發(fā)布時(shí)間：2016-07-29 07:53

1  引言 

1.1  研究背景及意義

商業(yè)信用授信是指企業(yè)提供商業(yè)信用的行為，是企業(yè)間由于商品的賒銷和預(yù)付而形成的企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映為應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)以及預(yù)付賬款，是衡量一家企業(yè)商業(yè)信用授信規(guī)模的量化指標(biāo)。隨著社會(huì)的不斷進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈上的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)越來越頻繁，商業(yè)信用授信對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要性不斷上升。截至 2014年，在剔除金融類上市公司后，在我國(guó)中小板上市的公司提供商業(yè)信用授信總額達(dá)5,827.64 億元，同比增長(zhǎng)了 15.5%，商業(yè)信用授信總額占中小板上市公司流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的的比例分別達(dá)到了 32.8%和 19.2%。商業(yè)信用授信形成的債權(quán)構(gòu)成了企業(yè)的一項(xiàng)重要資產(chǎn)。 與主板市場(chǎng)的企業(yè)相比，中小板上市的企業(yè)一般規(guī)模相對(duì)較小、客戶認(rèn)知度也相對(duì)較低，這類企業(yè)迫切需要通過商業(yè)信用授信來擴(kuò)市場(chǎng)、增客戶、創(chuàng)品牌。商業(yè)信用授信作為企業(yè)獲取競(jìng)爭(zhēng)力的一種商業(yè)手段，不僅能幫助企業(yè)擴(kuò)大銷售、取得更多的市場(chǎng)份額，穩(wěn)固優(yōu)質(zhì)的客戶，還能有助于企業(yè)加快產(chǎn)品周轉(zhuǎn)，降低倉(cāng)儲(chǔ)成本，增加企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。但是，商業(yè)信用授信對(duì)企業(yè)的影響是雙面的，它既能幫助企業(yè)加快資金周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，也會(huì)因企業(yè)授信政策制定或落實(shí)不當(dāng)，風(fēng)險(xiǎn)管理不到位，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收款質(zhì)量下降，資金周轉(zhuǎn)受阻。如果企業(yè)通過銀行貸款或者拖欠上游企業(yè)的貨款來解決資金周轉(zhuǎn)困難，將提高企業(yè)資金成本或造成“三角債”的發(fā)生，這樣不僅不能提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，同時(shí)不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，對(duì)該企業(yè)所處的供應(yīng)鏈產(chǎn)生極其嚴(yán)重的影響。 本文把商業(yè)信用授信對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響作為研究主題。在研究方法上，本文以商業(yè)信用授信指標(biāo)做為解釋變量，以銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周圍率、資產(chǎn)負(fù)債率和 GDP 增長(zhǎng)率作為控制變量，以凈資產(chǎn)收益率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量作為被解釋變量，分別建立面板數(shù)據(jù)模型。研究目的主要包括兩點(diǎn)：一是探析企業(yè)商業(yè)信用授信對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的綜合影響；二是探析企業(yè)商業(yè)信用授信對(duì)基于權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實(shí)現(xiàn)制形成的業(yè)績(jī)指標(biāo)的影響是否存在差異，據(jù)此推斷企業(yè)商業(yè)信用授信形成的債權(quán)資產(chǎn)質(zhì)量，企業(yè)是否存在利用商業(yè)信用授信虛構(gòu)利潤(rùn)，粉飾業(yè)績(jī)的行為，最終為完善證券市場(chǎng)監(jiān)管、規(guī)范信息披露、促使企業(yè)合理授信提供對(duì)策與建議。 

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1.2  研究?jī)?nèi)容及方法 
本文以中小板上市的制造型企業(yè)作為樣本，對(duì)中小企業(yè)商業(yè)信用授信的特征，影響因素以及對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響展開理論探討與實(shí)證分析： 文章結(jié)構(gòu)安排如下： 第一部分為引言。論述企業(yè)商業(yè)信用授信績(jī)效研究的背景及意義，研究?jī)?nèi)容與方法，相關(guān)的基本概念的界定，包括商業(yè)信用授信，企業(yè)績(jī)效和中小板制造業(yè)的定義，國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀以及本文的創(chuàng)新點(diǎn)。 第二部分介紹了商業(yè)信用授信績(jī)效研究的理論基礎(chǔ)，主要包括商業(yè)信用授信對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效正效應(yīng)理論，商業(yè)信用授信對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)效應(yīng)理論，以及企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方法理論三部分。其中商業(yè)信用授信正效理論包括促銷動(dòng)機(jī)理論、存貨管理理論、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)理論、降低交易成本理論等；商業(yè)信用授信負(fù)效應(yīng)理論包括：機(jī)會(huì)成本理論、管理成本理論、壞賬成本、再融資成本；企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法理論包括：財(cái)務(wù)指標(biāo)績(jī)效評(píng)價(jià)理論與非財(cái)務(wù)指標(biāo)績(jī)效評(píng)價(jià)理論。這部分內(nèi)容為商業(yè)信用授信對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響作用的分析奠定了理論基礎(chǔ)。  第三部分析中小板制造業(yè)企業(yè)商業(yè)信用授信的特征，影響因素及對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。 第四部分為實(shí)證研究。本文以 2004 年在中小板上市的 34 家制造型企業(yè)作為研究對(duì)象，構(gòu)造中小企業(yè)商業(yè)信用授信對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率影響的面板數(shù)據(jù)模型，以及中小企業(yè)商業(yè)信用授信對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流影響的面板數(shù)據(jù)模型，探析企業(yè)商業(yè)信用授信對(duì)基于權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實(shí)現(xiàn)制形成的業(yè)績(jī)指標(biāo)的影響是否存在差異。 第五部分為結(jié)論與建議。以第四部分的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果為基礎(chǔ)，得出本文的結(jié)論，為企業(yè)合理利用商業(yè)信用提供意見與建議。
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2  商業(yè)信用授信績(jī)效的基本理論 

2.1  商業(yè)信用授信對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效正效應(yīng)的基本理論
商業(yè)信用的促銷動(dòng)機(jī)理論指企業(yè)提供商業(yè)信用授信是刺激企業(yè)銷售增長(zhǎng)的有效手段，當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)處于比較激烈的時(shí)候，企業(yè)可以允許客戶延期付款，以此來增加本企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，從而在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。Emery(1994)的研究觀點(diǎn)進(jìn)一步說明商業(yè)信用授信的促銷動(dòng)機(jī)理論，即企業(yè)能夠利用商業(yè)信用銷售占比的變化規(guī)律來緩解商品需求的季節(jié)性波動(dòng)，當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品銷售處于旺季時(shí)，該企業(yè)可以提高商業(yè)信用銷售的價(jià)格，或者減少商業(yè)信用供給；相反，當(dāng)處于銷售淡季時(shí)，企業(yè)可以通過增加商業(yè)信用的折扣力度，或者增加延期支付的銷售比例，來增加銷售收入。Uchida 等(2013)的研究認(rèn)為：如果供應(yīng)商的顧客擁有較多的選擇時(shí)，產(chǎn)品供給市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)就變得激烈，供應(yīng)商就會(huì)明顯增加商業(yè)信用授信的比例。企業(yè)持有存貨不僅具有比較高的成本，而且還面臨很多銷售不確定性問題，例如存貨水平太低，供不應(yīng)求，則會(huì)出現(xiàn)脫銷的風(fēng)險(xiǎn)，因此，，企業(yè)會(huì)在商業(yè)信用供給與存貨管理之間進(jìn)行權(quán)衡，而對(duì)于融資約束較大、存貨管理能力較弱的企業(yè)更愿意為客戶提供商業(yè)信用授信，通過這種方法減少存貨投資。
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2.2  商業(yè)信用授信對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)效應(yīng)的基本理論
機(jī)會(huì)成本是把一定的經(jīng)濟(jì)資源用于生產(chǎn)某種產(chǎn)品時(shí)而放棄生產(chǎn)另一些產(chǎn)品所能獲得的最大價(jià)值。企業(yè)為上下游合作商提供商業(yè)信用授信所占用的資本金以應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)與預(yù)付賬款的形式體現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中。通常情況下，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的很大一部分，而流動(dòng)資產(chǎn)中占重要比重的一般是商業(yè)信用授信形成的應(yīng)收賬款。雖然應(yīng)收賬款也是企業(yè)的資產(chǎn)，但是何時(shí)變現(xiàn)，變現(xiàn)多少都具有很大的不確定性，應(yīng)收賬款想要?jiǎng)?chuàng)造利潤(rùn)，變成銀行存款才能實(shí)現(xiàn)。因此，企業(yè)提供的商業(yè)信用越多，企業(yè)承擔(dān)的機(jī)會(huì)成本越高。如果應(yīng)收賬款超過一定限度，并且商業(yè)信用授信的提供并不能為企業(yè)帶來超過機(jī)會(huì)成本的收益，就會(huì)限制企業(yè)的未來發(fā)展，甚至喪失競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)為供應(yīng)鏈上下游合作商提供商業(yè)信用授信產(chǎn)生應(yīng)收賬款形式的流動(dòng)資產(chǎn)。企業(yè)為了防范商業(yè)信用的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)采取諸多措施對(duì)其應(yīng)收賬款加以控制和監(jiān)管，例如組建商業(yè)信用調(diào)查部門，成立應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)管理部門并配備相應(yīng)的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)管理人員，如信貸分析員、信貸控制經(jīng)理等。企業(yè)為了順利的收回應(yīng)收賬款，需要通過這些舉措來予以強(qiáng)化，會(huì)為企業(yè)帶來大量的財(cái)力、人力和物力等資源的消耗。企業(yè)的商業(yè)信用授信越多，其所面臨的應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)管理難度就越大，隨之而來的是管理成本的增加。 
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3  中小板制造業(yè)商業(yè)信用授信特征分析 .......... 15 
3.1  中小板制造業(yè)上市公司商業(yè)信用授信的影響因素 ..... 15 
3.1.1  行業(yè)特征 ........ 15 
3.1.2  企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略 .... 15 
3.2  中小板制造業(yè)上市公司商業(yè)信用授信與績(jī)效的特征 ............ 16 
3.2.1  商業(yè)信用授信總體占比高 ............ 16 
3.2.2  商業(yè)信用授信時(shí)間延長(zhǎng) ..... 16 
3.2.3  經(jīng)營(yíng)績(jī)效的描述性統(tǒng)計(jì)分析 .......... 17 
3.3  商業(yè)信用授信對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響 ...... 18 
4  實(shí)證分析 ....... 19 
4.1  實(shí)證目的與樣本選取 ........... 19 
4.1.1  實(shí)證目的 ........ 19 
4.1.2  樣本選擇 ........ 19 
4.2  變量的選取與相關(guān)假設(shè) ......... 19
4.3  模型的設(shè)定及實(shí)證過程 ......... 22 
5  結(jié)論與建議 ..... 29 
5.1  結(jié)論 ....... 29 
5.2  建議 ....... 29 

4  實(shí)證分析 

4.1  實(shí)證目的與樣本選取
通過對(duì)中小板制造業(yè)上市公司提供商業(yè)信用的分析，可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)信用授信在流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)占有很大的比重，在中小企業(yè)發(fā)展中起到了至關(guān)重要的作用，但這部分資產(chǎn)在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程中對(duì)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生的作用是正效應(yīng)還是負(fù)效應(yīng)，至今還存在爭(zhēng)議，理論界還沒有得到實(shí)證檢驗(yàn)。本文運(yùn)用中小板制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，建立面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實(shí)證研究的目的主要包括兩點(diǎn)：研究目的主要包括兩點(diǎn):一是探析企業(yè)商業(yè)信用授信對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的綜合影響；二是探析企業(yè)商業(yè)信用授信對(duì)基于權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實(shí)現(xiàn)制形成的業(yè)績(jī)指標(biāo)的影響是否存在差異，據(jù)此推斷企業(yè)商業(yè)信用授信形成的債權(quán)資產(chǎn)質(zhì)量，企業(yè)是否存在利用商業(yè)信用授信虛構(gòu)利潤(rùn)，粉飾業(yè)績(jī)的行為，最終為完善證券市場(chǎng)監(jiān)管、規(guī)范信息披露、促使企業(yè)合理授信提供對(duì)策與建議。原則上，歸屬于中小板制造業(yè)的 613 家上市公司都應(yīng)該作為本文實(shí)證的研究樣本，但是由于本文的實(shí)證研究需要對(duì)企業(yè)基于權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實(shí)現(xiàn)制形成的績(jī)效指標(biāo)分別建立面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行分析，而制造業(yè)商業(yè)信用授信的回收期又比較長(zhǎng)，同一筆經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)下形成的應(yīng)收款項(xiàng)起碼需一到三年才能變現(xiàn)為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，因此要盡可能多的選擇樣本企業(yè)的研究年度。因此本文選取 2004 年在深圳交易所中小板上市的制造業(yè)公司為研究對(duì)象，利用其 2005—2014 年的招股說明書和年報(bào)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用實(shí)證方法對(duì)中小企業(yè)提供商業(yè)信用與經(jīng)營(yíng)績(jī)效間的關(guān)系進(jìn)行研究。經(jīng)篩選，最終確認(rèn)有效樣本數(shù)為 34 個(gè)(證券代碼分別為  002001-002038，剔除 4 家非制造業(yè)上市公司，共  34  家)。本文使用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、深交所的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)網(wǎng)站、wind 數(shù)據(jù)庫(kù)，最后采用  Eviews6.0  軟件建立兩個(gè)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行分析。  
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結(jié)論

首先，確定以保護(hù)投資者利益為原則的信息披露政策。市場(chǎng)強(qiáng)制上市公司披露會(huì)計(jì)信息最根本的目標(biāo)是保護(hù)投資者利益。在經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)相分離的上市公司，投資人和經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理關(guān)系，極易出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”�；趯�(duì)投資者利益的保護(hù)，證監(jiān)會(huì)要建立一套嚴(yán)格的信息披露制度，強(qiáng)制企業(yè)披露相關(guān)信息，營(yíng)造健康的市場(chǎng)環(huán)境。 其次，針對(duì)信息披露政策增加證券市場(chǎng)的監(jiān)管主體。信息披露政策不完善的根本原因是針對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息的監(jiān)管主體效率低下造成的。在我國(guó)證券市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)作為政府代表是主要的監(jiān)管主體，但從成熟資本市場(chǎng)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)來看，雖然有的監(jiān)管活動(dòng)是由政府監(jiān)督實(shí)施完成的，但是有些監(jiān)管活動(dòng)卻是由行業(yè)組織，利益共同體聯(lián)盟以及非政府機(jī)構(gòu)來完成的，資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，其非政府監(jiān)管主體的監(jiān)督作用越大，越能保護(hù)投資者利益。因此，增加證券市場(chǎng)的監(jiān)管主體可以提高監(jiān)管效率，完善市場(chǎng)的信息披露政策。 最后，完善信息披露制度的法律體系建設(shè)，加大違規(guī)違法處罰力度，防止財(cái)務(wù)造假。信息披露違規(guī)行為層出不窮，會(huì)計(jì)造假行為屢禁不止，從根源來說是違規(guī)成本低于其利益驅(qū)動(dòng)。因此應(yīng)建立有效的訴訟機(jī)制，不斷完善證券行業(yè)法律法規(guī)中的民事?lián)p害賠償制度，保障廣大投資的合法權(quán)利；  加大處罰力度，對(duì)信息披露違規(guī)行為中有關(guān)個(gè)人，應(yīng)通過行政處罰、民事賠償和刑事責(zé)任“三管齊下”，增加其違規(guī)成本。
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參考文獻(xiàn)(略) 

本文編號(hào)：78059