本文關(guān)鍵詞： 外匯衍生品 套期保值 企業(yè)價(jià)值　出處：《杭州電子科技大學(xué)》2016年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：20世紀(jì)70年代,布雷頓森林體系瓦解后,浮動(dòng)匯率制度取代固定匯率制逐漸成為世界的主流。匯率管制政策逐漸取消,國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也日益頻繁,進(jìn)一步加劇了匯率的波動(dòng)。為了滿足投資者轉(zhuǎn)移和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要,外匯衍生品應(yīng)運(yùn)而生。然而外匯衍生品猶如一把雙刃劍,使用得當(dāng)可以提高企業(yè)避險(xiǎn)能力,但使用不當(dāng)或過(guò)度投機(jī)時(shí)則可能給企業(yè)帶來(lái)巨大損失。中信泰富、中國(guó)國(guó)航、深南電等企業(yè)運(yùn)用外匯衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理導(dǎo)致巨虧的事件屢見(jiàn)不鮮,導(dǎo)致許多投資者陷入談“衍”色變的恐慌中,卻很少有人去探討企業(yè)發(fā)生巨虧背后的內(nèi)在原因:企業(yè)持有外匯衍生品的到底是做套期保值還是從事投機(jī)獲利?如何判斷?如果是套期保值,那么又受哪些因素的影響?在當(dāng)前環(huán)境下,使用外匯衍生品套期保值又能否提升企業(yè)價(jià)值?故本文將帶著上述問(wèn)題展開研究。本文以2010-2014年滬深兩市中外匯衍生品業(yè)務(wù)信息披露較為詳細(xì)的的非金融上市企業(yè)作為研究對(duì)象,在實(shí)證分析前,先將套期保值企業(yè)與投機(jī)獲利企業(yè)區(qū)分開來(lái),獲取套期保值樣本,然后按照相同行業(yè)、相同規(guī)模、相同外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的原則選擇配對(duì)樣本,最后實(shí)證檢驗(yàn)上市企業(yè)運(yùn)用外匯衍生品套期保值的動(dòng)因及其效果。本文的實(shí)證結(jié)論主要包括:(1)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)理層自身利益最大化是我國(guó)企業(yè)運(yùn)用外匯衍生品套期保值的主要?jiǎng)右?減少稅負(fù)、降低財(cái)務(wù)困境成本和緩解投資不足等衡量企業(yè)價(jià)值最大化的動(dòng)機(jī)并未得到驗(yàn)證與支持,西方理論界提出的套期保值動(dòng)機(jī)理論不適用于解釋我國(guó)企業(yè)運(yùn)用外匯衍生品套期保值的行為。(2)企業(yè)運(yùn)用外匯衍生品套期保值和企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān),與預(yù)期假設(shè)不相符。最主要的原因是,所選樣本期間,美元持續(xù)貶值,而大部分外匯衍生品套保公司針對(duì)美元負(fù)債從事套期保值,給企業(yè)創(chuàng)造的是損失而不是利潤(rùn),所以企業(yè)外匯衍生品套期保值導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降也是合乎情理的。
[Abstract]:In 1970s, after the collapse of Bretton Woods system, the floating exchange rate system replaced the fixed exchange rate system and gradually became the mainstream of the world. In order to meet the needs of investors to transfer and avoid exchange rate risks, foreign exchange derivatives came into being. However, foreign exchange derivatives are like a double-edged sword and can be used properly to improve the ability of enterprises to avoid risks. Companies such as CITIC Pacific, Air China and Shennan Electric use foreign exchange derivatives to manage their risks. As a result, many investors are caught in the panic of talking about "spreading" changes, but few people go to explore the underlying reasons behind the huge losses of enterprises: is the firm holding foreign exchange derivatives to hedge or to engage in speculative profits? How to judge? If hedging, then by what factors? In the current environment, can the use of foreign exchange derivatives hedging enhance corporate value? Therefore, this paper will carry out the research with the above questions. This paper takes the non-financial listed companies with detailed information disclosure of foreign exchange derivatives business in Shanghai and Shenzhen stock markets from 2010 to 2014 as the research object, before the empirical analysis, First, the hedging enterprises are distinguished from the profit-making enterprises, and then the hedging samples are obtained, and then matched samples are selected according to the principle of the same industry, the same scale and the same foreign exchange risk exposure. Finally, empirical tests are made on the motivation and effect of hedging of foreign exchange derivatives in listed enterprises. The empirical conclusions of this paper mainly include: 1) avoiding exchange rate risk and maximizing the interests of managers is the use of foreign exchange derivatives by Chinese enterprises. The main motivation of hedging, The motivation to reduce the tax burden, reduce the cost of financial distress and alleviate the underinvestment is not verified and supported. The theory of hedging motivation proposed by western theorists is not applicable to explain the behavior of foreign exchange derivatives hedging in Chinese enterprises. (2) there is a negative correlation between foreign exchange derivatives hedging and firm value. The main reason is that the dollar continued to depreciate during the selected sample period, while most foreign exchange derivatives hedging companies hedged against dollar liabilities, creating losses rather than profits for businesses. So it is reasonable that the hedging of foreign exchange derivatives leads to the decline of enterprise value.
【學(xué)位授予單位】：杭州電子科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.5

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本文編號(hào)：1516902