具體包括： 第1部分對(duì)應(yīng)第1章導(dǎo)論,重點(diǎn)是交代本文所研究問(wèn)題的邏輯起點(diǎn)與國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述。 第2部分系統(tǒng)論證經(jīng)濟(jì)資本配置在投資銀行的適用性,分別從投資銀行內(nèi)部(第2章)和外部(第3章)兩個(gè)視角進(jìn)行了研究： (1)第2章基于“業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)-經(jīng)營(yíng)特征-風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)-經(jīng)濟(jì)資本配置的適用性”為分析思路,從現(xiàn)代投資銀行的一般風(fēng)險(xiǎn)分析與我國(guó)投資銀行的特殊風(fēng)險(xiǎn)分析兩個(gè)方面,結(jié)合協(xié)同學(xué)理論,從內(nèi)部視角論證了基于經(jīng)濟(jì)資本配置的投資銀行協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)管理的適用性。 (2)第3章從凈資本監(jiān)管這一視角研究適用性問(wèn)題,從分析次貸危機(jī)期間美國(guó)凈資本監(jiān)管的失效,到對(duì)我國(guó)凈資本監(jiān)管下投資銀行風(fēng)險(xiǎn)行為的實(shí)證研究,本章提出了以經(jīng)濟(jì)資本作為凈資本監(jiān)管有效性及其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)。 第3部分研究了投資銀行經(jīng)濟(jì)資本配置理論及其在我國(guó)的實(shí)證,包括第4章、第5章和第6章,其中第4章構(gòu)建了投資銀行經(jīng)濟(jì)資本配置框架,基于這一框架下第5章和第6章則分別從資產(chǎn)配置和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行了具體的配置理論與實(shí)證研究。具體來(lái)說(shuō)： (1)第4章構(gòu)建了基于凈資本監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)資本雙重約束下的投資銀行經(jīng)濟(jì)資本配置體系,分析了凈資本與經(jīng)濟(jì)資本在不同約束性質(zhì)下投資銀行的資本配置原則,提出了投資銀行經(jīng)濟(jì)資本配置的應(yīng)用領(lǐng)域(資產(chǎn)配置、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和績(jī)效評(píng)估)及對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)資本度量方法選擇原則。 (2)基于經(jīng)濟(jì)資本配置的投資銀行資產(chǎn)配置和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的理論與實(shí)證研究：①第5章建立了雙重約束下投資銀行資產(chǎn)配置模型,并基于GARCH-CVaR模型和GARCH-VaR模型,對(duì)我國(guó)上市投資銀行的自營(yíng)資產(chǎn)配置數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究與比較；②第6章利用期權(quán)模型,在修正前人的自上而下總量經(jīng)濟(jì)資本測(cè)度方法基礎(chǔ)上,建立了動(dòng)態(tài)(考慮紅利分配、不考慮紅利分配)和靜態(tài)情形下基于經(jīng)濟(jì)資本配置的三種投資銀行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模型,并在理論上論證了總體必要經(jīng)濟(jì)資本(合意的資本結(jié)構(gòu)或凈資本)的影響因素,提出了雙重約束下的投資銀行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略,并進(jìn)行了實(shí)證研究。 第4部分對(duì)應(yīng)本文第7章,分析了我國(guó)投資銀行開(kāi)展經(jīng)濟(jì)資本配置的外部環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境建設(shè)問(wèn)題,并提出了漸進(jìn)的經(jīng)濟(jì)資本配置推進(jìn)路徑。 本文的主要結(jié)論有： (1)相對(duì)商業(yè)銀行,現(xiàn)代投資銀行特殊的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、逐日盯市的會(huì)計(jì)制度安排、混業(yè)制度下的表內(nèi)外高杠桿的經(jīng)營(yíng)特征決定了其具有更強(qiáng)的順周期風(fēng)險(xiǎn)、更激進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)文化、更易發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)帶來(lái)的較大負(fù)外部性,并從美國(guó)五大投資銀行中找出上述結(jié)論的微觀證據(jù)。同時(shí),隨著市場(chǎng)在資源配置中基礎(chǔ)性作用的增強(qiáng)和我國(guó)問(wèn)題投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)處置向市場(chǎng)化處置的轉(zhuǎn)變,我國(guó)投資銀行在混業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力逐步顯現(xiàn)、市場(chǎng)利率化改革持續(xù)推進(jìn)和人民幣匯率波動(dòng)空間進(jìn)一步擴(kuò)大的現(xiàn)實(shí)背景下,我國(guó)投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)特征將與美國(guó)趨同,加強(qiáng)以規(guī)避激進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)文化為主要內(nèi)容的投資銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理建設(shè)不可避免。最后,本文運(yùn)用協(xié)同學(xué)理論,認(rèn)為基于經(jīng)濟(jì)資本配置的協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)管理理論可以抑制投資銀行激進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)文化,并作為(管理視角、監(jiān)管視角)杠桿水平的標(biāo)準(zhǔn)。 (2)論文運(yùn)用3SLS方法,實(shí)證分析了2008年凈資本監(jiān)管新規(guī)以來(lái)我國(guó)上市投行的在凈資本監(jiān)管約束下的資本調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為,研究發(fā)現(xiàn)：上市投資銀行按照“風(fēng)險(xiǎn)-資本”相匹配的原則開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng),凈資本監(jiān)管成為投資銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的緊約束；凈資本監(jiān)管指標(biāo)的設(shè)計(jì)不盡合理,雖然總量性指標(biāo)對(duì)投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理起到了正面的引導(dǎo)作用,但結(jié)構(gòu)性指標(biāo)卻與政策預(yù)期相反,資本不足的投行也可能通過(guò)承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)獲取較高收益的形式來(lái)增加資本。 (3)盡管經(jīng)濟(jì)資本和凈資本作為投資銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)的兩類(lèi)不同性質(zhì)的資本約束,但因與風(fēng)險(xiǎn)都存在聯(lián)系而具有內(nèi)在收斂性,需要投資銀行和監(jiān)管部門(mén)雙方通過(guò)不斷協(xié)同、不斷進(jìn)行糾錯(cuò)式地相互學(xué)習(xí)而使經(jīng)濟(jì)資本配置和凈資本監(jiān)管在投資銀行資產(chǎn)配置、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和績(jī)效評(píng)估三個(gè)方面發(fā)揮積極作用,共同構(gòu)筑起有效的投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理屏障。 (4)論文在建立了凈資本和經(jīng)濟(jì)資本雙重約束下的投資銀行資產(chǎn)配置模型基礎(chǔ)上,實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),我國(guó)上市投資銀行的自營(yíng)資產(chǎn)的凈資本要求大于經(jīng)濟(jì)資本要求、會(huì)計(jì)利潤(rùn)大于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)、基于GARCH-CVaR模型的配置方法比GARCH-VaR模型更為有效等結(jié)論,并與理論分析得出的經(jīng)濟(jì)資本配置可以防范投資銀行道德風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論相一致。 (5)論文在建立基于經(jīng)濟(jì)資本配置的投資銀行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模型基礎(chǔ)上,實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)案例投行的總體凈資本要求過(guò)高、杠桿倍數(shù)偏低,這也與理論分析得出的經(jīng)濟(jì)資本配置可以用于投資銀行凈資本監(jiān)管寬松評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)論相一致。 本文的主要?jiǎng)?chuàng)新或貢獻(xiàn)： (1)論文從內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理和外部?jī)糍Y本監(jiān)管兩個(gè)視角對(duì)投資銀行經(jīng)濟(jì)資本配置的適用性進(jìn)行了系統(tǒng)、全面的論證,并試圖將兩者通過(guò)協(xié)同學(xué)理論統(tǒng)一于一個(gè)分析框架：基于經(jīng)濟(jì)資本配置的投資銀行協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)管理。研究認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)資本配置能夠在防范現(xiàn)代投資銀行所具有的相對(duì)更激進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)文化與財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮積極作用,并能為凈資本監(jiān)管的合意水平提供政策參考,深化了IOSCO、歐盟在投資銀行凈資本監(jiān)管指引方面所暗含的經(jīng)濟(jì)資本思想。 (2)論文構(gòu)建了基于凈資本監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)資本雙重約束下的投資銀行經(jīng)濟(jì)資本配置體系,分析了凈資本與經(jīng)濟(jì)資本在不同約束性質(zhì)下投資銀行的資本配置原則,提出了投資銀行經(jīng)濟(jì)資本配置的應(yīng)用領(lǐng)域(資產(chǎn)配置、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和績(jī)效評(píng)估)及對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)資本度量方法選擇。 (3)論文建立了雙重約束下投資銀行資產(chǎn)配置模型,并利用我國(guó)上市投資銀行的自營(yíng)資產(chǎn)配置數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)自營(yíng)資產(chǎn)的凈資本要求大于經(jīng)濟(jì)資本要求、會(huì)計(jì)利潤(rùn)大于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)、基于GARCH-CVaR模型的配置方法比GARCH-VaR模型更為有效等結(jié)論,這驗(yàn)證了理論分析得出的經(jīng)濟(jì)資本配置可以防范投資銀行道德風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。 (4)利用期權(quán)模型,論文在修正前人的自上而下總量經(jīng)濟(jì)資本測(cè)度方法基礎(chǔ)上,建立了動(dòng)態(tài)(考慮紅利分配、不考慮紅利分配)和靜態(tài)情形下基于經(jīng)濟(jì)資本配置的三種投資銀行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模型,并在理論上論證了總體必要經(jīng)濟(jì)資本(合意的資本結(jié)構(gòu)或凈資本)的影響因素,提出了雙重約束下的投資銀行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略,并進(jìn)行了實(shí)證研究,結(jié)論表明案例投行的總體凈資本要求過(guò)高、杠桿倍數(shù)偏低,這側(cè)面證明了理論分析得出的經(jīng)濟(jì)資本配置可以用于投資銀行建立合意的財(cái)務(wù)杠桿水平(過(guò)高或過(guò)低均存不足)、并作為總體凈資本監(jiān)管寬松評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)論。 本文主要存在以下不足： (1)經(jīng)濟(jì)資本配置是全局性的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,論文在第5章的實(shí)證部分,限于數(shù)據(jù)的考慮,只局限于對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究。顯然,投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅只有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),也不僅僅體現(xiàn)在自營(yíng)部門(mén),因此,實(shí)證結(jié)論與投資銀行的實(shí)際情況可能存在差異。 (2)論文在第6章對(duì)基于經(jīng)濟(jì)資本配置的投資銀行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建立了動(dòng)態(tài)、靜態(tài)模型,但并沒(méi)有對(duì)動(dòng)態(tài)模型進(jìn)行實(shí)證研究,而且現(xiàn)有實(shí)證是僅以案例研究給出,樣本偏少,結(jié)論的說(shuō)服力不夠。 (3)盡管文中提及混業(yè)趨勢(shì)對(duì)我國(guó)投資銀行及其風(fēng)險(xiǎn)管理的影響,但本文研究對(duì)象僅限于獨(dú)立投資銀行,沒(méi)有研究混業(yè)經(jīng)營(yíng)下的金融集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題,因此研究結(jié)論的適用領(lǐng)域有局限性。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F832.3

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1635700