本文關(guān)鍵詞： PEG 行業(yè)風(fēng)格 個(gè)股收益率 行業(yè)指數(shù)收益率　出處：《復(fù)旦大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：市盈率指標(biāo)是價(jià)值投資流派最重要的投資指標(biāo),在股票估值以及選股方面已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用。市盈率指標(biāo)應(yīng)用于股票投資的一個(gè)主要缺陷在于單純從這一指標(biāo)來看并不能得出結(jié)論該股票估值相對(duì)于盈利增速是否合理。雖然DDM估值模型推導(dǎo)出的市盈率計(jì)算公式內(nèi)包含了盈利增長(zhǎng)速度g,但是股價(jià)的漲跌并非來源于市盈率水平抑或盈利增長(zhǎng)速度的高低,而是由市盈率水平和盈利增長(zhǎng)速度兩者是否匹配所決定,這正是PEG指標(biāo)(市盈率增長(zhǎng)速度比)得以應(yīng)用的現(xiàn)實(shí)背景。具體到國(guó)內(nèi)研究而言,目前有關(guān)PEG指標(biāo)與股票投資收益率之間關(guān)系的研究較少,為數(shù)不多的研究所用方法也局限于構(gòu)建投資組合并進(jìn)行簡(jiǎn)單的對(duì)比。 嚴(yán)格來講,PEG指標(biāo)應(yīng)該用期初市盈率除以未來一期的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率計(jì)算,過往的研究受制于現(xiàn)實(shí)條件,通常采用滯后一期的盈利增長(zhǎng)率計(jì)算PEG指標(biāo),實(shí)際上這與PEG的內(nèi)涵是相違背的。為了克服這一缺陷,本文采用資本研究市場(chǎng)上分析師的預(yù)測(cè)值計(jì)算股票的盈利預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率,繼而計(jì)算PEG值。為了驗(yàn)證PEG指標(biāo)的擇股有效性,本文先是利用描述性統(tǒng)計(jì)手段初步分析了個(gè)股PEG水平與相應(yīng)持有期的收益率,繼而利用面板數(shù)據(jù)建立回歸方程,研究個(gè)股在不同持有期內(nèi)的收益率與相應(yīng)持有期初的PEG指標(biāo)之間的關(guān)系。研究結(jié)論主要依賴于回歸方程中解釋變量PEG指標(biāo)前面系數(shù)是否顯著以及數(shù)值的正負(fù)。 為了更全面細(xì)致的研究,具體建模時(shí)本文從持有期的長(zhǎng)短(1個(gè)月,3個(gè)月,6個(gè)月以及1年)與樣本股票的行業(yè)屬性(成長(zhǎng)性、周期性以及其它類別)兩個(gè)維度分類建模,最終結(jié)果表明成長(zhǎng)性樣本內(nèi)3個(gè)月、6個(gè)月的模型PEG前系數(shù)顯著,這說明在對(duì)成長(zhǎng)性股票進(jìn)行中短期投資時(shí),PEG是一個(gè)有效的參考指標(biāo),而其它樣本模型PEG變量前的系數(shù)并不顯著,即PEG指標(biāo)的投資參考價(jià)值不大。另外值得注意的是,成長(zhǎng)性樣本內(nèi)PEG指標(biāo)前的系數(shù)為正,這與通常的觀點(diǎn)相左。人們通常認(rèn)為低PEG值代表公司股價(jià)相對(duì)于未來的盈利增長(zhǎng)速度被低估,在一段持有期后,投資者理應(yīng)收獲更高的收益率。Fuller(1993)曾經(jīng)從市盈率的角度得出與本文類似的結(jié)論：高市盈率反而意味高收益。他的解釋是高市盈率往往意味著高成長(zhǎng),投資者更喜歡追逐這類股票。本文其它樣本模型PEG指標(biāo)前的系數(shù)均為負(fù),這與傳統(tǒng)觀點(diǎn)是一致的。
[Abstract]:The price-earnings ratio index is the most important investment index of the value investment school. It has been widely used in stock valuation and stock selection. One of the main drawbacks of the price-earnings ratio index used in stock investment is that it cannot be concluded that the valuation of the stock is relative to the growth rate of earnings. This is reasonable. Although the formula for calculating the price-to-earnings ratio derived from the DDM valuation model contains the earnings growth rate g, the price rise and fall of the stock price is not due to the level of the price-to-earnings ratio or the level of the earnings growth rate. It is decided by whether the level of price-earnings ratio and the growth rate of earnings match, which is the real background of the application of PEG index (the ratio of price-to-earnings ratio). At present, there are few studies on the relationship between the PEG index and the return on stock investment, and the few research methods are limited to the construction of investment portfolio and simple comparison. Strictly speaking, pegs should be calculated by dividing the price-to-earnings ratio by the forecast growth rate in the next period. Previous studies have been constrained by practical conditions. Usually, the PEG index is calculated by the rate of earnings growth in the lagging period. In fact, this is contrary to the connotation of PEG. In order to overcome this defect, this paper uses the forecast value of analysts in the capital research market to calculate the forecast growth rate of stock earnings, and then calculates the value of PEG. In this paper, the PEG level of individual stock and the return rate of corresponding holding period are preliminarily analyzed by descriptive statistical method, and then the regression equation is established by panel data. This paper studies the relationship between the return rate of individual stock in different holding periods and the corresponding PEG index at the beginning of holding period. The conclusion of the study mainly depends on whether the coefficient in front of the variable PEG index is significant or not in the regression equation and the positive and negative values. For a more comprehensive and detailed study, this paper classifies the length of the holding period (1 month, 3 months, 6 months and 1 year) and the industry attributes (growth, periodicity and other categories) of the sample stock. The final results show that the PEG coefficients of the growth model in 3 months and 6 months are significant, which indicates that the PEG is an effective reference index in the medium and short term investment of growth stocks, but the coefficients before the PEG variables of other sample models are not significant. That is, the investment reference value of the PEG index is not large. In addition, it is worth noting that the coefficient before the PEG index in the growth sample is positive, This is contrary to the conventional view that low PEG values mean that the company's share price is undervalued relative to future earnings growth, after a period of time. Investors deserve a higher yield. Fullern 1993) has drawn a similar conclusion from the price-to-earnings ratio: high price-earnings ratio means high yield. His explanation is that high price-earnings ratio often means high growth. Investors prefer to pursue such stocks. The coefficients before the PEG index of other sample models in this paper are all negative, which is consistent with the traditional view.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51;F224

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本文編號(hào)：1497665