發(fā)布時(shí)間：2016-07-22 21:40

第 1 章 緒 論

1.1 研究背景和意義
一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，既可以提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，使企業(yè)健康運(yùn)營(yíng)，又可以增加投資者的信心，從而形成良性循環(huán)。相反，若企業(yè)長(zhǎng)期存在過(guò)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，也會(huì)使投資者失去信心，形成惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)。因此，如何及早的發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并做出合理應(yīng)對(duì)，是企業(yè)良性運(yùn)轉(zhuǎn)的必要條件。時(shí)下，新常態(tài)已是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀與趨勢(shì)，也是中國(guó)當(dāng)前執(zhí)政集體治國(guó)理政新理念在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的突出體現(xiàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是經(jīng)濟(jì)增速由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)；三是經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。新常態(tài)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速雖然放緩，但實(shí)際增量仍然可觀，這就要求企業(yè)摒棄過(guò)去不顧后果的不可持續(xù)增長(zhǎng)，而要讓企業(yè)更加健康的穩(wěn)中有進(jìn)，當(dāng)然財(cái)務(wù)狀況健康也是應(yīng)有之義。同時(shí)，新常態(tài)下許多企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)，這一過(guò)程也可能會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下研究企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警就顯得更為重要。綜上所述，分析經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的問(wèn)題，并建立相應(yīng)的預(yù)警模型，使企業(yè)在財(cái)務(wù)危機(jī)到來(lái)之前預(yù)先察覺(jué)，并及時(shí)采取措施，是企業(yè)健康發(fā)展過(guò)程中需要解決的重要問(wèn)題。
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1.2 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀
(1)基于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究。預(yù)警指標(biāo)的選取是構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警模型的重要環(huán)節(jié)，最早的預(yù)警模型大多使用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行構(gòu)建。Altman(1968,1977)、Haldeman(1977)等學(xué)者以傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為變量建立財(cái)務(wù)預(yù)警模型，其最經(jīng)典的 Z計(jì)分模型給出了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警最具代表性的 5 個(gè)比率，分別為營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額、留存收益/資產(chǎn)總額、息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額、股份市值/負(fù)債賬面價(jià)值總額和銷(xiāo)售收入/資產(chǎn)總額[1-2]。Hamer(1983)認(rèn)為，作為構(gòu)建預(yù)警模型的財(cái)務(wù)指標(biāo)的相對(duì)獨(dú)立性較高可以提高模型預(yù)測(cè)的正確率[3]。
(2)基于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善，學(xué)者們開(kāi)始將公司治理指標(biāo)等非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入財(cái)務(wù)預(yù)警模型的構(gòu)建。一部分學(xué)者認(rèn)為公司股票市價(jià)與公司財(cái)務(wù)狀況存在相關(guān)關(guān)系。Beaver(1966)、Aharony 等(1980)認(rèn)為在有效的資本市場(chǎng)中，股票的市場(chǎng)價(jià)格是公司財(cái)務(wù)狀況的反映，股票收益率也可以用來(lái)預(yù)測(cè)公司財(cái)務(wù)困境，但時(shí)間上有些滯后[4-5]，Charitou、Dionysiou 等(2013)甚至認(rèn)為期權(quán)定價(jià)理論可以代替破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)困境進(jìn)行預(yù)警[6]。另一些學(xué)者研究了公司治理指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。Ohlson (1980) 、Warfield 和 Wild(1995)利用公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)、當(dāng)前資產(chǎn)變現(xiàn)能力以及管理者的所有權(quán)水平等公司治理類(lèi)指標(biāo)對(duì)公司陷入財(cái)務(wù)困境的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)[7-8]。此外，Ciarlone 和 Trebeschi(2005)還綜合考慮了宏觀經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)信息[9]。
(3)基于現(xiàn)金流量類(lèi)指標(biāo)的研究。隨著現(xiàn)金為王的觀念越來(lái)越為人所接受，現(xiàn)金流量類(lèi)指標(biāo)也開(kāi)始出現(xiàn)在財(cái)務(wù)預(yù)警模型當(dāng)中。Aziz 等(1988)最早采用現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)企業(yè)破產(chǎn)進(jìn)行研究，預(yù)測(cè)效果較為理想[10]。近年來(lái)，Mária Re?ňáková和 MichalKaras(2014)、Geng 和 Bose(2015)等學(xué)者使用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)企業(yè)破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型進(jìn)行研究，結(jié)果表明現(xiàn)金流量/總資產(chǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司的破產(chǎn)具有顯著影響[11-12]。
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第 2 章 相關(guān)概念界定及理論基礎(chǔ)

2.1 經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的內(nèi)涵與特征
新常態(tài)一詞起源于美國(guó)，用以描述新經(jīng)濟(jì)泡沫引發(fā)危機(jī)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的緩慢過(guò)程。在我國(guó)，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的首次提出是習(xí)近平主席 2014 年 5 月在河南考察時(shí)，他認(rèn)為中國(guó)正處于發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，我們應(yīng)當(dāng)從中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。所謂“新”，就是有異于舊質(zhì)；“常態(tài)”，就是時(shí)常發(fā)生的狀態(tài)。新常態(tài)，就是一種不同于以往的、相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)與過(guò)去三十多年高速增長(zhǎng)期不同的新的階段。2014 年 11 月，習(xí)近平主席在亞太經(jīng)合組織工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)開(kāi)幕式上首次全面闡釋了中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的內(nèi)涵，他指出中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)新常態(tài)有幾個(gè)主要特點(diǎn)，一是從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更趨平穩(wěn)；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，發(fā)展前景更為穩(wěn)定，第三產(chǎn)業(yè)消費(fèi)需求正逐步成為主體，城鄉(xiāng)區(qū)域差距逐漸縮小，居民收入占比上升，發(fā)展成果惠及更廣民眾；三是從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)[50]。中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)揭示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的新變化，體現(xiàn)了未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新趨勢(shì)。
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2.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)基礎(chǔ)理論

風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域中一個(gè)非常重要的概念。19 世紀(jì)，西方古典經(jīng)濟(jì)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的副產(chǎn)品，經(jīng)營(yíng)者的收益是其在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬�，F(xiàn)代管理學(xué)中對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的定義主要有以下兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)將風(fēng)險(xiǎn)定義為“損失發(fā)生的不確定性”，即不利事件發(fā)生的可能性。這一觀點(diǎn)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)只能造成損失，不可從風(fēng)險(xiǎn)中獲利。這是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的狹義解釋。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。在這種觀點(diǎn)下，風(fēng)險(xiǎn)除了包括不利結(jié)果的不確定性外，也包括了有利結(jié)果的不確定性，即風(fēng)險(xiǎn)既可能帶來(lái)?yè)p失，也有可能帶來(lái)收益。這一觀點(diǎn)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的廣義理解，也被更多的學(xué)者所接受，在研究中得到了廣泛采用。學(xué)術(shù)界對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義，也有廣義和狹義之分。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于使用負(fù)債籌資而給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)成果的不確定性。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)僅存在于舉債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，換言之，如果企業(yè)的全部資金均來(lái)自于股權(quán)資本，則企業(yè)不存在狹義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，從理論上講，企業(yè)可以通過(guò)零負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式避免狹義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種不確定性因素的影響，使企業(yè)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離的機(jī)會(huì)和可能(這一偏離可能是超出預(yù)期，也可能是未達(dá)預(yù)期)，從而造成企業(yè)利潤(rùn)的不確定性。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，是客觀存在的。企業(yè)管理者只能通過(guò)采取有效措施來(lái)適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)，而不可能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。本文認(rèn)為，廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能夠更為全面、準(zhǔn)確的反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)各方面的風(fēng)險(xiǎn)，因此本文所指的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均指廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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第 3 章 新常態(tài)背景下我國(guó)中小板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析...21
3.1 我國(guó)中小板上市公司的基本情況分析..........21
3.2 新常態(tài)背景下我國(guó)中小板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析.......26
3.2.1 現(xiàn)狀及問(wèn)題分析.......26
3.2.2 成因分析...29
3.3 本章小結(jié)..........31
第 4 章 中小板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建...32
4.1 指標(biāo)的選取原則......32
4.2 財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取與分析..........33
4.3 非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取與分析......37
4.5 本章小結(jié)..........39
第 5 章 中小板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警實(shí)證分析...40
5.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源......40
5.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分類(lèi)的確定......40
5.3 基于 BP 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的中小板上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型構(gòu)建...43
5.3.1 BP 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的參數(shù)確定..........43
5.3.2 財(cái)務(wù)預(yù)警模型的訓(xùn)練及檢驗(yàn)...45
5.4 財(cái)務(wù)預(yù)警模型的檢驗(yàn)結(jié)果及分析..........45
5.6 本章小結(jié)..........49

第 6 章 新常態(tài)背景下中小板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

6.1 公司財(cái)務(wù)管理層面
企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率的高低反映了企業(yè)的舉債能力和償債能力，直接影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從公司近五年的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，我國(guó)中小板上市公司中有一小部分企業(yè)存在資產(chǎn)負(fù)債率偏高的現(xiàn)象，對(duì)于這部分公司而言，高于合理水平的資產(chǎn)負(fù)債率給企業(yè)的帶來(lái)了較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司管理者應(yīng)當(dāng)對(duì)這一現(xiàn)象給予足夠重視，不可盲目擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿。中小板上市公司應(yīng)當(dāng)綜合考慮自身的現(xiàn)金流量水平，以保證能夠支付當(dāng)期利息和應(yīng)當(dāng)償還的債務(wù)。公司還可以在不影響現(xiàn)有股東行使權(quán)力的前提下適當(dāng)發(fā)行股票，從而減小其償債的壓力，避免一旦發(fā)生非常事項(xiàng)造成資金鏈斷裂的情況。同時(shí)，中小板上市公司還應(yīng)當(dāng)合理安排債務(wù)結(jié)構(gòu)，保持合理的長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)比例，避免在新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增速放緩的形勢(shì)下出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的特點(diǎn)之一是從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，中小板上市公司應(yīng)當(dāng)順應(yīng)新常態(tài)的這一特征，加大企業(yè)的自主研發(fā)力度。若企業(yè)不注重自主研發(fā)而靠大量引進(jìn)相對(duì)成熟的技術(shù)和設(shè)備，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看會(huì)耗費(fèi)企業(yè)大量資金，且缺乏使企業(yè)立足的核心競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)此以往必將造成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大背景下，中小板上市公司只有增加研發(fā)投入，，重視自主研發(fā)，才能夠在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中開(kāi)拓出屬于自己的市場(chǎng)。
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結(jié) 論

本文在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下對(duì)我國(guó)中小板上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警進(jìn)行了研究，主要內(nèi)容包括根據(jù)最新的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析我國(guó)中小板上市公司的基本現(xiàn)狀，剖析其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的問(wèn)題及成因，利用 BP 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)建立適用于我國(guó)中小板企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，并對(duì)新常態(tài)下公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范提出應(yīng)對(duì)建議。本文研究形成的主要結(jié)論有：
(1)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國(guó)中小板上市公司主要存在短期償債能力較差、負(fù)債比率不合理、虧損面較大等問(wèn)題，這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成歸咎于管理人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄、投資缺乏科學(xué)性、公司資本結(jié)構(gòu)不合理等內(nèi)部原因，以及經(jīng)濟(jì)增速放緩、部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)等外部原因。
(2)本文構(gòu)建了以?xún)攤芰�、�?jīng)營(yíng)能力、盈利能力和發(fā)展能力四類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)為主的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，并且結(jié)合經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的特點(diǎn)選取了 GDP 增長(zhǎng)率、研發(fā)支出比例和股權(quán)結(jié)構(gòu)等非財(cái)務(wù)指標(biāo)。
(3)本文利用 BP 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，分別以 2012 年和 2013 年中小板上市公司的數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警模型對(duì) 2014 年公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了預(yù)測(cè)，并且對(duì)模型預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果以 2012 年和 2013 年數(shù)據(jù)構(gòu)建的模型分別達(dá)到了 67.75%和 75.95%的準(zhǔn)確率，結(jié)果表明利用(t-1)年的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)比(t-2)年數(shù)據(jù)具有較好的效果，且兩個(gè)模型結(jié)合使用預(yù)警效果更佳。
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參考文獻(xiàn)(略)

本文編號(hào)：75260