本文關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對(duì)上市公司融資約束影響的實(shí)證研究

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【摘要】：公司融資約束問題一直是公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域研究的主要內(nèi)容之一。由于信息不對(duì)稱和代理成本的存在,公司進(jìn)行外部融資時(shí)受約束現(xiàn)象嚴(yán)重。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模越來(lái)越大,在機(jī)構(gòu)投資者作用下,上市公司內(nèi)部治理制度越來(lái)越完善。2005年開始的股改之后,我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步發(fā)展壯大,呈現(xiàn)出投資基金、QFII、券商等各類機(jī)構(gòu)投資者并存的多元化發(fā)展局面。機(jī)構(gòu)投資者能減少信息不對(duì)稱、降低公司代理成本,影響其他股東決策,提高公司績(jī)效,為公司創(chuàng)造價(jià)值,緩解上市公司的融資約束程度。但是不同的機(jī)構(gòu)投資者具有不同的投資偏好,積極的機(jī)構(gòu)投資者看重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展,維護(hù)自己的長(zhǎng)期利益；而消極的機(jī)構(gòu)投資者只為了謀取短期利益而不參與公司治理,因此出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性。比較常見的異質(zhì)性的分類主要根據(jù)是否與被投資公司存在商業(yè)依賴性,具體可以分為壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者和壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者。作為公司股東之一的壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者,與公司之間沒有商業(yè)關(guān)系,看重公司的長(zhǎng)期發(fā)展,影響管理層決策,積極參與公司治理；壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者與公司的商業(yè)聯(lián)系密切,該類機(jī)構(gòu)投資者往往為了自身商業(yè)利益與公司管理層合謀,從中獲取好處,不能積極參與公司治理。本文在綜述國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者與融資約束的相關(guān)文獻(xiàn)基礎(chǔ)上,選取2008-2014年4694家A股上市公司,運(yùn)用利息保障倍數(shù)因變量衡量融資約束,對(duì)相關(guān)模型進(jìn)行邏輯回歸分析,根據(jù)異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者與公司的商業(yè)關(guān)系,分析機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對(duì)融資約束的影響的同時(shí)進(jìn)一步分析異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)優(yōu)勢(shì)對(duì)公司融資約束的影響。研究發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)投資者整體持股比例與上市公司融資約束程度負(fù)相關(guān)；壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股比例與上市公司融資約束程度負(fù)相關(guān)：而壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者持股比例與融資約束程度正相關(guān)；異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)優(yōu)勢(shì)與上市公司融資約束程度負(fù)相關(guān)。本文進(jìn)一步研究機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性分別對(duì)國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)融資約束程度的影響,發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對(duì)民營(yíng)企業(yè)樣本的研究結(jié)果更顯著,緩解融資約束的效果更明顯。
【關(guān)鍵詞】：融資約束 信息不對(duì)稱 代理成本 機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性
【學(xué)位授予單位】：遼寧大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F275;F832.51
【目錄】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-10
• 緒論10-15
• 0.1 研究背景10-11
• 0.2 研究意義11
• 0.3 研究方法與研究?jī)?nèi)容11-13
• 0.3.1 研究方法11
• 0.3.2 研究?jī)?nèi)容11-13
• 0.4 創(chuàng)新之處13-15
• 1 文獻(xiàn)綜述15-22
• 1.1 公司融資約束影響因素研究15-19
• 1.1.1 公司財(cái)務(wù)特征對(duì)融資約束的影響16-17
• 1.1.2 公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)融資約束的影響17-18
• 1.1.3 公司外部環(huán)境對(duì)融資約束的影響18-19
• 1.2 機(jī)構(gòu)投資者與公司融資關(guān)系研究19-20
• 1.2.1 機(jī)構(gòu)投資者與公司融資方式選擇研究19-20
• 1.2.2 機(jī)構(gòu)投資者與公司融資成本研究20
• 1.2.3 機(jī)構(gòu)投資者與公司融資約束研究20
• 1.3 機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性與公司融資約束的關(guān)系20-22
• 2 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)22-29
• 2.1 理論基礎(chǔ)22-25
• 2.1.1 信息不對(duì)稱理論22-23
• 2.1.2 委托代理理論23
• 2.1.3 優(yōu)序融資理論23-24
• 2.1.4 不完全合約理論24-25
• 2.2 研究假設(shè)25-29
• 2.2.1 機(jī)構(gòu)投資者整體持股比例與公司融資約束的關(guān)系25-26
• 2.2.2 機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性與公司融資約束的關(guān)系26-29
• 3 研究設(shè)計(jì)29-33
• 3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源29
• 3.1.1 樣本選擇29
• 3.1.2 數(shù)據(jù)來(lái)源29
• 3.2 計(jì)量模型29-30
• 3.3 變量定義30-33
• 3.3.1 公司融資約束的衡量30
• 3.3.2 機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性的衡量30
• 3.3.3 其他控制變量30-33
• 4 實(shí)證結(jié)果與分析33-45
• 4.1 描述性統(tǒng)計(jì)33-34
• 4.2 多元回歸分析34-37
• 4.2.1 機(jī)構(gòu)投資者整體持股比例對(duì)公司融資約束的影響34-35
• 4.2.2 壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)公司融資約束的影響35-36
• 4.2.3 壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)公司融資約束的影響36
• 4.2.4 異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)優(yōu)勢(shì)對(duì)公司融資約束的影響36-37
• 4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)37-40
• 4.4 進(jìn)一步研究40-45
• 5 研究結(jié)論、政策建議及研究展望45-47
• 5.1 研究結(jié)論45
• 5.2 政策建議45-46
• 5.3 研究展望46-47
• 參考文獻(xiàn)47-53
• 致謝53-54
• 攻讀學(xué)位期間發(fā)表論文以及參加科研情況54

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1058720