1  引言 

1.1  研究背景及意義
商業(yè)信用是企業(yè)間的信用借貸關(guān)系，從債務(wù)方角度講屬于融資行為，從債權(quán)方角度看是授信行為。由于商業(yè)銀行的信貸配給，一些有資金需求的企業(yè)可能會(huì)受到商業(yè)銀行間接融資市場(chǎng)的排斥，而在商業(yè)信用中，企業(yè)的融資成本可能低于從銀行的借款成本，因此商業(yè)信用深受融資企業(yè)的喜愛；面對(duì)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，以賒銷為主體的商業(yè)信用授信成為企業(yè)贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要手段，企業(yè)往往通過授信吸引客戶、穩(wěn)定市場(chǎng)，達(dá)到價(jià)值最大化的目的。 如果把所有企業(yè)看作一個(gè)整體，商業(yè)信用從供求總量上應(yīng)該是相等的，即一定時(shí)期所有企業(yè)的商業(yè)信用融資需求應(yīng)該等于商業(yè)信用的授信供給。但就單個(gè)企業(yè)來講，企業(yè)的融資與授信在數(shù)量上一般是不對(duì)等的，企業(yè)既會(huì)因?yàn)橘d銷或預(yù)付行為成為商業(yè)信用的授信方，也會(huì)因賒購(gòu)或預(yù)收行為成為商業(yè)信用的融資方，而就企業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)或經(jīng)營(yíng)行為的商業(yè)化的本質(zhì)屬性講，企業(yè)一般都希望自己成為其他企業(yè)資金的凈占用者，希望商業(yè)信用融資大于授信，而不愿意其他企業(yè)成為自身資金的凈占用者，即商業(yè)信用融資小于授信。單個(gè)企業(yè)的商業(yè)信用融資與授信在數(shù)量上往往會(huì)呈現(xiàn)為非對(duì)稱性的特征。 商業(yè)信用產(chǎn)生于不同企業(yè)之間，同時(shí)也是不同行業(yè)產(chǎn)業(yè)間價(jià)值流轉(zhuǎn)的必經(jīng)渠道，因而，商業(yè)信用隨行業(yè)類別不同以及產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上地位和優(yōu)勢(shì)的不同而改變，，進(jìn)一步地導(dǎo)致不同行業(yè)的商業(yè)信用融資與授信的非對(duì)稱性差異程度也不同。 伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)要素的轉(zhuǎn)變，電子信息行業(yè)將成為我國(guó)新常態(tài)下可持續(xù)發(fā)展的一支主力軍，而由于發(fā)展時(shí)間相對(duì)較短，加之電子信息行業(yè)的自身固有屬性，目前我國(guó)的電子信息行業(yè)的企業(yè)呈現(xiàn)為以下幾個(gè)突出特點(diǎn)：規(guī)模小，行業(yè)進(jìn)入門檻高，下游客戶議價(jià)能力較強(qiáng)，具有高創(chuàng)新、高成長(zhǎng)性，周期性波動(dòng)弱但季節(jié)性特征明顯。商業(yè)信用融資與授信是電子信息企業(yè)重要的資產(chǎn)與負(fù)債，分析電子信息行業(yè)的商業(yè)信用融資與授信表現(xiàn)出來的非對(duì)稱性差異，優(yōu)化電子信息行業(yè)的商業(yè)信用融資與授信政策就顯得非常重要。 
........

1.2  研究?jī)?nèi)容及方法
本文的研究從商業(yè)信用融資與授信的基礎(chǔ)理論入手，選擇我國(guó)滬深交易所 2006 年之前上市的電子信息行業(yè)的企業(yè)作為樣本，研究我國(guó)電子信息行業(yè)的商業(yè)信用融資與授信表現(xiàn)出的非對(duì)稱性差異特征、主要影響因素以及充分利用商業(yè)信用融資與授信的對(duì)策。 論文共分為 6 個(gè)部分： 第一部分為引言，分別對(duì)以下內(nèi)容進(jìn)行分析，商業(yè)信用融資與授信及其非對(duì)稱性差異的研究背景及意義、內(nèi)容及方法、核心概念（電子信息行業(yè)和商業(yè)信用融資、授信及非對(duì)稱性差異）、文獻(xiàn)綜述及創(chuàng)新點(diǎn)。 第二部分介紹了商業(yè)信用融資與授信的基礎(chǔ)理論，包括商業(yè)信用融資理論和授信理論，這部分內(nèi)容為接下來電子信息行業(yè)商業(yè)信用融資與授信的相關(guān)分析奠定了理論基礎(chǔ)。 第三部分對(duì)我國(guó)電子信息行業(yè)商業(yè)信用融資、授信及二者的非對(duì)稱差異進(jìn)行了特征描述分析，包括樣本選取及特征分析，研究發(fā)現(xiàn)：我國(guó)電子信息行業(yè)商業(yè)信用融資、授信及凈融資平均規(guī)模均呈現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)，商業(yè)信用融資率、授信率及凈融資率呈現(xiàn)出波動(dòng)特征及樣本公司個(gè)體之間對(duì)商業(yè)信用行為的選擇存在明顯差別。 第四部分結(jié)合我國(guó)電子信息行業(yè)的特點(diǎn)，從企業(yè)規(guī)模、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況六個(gè)方面對(duì)商業(yè)信用融資與授信的非對(duì)稱差異的影響進(jìn)行理論分析。 第五部分為實(shí)證分析，包括指標(biāo)說明、變量描述性統(tǒng)計(jì)分析、模型選擇及輸出結(jié)果分析三大板塊。實(shí)證研究是重中之中，驗(yàn)證前文的理論分析及研究假設(shè)，利用 Eviews7.2建立合適的數(shù)據(jù)模型，并對(duì)輸出結(jié)果進(jìn)行進(jìn)一步的分析，找到影響我國(guó)電子信息行業(yè)商業(yè)信用融資與授信非對(duì)稱性差異的關(guān)鍵因素，同時(shí)說明原因，為更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化指明方向。 第六部分是結(jié)論及建議，根據(jù)我國(guó)電子信息行業(yè)企業(yè)商業(yè)信用融資與授信的描述性特征和實(shí)證檢驗(yàn)，總結(jié)導(dǎo)致電子信息行業(yè)商業(yè)信用融資與授信非對(duì)稱性差異的原因，并提出改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)良好發(fā)展的建議。 
..........

2  商業(yè)信用融資與授信的相關(guān)理論概述 

2.1  商業(yè)信用融資理論 
理想的資本市場(chǎng)下，企業(yè)的信息透明度高，銀行等債權(quán)人掌握著企業(yè)相當(dāng)多信息，那么銀行能夠較理性地，充分參考企業(yè)的收益與暴露的風(fēng)險(xiǎn)確定貸款利率，另外相對(duì)企業(yè)來講，作為專門的金融機(jī)構(gòu)，銀行有規(guī)模效應(yīng)，因此能夠提供比授信企業(yè)更低利率的貸款，此時(shí)，有融資需求的企業(yè)會(huì)選擇銀行借貸來彌補(bǔ)增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。然而在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)的信息透明度較低，不會(huì)暴露財(cái)務(wù)信息，此時(shí)銀行與企業(yè)、企業(yè)與企業(yè)的信息都是不對(duì)稱的，往往產(chǎn)生逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)。在信息不對(duì)稱理論之上，目前有信貸配給理論 Nilsen（1994），Petersen&Rajan（1994），Danielson&Schott（2002）等和融資比較優(yōu)勢(shì)理論 Petersen&Rajan（1997）來解釋企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用融資原因。信息不對(duì)稱理論指的是就市場(chǎng)交易雙方而言，任何一方很難了解或掌握對(duì)方的行動(dòng)和信息或者必須付出相當(dāng)高的成本，這種情況下，交易雙方所持有的信息具有不對(duì)稱性，用來說明信息在交易雙方的不對(duì)稱分布對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行效率及交易行為產(chǎn)生的影響。信息不對(duì)稱性在宏觀上降低市場(chǎng)效率，造成市場(chǎng)失靈，微觀上導(dǎo)致個(gè)體做出不理性的決策，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，蒙受損失。而相對(duì)其他行業(yè)來說，在電子信息行業(yè)內(nèi)，企業(yè)之間的信息不對(duì)稱程度較高，信息不對(duì)稱使得一些有資金需求的企業(yè)往往受到銀行信貸約束，同時(shí)信息不對(duì)稱使得商業(yè)信用授信方具有三種優(yōu)勢(shì)，從而為有資金需求的企業(yè)提供成本較低的商業(yè)信用。 
.......

2.2  商業(yè)信用授信理論 
企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用融資的逆方向是商業(yè)信用授信，從企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)或經(jīng)營(yíng)行為的商業(yè)化的本質(zhì)屬性出發(fā)，企業(yè)希望更多地占用其他企業(yè)的資金，獲得融資，但復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)往來也經(jīng)常導(dǎo)致企業(yè)必須對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行授信，下面對(duì)商業(yè)信用授信的理論進(jìn)行總結(jié)。商業(yè)信用的經(jīng)營(yíng)性動(dòng)機(jī)是指企業(yè)為了減小成本、增加銷售，為完成當(dāng)前利潤(rùn)最大化及遠(yuǎn)期的戰(zhàn)略目標(biāo)，依據(jù)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的變化而做出的行為反應(yīng)，經(jīng)營(yíng)性動(dòng)機(jī)包含了四種動(dòng)機(jī)。Schwartz RA（1974）創(chuàng)立了商業(yè)信用的降低交易成本動(dòng)機(jī)理論，之后 Ferris SJ（1981），Raymand Fishman（2001）進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述。這個(gè)理論把交易作為為時(shí)間的隨機(jī)函數(shù)，不具有確定性，供應(yīng)商不能準(zhǔn)確地計(jì)算產(chǎn)品發(fā)出的準(zhǔn)確時(shí)間，采購(gòu)商不能明確確定收到產(chǎn)品的具體時(shí)間。商業(yè)信用的融資或授信在時(shí)間上將經(jīng)濟(jì)交易中的商品交換和貨幣交換分離，即買賣雙方的貨幣交換可以在商品交換完成之后的一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行，或者在確定時(shí)點(diǎn)對(duì)期間發(fā)生的所有交易進(jìn)行集中結(jié)算，這樣，有利于賣方企業(yè)肯定款項(xiàng)到賬的時(shí)點(diǎn)，可以按計(jì)劃安排交易性資金和預(yù)防性資金，降低經(jīng)營(yíng)活動(dòng)開支。 
..........

3  電子信息行業(yè)商業(yè)信用融資、授信及其非對(duì)稱性差異 ....... 16
3.1  樣本公司的選取 ...... 16 
3.2  商業(yè)信用融資、授信及非對(duì)稱性差異的特征描述 ..... 16 
3.2.1  商業(yè)信用融資、授信及凈融資規(guī)模呈現(xiàn)出逐年增長(zhǎng)趨勢(shì) .... 16 
3.2.2  商業(yè)信用融資、授信及凈融資水平呈現(xiàn)出波動(dòng)特征 ........ 18 
3.2.3  商業(yè)信用融資、授信及非對(duì)稱性差異水平的個(gè)體特征 ...... 19 
4  商業(yè)信用融資與授信非對(duì)稱性差異影響因素的理論分析 ........... 21 
4.1  企業(yè)規(guī)模 ............ 21 
4.2  短期償債能力 ........ 22 
4.3  長(zhǎng)期償債能力 ........ 22 
4.4  營(yíng)運(yùn)能力 ............ 23 
4.5  盈利能力 ............ 23 
4.6  資產(chǎn)抵押價(jià)值 ........ 24 
4.7  經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況 ........ 24 
5  實(shí)證分析 ....... 26 
5.1  指標(biāo)說明與研究假設(shè) ........... 26 
5.2  變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果 ........... 27 
5.3  模型選擇及輸出結(jié)果分析 ....... 28 

2.2  商業(yè)信用授信理論 

企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用融資的逆方向是商業(yè)信用授信，從企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)或經(jīng)營(yíng)行為的商業(yè)化的本質(zhì)屬性出發(fā)，企業(yè)希望更多地占用其他企業(yè)的資金，獲得融資，但復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)往來也經(jīng)常導(dǎo)致企業(yè)必須對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行授信，下面對(duì)商業(yè)信用授信的理論進(jìn)行總結(jié)。 商業(yè)信用的經(jīng)營(yíng)性動(dòng)機(jī)是指企業(yè)為了減小成本、增加銷售，為完成當(dāng)前利潤(rùn)最大化及遠(yuǎn)期的戰(zhàn)略目標(biāo)，依據(jù)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的變化而做出的行為反應(yīng)，經(jīng)營(yíng)性動(dòng)機(jī)包含了四種動(dòng)機(jī)。 （1）降低交易成本動(dòng)機(jī) Schwartz RA（1974）創(chuàng)立了商業(yè)信用的降低交易成本動(dòng)機(jī)理論，之后 Ferris SJ（1981），Raymand Fishman（2001）進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述。這個(gè)理論把交易作為為時(shí)間的隨機(jī)函數(shù)，不具有確定性，供應(yīng)商不能準(zhǔn)確地計(jì)算產(chǎn)品發(fā)出的準(zhǔn)確時(shí)間，采購(gòu)商不能明確確定收到產(chǎn)品的具體時(shí)間。商業(yè)信用的融資或授信在時(shí)間上將經(jīng)濟(jì)交易中的商品交換和貨幣交換分離，即買賣雙方的貨幣交換可以在商品交換完成之后的一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行，或者在確定時(shí)點(diǎn)對(duì)期間發(fā)生的所有交易進(jìn)行集中結(jié)算，這樣，有利于賣方企業(yè)肯定款項(xiàng)到賬的時(shí)點(diǎn)，可以按計(jì)劃安排交易性資金和預(yù)防性資金，降低經(jīng)營(yíng)活動(dòng)開支。 

..........

結(jié)論 

本文以商業(yè)信用融資理論及授信理論為理論基礎(chǔ)，從滬深交易所選取 23 家電子信息行業(yè)上市公司作為研究樣本，利用 2006~2014 年年度報(bào)告的相關(guān)數(shù)據(jù)，在客觀描述了樣本公司商業(yè)信用融資與授信的非對(duì)稱性差異的前提下，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況考慮，以公司規(guī)模、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)抵押價(jià)值及GDP增長(zhǎng)率為解釋變量，研究這些變量對(duì)商業(yè)信用融資與授信的非對(duì)稱性差異的影響。 從電子信息行業(yè)商業(yè)信用的非對(duì)稱性差異的特征描述看，我國(guó)電子信息行業(yè)的凈融資規(guī)模為正且呈現(xiàn)出逐年增大的趨勢(shì)，凈融資率為正且呈現(xiàn)出與融資率同升同降的特點(diǎn)，大多數(shù)電子信息企業(yè)的凈融資率為正或浮動(dòng)在零附近。可見，我國(guó)電子信息行業(yè)能夠利用商業(yè)信用的融資功能來補(bǔ)充日常經(jīng)營(yíng)所需的流動(dòng)資金，增加企業(yè)所支配的資源，實(shí)現(xiàn)了融資大于授信的，“應(yīng)付”大于“應(yīng)收”。那么，在以后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，企業(yè)應(yīng)擴(kuò)大這種有利的局面，合理運(yùn)用商業(yè)信用融資與授信，改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)良好地發(fā)展。 通過實(shí)證檢驗(yàn)，分析得出：電子信息行業(yè)的企業(yè)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率與凈融資率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，但不顯著；流動(dòng)比率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)抵押價(jià)值與凈融資率呈顯著正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況與凈融資率呈顯著負(fù)相關(guān)。 
.........
參考文獻(xiàn)(略)

本文編號(hào)：84498