本文關(guān)鍵詞：MT1-MMP誘導(dǎo)口腔癌細(xì)胞上皮間質(zhì)轉(zhuǎn)化并促其侵襲轉(zhuǎn)移的機(jī)制研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】2008年金融危機(jī)后,期權(quán)合約占全球衍生品市場(chǎng)總交易量的比重越來(lái)越大,投資者越來(lái)越多地使用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖或套利。在2014年,我國(guó)的期貨和證券交易所也將進(jìn)行期權(quán)合約的正式交易,成為中國(guó)期權(quán)交易元年。在近些年,理論界對(duì)期權(quán)定價(jià)的研究日新月異,以Levy模型為代表的非正態(tài)期權(quán)定價(jià)方法發(fā)展迅速。在這些背景下,回顧我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)歷史,引入最新的期權(quán)定價(jià)模型和定價(jià)技術(shù),不僅能幫助我們反思中國(guó)金融衍生品交易和監(jiān)管,為未來(lái)期權(quán)市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行提供幫助,也能從理論上探索適合我國(guó)金融市場(chǎng)特殊環(huán)境的期權(quán)定價(jià)模型。以Black-Scholes-Merton模型為代表的傳統(tǒng)期權(quán)定價(jià)模型普遍建立在金融資產(chǎn)收益率的正態(tài)分布假設(shè)下,但金融數(shù)據(jù)具有強(qiáng)烈的非正態(tài)特征,大量研究證實(shí),使用Levy族隨機(jī)過(guò)程對(duì)傳統(tǒng)模型進(jìn)行修正能提升定價(jià)精度。Levy過(guò)程是具有獨(dú)立增量、平穩(wěn)增量和隨機(jī)連續(xù)特征的分布函數(shù)的統(tǒng)稱,廣泛應(yīng)用于金融、醫(yī)學(xué)、物理等領(lǐng)域,可以準(zhǔn)確表現(xiàn)金融數(shù)據(jù)高階統(tǒng)計(jì)特征,特別是資產(chǎn)的“跳躍特征”和“非對(duì)稱特征”。雖然Levy過(guò)程具有這些優(yōu)點(diǎn),但與正態(tài)隨機(jī)模型相比,Levy隨機(jī)模型結(jié)構(gòu)較復(fù)雜,模型參數(shù)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)中性測(cè)度轉(zhuǎn)換和隨機(jī)數(shù)模擬都更困難,也不適合解決路徑依賴期權(quán)的定價(jià)問(wèn)題,并且Levy隨機(jī)數(shù)生成算法的運(yùn)行效率較低,這些都是Levy分布下蒙特卡洛期權(quán)模擬定價(jià)的難點(diǎn),也是實(shí)際操作中必須解決的重點(diǎn)。針對(duì)以上幾個(gè)問(wèn)題,本文用Levy隨機(jī)過(guò)程對(duì)傳統(tǒng)期權(quán)定價(jià)模型和方法進(jìn)行修正與拓展,同時(shí)針對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的歐式權(quán)證、美式權(quán)證、百慕大式權(quán)證的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的實(shí)證分析,具體內(nèi)容及相關(guān)成果如下：1.在蒙特卡洛模擬定價(jià)的框架下,建立了多種Levy期權(quán)隨機(jī)模型,針對(duì)這些模型的結(jié)構(gòu)給出了參數(shù)估計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)中性調(diào)整的方法,最后使用這些模型對(duì)大陸權(quán)證市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行定價(jià),用定價(jià)結(jié)果對(duì)Levy期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行檢驗(yàn),也對(duì)大陸權(quán)證市場(chǎng)的有效性進(jìn)行分析。2.期權(quán)價(jià)格對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)很敏感,考慮到金融資產(chǎn)波動(dòng)率的時(shí)變特征,使用有偏GARCH模型對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行建模,同時(shí)引入Levy隨機(jī)過(guò)程對(duì)模型的“新息項(xiàng)”進(jìn)行模擬。完成Levy-GARCH模型風(fēng)險(xiǎn)中性測(cè)度轉(zhuǎn)換問(wèn)題后,我們用多種Levy隨機(jī)過(guò)程和多種GARCH模型進(jìn)行交叉建模與實(shí)證,使用大陸歐式權(quán)證交易數(shù)據(jù)對(duì)Levy-GARCH模型進(jìn)行定價(jià),驗(yàn)證這一模型是否能準(zhǔn)確描述歷史數(shù)據(jù)波動(dòng)率的時(shí)變特征,并證實(shí)模擬收益率能否準(zhǔn)確反映真實(shí)數(shù)據(jù)的分布特征。3.針對(duì)美式期權(quán)定價(jià)的路徑依賴問(wèn)題,用Levy隨機(jī)模型模擬基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格路徑,用美式期權(quán)最小二乘法進(jìn)行預(yù)期現(xiàn)金流的逐期迭代,最終用蒙特卡洛模擬的方法得到期權(quán)價(jià)格。在實(shí)證環(huán)節(jié)中,引入我國(guó)百慕大權(quán)證和美式權(quán)證數(shù)據(jù),證實(shí)這一方法能否有效預(yù)測(cè)現(xiàn)金流貼現(xiàn)值,從而檢驗(yàn)這一方法的準(zhǔn)確度和定價(jià)效率。4.借鑒方差減少技術(shù)的思路,從Levy隨機(jī)數(shù)的時(shí)變布朗運(yùn)動(dòng)生成算法出發(fā),同時(shí)生成兩組高度相關(guān)的隨機(jī)路徑,用控制變量法建立期權(quán)模擬定價(jià)模型,并用擬蒙特卡洛模擬技術(shù)進(jìn)行算法優(yōu)化,形成時(shí)變布朗算法下的Levy過(guò)程方差減少技術(shù),之后使用歐式權(quán)證數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬定價(jià),驗(yàn)證這一方法是否能降低隨機(jī)路徑間的方差、能否加快模擬定價(jià)的收斂速度、能否提升整體定價(jià)效率。5.綜合我國(guó)滬深兩市中歐式、美式和百慕式權(quán)證在多種模型下的定價(jià)結(jié)果,計(jì)算權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格和模型理論價(jià)格的偏離程度,綜合考慮定價(jià)誤差的統(tǒng)計(jì)特征并與香港權(quán)證市場(chǎng)做對(duì)比分析,驗(yàn)證我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)是否存在過(guò)分投機(jī)現(xiàn)象,分析市場(chǎng)是否缺乏有效性。1
【作者】馬俊偉；
【導(dǎo)師】林漳希；
【作者基本信息】西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，金融學(xué)，2014，博士
【副題名】基于中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)實(shí)證分析
【關(guān)鍵詞】Levy隨機(jī)過(guò)程；期權(quán)定價(jià)模型；中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)；美式期權(quán)定價(jià)；風(fēng)險(xiǎn)中性調(diào)整；方差減少技術(shù)；

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