本文關(guān)鍵詞：中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題研究　出處：《華東師范大學(xué)》2013年博士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

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【摘要】：股權(quán)激勵(lì)制度最早于上個(gè)世紀(jì)五十年代出現(xiàn)在美國(guó),七八十年代開(kāi)始在西方盛行,并在九十年代推廣到世界各地,其產(chǎn)生的背景主要是著眼于解決因委托代理帶來(lái)的利益矛盾,它的根本出發(fā)點(diǎn)在于將管理層與股東利益統(tǒng)一,激勵(lì)管理層更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,減少其短期行為。 我國(guó)關(guān)于上市公司股權(quán)激勵(lì)的法規(guī)直到2005年底才出現(xiàn),雖然目前已有不少公司開(kāi)始了股權(quán)激勵(lì)的嘗試,然而與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制密切聯(lián)系的配套制度尚不完善,在實(shí)踐過(guò)程中還產(chǎn)生了股權(quán)激勵(lì)是否從“金手銬”演變?yōu)椤敖鹗直怼钡炔煌庖?jiàn)。國(guó)內(nèi)雖然已有較多文獻(xiàn)研究了股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題,但多從從持股比例與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性這個(gè)角度展開(kāi),忽略了股權(quán)激勵(lì)中容易滋生管理層的機(jī)會(huì)主義等問(wèn)題。本文通過(guò)中外股權(quán)激勵(lì)制度比較分析、建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析管理層機(jī)會(huì)主義行為等,為有針對(duì)性地監(jiān)管我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)行為提供了理論依據(jù)和實(shí)踐建議。 通過(guò)考察中外股權(quán)激勵(lì)的環(huán)境差異和制度差異,研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展離不開(kāi)政府的政策支持。在英、美兩國(guó)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展過(guò)程中,美國(guó)規(guī)定法定股票期權(quán)可以享受稅收優(yōu)惠,英國(guó)則規(guī)定行權(quán)收益經(jīng)稅務(wù)部門(mén)批準(zhǔn)可以獲得較大幅度稅收優(yōu)惠,稅收制度發(fā)揮了明顯的導(dǎo)向作用。從我國(guó)的發(fā)展實(shí)踐來(lái)看,也是在2005年底股權(quán)激勵(lì)一系列制度出臺(tái)之后,上市公司股權(quán)激勵(lì)才得以有序發(fā)展。要進(jìn)一步推進(jìn)上市公司股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展,離不開(kāi)稅收繳納、費(fèi)用處理、信息披露等一系列配套制度。從目前來(lái)看,我國(guó)尤其需要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn),在稅收政策上予以突破。 以2006年1月1日至2011年12月31日之間公告股權(quán)激勵(lì)預(yù)案的全部A股上市公司作為研究對(duì)象,使用SAS數(shù)據(jù)處理系統(tǒng),分別采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型和Basu (1997)模型(經(jīng)適當(dāng)修改),經(jīng)研究發(fā)現(xiàn),管理層存在機(jī)會(huì)主義行為,即通過(guò)信息披露、盈余管理等影響業(yè)績(jī)和股價(jià),使之向?qū)ψ约河欣姆较虬l(fā)展。另外,在股權(quán)激勵(lì)的授予決策、授予對(duì)象、行權(quán)價(jià)格、授予數(shù)量、行權(quán)條件等環(huán)節(jié),都暴露出了一些問(wèn)題,既有監(jiān)管機(jī)構(gòu)過(guò)度干預(yù)方案設(shè)計(jì)的細(xì)節(jié)問(wèn)題,也有公司自身設(shè)計(jì)方案考慮不周全的問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)制度本意是激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者努力工作,有效監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者日常經(jīng)營(yíng)行為是達(dá)到激勵(lì)效果的前提條件。但是,企業(yè)的所有者和經(jīng)營(yíng)者追求的目標(biāo)和利益是有差異的,而且企業(yè)經(jīng)營(yíng)者具有更多的信息優(yōu)勢(shì),因此,強(qiáng)化內(nèi)外監(jiān)督和約束、防范股權(quán)激勵(lì)的負(fù)面影響,是推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)制度建設(shè)中不可或缺的重要環(huán)節(jié)。 以國(guó)有控股上市公司自2006年1月1日到2011年12月31日期間發(fā)布的65份股權(quán)激勵(lì)方案為研究對(duì)象,發(fā)現(xiàn)不少?lài)?guó)有上市公司的經(jīng)營(yíng)者的選任是通過(guò)政府組織部門(mén)任命的,行政任命的選任方式考慮的因素較多,而不是簡(jiǎn)單地看其經(jīng)營(yíng)才能,這與股權(quán)激勵(lì)制度的運(yùn)作機(jī)理背道而馳。另外,國(guó)有上市公司的委托代理鏈冗長(zhǎng),股權(quán)激勵(lì)只是對(duì)其中的最后一環(huán)進(jìn)行激勵(lì),卻沒(méi)有關(guān)注這個(gè)多級(jí)代理鏈中政府作為委托人的動(dòng)力問(wèn)題。因此,我們需要通過(guò)建立國(guó)有上市公司委托代理鏈條中的多個(gè)環(huán)節(jié)同時(shí)激勵(lì)的系列機(jī)制,來(lái)使各級(jí)委托都能夠有效監(jiān)督下一級(jí)代理人,各級(jí)代理人人都能夠被有效激勵(lì),從而解決各級(jí)委托人動(dòng)力不足的問(wèn)題,提高整個(gè)鏈條的代理效率。 以民營(yíng)上市公司自2006年1月1日到2011年12月31日期間發(fā)布的286份股權(quán)激勵(lì)方案為研究對(duì)象,發(fā)現(xiàn)民營(yíng)公司的委托代理關(guān)系比較簡(jiǎn)單,其主要問(wèn)題是大股東與小股東之間的潛在利益沖突。另外,民營(yíng)上市公司主要分布在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的勞動(dòng)密集型行業(yè),需要通過(guò)股權(quán)激勵(lì)以彌補(bǔ)民營(yíng)公司在吸引和留住人才方面的不利地位。因此,一方面要減少行政干預(yù),提高民營(yíng)上市公司股權(quán)激勵(lì)的自主決策力；另一方面切實(shí)保護(hù)中小股東利益,防范因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)過(guò)度稀釋中小股東的股權(quán)價(jià)值,防范股權(quán)激勵(lì)操作中通過(guò)盈余管理和市場(chǎng)操縱對(duì)中小股東利益的侵害。 最后,對(duì)全文的研究結(jié)論進(jìn)行了歸納總結(jié),并在深入剖析中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀和問(wèn)題的基礎(chǔ)上,對(duì)全球股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和歷史教訓(xùn)做出了深刻的思考,并就如何進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題提出了幾點(diǎn)建議。
[Abstract]:The stock - equity incentive system emerged in the United States in the 1950s and 1970s , which began in the West during the 1970s and the 1970s , and its background is to solve the conflict of interests brought by the principal agent . The fundamental point of departure lies in unifying the management and the shareholder ' s interests , encouraging the management to pay more attention to the long - term development of the enterprise and reduce its short - term behavior . Although there are many literatures to study the issue of equity incentive , the paper analyzes the relationship between the proportion of shares and the performance of the company , and neglects the opportunism of the management in the incentive of stock rights . In the course of the development of the equity incentive in the UK and the United States , the stock options of the listed companies can enjoy the preferential tax benefit . In the process of the development of the equity incentive in the UK and the United States , the stock rights incentive of the listed companies can be developed in order . As the research object , all A - share listed companies that announced equity incentive plan between January 1 , 2006 and December 31 , 2011 , use SAS data processing system , respectively adopt risk adjustment model and Basu ( 1997 ) model ( modified appropriately ) . On the basis of 65 equity incentive schemes issued by state - controlled listed companies from January 1 , 2006 to December 31 , 2011 , it is found that the selection of the operators of many state - owned listed companies is more than that of the right incentive system . According to 286 equity incentive schemes issued by private listed companies from January 1 , 2006 to December 31 , 2011 , it is found that the principal issue is the potential conflict of interest between large shareholders and small shareholders . Finally , the paper summarizes the research conclusion of the whole text , and deeply analyzes the current situation and problems of Chinese listed companies ' equity incentive , makes a deep reflection on the development experience and historical lessons of the global equity incentive , and puts forward some suggestions on how to further advance the equity incentive in China ' s listed companies .

【學(xué)位授予單位】：華東師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F275;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1422763