發(fā)布時(shí)間：2016-04-27 13:28

　　論文摘要 期貨市場的功能及對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用是非常明顯的，但因期貨本身的特性，其風(fēng)險(xiǎn)性也相當(dāng)?shù)拇螅绾斡行б?guī)制期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)，是值得深入研究的問題。本文在論述期貨市場風(fēng)險(xiǎn)成因及我國期貨市場風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制缺陷的基礎(chǔ)上，針對(duì)期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題，提出防范期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的建議。本文主要從宏觀和微觀兩方面進(jìn)行分析：宏觀方面，應(yīng)完善我國資本市場的法律體系、建立統(tǒng)一集中的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、加強(qiáng)期貨交易所的軟硬件建設(shè)、完善交易所風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)、加強(qiáng)市場監(jiān)管與信息披露等；微觀方面，應(yīng)在以下幾方面改進(jìn)：有效規(guī)制期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高其抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　論文關(guān)鍵詞 期貨 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制 宏觀 微觀

　　經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的快速發(fā)展促生了期貨的產(chǎn)生與繁榮。雖然期貨市場的積極功能顯而易見，但在為參與者提供廣泛市場機(jī)會(huì)時(shí)，卻暴露出自身的缺點(diǎn)，引發(fā)了很多風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)事件。

　　一、 期貨市場風(fēng)險(xiǎn)成因及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制的不足

　�。ㄒ唬┢谪浭袌鲲L(fēng)險(xiǎn)的成因
　　期貨市場風(fēng)險(xiǎn)主要是期貨市場運(yùn)行的不確定性帶來的實(shí)際運(yùn)行結(jié)果與預(yù)期運(yùn)行目標(biāo)的偏離。買賣期貨的人，一部分人想投機(jī)獲利，另一部分人則想回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場風(fēng)險(xiǎn)存在的成因，主要有以下幾個(gè)方面：
　　1.作為一個(gè)市場系統(tǒng)，期貨市場自身就承擔(dān)著承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能。期貨產(chǎn)品往往是價(jià)格波動(dòng)大、變化頻繁的商品，一方面，這些商品供給和需求未知，另一方面價(jià)格起伏波動(dòng)大。因此，這些特征也最終導(dǎo)致期貨市場的經(jīng)常性價(jià)格波動(dòng)，引發(fā)嚴(yán)重的市場風(fēng)f險(xiǎn)。
　　2.期貨市場因保證金制度的杠桿效應(yīng)而具有高風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易不同于現(xiàn)貨交易，與現(xiàn)貨交易需繳納足夠的資金不同，期貨只需在入市時(shí)繳納少量資金作為擔(dān)保。因而作為擔(dān)保的保證金提供了一個(gè)以小博大的可能性，廣大的參與者因投機(jī)心理被期貨交易深深吸引，也導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。
　　3.投機(jī)性期貨交易存在非理性。期貨交易的參與者中包含了部分投機(jī)者， 在期貨管理制度不規(guī)范完善的情況下，為追逐利潤最大化，這些投機(jī)者可能做出憑借實(shí)力和地位的優(yōu)勢操縱市場的行為。這種行為扭曲了價(jià)格、制造不公平競爭，損害其他投資者利益。
　　（二）期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題
　　我國的期貨市場成立初期，市場競爭無序，交易品種設(shè)計(jì)不合理，交易合約具有重大設(shè)計(jì)缺陷。上世紀(jì)90年代末，我國進(jìn)一步規(guī)范了期貨市場，對(duì)其加強(qiáng)了監(jiān)管，出臺(tái)了《期貨交易管理暫行條例》并成立期貨行業(yè)協(xié)會(huì)。然而，目前，中國期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系仍然存在重大缺陷：
　　1.規(guī)范期貨市場的法律法規(guī)不完善，管理方式經(jīng)常采用行政干預(yù)。我國還沒有規(guī)范期貨市場的基本法《期貨交易法》，法制建設(shè)比較落后，能適用于期貨市場其他的經(jīng)濟(jì)法規(guī)自身也在不斷修改，因此，面對(duì)不規(guī)范的參與者行為，監(jiān)管部門職能采用簡單粗放的行政干預(yù)的方式。
　　2.我國期貨市場不規(guī)范，結(jié)構(gòu)也不合理。就期貨品種而言，我國只有商品期貨，而縱觀各國，國外的期貨品種往往有商品期貨和金融期貨兩種。此外，我國期貨市場還存在管理水平低，交易主體結(jié)構(gòu)不合理等問題。
　　3.期貨市場的信息披露制度不完善。（1）在我國，從事信息披露工作的主體狹窄且知曉披露信息的市場參與者較少。只有證券交易所和期貨交易所兩個(gè)主體在從事該工作，將本應(yīng)包括其中的國家宏觀決策部門排除在外。另外，對(duì)披露出來的信息只被有限的期貨市場參與者知曉，覆蓋面小。（2）信息披露的內(nèi)容有限。第一，披露的信息內(nèi)容中主要涉及交易所公布的大戶持倉信息及決定、主管部門的政策信息，而對(duì)交易品種及相關(guān)商品市場方向動(dòng)態(tài)信息披露較少。第二，信息披露的內(nèi)容中對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)營情況、違規(guī)行為的不良記錄、信用狀況等披露較少。（3）我國期貨市場信息披露的方式較少，主要采用通知、在金融性及行業(yè)性的報(bào)紙上披露，這些方式導(dǎo)致信息披露的知曉公眾不多。此外，我國的信息披露還存在著分散且缺乏持續(xù)性的缺點(diǎn)。

　　二、期貨市場風(fēng)險(xiǎn)之宏觀治理

　　因期貨市場機(jī)制本身的高風(fēng)險(xiǎn)性，使得有效規(guī)制市場風(fēng)險(xiǎn)成為一個(gè)重要的命題。有效控制及化解期貨市場風(fēng)險(xiǎn)，在市場交易中貫徹“公開、公平、公正”原則，不僅是市場監(jiān)管部門應(yīng)該思考的問題，也是影響期貨市場健康平穩(wěn)發(fā)展的重要前提。在宏觀方面，可從以下幾個(gè)方面對(duì)期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。
　　第一，建立和完善我國資本市場的法律體系。市場經(jīng)濟(jì)，法制先行。縱觀各國，西方國家期貨市場的發(fā)展走過了一條先立法后建交易所的道路，而我國目前還沒有規(guī)范期貨市場的基本法《期貨交易法》，法制相對(duì)落后。我國要針對(duì)弱點(diǎn)，立足國情，完善期貨市場的法律法規(guī)建設(shè)，構(gòu)建我國資本市場的法律體系，營造良好的法制環(huán)境。
　　第二，建立統(tǒng)一集中的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。期貨交易特別是生品交易具有高流動(dòng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性、高效率性，要求繼續(xù)堅(jiān)持和維護(hù)對(duì)期貨市場實(shí)行集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制，以免政策不一致，多個(gè)部門的不協(xié)調(diào)監(jiān)管將最終導(dǎo)致監(jiān)管效率的低下，甚者出現(xiàn)監(jiān)管真空，出現(xiàn)期貨市場早期無序的混亂局面。
　　第三，做好風(fēng)險(xiǎn)管理的前提工作，加強(qiáng)期貨交易所的設(shè)備建設(shè)。為有效控制在電子化交易模式下的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)做好行情、下單系統(tǒng)的應(yīng)急處理準(zhǔn)備機(jī)制。

　　第四，完善交易所風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，建立和完善期貨交易制度。加強(qiáng)期貨風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制，核心在于加強(qiáng)交易所風(fēng)險(xiǎn)管理�？刂平灰姿L(fēng)險(xiǎn)首要任務(wù)是構(gòu)建和完善有效針對(duì)期貨交易運(yùn)行模式的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。2007年我國頒布了《中國金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》，從而在我國建立了保證金制度、價(jià)格限制制度、持倉限額制度、大戶持倉報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉制度、強(qiáng)制減倉制度、結(jié)算擔(dān)保金制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度等風(fēng)險(xiǎn)控制管理制度。筆者認(rèn)為，應(yīng)對(duì)其做進(jìn)一步的完善，將以下幾項(xiàng)規(guī)定納入其中：一是完善逐筆盯市、單筆最高限額制度；二是進(jìn)一步細(xì)化持倉限額制度，并做好相關(guān)配套監(jiān)管規(guī)定；三是進(jìn)一步明確大戶持倉報(bào)告制度，以增強(qiáng)其操作性。
　　第五，為加強(qiáng)信息披露，應(yīng)建立完善的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，建立綜合的、透明的信息持續(xù)披露的系統(tǒng)。監(jiān)管部門應(yīng)采取各種措施，嚴(yán)厲打擊嚴(yán)重危害市場價(jià)格的市場操縱行為，嚴(yán)防市場被操縱、價(jià)格被扭曲，使價(jià)格與基礎(chǔ)工具價(jià)格具有趨同性。
　　筆者認(rèn)為，可從下列幾方面努力增強(qiáng)監(jiān)管：一是構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，監(jiān)控市場動(dòng)向，為采取進(jìn)一步措施提供依據(jù)。二是定時(shí)監(jiān)控交易者對(duì)政府及交易所制定的持倉限制的執(zhí)行情況。三是監(jiān)控交割月合約。交易所應(yīng)建立并完善大戶報(bào)告制度，分析可能影響市場的持倉大戶或集中交易的交易者背后所持的目的，探尋其是否具有操控市場的企圖。同時(shí)，強(qiáng)化交易和稽查制度，及時(shí)監(jiān)控并采取各種措施防止市場被操縱、價(jià)格被扭曲。

　　三、 期貨市場風(fēng)險(xiǎn)之微觀治理

　�。ㄒ唬┯行б�(guī)制期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)
　　期貨經(jīng)紀(jì)公司的管理工作的一項(xiàng)核心任務(wù)就是控制風(fēng)險(xiǎn)，而有效規(guī)制風(fēng)險(xiǎn)也是期貨市場的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。具體而言，期貨經(jīng)紀(jì)公司可從下列幾個(gè)方面加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)管理：首先，增強(qiáng)對(duì)職業(yè)經(jīng)紀(jì)人的的風(fēng)險(xiǎn)教育與管理，對(duì)其進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)，，使經(jīng)紀(jì)人的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)和能力提升；構(gòu)建內(nèi)部經(jīng)紀(jì)人管理制度，呼吁立法頒布《經(jīng)紀(jì)人管理辦法》，并對(duì)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行登記和發(fā)放證照。通過這些措施到達(dá)規(guī)范經(jīng)紀(jì)人行為的目的。其次，構(gòu)建對(duì)客戶資信進(jìn)行審查的制度，了解客戶的具體情況，如資金來源、投資意向、財(cái)務(wù)狀況、歷史信用記錄，并完善開戶制度。同時(shí)要建立客戶輔導(dǎo)期制度，告知其期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，讓其對(duì)期貨市場有充分的了解。再次，為有效控制交易風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真執(zhí)行保證金制度，要求客戶交易的保證金高于交易所的規(guī)定，并實(shí)行每日結(jié)算制。依據(jù)交易情況計(jì)算盈虧和收取保證金，保證每日無負(fù)債。
　�。ǘ┰鰪�(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高其抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力
　　1.提高投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。作為期貨市場的直接參與者，投資者應(yīng)對(duì)期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)有足夠的認(rèn)識(shí)。作為市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一種新興事物，大眾對(duì)其了解并不全面和深刻，而期貨經(jīng)紀(jì)人在發(fā)展客戶過程中，又往往片面宣傳期貨的優(yōu)點(diǎn)，造成投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較為單薄。期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)加大宣傳，向客戶出示《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明書》，告知其期貨的風(fēng)險(xiǎn)，讓客戶在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有足夠認(rèn)識(shí)的前提下參與交易。正如上文所述，可以建立客戶輔導(dǎo)期制度。
　　2.提高投資者自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力。就投資者自身而言，我國的期貨市場上以散戶為主，機(jī)構(gòu)投資者比例較小。據(jù)2012年年底的數(shù)據(jù)顯示，全國期貨投資者共計(jì)71.73萬戶，散戶為69.74萬戶，機(jī)構(gòu)投資者為1.99萬戶�？梢姡覈纳敉顿Y者占了95%以上的比例。而就文化程度而言，散戶投資者呈現(xiàn)出文化程度偏低的現(xiàn)象。投資者大半為大專以下學(xué)歷，研究生以上學(xué)歷的投資者更是鳳毛麟角。此外，投資者資金結(jié)構(gòu)分布也不合理。針對(duì)上述情況，筆者認(rèn)為，應(yīng)采取以下措施提高投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。一是投資者應(yīng)提高自身文化水平，熟悉期貨市場交易規(guī)則和相關(guān)法律法規(guī)，并更好地判斷和分析期貨市場的行情。二是無論入市前還是交易中，都應(yīng)時(shí)刻保持期貨投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，投資前考慮充分，嚴(yán)鎖虧損比例。三是應(yīng)逐步改變我國以散戶為主的投資結(jié)構(gòu)，大力培植發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，讓期貨投資能力較低的散戶退出，并發(fā)展結(jié)構(gòu)化期貨基金。

本文編號(hào)：39535