發(fā)布時(shí)間：2018-01-11 09:22

  本文關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)的量?jī)r(jià)關(guān)系理論與實(shí)證研究　出處：《湖南大學(xué)》2013年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：傳統(tǒng)的金融理論基于有效市場(chǎng)假說(shuō),以“價(jià)格可以充分反映該時(shí)點(diǎn)所有可得信息”為前提,僅關(guān)注金融市場(chǎng)中資產(chǎn)價(jià)格的時(shí)間序列特征,僅從價(jià)格本身出發(fā)來(lái)對(duì)價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行解釋和預(yù)測(cè)。然而,價(jià)格波動(dòng)的復(fù)雜性讓學(xué)術(shù)界開(kāi)始對(duì)這一前提產(chǎn)生了懷疑,交易量---這個(gè)被忽視的可能包含市場(chǎng)信息的因素,隨著金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展而逐漸受到學(xué)者們的重視。其實(shí)在投資界,“量?jī)r(jià)結(jié)合”這一準(zhǔn)則早已被人們熟練應(yīng)用在金融市場(chǎng)的技術(shù)分析上。因此,從理論與實(shí)證的角度對(duì)金融市場(chǎng)的量?jī)r(jià)關(guān)系進(jìn)行深入研究顯得尤為必要。 本文基于混合分布假說(shuō)研究金融市場(chǎng)中的量?jī)r(jià)關(guān)系以及量?jī)r(jià)關(guān)系背后的主要驅(qū)動(dòng)因子。研究從兩個(gè)方面展開(kāi),在股票市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)分別利用基于低頻數(shù)據(jù)的GARCH-V模型檢驗(yàn)與基于高頻數(shù)據(jù)“已實(shí)現(xiàn)”波動(dòng)率線性模型檢驗(yàn)的方法,來(lái)橫向比較研究交易量對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的解釋能力、縱向方法創(chuàng)新研究去異方差交易量與價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系,以及深入挖掘中國(guó)期指市場(chǎng)的量?jī)r(jià)規(guī)律與產(chǎn)生量?jī)r(jià)關(guān)系的主要驅(qū)動(dòng)因子。具體內(nèi)容如下： 首先,從不同的GARCH族模型以及非正態(tài)GARCH族模型出發(fā),多方位的比較研究了中國(guó)股市的價(jià)格波動(dòng)特征,并對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了VAR度量。研究表明,EGARCH模型和APARCH模型的效果優(yōu)于其他模型,且學(xué)生t分布假設(shè)和GED分布假設(shè)下的GARCH族模型在總體上要優(yōu)于正態(tài)分布假設(shè),這為今后在針對(duì)中國(guó)股市選擇波動(dòng)性模型時(shí),提供了重要的參考價(jià)值。 其次,在價(jià)格波動(dòng)方程中加入交易量,利用基于GARCH-V模型的實(shí)證檢驗(yàn)方法,橫向比較研究了七個(gè)國(guó)家股票指數(shù)交易量對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的解釋能力；接下來(lái),剔除掉交易量序列的波動(dòng)叢聚性,創(chuàng)新性的研究了去異方差交易量與價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系。研究表明,成熟市場(chǎng)上交易量對(duì)價(jià)格波動(dòng)的解釋能力相對(duì)較強(qiáng),市場(chǎng)價(jià)格對(duì)信息的吸收和反映能力較強(qiáng),市場(chǎng)的有效程度較高；并且,去異方差交易量是更好的信息流代表,能夠增加交易量對(duì)價(jià)格波動(dòng)的解釋能力,市場(chǎng)成熟度越高的國(guó)家,去異方差交易量對(duì)價(jià)格波動(dòng)的解釋能力越強(qiáng)。 隨后,以滬深300股指期貨為研究對(duì)象,根據(jù)Jone等(1994)的研究將成交量劃分為成交次數(shù)和平均交易頭寸,并考慮“已實(shí)現(xiàn)”波動(dòng)率的跳躍和非對(duì)稱性特征,構(gòu)造了中國(guó)股指期貨市場(chǎng)量?jī)r(jià)關(guān)系的基礎(chǔ)模型、連續(xù)和跳躍波動(dòng)模型及量?jī)r(jià)關(guān)系非對(duì)稱模型。研究表明：滬深300股指期貨的成交量與價(jià)格波動(dòng)之間呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系；成交量、成交次數(shù)及平均交易頭寸對(duì)連續(xù)和跳躍波動(dòng)都有顯著的正向影響,且成交量與連續(xù)波動(dòng)的正相關(guān)關(guān)系可以較為精確的反映我國(guó)期指市場(chǎng)總的量?jī)r(jià)關(guān)系；下偏已實(shí)現(xiàn)半方差較上偏已實(shí)現(xiàn)半方差包含更多的市場(chǎng)波動(dòng)信息；平均交易頭寸作為量?jī)r(jià)關(guān)系背后的主要驅(qū)動(dòng)因子,可以更好地解釋市場(chǎng)波動(dòng)。 接下來(lái),用GARCH-Copula模型研究股市量?jī)r(jià)尾部關(guān)系,這不僅考察了價(jià)格高漲與高交易量,價(jià)格大跌與低交易量之間的關(guān)系,還考察了大的價(jià)格變動(dòng)與高交易量、小的價(jià)格變動(dòng)與低交易量之間關(guān)系。這刻畫(huà)了在極端市場(chǎng)條件下,量?jī)r(jià)間尾部的相依性,同時(shí)具有時(shí)變的特征。 最后,總結(jié)了本文的主要研究成果與創(chuàng)新點(diǎn),提出未來(lái)研究方向與展望。
[Abstract]:Based on the hypothesis of effective market hypothesis , the traditional financial theory is based on the assumption that " the price can fully reflect all available information of the time point " , and only pays attention to the time series characteristics of asset prices in financial markets . In this paper , based on the mixed distribution hypothesis , we study the relationship between quantity and price in financial markets and the main driving factors behind the relationship between quantity and price . Firstly , the price fluctuation characteristics of Chinese stock market are studied from different ARCH models and non - normal ARCH models , and VAR measures are carried out on market risk . The results show that the EGARCH model and APARCH model have better effects than other models , and the ARCH model and the hypothesis of GED distribution are superior to the normal distribution assumption , which provides important reference value for the future selection of volatility models for China ' s stock market . Secondly , in the price fluctuation equation , the trading volume is added , and the explanation capacity of seven countries ' stock index trading volume on market price fluctuation is studied by using the empirical test method based on the ARCH - V model . Then , based on Jone et al . ( 1994 ) , the stock index futures market is divided into the number of transactions and the average transaction positions . The relationship between price fluctuation and high transaction volume , price fluctuation and low transaction volume is studied . The relationship between price fluctuation and high transaction volume , small price change and low transaction amount is also investigated . Finally , the main research results and innovation points are summarized , and the future research direction and prospect are put forward .

【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1408971