第 1 章 緒 論

1.1 研究背景和意義
一個企業(yè)的財務狀況良好，既可以提高企業(yè)的經(jīng)營效益，使企業(yè)健康運營，又可以增加投資者的信心，從而形成良性循環(huán)。相反，若企業(yè)長期存在過高的財務風險，不僅會增加企業(yè)的經(jīng)營負擔，也會使投資者失去信心，形成惡性循環(huán)，最終導致企業(yè)資金鏈斷裂，財務危機爆發(fā)。因此，如何及早的發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財務風險并做出合理應對，是企業(yè)良性運轉(zhuǎn)的必要條件。時下，新常態(tài)已是中國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀與趨勢，也是中國當前執(zhí)政集體治國理政新理念在經(jīng)濟領域中的突出體現(xiàn)。中國經(jīng)濟新常態(tài)主要有以下幾個特點：一是經(jīng)濟增速由高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長；二是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級；三是經(jīng)濟驅(qū)動力從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。新常態(tài)下，中國經(jīng)濟的增速雖然放緩，但實際增量仍然可觀，這就要求企業(yè)摒棄過去不顧后果的不可持續(xù)增長，而要讓企業(yè)更加健康的穩(wěn)中有進，當然財務狀況健康也是應有之義。同時，新常態(tài)下許多企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級，這一過程也可能會增加企業(yè)的財務風險。因此，在經(jīng)濟新常態(tài)的背景下研究企業(yè)的財務預警就顯得更為重要。綜上所述，分析經(jīng)濟新常態(tài)下企業(yè)財務風險存在的問題，并建立相應的預警模型，使企業(yè)在財務危機到來之前預先察覺，并及時采取措施，是企業(yè)健康發(fā)展過程中需要解決的重要問題。
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1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
(1)基于傳統(tǒng)財務指標的研究。預警指標的選取是構(gòu)建財務預警模型的重要環(huán)節(jié)，最早的預警模型大多使用傳統(tǒng)的財務指標進行構(gòu)建。Altman(1968,1977)、Haldeman(1977)等學者以傳統(tǒng)的財務指標作為變量建立財務預警模型，其最經(jīng)典的 Z計分模型給出了企業(yè)財務風險預警最具代表性的 5 個比率，分別為營運資金/資產(chǎn)總額、留存收益/資產(chǎn)總額、息稅前利潤/資產(chǎn)總額、股份市值/負債賬面價值總額和銷售收入/資產(chǎn)總額[1-2]。Hamer(1983)認為，作為構(gòu)建預警模型的財務指標的相對獨立性較高可以提高模型預測的正確率[3]。
(2)基于非財務指標的研究。隨著證券市場的發(fā)展和完善，學者們開始將公司治理指標等非財務指標納入財務預警模型的構(gòu)建。一部分學者認為公司股票市價與公司財務狀況存在相關(guān)關(guān)系。Beaver(1966)、Aharony 等(1980)認為在有效的資本市場中，股票的市場價格是公司財務狀況的反映，股票收益率也可以用來預測公司財務困境，但時間上有些滯后[4-5]，Charitou、Dionysiou 等(2013)甚至認為期權(quán)定價理論可以代替破產(chǎn)預測模型對企業(yè)財務困境進行預警[6]。另一些學者研究了公司治理指標對財務風險的影響。Ohlson (1980) 、Warfield 和 Wild(1995)利用公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績、當前資產(chǎn)變現(xiàn)能力以及管理者的所有權(quán)水平等公司治理類指標對公司陷入財務困境的風險進行預測[7-8]。此外，Ciarlone 和 Trebeschi(2005)還綜合考慮了宏觀經(jīng)濟變量的相關(guān)信息[9]。
(3)基于現(xiàn)金流量類指標的研究。隨著現(xiàn)金為王的觀念越來越為人所接受，現(xiàn)金流量類指標也開始出現(xiàn)在財務預警模型當中。Aziz 等(1988)最早采用現(xiàn)金流量指標對企業(yè)破產(chǎn)進行研究，預測效果較為理想[10]。近年來，Mária Re?ňáková和 MichalKaras(2014)、Geng 和 Bose(2015)等學者使用動態(tài)指標對企業(yè)破產(chǎn)預測模型進行研究，結(jié)果表明現(xiàn)金流量/總資產(chǎn)等財務指標對公司的破產(chǎn)具有顯著影響[11-12]。
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第 2 章 相關(guān)概念界定及理論基礎

2.1 經(jīng)濟新常態(tài)的內(nèi)涵與特征
新常態(tài)一詞起源于美國，用以描述新經(jīng)濟泡沫引發(fā)危機后經(jīng)濟恢復的緩慢過程。在我國，經(jīng)濟新常態(tài)的首次提出是習近平主席 2014 年 5 月在河南考察時，他認為中國正處于發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，我們應當從中國當前經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。所謂“新”，就是有異于舊質(zhì)；“常態(tài)”，就是時常發(fā)生的狀態(tài)。新常態(tài)，就是一種不同于以往的、相對穩(wěn)定的狀態(tài)，經(jīng)濟新常態(tài)意味著中國經(jīng)濟已經(jīng)進入了一個與過去三十多年高速增長期不同的新的階段。2014 年 11 月，習近平主席在亞太經(jīng)合組織工商領導人峰會開幕式上首次全面闡釋了中國經(jīng)濟新常態(tài)的內(nèi)涵，他指出中國經(jīng)濟呈現(xiàn)新常態(tài)有幾個主要特點，一是從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長，經(jīng)濟增長更趨平穩(wěn)；二是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，發(fā)展前景更為穩(wěn)定，第三產(chǎn)業(yè)消費需求正逐步成為主體，城鄉(xiāng)區(qū)域差距逐漸縮小，居民收入占比上升，發(fā)展成果惠及更廣民眾；三是從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動[50]。中國經(jīng)濟新常態(tài)揭示了中國經(jīng)濟增長率的新變化，體現(xiàn)了未來經(jīng)濟發(fā)展的新趨勢。
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2.2 財務風險和危機基礎理論

風險是財務管理領域中一個非常重要的概念。19 世紀，西方古典經(jīng)濟認為風險是經(jīng)營活動的副產(chǎn)品，經(jīng)營者的收益是其在經(jīng)營活動中承擔風險的報酬�，F(xiàn)代管理學中對于風險的定義主要有以下兩種觀點。一種觀點將風險定義為“損失發(fā)生的不確定性”，即不利事件發(fā)生的可能性。這一觀點認為風險只能造成損失，不可從風險中獲利。這是對風險的狹義解釋。另一種觀點認為，風險是預期結(jié)果的不確定性。在這種觀點下，風險除了包括不利結(jié)果的不確定性外，也包括了有利結(jié)果的不確定性，即風險既可能帶來損失，也有可能帶來收益。這一觀點是對風險的廣義理解，也被更多的學者所接受，在研究中得到了廣泛采用。學術(shù)界對于財務風險的定義，也有廣義和狹義之分。狹義的財務風險又稱為籌資風險，是指由于使用負債籌資而給企業(yè)帶來的財務成果的不確定性。狹義的財務風險僅存在于舉債經(jīng)營的企業(yè)，換言之，如果企業(yè)的全部資金均來自于股權(quán)資本，則企業(yè)不存在狹義財務風險。因此，從理論上講，企業(yè)可以通過零負債經(jīng)營的方式避免狹義財務風險的產(chǎn)生。廣義的財務風險是指企業(yè)在財務活動中由于各種不確定性因素的影響，使企業(yè)的財務收益與預期收益發(fā)生偏離的機會和可能(這一偏離可能是超出預期，也可能是未達預期)，從而造成企業(yè)利潤的不確定性。廣義的財務風險存在于企業(yè)財務管理的各個環(huán)節(jié)，是客觀存在的。企業(yè)管理者只能通過采取有效措施來適當降低風險，而不可能完全消除風險。本文認為，廣義的財務風險能夠更為全面、準確的反映企業(yè)財務管理活動各方面的風險，因此本文所指的財務風險均指廣義財務風險。

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第 3 章 新常態(tài)背景下我國中小板上市公司財務風險現(xiàn)狀分析...21
3.1 我國中小板上市公司的基本情況分析..........21
3.2 新常態(tài)背景下我國中小板上市公司財務風險分析.......26
3.2.1 現(xiàn)狀及問題分析.......26
3.2.2 成因分析...29
3.3 本章小結(jié)..........31
第 4 章 中小板上市公司財務風險預警指標體系構(gòu)建...32
4.1 指標的選取原則......32
4.2 財務指標的選取與分析..........33
4.3 非財務指標的選取與分析......37
4.5 本章小結(jié)..........39
第 5 章 中小板上市公司財務風險預警實證分析...40
5.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源......40
5.2 財務風險等級分類的確定......40
5.3 基于 BP 神經(jīng)網(wǎng)絡的中小板上市公司財務預警模型構(gòu)建...43
5.3.1 BP 神經(jīng)網(wǎng)絡模型的參數(shù)確定..........43
5.3.2 財務預警模型的訓練及檢驗...45
5.4 財務預警模型的檢驗結(jié)果及分析..........45
5.6 本章小結(jié)..........49

第 6 章 新常態(tài)背景下中小板上市公司財務風險應對措施

6.1 公司財務管理層面
企業(yè)的資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)償債能力的重要指標，資產(chǎn)負債率的高低反映了企業(yè)的舉債能力和償債能力，直接影響到企業(yè)的財務風險。從公司近五年的財務指標來看，我國中小板上市公司中有一小部分企業(yè)存在資產(chǎn)負債率偏高的現(xiàn)象，對于這部分公司而言，高于合理水平的資產(chǎn)負債率給企業(yè)的帶來了較高的財務風險，公司管理者應當對這一現(xiàn)象給予足夠重視，不可盲目擴大財務杠桿。中小板上市公司應當綜合考慮自身的現(xiàn)金流量水平，以保證能夠支付當期利息和應當償還的債務。公司還可以在不影響現(xiàn)有股東行使權(quán)力的前提下適當發(fā)行股票，從而減小其償債的壓力，避免一旦發(fā)生非常事項造成資金鏈斷裂的情況。同時，中小板上市公司還應當合理安排債務結(jié)構(gòu)，保持合理的長期債務與短期債務比例，避免在新常態(tài)下經(jīng)濟增速放緩的形勢下出現(xiàn)債務危機。經(jīng)濟新常態(tài)的特點之一是從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，中小板上市公司應當順應新常態(tài)的這一特征，加大企業(yè)的自主研發(fā)力度。若企業(yè)不注重自主研發(fā)而靠大量引進相對成熟的技術(shù)和設備，從長遠來看會耗費企業(yè)大量資金，且缺乏使企業(yè)立足的核心競爭力，長此以往必將造成企業(yè)的財務風險。因此，在經(jīng)濟新常態(tài)的大背景下，中小板上市公司只有增加研發(fā)投入，，重視自主研發(fā)，才能夠在激烈的競爭中開拓出屬于自己的市場。
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結(jié) 論

本文在經(jīng)濟新常態(tài)的背景下對我國中小板上市公司的財務風險預警進行了研究，主要內(nèi)容包括根據(jù)最新的公司財務數(shù)據(jù)和統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析我國中小板上市公司的基本現(xiàn)狀，剖析其財務風險存在的問題及成因，利用 BP 神經(jīng)網(wǎng)絡建立適用于我國中小板企業(yè)的財務預警模型，并對新常態(tài)下公司財務風險的防范提出應對建議。本文研究形成的主要結(jié)論有：
(1)經(jīng)濟新常態(tài)下我國中小板上市公司主要存在短期償債能力較差、負債比率不合理、虧損面較大等問題，這些財務風險的形成歸咎于管理人員風險意識淡薄、投資缺乏科學性、公司資本結(jié)構(gòu)不合理等內(nèi)部原因，以及經(jīng)濟增速放緩、部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級等外部原因。
(2)本文構(gòu)建了以償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力和發(fā)展能力四類財務指標為主的財務風險預警指標體系，并且結(jié)合經(jīng)濟新常態(tài)的特點選取了 GDP 增長率、研發(fā)支出比例和股權(quán)結(jié)構(gòu)等非財務指標。
(3)本文利用 BP 神經(jīng)網(wǎng)絡，分別以 2012 年和 2013 年中小板上市公司的數(shù)據(jù)構(gòu)建財務預警模型對 2014 年公司的財務狀況進行了預測，并且對模型預測的準確率進行了檢驗，結(jié)果以 2012 年和 2013 年數(shù)據(jù)構(gòu)建的模型分別達到了 67.75%和 75.95%的準確率，結(jié)果表明利用(t-1)年的數(shù)據(jù)進行預測比(t-2)年數(shù)據(jù)具有較好的效果，且兩個模型結(jié)合使用預警效果更佳。
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參考文獻(略)

本文編號：75260