【摘要】：久期是重要的微觀結(jié)構(gòu)信號,反映了市場上交易者的決策過程和動態(tài)性變化,久期問題的研究有助于對金融市場行為和微觀結(jié)構(gòu)的認識。本文對我國燃料油期貨市場的不同久期特征、微觀影響因素以及久期的應(yīng)用進行了全面綜合的研究。 對于燃料油期貨高頻數(shù)據(jù)而言,以日交易量最大原則形成的時間頻率為5分鐘的連續(xù)數(shù)據(jù)是最優(yōu)的。在對燃料油期貨市場不同久期的特征與影響因素進行分析之前,運用了多種定量評價準(zhǔn)則對各久期的不同ACD模型分別進行了估計和對比,并從中選擇出各種久期所對應(yīng)的優(yōu)選模型。其中用高頻數(shù)據(jù)構(gòu)建的價格久期、交易量久期和持倉量久期模型中LOG-WACD模型相對最優(yōu),而用超高頻數(shù)據(jù)構(gòu)建的交易久期和報價久期模型中LOG-EACD模型相對更好。對不同久期的特征進行研究發(fā)現(xiàn):各久期均具有明顯的持續(xù)性和集聚性特征;日內(nèi)特征方面,價格久期、交易量久期和持倉量久期均表現(xiàn)為上下午的“雙N”型模式,交易久期具有上午“N”、下午“倒U”型變化模式,而買方報價久期與賣方報價久期具有全天“Г”型特征。然后在各優(yōu)選模型基礎(chǔ)上加入各種微觀結(jié)構(gòu)變量進行實證研究,找出了各自的微觀影響因素,其中絕大多數(shù)微觀結(jié)構(gòu)變量對對應(yīng)久期有著顯著的解釋作用。 從久期視角研究了國外期貨交易對國內(nèi)燃料油期貨市場的影響,結(jié)果表明:新加坡交易所燃料油期貨開市交易前后國內(nèi)期貨市場的交易久期與價格久期特征存在差異,說明新加坡期貨市場對國內(nèi)市場存在一定的信息溢出效應(yīng);相對而言,國內(nèi)與國外同步交易時的交易久期和價格久期更短,交易密度更大、價格波動更頻繁,但由于流動性效應(yīng)的限制使得市場行為間的絕對差異程度并不太明顯。 結(jié)合久期模型和波動模型對燃料油期貨市場的波動性進行了研究,結(jié)果表明:燃料油期貨市場沒有明顯的風(fēng)險溢價和非對稱效應(yīng);久期、成交量變動和持倉變動對期貨收益率沒有顯著的影響;成交量、持倉量和交易的到達率都與波動性正相關(guān)。這些結(jié)論驗證了Easley和O’Hara的市場微觀結(jié)構(gòu)假說,說明此理論在我國期貨市場具有更好的適合性。 將久期模型應(yīng)用于燃料油期貨市場日VaR與日內(nèi)VaR的測度中,并對不同類型數(shù)據(jù)和模型在日VaR與日內(nèi)VaR測度中的有效性進行了檢驗。結(jié)果表明:基于超高頻數(shù)據(jù)和久期模型的日VaR測度方法更優(yōu);結(jié)合久期模型、波動模型和Monte Carlo模擬方法的綜合日內(nèi)VaR測度模型相對于基于固定時間間隔的傳統(tǒng)VaR測度方法具有更好的預(yù)測能力;利用IVAR模型對預(yù)測時間窗口內(nèi)的日內(nèi)VaR進行預(yù)測,發(fā)現(xiàn)燃料油期貨市場的日內(nèi)VaR具有在開盤時最大,隨后在一小段時間內(nèi)迅速衰減并逐漸趨于穩(wěn)定的特征。 構(gòu)建了反映價格、成交量和持倉量共同變化的共同久期,并在此框架下通過構(gòu)建二元選擇模型對期貨市場量價分析法的短期預(yù)測力進行了檢驗,結(jié)果表明:共同久期框架下的二元選擇模型具有較好的短期預(yù)測能力;量價分析法中一半以上的經(jīng)驗法則得到了驗證,說明量價分析法在短期價格預(yù)測中仍然是有效的,是值得信賴的重要技術(shù)分析方法之一。 最后從燃料油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約設(shè)計、交易制度、交易模式、交易者數(shù)量和結(jié)構(gòu)等五個方面提出了完善燃料油期貨市場微觀機制的對策與建議。 該論文有圖98幅,表68個,參考文獻104篇。
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圖 3-1 金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論的研究tudy framework of financial market mi結(jié)構(gòu)理論研究的目的和意義觀結(jié)構(gòu)可對技術(shù)分析方法的有效而為市場投資者制定交易策略提解經(jīng)濟學(xué)研究在金融領(lǐng)域的發(fā)展構(gòu)理論提供了對市場質(zhì)量進行評市場微觀結(jié)構(gòu)理論的研究有助于制。 （Introduction of ACD M Engle 和 Russell （ 1998 ） 提nditional Duration，ACD）模型8年ACD模型正式提出以來，關(guān)于于ACD模型在金融市場微觀結(jié)構(gòu)理

4 燃料油期貨市場量價久期特征與微觀影響因素研究4 Study on the Volume and Price Duration Features and Microscopic Determinants of Fuel Oil Futures Market 在市場微觀結(jié)構(gòu)變量中，久期是一個非常重要的變量。市場微觀結(jié)構(gòu)就是分析微觀交易機制及其對交易過程的作用和影響。同時由于實際市場交易過程是一個“黑箱”，所以只能根據(jù)市場交易現(xiàn)象和結(jié)果進行推測和判斷。久期作為重要的微觀結(jié)構(gòu)信號之一，在某種程度上反映了交易者的決策過程和市場動態(tài)性變化，所以這對于了解交易過程的動態(tài)性變化具有重要的作用。期貨市場量價久期包括價格久期、交易量久期和持倉量久期三類。目前對價格久期和交易量久期的研究相對較多，但對持倉量久期的研究較少。本章將運用燃料油期貨市場的高頻數(shù)據(jù)對其價格久期、交易量久期和持倉量久期的特征及其微觀影響因素進行全面綜合的研究。本章研究思路如下：
【學(xué)位授予單位】：中國礦業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F724.5;F426.22;F224

【參考文獻】

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本文編號：2701360