本文關(guān)鍵詞：中小板股票高送轉(zhuǎn)市場效應(yīng)特征及影響因子研究

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【摘要】：現(xiàn)代財務(wù)中最典型的研究課題非股利政策莫屬。它不但是國內(nèi)外學(xué)者長期以來研究的焦點(diǎn)問題,同時也引起我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)高度關(guān)注。當(dāng)前國內(nèi)上市企業(yè)在A股上有股票股利、現(xiàn)金股利、公積金轉(zhuǎn)增股本三種分配方式。本文對公積金轉(zhuǎn)增股份和股票股利展開重點(diǎn)研究,并把它們統(tǒng)稱作送轉(zhuǎn)股。有學(xué)者主要從A股市場總體角度出發(fā)來研究上市公司股利政策和“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象,單獨(dú)對于中小板市場上市公司"高送轉(zhuǎn)"行為的研究還不是很多,事實(shí)上自中小板開板以來發(fā)放股利便是熱門話題,隨著我國在資本市場的不斷改革以及政策對股利分配的重視,股利分配狀況有一定的改進(jìn),尤其是中小板上市企業(yè),發(fā)放龐大的股利來作為吸引投資主體的主要手段,所以中小板的異常收益情況很值得研究。中小板股票預(yù)案公告日高送轉(zhuǎn)市場效應(yīng)及其影響因子是本文研究焦點(diǎn)。本文首先采用事件研究法在借鑒前人的基礎(chǔ)上從三個細(xì)分角度研究2015年中小板股票預(yù)案公告日市場效應(yīng)。第一是將中小板股票與創(chuàng)業(yè)板、主板股票對比分析,研究高送轉(zhuǎn)效應(yīng)是否存在以及在不同板塊之間的異同。第二是將中小板股票按送轉(zhuǎn)股數(shù)目分類,具體第一類為超高送轉(zhuǎn)類型股票即每十股送轉(zhuǎn)大于10股;第二類為高送轉(zhuǎn)類型股票即每十股送轉(zhuǎn)大于5小于等于10股;第三類是中低送轉(zhuǎn)類型股票即每十股送轉(zhuǎn)大于0小于等于5股;第四類是無送轉(zhuǎn)類型股票即每十股送轉(zhuǎn)0股;研究四類股票超收的不同情況。第三是將中小板股票按不同樣本行業(yè)分類,研究不同樣本行業(yè)超額收益率的分布情況。結(jié)果發(fā)現(xiàn):從平均超收和累計超收的角度來看三大板塊在預(yù)案公告日都能產(chǎn)生顯著的超額收益率,其中中小板和創(chuàng)業(yè)板的超收顯著大于主板;推出超高送轉(zhuǎn)和高送轉(zhuǎn)方案的股票在(-10,10)的窗口期內(nèi)得到了顯著為正的累計超額收益,部分子窗口期也獲得顯著為正的累計收益率,而沒有推出送轉(zhuǎn)方案的股票在總窗口期及各個子窗口期內(nèi)都沒有獲得顯著為正的累計超額收益;推出超高送轉(zhuǎn)方案的股票獲得的累計超額收益率在總窗口期顯著大于其他類型的送轉(zhuǎn)股票,特別的在子窗口期(0,10)獲得的超額收益率相對其他的尤其的顯著;送轉(zhuǎn)事件對所研究的中小板不同樣本行業(yè)的超額收益率的走勢影響方向是趨同的,影響力是有限的、短暫的;送轉(zhuǎn)事件對所研究的中小板不同樣本行業(yè)的超額收益率大小的影響是有較大差別的,新興行業(yè)股票超收顯著大于傳統(tǒng)行業(yè)。本文接著利用多元線性回歸模型以相關(guān)股利政策為基礎(chǔ)綜合考慮基本面、技術(shù)面、股本結(jié)構(gòu)、事件等因素對高送轉(zhuǎn)行為的影響,本文研究的樣本為2011年至2015年公布年度送轉(zhuǎn)方案(不包括公告不進(jìn)行送轉(zhuǎn))的中小板股票,依次從各年度中隨機(jī)選擇60只進(jìn)行高送轉(zhuǎn)的股票,扣除公司預(yù)案公告日當(dāng)天停牌的送轉(zhuǎn)股,總共有300個樣本數(shù)據(jù)。得到的結(jié)論是:送轉(zhuǎn)政策公布當(dāng)日換手率越高獲得的超額收益率就越高;股價越高獲得的累計超額收益率也就越高;派現(xiàn)比例越高,獲得的超額收益率也越高;送轉(zhuǎn)股票超額收益率的變化反比于送轉(zhuǎn)比例;每股資本公積越高,獲得的超額收益率越高;價格幻覺理論、最優(yōu)價格理論、股利迎合理論等不太適用中小板市場。通過逐步的多元線性回歸模型發(fā)現(xiàn),影響超額收益最重要的因素是每股資本公積和換手率,而諸如機(jī)構(gòu)持股比例、營業(yè)利潤增速、公司總股本、每股未分配利潤等的影響微乎其微。因此對于中小投資者來說提前布局那些很有可能會進(jìn)行超高送轉(zhuǎn)并且資本公積大、換手率較高的上市公司股票很可能是有利可圖的,但是“天下熙熙皆為利來,天下攘攘皆為利往”,有時股票會短暫產(chǎn)生超額收益率,但是很快就會消失。如果投資者追高進(jìn)去,很大可能會被套住虧損。對于上市公司管理層配合莊家炒作市值傷害投資者利益,長此以往帶來的是負(fù)的超額收益,會破壞公司生存的環(huán)境,應(yīng)合理制定分紅方案。由此監(jiān)管部門應(yīng)多關(guān)注上市公司和投資者在送轉(zhuǎn)事件中的行為表現(xiàn),加強(qiáng)事件期間的監(jiān)管,對股票價格提前異動等可能涉及內(nèi)幕交易的情況予以高度重視,嚴(yán)厲打擊。
【學(xué)位授予單位】：浙江財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51

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