1 導論

1.1 研究背景與意義
1.1.1 研究背景
農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的應(yīng)用分析開始于 20 世紀 90 年代。自上個世紀 90 年代以來，世界范圍內(nèi)各國的農(nóng)業(yè)巨大災(zāi)害紛繁發(fā)生，給社會帶來了嚴重的損失和破壞，各種不確定的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險因素逐漸浮出水面，使得保險業(yè)的承保壓力巨增。在這一情況下，西方發(fā)達國家開始實施一系列措施，盡可能減少因農(nóng)業(yè)巨災(zāi)帶來的損失，并以此來減少保險公司的承保壓力。我國是巨災(zāi)頻發(fā)的國家之一,如何減少和分散農(nóng)業(yè)巨災(zāi)帶來的損失對我國的災(zāi)后重建來說具有十分重要的意義�？紤]到目前國內(nèi)分散巨災(zāi)風險的對策十分有限，不但對巨災(zāi)損失的挽回效果不明顯，也不利于災(zāi)后重建、救助工作的進行。因此，引入國外的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品是目前我國分散農(nóng)業(yè)巨災(zāi)損失的最有效途徑之一。農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品在這種背景下應(yīng)運而生,它能有效地提高保險業(yè)的承保能力。
關(guān)于農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險研究的理論和實踐意義主要體現(xiàn)在對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化的制度分析和運用上。本文主要研究分析了傳統(tǒng)的分散巨災(zāi)風險——再保險機制和農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的特點和各自的優(yōu)缺點，并且對兩者進行了比較。隨著農(nóng)業(yè)巨災(zāi)造成損失的不斷增大，傳統(tǒng)分散巨災(zāi)的方式因其自身的缺陷而陷入發(fā)展困境，新型的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化已經(jīng)取代了傳統(tǒng)的分散巨災(zāi)作為降低巨災(zāi)損失的主要方案。農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品包括多種，目前巨災(zāi)債券是其中最成熟、世界上使用范圍最廣泛的一種巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品。所以，本文主要以巨災(zāi)債券作為農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品代表進行研究和分析，參考和借鑒國外先進的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品技術(shù)，給我國的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化帶來參考意義和借鑒價值。對我國的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的研究發(fā)現(xiàn)，我國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品還不夠成熟，在國內(nèi)發(fā)展還有很多的制約因素。因此，如何建立一套符合中國國情并且在我國可操作的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品機構(gòu)和系統(tǒng)是目前所要面對的一項重大工程。
1.1.2 研究的理論與實踐意義
（1）研究的理論意義

本文研究的理論意義是希望把農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品做開發(fā)出的新型應(yīng)對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險的創(chuàng)新工具與我國發(fā)生的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)保險機制結(jié)合在一起，以此來設(shè)計出適合我國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險管理的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險管理創(chuàng)新工具。對于我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟來說，研究農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化具有非常那個重要的理論意義理義。一方面，巨災(zāi)風險證券化管理的發(fā)展是我國保險業(yè)務(wù)與農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品結(jié)合的重要產(chǎn)物，尤其是農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化的發(fā)展，采用了金融工程學領(lǐng)域的最新成果，并且在發(fā)展的過程中得到了證券化產(chǎn)品業(yè)內(nèi)專家以及保險業(yè)專家的普遍重視，并且得到了他們的理論知識的有力支持；另一方面由于國內(nèi)關(guān)于農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險管理機制的研究文獻相對較少，本文的研究可以說是為以后在相關(guān)領(lǐng)域的研究提供理論上的借鑒和參考。

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1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀述評
1.2.1 國外研究現(xiàn)狀
國外對于農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險的研究相對我國來說要早上幾十年。20 世紀 90 年代初期，由于世界范圍內(nèi)出現(xiàn)大面積嚴重的自然災(zāi)害，傳統(tǒng)的分散風險機制已經(jīng)無法對巨災(zāi)帶來的損失提供有效地保障，農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品開始引入國際上來使用。
（1）美國農(nóng)業(yè)學家費雷恩-奧爾森對于農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風也進行了深入的研究，他對于美國近幾十年來的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)的了解可以說是了如指掌。早在 20 世紀 90 年代，他就針對美國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)的發(fā)生向政府呼吁需要政府的重視來應(yīng)對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)，，在他的著作《農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展不可忽視的影響》中提到，農(nóng)業(yè)巨災(zāi)是不可避免的，但是在應(yīng)對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)的問題上，政府提倡大力發(fā)展農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化是應(yīng)對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)的主要方法之一。他對于農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險的研究主要是從客觀因素和主觀因素方面兩個方面進行研究。主觀方面，農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險的預(yù)防和治理還需要從根本上解決好生態(tài)自然與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的平衡關(guān)系，避免一味地通過破壞大自然來發(fā)展農(nóng)業(yè)經(jīng)濟；客觀方面，政府要大力支持農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險的承保制度，通過制定完善的相關(guān)法律來維持整個農(nóng)業(yè)經(jīng)濟保險市場的穩(wěn)定。

在關(guān)于農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化研究的分析中，本文主要采用的是通過實例分析和調(diào)查統(tǒng)計來分析農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的可使用性和使用效果。自然災(zāi)害是不可避免的，因此如何最大化得減少因為巨災(zāi)帶來的損失是十分重要的。如我國著名江河松花江在 1998 年發(fā)生洪澇災(zāi)害，給周圍的農(nóng)業(yè)帶來難以計數(shù)的損失，給人們的生命財產(chǎn)安全帶來嚴重的威脅。因此，本文在研究農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的思路和方法上主要是以實例分析為主理論分析為輔的手段。通過實例的驗證分析，可以得知受到損失的公司更加傾向于哪種損失賠償方式，同時也會結(jié)合實際來考慮保險公司和政府應(yīng)該如何采取有效的科學的方式來應(yīng)對風險承保。

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2 相關(guān)理論及應(yīng)用

2.1 巨災(zāi)風險管理相關(guān)理論
一般情況下，農(nóng)業(yè)巨災(zāi)具有發(fā)生品率低，危害大的特點，并且在往往的巨災(zāi)風險案例中，都呈現(xiàn)出了農(nóng)業(yè)巨災(zāi)難以預(yù)測的特征，因此，放眼國內(nèi)外，對于農(nóng)業(yè)巨災(zāi)的災(zāi)害都十分顯著，目前可以說是全球都在為農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險努力。巨災(zāi)風險理論體系的主要內(nèi)容包括，規(guī)定在農(nóng)業(yè)災(zāi)害中損失超過 500 萬的大型農(nóng)業(yè)災(zāi)害稱為農(nóng)業(yè)巨災(zāi)。但是由于不同的國家對于農(nóng)業(yè)巨災(zāi)的承受能力一般不同，因此一些國家對于農(nóng)業(yè)巨災(zāi)定義金額不同，巨災(zāi)風險管理理論指出不同的巨災(zāi)損失金額定義不同說明了各個國家在應(yīng)對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)美時所采取的管理模式不同，但是在應(yīng)對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)的態(tài)度方面卻都是展現(xiàn)出協(xié)調(diào)的一致，即共同抵御農(nóng)業(yè)巨災(zāi)。本文在對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化的研究中就是通過采用農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險管理理論來對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品中容易出現(xiàn)的問題作出提醒，指出我國在應(yīng)對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險方面都要求國內(nèi)的保險公司做好承擔風險的能力與準備。綜合來講，農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化管理理論對于本文的應(yīng)用主要體現(xiàn)在以下幾點：2.1.1 農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化

從保險證券化產(chǎn)品方面來看，國內(nèi)的證券化產(chǎn)品并不是沒有先例，然而在農(nóng)業(yè)方面卻鮮有觸及。在我國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)越來越頻繁發(fā)生的情況下，我國的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品也開始起步發(fā)展。在所有的證券化產(chǎn)品的發(fā)展過程中，農(nóng)業(yè)巨災(zāi)管理是各種產(chǎn)品證券化的很重要的組成部分。一方面，農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險管理理論可以通過對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化的產(chǎn)品投入作出正確的管理和調(diào)配使我國的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)損失降到最低；另一方面，開發(fā)農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險是我國的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險市場和保險市場、巨災(zāi)風險證券化是保險證券化的一個重要方面，其主要目的就是通過金融證券將保險的風險能夠分散開來，能夠轉(zhuǎn)接到資本市場中去。而在巨災(zāi)風險的運作過程中，要投保人、發(fā)起人和有特殊目的機構(gòu)及投資者和信托機構(gòu)的共同參與，四者缺一不可。而最主要的包括投保人與保險人、保險人與特殊目的機構(gòu)三個方面的交易，三方面環(huán)環(huán)相扣，中間過程更要通力合作。巨災(zāi)風險證券化是要通過金融證券把保險的風險轉(zhuǎn)接到資本市場中去，而能夠?qū)⒖杀５木逓?zāi)風險轉(zhuǎn)化為可以交易的金融證券和能夠出售證券更是其能夠證券化的兩個決定性的因素。巨災(zāi)風險證券化從其目的可以主要分為以下兩類：一類是以融資為目的的證券化產(chǎn)品，其主要目的能夠解決保險公司的融資問題；另一類則是以風險為目的的證券化產(chǎn)品，其主要目的是為了能夠?qū)⒕逓?zāi)風險分散開來。

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2.2 巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的定價模型
隨著近年來全球范圍內(nèi)的自然災(zāi)害不斷發(fā)生，并且頻率越來越高。因為自然災(zāi)害而造成的損失也在不斷增多。農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的發(fā)行雖然一定程度上減少了巨災(zāi)風險的損失，但仍不能將減少損失的程度提高到一個檔次。 因此，建立一套巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的定價模型是提高農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的有效途徑之一。目前放眼國內(nèi)外將對巨災(zāi)風險的證券化產(chǎn)品管理作為一種再保險的衍生物來去為其制定一套固定的有屬性方法的模式理論去分析得并不常見，但并不是沒有，本文主要介紹幾種農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化的定價模型。
2.2.1 蒙特卡羅模型
蒙特卡羅模擬的核心思想是在對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的分析中，將差值風險、違約風險、利率風險等通過理論分析需要的關(guān)系進行一種多指數(shù)運算，在這種理論模型下，給出了當市場有套利時指數(shù)型巨災(zāi)期權(quán)和巨災(zāi)債券的保險精算定價方法,在保險公司將農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品投入到本公司的使用中，在未來的巨災(zāi)風險承保中可對風險進行一種建立的模型預(yù)算和估算，按照巨災(zāi)債券的本身特點和合同約定來分析出所需要的一系列數(shù)據(jù)。這種模型的建立思想如下：在美國芝加哥交易所 1995年引入農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品以來，主要分析了在歷年中巨災(zāi)保險看漲期權(quán)，即 PCS指數(shù)期權(quán)。在這種期權(quán)合約中，根據(jù)農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化的產(chǎn)品期指和財務(wù)索賠中心和數(shù)據(jù)計算得出 9 種期權(quán)值。其中，每一個地區(qū)有一種獨有的期權(quán)值，而每一種期權(quán)值都不一樣，這就意味著，所有不同的地區(qū)要根據(jù)本地的實際情況來指定一座合適的模型。就蒙塔卡羅模型而言，它主要是針對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)損失較大的巨災(zāi)，在這種巨災(zāi)風險下，農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品可以根據(jù)蒙特卡羅模型的思想將巨災(zāi)損失降到最低。但是蒙特卡羅模型的有較大的局限性，所適用的范圍較少。
2.2.2 期權(quán)指數(shù)模型

在期權(quán)模型中規(guī)定兩個指數(shù)a，b（a

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3 農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品及應(yīng)用條件 .......................................19
3.1 農(nóng)業(yè)巨災(zāi)期貨及其應(yīng)用條件 .............................................19
3.1.1 農(nóng)業(yè)巨災(zāi)期貨的內(nèi)涵.................................................19
3.1.2 農(nóng)業(yè)巨災(zāi)期貨的應(yīng)用條件 .............................................19
4 農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化的國際經(jīng)驗與借鑒 .....................................27
4.1 農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化的國際經(jīng)驗 .........................................27
4.1.1 美國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險管理概括 ...........................................27
5 我國金融市場的發(fā)展與農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的選擇 .......................36
5.1 我國開發(fā)農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的必要性 ...............................36

5.2 我國金融市場的發(fā)展及對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的支撐...................37

6 推動我國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品發(fā)展的建議

針對本文第五章中我國金融市場的發(fā)展及對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的支撐、我國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的選擇這兩節(jié)的內(nèi)容分析，并且從我國的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險現(xiàn)狀的市場行情來看，對我國的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的發(fā)展提出以下幾點意見和建議：

6.1 采取政府和市場相結(jié)合的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)保險制度

從我國成立到現(xiàn)在，經(jīng)過幾十年的發(fā)展我國的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟隨著總體經(jīng)濟水平的飛速發(fā)展取得了很不錯的成效，中國的農(nóng)業(yè)銀行也得了長足的進步。我國農(nóng)業(yè)及巨災(zāi)風險發(fā)展的速度在一定程度可以說是和我國的金融市場發(fā)展的速度相掛鉤，農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品的發(fā)展過程中，通過政府對金融市場的引導產(chǎn)于和市場相結(jié)合的巨災(zāi)保險制度，來使我國的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化的管理在金融市場的參與下有足夠的資金援助。一方面，農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險在我國的發(fā)展還處于初級階段，在金融方面的合作和賠償分配還需要政府的介入才能更好的保證金融市場和保險市場的長期穩(wěn)定合作模式；另一方面，通過我國政府與農(nóng)業(yè)保險相結(jié)合和和證券化管理的方式，不但可以使我國的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險損失達到最小，而且通過保險公司等私營企業(yè)的保險賠償還可以緩解政府的金融壓力，這也符合當今世界巨災(zāi)保險發(fā)展大方向的要求。

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6.2 積極做好農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險事前的防災(zāi)防損

對比上述中幾個國家的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險的證券化管理模式和發(fā)展過程可以發(fā)現(xiàn)，政府希望商業(yè)保險公司參與到巨災(zāi)風險的承保過程中來，一定要在防災(zāi)防損方面付出努力，打消商業(yè)保險公司的承保顧慮。如果僅僅讓商業(yè)保險公司在巨災(zāi)保險體系中擔當賠償人的角色，輕則削弱商業(yè)保險機構(gòu)承保的積極性，重則出現(xiàn)償付能力不足，影響國內(nèi)保險業(yè)市場的健康發(fā)展。

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7 結(jié)語

近年來，由于我國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化的管理開始進入沖刺階段，關(guān)于證券化的研究也越來越多。與此同時，由于我國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)在近幾年的頻繁發(fā)生，加強農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化的管理越來越受到國內(nèi)人們的關(guān)注，整合風險管理的理念也越來越被人們接受。因此在這種情況下，證券化的研究一方面是順應(yīng)民心，減少災(zāi)害損失；另一方面，也實現(xiàn)了保險市場與金融市場的融合，建立起了農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化管理的理論基礎(chǔ)。
我國是一個頻繁受到農(nóng)業(yè)巨災(zāi)影響的國家，但是在我國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化的產(chǎn)品發(fā)行以前，保險業(yè)并沒有完整的發(fā)揮他們應(yīng)起的作用。我國農(nóng)業(yè)方面的巨災(zāi)損失也長期呈現(xiàn)居高不下的局面，但是在農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險管理證詞出臺以后，雖然目前我國的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化的發(fā)行程度還不夠成熟，在很多方面還存在欠缺，但是我國已經(jīng)在這個領(lǐng)域展現(xiàn)出了農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品在應(yīng)對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)的巨大優(yōu)勢。并且截止到目前為止，農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化仍舊展現(xiàn)出了旺盛的生命力。因此，農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化工具完全可以在我國取代傳統(tǒng)的再保險機制成為我國主要的應(yīng)對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險的產(chǎn)品。

本文的研究主要從我國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化的產(chǎn)品的應(yīng)用以及當前我國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品存在的問題以及對這些問題的研究現(xiàn)狀出手，以整合風險管理的相對理論作為基礎(chǔ)，并且在這個基礎(chǔ)上，強調(diào)了農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品對我國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險的重要性，同時，由于我國農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險在資金方面的欠缺，我國的農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風險證券化產(chǎn)品借助了金融市場的資金實力來更進一步發(fā)展，從長期來看，這是一種對農(nóng)業(yè)巨災(zāi)賠償、保險市場的穩(wěn)固以及金融市場的優(yōu)化都起著重要作用的措施。

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參考文獻（略）

本文編號：54966