第一章  緒論 

第一節(jié) 研究的背景
從人口老齡化的進(jìn)程來看，生育率的下降是人口老齡化的決定因素。發(fā)達(dá)國家伴隨著國家工業(yè)化、城鎮(zhèn)化和現(xiàn)代化的發(fā)展，生育率逐漸下降，逐步進(jìn)入老齡化社會，它是一個先富后老的緩慢的過程。我國的情況比較特殊，國家為控制人口數(shù)量，出臺了計劃生育、晚生晚育等一系列政策，使得我國生育率大幅下降，因而人口老齡化在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期就已經(jīng)到來，是一個未富先老的過程。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展還未達(dá)到預(yù)期的規(guī)劃，老齡化浪潮的提前到來，無疑會對我國經(jīng)濟(jì)的長期增長和社會的穩(wěn)定發(fā)展帶來巨大的負(fù)面影響：  
社會負(fù)擔(dān)加重。對于那些尚能生活自理的老年人，更多的是滿足其精神上的需求，而對于帶病生存甚至臥床不起的老年人，才是老齡工作的重點(diǎn)和難點(diǎn)，因?yàn)檫@些老年人不僅需要精神上的寬慰，而且需要在生活起居上給予照料，因此社會要提供一定的勞動人口滿足這方面的需求。此外，隨著由社會贍養(yǎng)的老年人的增加，養(yǎng)老費(fèi)用隨之增加，而我國前期現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老金計劃使得我國的養(yǎng)老金缺口不斷擴(kuò)大，社會負(fù)擔(dān)日益加重。 

傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老面臨挑戰(zhàn)。由于計劃生育政策的實(shí)施，我國的家庭規(guī)模逐漸演變成了“四二一家庭”，我國幾千年的養(yǎng)兒防老，家庭養(yǎng)老模式受到影響。在市場經(jīng)濟(jì)下，成年子女的收入時常起伏波動，存在著不穩(wěn)定性，而且新型的消費(fèi)觀念和市場上房價的居高不下，使得很大一部分年輕人成為月光族、啃老族和房奴等，他們的收入維系自身日常生活尚有壓力，更無法保證對其年邁父母提供固定的贍養(yǎng)費(fèi)用。此外，隨著現(xiàn)代生活節(jié)奏的不斷加快，在職的子女勞動強(qiáng)度加大，即使在經(jīng)濟(jì)上能贍養(yǎng)老年父母，但由于時間、精力有限無法照料父母的生活，使老年人的生活水平大幅下降。 

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第二節(jié) 研究的意義
在理論意義方面，本文對住房反抵押保險的引入對居民個體福利和社會整體福利的影響的研究是基于生命周期理論、世代交疊模型下的養(yǎng)老金理論、資產(chǎn)形成福利理論等為依據(jù)展開，同時本文針對住房反抵押保險的研究又進(jìn)一步印證和推動了這些理論的發(fā)展。本文拓展了現(xiàn)有的生命周期分析框架，引入了住房消費(fèi)這一概念，并且在退休前擁有住房的假設(shè)下，退休后選擇是否通過參與住房反抵押保險來實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)間的轉(zhuǎn)換，從而考察住房反抵押保險對居民消費(fèi)儲蓄結(jié)構(gòu)的影響；利用前人對我國人口與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的研究結(jié)果對參數(shù)進(jìn)行假設(shè)，  在生命周期模型的框架下針對參與住房反抵押保險居民的福利產(chǎn)生影響進(jìn)行數(shù)值模擬分析。且在代際迭代模型框架下分析了住房反抵押保險對代際間資源分配效率和社會整體福利的影響，并且從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度回答了發(fā)展住房反抵押保險對我國社會養(yǎng)老保障體系是否具有良好的補(bǔ)充效用，即能否提高社會整體福利水平。 
在實(shí)際意義方面，從 1999 年開始，中國就已經(jīng)真正意義上進(jìn)入了老齡化社會。面對高速增長、規(guī)模龐大的老齡人口，我國社會養(yǎng)老保障體系的不足開始顯現(xiàn)。一方面，我國社會養(yǎng)老壓力很大，社會養(yǎng)老保險可能在未來將承受巨大的壓力，甚至產(chǎn)生支付危機(jī)；另一方面，那些依靠退休養(yǎng)老保險過日子的老年人僅僅只能滿足最基本的生活需求，還不能過上相對舒適的生活。也正是出于這些原因，美國、加拿大、新加坡等發(fā)達(dá)國家推出了“以房養(yǎng)老”作為解決方案，并取得了一定成效。本文是建立在我國國情的基礎(chǔ)之上，具有兩個現(xiàn)實(shí)意義，第一是豐富了住房反抵押和養(yǎng)老保險的理論體系，第二是為住房反抵押是否會對各代居民福利及社會整體福利產(chǎn)生影響提供了答案。首先，對老年人來講，住房反抵押保險可以讓他在擁有居住權(quán)的同時按期得到現(xiàn)金，有效提升了老年人的生活質(zhì)量。其次，對子女來說，住房反抵押保險減輕了他們的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。尤其是這一代子女由于計劃生育政策的影響，普遍形成了“四二一”的家庭結(jié)構(gòu)，會承擔(dān)相當(dāng)大的撫養(yǎng)孩子和照顧老人的壓力。通過住房反抵押保險得到的現(xiàn)金可以緩解他們對老人養(yǎng)老的經(jīng)濟(jì)壓力。再次，對金融機(jī)構(gòu)來說，住房反抵押保險提供了新的金融產(chǎn)品，在良好的風(fēng)險控制下獲得穩(wěn)定的利息和房屋增值所帶來的收益。最后，“以房養(yǎng)老”作為社會養(yǎng)老保險的補(bǔ)充，可以大大緩解我國養(yǎng)老資金短缺的難題。 

筆者通過收集和閱讀國內(nèi)外文獻(xiàn)資料，了解相關(guān)的理論基礎(chǔ)和實(shí)證研究，通過建立模型并運(yùn)用模型進(jìn)行數(shù)值模擬，得到結(jié)論與政策。具體流程如下： 

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第二章  國內(nèi)外研究狀況 

第一節(jié) 關(guān)于發(fā)展住房反抵押與生命周期理論的研究
眾多國外對以房養(yǎng)老模式的研究中，Jack  M.Guttentag 的作品《Creating  new financial instruments for the aged》(1975)以及 Yung-Ping Chen 教授的“住房年金計劃”(1970)相對更具有代表性意義，這兩位學(xué)者的理論研究表明住房反抵押貸款養(yǎng)老模式在美國開展是具有現(xiàn)實(shí)可行性的。上世紀(jì) 80 年代后，住房反向抵押貸款才逐漸得到推廣和普及，西方學(xué)者也在這方面進(jìn)行了更為深入的研究，在該研究方向上細(xì)分領(lǐng)域，并得到以下學(xué)術(shù)成就。在以房養(yǎng)老模式的市場需求方面，持悲觀和積極態(tài)度均存在，并進(jìn)行理論分析和大量實(shí)證研究來支持自身的觀點(diǎn)。Weinrobe  (1987)實(shí)證研究表明，在美國，只有在收入極低、膝下無子且具有符合反抵押貸款要求的房產(chǎn)等極為特殊的情形下，老年人才有住房反向抵押貸款的需求；Feinstein、Jonathan 和 Daniel  McFadden(1989)對住房反向抵押貸款同樣持悲觀態(tài)度，他們研究認(rèn)為，老年人往往喜歡穩(wěn)定，而以房養(yǎng)老這種創(chuàng)新型的養(yǎng)老模式存在預(yù)期壽命、房產(chǎn)殘值估價、金融市場波動等不確定因素，因此老年人不會去輕易嘗試；同樣地，Vent 和 Wise (1990)的研究同樣支持以上觀點(diǎn)，理由是反向抵押貸款作為一種金融理財產(chǎn)品，其收益率相對其他金融產(chǎn)品并不好，且該產(chǎn)品又與房產(chǎn)傳承相矛盾，因此這種養(yǎng)老模式并非是明智的選擇；Mitchell 和 James Moore(l998)利用健康和退休檢查數(shù)據(jù)(HRS)進(jìn)行統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，低收入人群較高收入人群對以房養(yǎng)老模式更有需求，原因在于最低收入人群雖然在凈金融資產(chǎn)方面只有最高收入人群的 1/55，但是其房產(chǎn)價值與最高收入群比卻達(dá)到 4/7。

與西方國家相比，我國在以房養(yǎng)老和生命周期理論方面的研究相對滯后和不成熟。在對生命周期理論的研究中，國內(nèi)幾乎都是建立在莫迪利亞尼的生命周期模型的基礎(chǔ)上，對其進(jìn)行應(yīng)用和擴(kuò)展。目前的許多相關(guān)學(xué)術(shù)研究中，針對我國的實(shí)際情況分析家庭生命周期。李洪心、白雪梅(2006)兩位學(xué)者在兩階段生命周期理論的框架下，分析人口和年齡結(jié)構(gòu)的變化對消費(fèi)、儲蓄與財產(chǎn)轉(zhuǎn)移變化產(chǎn)生的影響及其特征，并依據(jù)中國未來人口年齡結(jié)構(gòu)的變化趨勢建立代際迭代模型。于洪彥，劉艷彬(2007)將理論與實(shí)際相結(jié)合，分析了在人口與文化上中國和美國存在的差異，并參照 Gilly 的家庭生命周期模型，結(jié)合中國的實(shí)際情況，提出并構(gòu)建了符合中國國情的家庭生命周期模型，最后用實(shí)證檢驗(yàn)該模型。

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第二節(jié) 代際迭代模型在養(yǎng)老金經(jīng)濟(jì)學(xué)中的應(yīng)用
福利經(jīng)濟(jì)學(xué)中的代際迭代模型是用于分析不同代消費(fèi)者在社會中同時進(jìn)行財物交換和轉(zhuǎn)移的效率及福利的基本框架。該框架最早由 Samuelson(1958)提出并用于研究消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)增長，隨后 Diamond(1965)將政府債務(wù)與資本積累引入該模型，用于探討政府債務(wù)的合理規(guī)模。由于社會整體的經(jīng)濟(jì)效率與福利通常與社會中不同代消費(fèi)者之間的資產(chǎn)交換和財富轉(zhuǎn)移密切相關(guān)，代際迭代模型成為福利分析的主要模型之一，廣泛用于社會資源優(yōu)化配置的研究。在社會保障方面，代際迭代模型被用于養(yǎng)老金最優(yōu)稅率的研究，這一應(yīng)用分支的模型發(fā)展得較為豐滿。近年來，研究者將長壽風(fēng)險、人口結(jié)構(gòu)性變化、收入風(fēng)險等因素納入代際迭代模型，使得養(yǎng)老金稅率的設(shè)計更具有現(xiàn)實(shí)針對性。 

國內(nèi)學(xué)者一般都基于代際交疊的分析框架，從養(yǎng)老保險收入分配功能、經(jīng)濟(jì)增長(儲蓄率和資本積累)帶來的影響，這兩個角度對不同養(yǎng)老保險模式的福利效用進(jìn)行綜合研究。袁志剛(2001)從代際交疊動態(tài)運(yùn)行角度著手，論證了在最優(yōu)儲蓄率可以保證的前提下，無論采用現(xiàn)收現(xiàn)付制還是采用基金制，其效果都是一樣的。彭浩然和申曙光(2007)運(yùn)用代際迭代研究社會福利效用，認(rèn)為城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險改革明顯減弱了代內(nèi)再分配效應(yīng)，難以調(diào)節(jié)當(dāng)前收入分配差距，并可能導(dǎo)致嚴(yán)重的代際不平衡。楊再貴(2009)在考察中國的部分積累制養(yǎng)老保險對人口出生率、經(jīng)濟(jì)增長和家庭養(yǎng)老保障的影響也是在具有內(nèi)生增長的交疊世代框架內(nèi)進(jìn)行研究的。黃凌靈、劉志新(2007)對我國居民跨期住房租賃-購置行為的最優(yōu)決策進(jìn)行了建模及分析；韓潔(2008)較全面地探討了家庭資產(chǎn)的最優(yōu)選擇問題，引入住房消費(fèi)這一家庭金融研究的關(guān)鍵部分展開研究，運(yùn)用動態(tài)模擬方法分析了居民生命周期內(nèi)的最優(yōu)決策，這一研究還考察了代際迭代影響下的家庭資產(chǎn)的最優(yōu)配置問題。Coleman(2010)的研究是從代際資源分配的角度考察住房反抵押市場對各代居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)影響。黃民安(2013)基于我國的特定國情，在代際交疊模型的分析框架下，基于中國的人口與經(jīng)濟(jì)特征，分析發(fā)展住房反抵押市場對社會總福利的影響。 

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第三章  住房反抵押保險對各代居民和社會福利影響的理論分析 .................. 13
第一節(jié)  理論基礎(chǔ) .......................................................... 13
第二節(jié)  模型的建立 ........................................................ 15
第四章  模型的數(shù)值模擬分析 ............................................... 23
第一節(jié)  參數(shù)選擇與假設(shè) ................................................... 23
第二節(jié)  基準(zhǔn)情形模擬分析 ................................................. 26

第三節(jié)  參數(shù)變動對住房反抵押保險社會福利的影響分析 ...................... 28

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第四章  模型的數(shù)值模擬分析

第一節(jié)  參數(shù)選擇與假設(shè)
本章結(jié)合“人口老齡化”和“房價高企”等我國經(jīng)濟(jì)和人口特征，考察住房反抵押保險在市場中持續(xù)健康運(yùn)行且人們接受并能理性參與的前提下，對各代居民一生消費(fèi)儲蓄決策和福利的影響，以及對社會整體福利的影響。本章利用我國人口與經(jīng)濟(jì)等相關(guān)實(shí)際數(shù)據(jù)，確定用于數(shù)值求解的基準(zhǔn)情形和替代情形下的參數(shù)取值，采用非線性規(guī)劃求最優(yōu)解的方法，利用 Matlab 模擬經(jīng)濟(jì)達(dá)到穩(wěn)態(tài)時居民一生的資產(chǎn)配置狀況，估算住房反抵押市場的運(yùn)行對各代居民個體福利和社會總福利的影響，并探討相關(guān)系數(shù)的變化對福利的影響。 
通過前人的研究我們可以發(fā)現(xiàn):陳學(xué)彬等人（2005）將 1978 至 2002 年我國居民消費(fèi)和儲蓄數(shù)據(jù)代入預(yù)防性儲蓄的理論模型中，估算出相對風(fēng)險厭惡系數(shù)為1.2875；艾春榮和汪偉（2005）從習(xí)慣偏好的視角出發(fā)，運(yùn)用 1995 至 2005  年我國城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的省際動態(tài)面板數(shù)據(jù)，估算出相對風(fēng)險厭惡系數(shù)為 1.9139。Michelangeli（2007）采用包含了住房反抵押選擇的美國退休人口的消費(fèi)（包括非住房消費(fèi)和住房消費(fèi)）與投資數(shù)據(jù)估計得到美國在 62 歲以上退休居民的相對風(fēng)險厭惡系數(shù)值為 3.87。綜合上述研究結(jié)果，本文在基準(zhǔn)情形中將居民的相對風(fēng)險厭惡系數(shù)取為 2。 

退休后的主要消費(fèi)來源于社會養(yǎng)老保障收入和前期的儲蓄，而住房反抵押保險為其退休后的生活提供了重要的收入來源，可以減輕對前期儲蓄的依賴，，從而提高了居民的消費(fèi)水平，從圖 4-2 中我們也可以看出參與住房反抵押的儲蓄額較低，因此提高了工作期期間 49 歲至 59 歲的非住房消費(fèi)的同時，也提高了處于退休期居民的非住房消費(fèi)。但由于購買住房反抵押保險導(dǎo)致遺贈減少，降低了遺贈效用，雖然提高了工作期間和退休期居民的非住房消費(fèi)，使相應(yīng)的消費(fèi)效用增加，但仍使得總效用下降。 

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結(jié)論

發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，對于擁有住房但現(xiàn)金短缺而無法改善退休生活水平的老年居民來說，住房反向抵押貸款可以盤活固定資產(chǎn)，增加退休后的收入，改善退休居民的福利水平，為應(yīng)對人口老齡化提供了有效的途徑。這對我國具有一定的借鑒意義，但是由于我國國情特殊，住房反抵押保險在我國實(shí)施是否仍然具有福利改善的功能，它的發(fā)展又會對我國的養(yǎng)老保障體系產(chǎn)生哪些影響，這是仍需探索和深究的問題。本文結(jié)合我國具體情況，運(yùn)用代際迭代模型對上述問題進(jìn)行研究。 
1．住房反抵押保險的實(shí)施能夠提高社會整體福利，這一結(jié)果表明住房反抵押保險作為新型的商業(yè)養(yǎng)老保險，對社會養(yǎng)老保障體系具有積極的補(bǔ)充作用。當(dāng)未參與住房反抵押保險時，退休居民的消費(fèi)支出主要來源于年輕時期的儲蓄和社會養(yǎng)老保障的給付。工作期前期收入少，儲蓄積累緩慢并承受較重的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)，在 50 歲獲得大額遺贈的同時收入逐漸上升，儲蓄積累才逐漸增多，因此居民一生的消費(fèi)水平較低；而當(dāng)參與住房反抵押保險后，住房反抵押保險為退休居民提供流動資金，增加其退休后的收入來源，降低其工作時期的儲蓄動機(jī)，從而減少儲蓄，提高了居民一生的消費(fèi)水平，進(jìn)而提高整個社會福利。

2．當(dāng)居民具有較強(qiáng)的“養(yǎng)兒防老，房產(chǎn)傳承”的觀念時，遺贈效用的影響較大，而參與住房反抵押保險使其遺贈大幅減少，因此參與住房反抵押保險無法提高居民的個體福利。當(dāng)居民處于短視程度上升、房價升高、住房折舊率下降和住房反抵押養(yǎng)老保險的貸款比例下降等情形下，參與住房反抵押保險可通過提高居民一生消費(fèi)水平來增加其個體福利，產(chǎn)生上面結(jié)果的原因在于，參與住房反抵押保險對居民一生消費(fèi)水平提高而帶來的效用提升的影響，高于其使遺贈的房產(chǎn)殘值下降所帶來的遺贈效用下降的影響，綜合以上兩點(diǎn)影響，結(jié)果是使居民的個體福利增加。上述結(jié)論表明居民愿意購買住房反抵押保險的關(guān)鍵在于樹立新型的養(yǎng)老觀念，使其客觀看待遺贈。

參考文獻(xiàn)（略）

本文編號：54296