1緒論

1.1研究背景和意義
1.1.1中小企業(yè)在各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用
中小企業(yè)(Small and Medium Enterprises, SMEs)在各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用。無(wú)論在發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家,中小企業(yè)不僅在企業(yè)數(shù)量處于絕對(duì)的統(tǒng)治地位,還對(duì)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、解決就業(yè)起著重要的作用。Ayyagari(2003)認(rèn)為中小企業(yè)對(duì)總就業(yè)的貢獻(xiàn)率隨著收入水平的提高而顯著提升,其貢獻(xiàn)率在低收入國(guó)家為17.5%,而在高收入國(guó)家為57.24%;對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率也有相似的趨勢(shì),其貢獻(xiàn)率在低收入國(guó)家為15.56%,而在高收入國(guó)家為51.45%.Stigler在《規(guī)模經(jīng)濟(jì)》(1958)中提出企業(yè)最佳規(guī)模的概念,否定了企業(yè)越大越有效率的觀點(diǎn)。他通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):如果一個(gè)產(chǎn)業(yè)中的所有企業(yè)使用完全相同的資源,那么長(zhǎng)期成本曲線只有唯一最低點(diǎn),即只有一種產(chǎn)出規(guī)模是經(jīng)濟(jì)的,但實(shí)際中企業(yè)所擁有的資源是異質(zhì)的,資源利用率也不可能完全相同,那么最佳規(guī)模也不是唯一的。Stigler提出,凡是在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中得以生存的企業(yè)規(guī)模都是最佳規(guī)模。這表明了中小企業(yè)存在的合理性和必然性。近些年來(lái),在全世界多數(shù)國(guó)家中,中小企業(yè)都發(fā)揮著重要的作用,是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的重要支柱。在美國(guó),中小企業(yè)代表了 2140萬(wàn)經(jīng)濟(jì)單位中的99%,在過(guò)去10余年中創(chuàng)造了 60%至80%的新增就業(yè)1,被稱為“美國(guó)新經(jīng)濟(jì)的助推器”。在日本,中小企業(yè)比重很高,因此日本也被稱為"中小企業(yè)之國(guó)"。2002年日本民營(yíng)企業(yè)總數(shù)為653萬(wàn)家,其中中小企業(yè)總數(shù)為647萬(wàn)家,占99.1%;民營(yíng)企業(yè)從業(yè)人員總數(shù)為5416萬(wàn)人,其中中小企業(yè)從業(yè)人員數(shù)為4227萬(wàn)人,占78.5%;中小企業(yè)生產(chǎn)總值和創(chuàng)造的出口價(jià)值分別占全國(guó)生產(chǎn)總值和出口價(jià)值的58.8%和43.9%2。在歐盟,根據(jù)歐盟委員會(huì)2006年5月官方網(wǎng)站上的數(shù)據(jù),歐盟地區(qū)中小企業(yè)有2300萬(wàn)家,占企業(yè)總數(shù)的99%,提供了 7500萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。
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1.2研究思路和基本框架
解決中小企業(yè)融資難,關(guān)鍵在于降低融資市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱,而企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)所傳遞的信息,能夠降低這種信息不對(duì)稱性。本文在研究時(shí),從中小企業(yè)的視角出發(fā),尋找那些在理論上可能影響中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素,并通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)這些因素對(duì)融資結(jié)構(gòu)的具體影響。本文首先對(duì)中小企業(yè)融資的相關(guān)概念進(jìn)行了闡述與界定,對(duì)融資的相關(guān)理論進(jìn)行了綜述;然后分析了我國(guó)中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題及原因;再?gòu)睦碚搶用娣治隹赡苡绊懳覈?guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素,包括宏觀和微觀兩方面;并在此基礎(chǔ)上,通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)這些因素對(duì)融資結(jié)構(gòu)的具體影響,最后根據(jù)理論分析和實(shí)證結(jié)果,對(duì)解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題,提出相關(guān)對(duì)策及建議。實(shí)證部分,本文選取了深圳中小板61家浙江省上市中小企業(yè)2009-2013年的面板數(shù)據(jù),采用企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率作為評(píng)價(jià)中小企業(yè)融資能力的指標(biāo),并根據(jù)前人的研究選取了 9個(gè)影響因素指標(biāo),先用混合最小二乘法、固定效應(yīng)回歸和隨機(jī)效應(yīng)回歸進(jìn)行估計(jì),選取合適的估計(jì)方法,然后對(duì)計(jì)量模型進(jìn)行進(jìn)一步的修正,得到合適的計(jì)量模型,最后在合適的計(jì)量模型和計(jì)量估計(jì)方法下獲得可靠的計(jì)量結(jié)果。
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2中小企業(yè)融資相關(guān)理論概述

2.1相關(guān)概念界定
2.1.1我國(guó)中小企業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)
中小企業(yè)是一個(gè)企業(yè)規(guī)模形態(tài)的概念,是一個(gè)相對(duì)且動(dòng)態(tài)的概念。由于不同國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同,所以對(duì)中小企業(yè)的界定也沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。一般來(lái)說(shuō),國(guó)際上對(duì)中小企的劃分主要從定性和定量?jī)煞矫孢M(jìn)行衡量。定性的標(biāo)準(zhǔn)主要有企業(yè)的組織形式、企業(yè)在行業(yè)中的地位以及企業(yè)在市場(chǎng)中的定位等。所以定性的標(biāo)準(zhǔn)一般為三個(gè)核心特點(diǎn):企業(yè)家具有獨(dú)立所有權(quán)、自主經(jīng)營(yíng)和較小的市場(chǎng)份額。這種界定主要為歐美國(guó)家釆用,主觀成分較多,因而很少單獨(dú)作為界定中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn),一般與定量標(biāo)準(zhǔn)結(jié)合使用。定量標(biāo)準(zhǔn)主要有職工人數(shù)、總資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)額等。我國(guó)關(guān)于中小企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn),隨著我國(guó)改革開放以及經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變,也做過(guò)多次修改,但通常釆用的是定量標(biāo)準(zhǔn)。2003年2月19曰,國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、發(fā)展委、財(cái)政局、統(tǒng)計(jì)局聯(lián)合發(fā)布了《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》。該標(biāo)準(zhǔn)是我國(guó)對(duì)中小企業(yè)劃分的最新標(biāo)準(zhǔn)。具體劃分標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)企業(yè)職工數(shù)、銷售額和資產(chǎn)總額等為參照指標(biāo),并結(jié)合各個(gè)行業(yè)的具體特征制定的。表2.1是根據(jù)企業(yè)的具體行業(yè)特點(diǎn),我國(guó)中小企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)。
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2.2中小企業(yè)融資的理論基礎(chǔ)
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本(包括長(zhǎng)期資本和短期資本)的結(jié)構(gòu);狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu),即權(quán)益資本和長(zhǎng)期債權(quán)資本之間的組合關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期最適宜的有關(guān)條件下,加權(quán)平均資本成本最低,同時(shí)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)理論就是關(guān)于企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)及其決策的理論,它在各囯企業(yè)融資行為的選擇中起著理論指導(dǎo)作用,資本結(jié)構(gòu)理論包括早期的資本結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。1952年,美國(guó)學(xué)者大衛(wèi)`杜蘭特(David Durand)將企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論歸納為三種:凈收益理論,凈營(yíng)運(yùn)收入理論和傳統(tǒng)理論,這就是早期的資本結(jié)構(gòu)理論。凈收益理論認(rèn)為,負(fù)債成本和權(quán)益成本不受財(cái)務(wù)杠桿的影響,因此只要負(fù)債成本低于權(quán)益成本,企業(yè)利用債務(wù)(即加大財(cái)務(wù)杠桿程度)就可以降低綜合資本成本,提高企業(yè)價(jià)值。所以,當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)為100%負(fù)債時(shí),企業(yè)總資本成本最低且企業(yè)價(jià)值最大。凈營(yíng)運(yùn)收入理論認(rèn)為,財(cái)務(wù)杠桿的使用加大了權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致權(quán)益成本提高,從而抵消財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的好處。因此,綜合資本成本是固定的,不會(huì)隨著財(cái)務(wù)杠桿的變化而改變,同時(shí)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值也是固定不變的。按此理論,最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)并不存在,資本結(jié)構(gòu)的選擇也沒有任何意義。傳統(tǒng)理論則綜合了以上兩種理論,認(rèn)為盡管財(cái)務(wù)杠桿會(huì)引起權(quán)益成本的上升,但在一定程度內(nèi),不會(huì)完全抵消利用成本較低的負(fù)債所帶來(lái)的好處。企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu),就是當(dāng)債務(wù)資本的邊際成本和權(quán)益資本的邊際成本相等時(shí)的負(fù)債比率。
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3我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析......14
3.1我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀......14
3. 2我國(guó)中小企業(yè)融資中存在的問(wèn)題......16
3. 3我國(guó)中小企業(yè)融資難的原因分析......17
4我國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響因素的理論分析......18
4-1宏觀因素......20
4.2微觀因素......20
5中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證分析一一以浙江省為例......22
5.1模型設(shè)計(jì)......22
5. 2指標(biāo)選取及計(jì)算......25
5. 3數(shù)據(jù)來(lái)源與處理......27
5. 4相關(guān)性分析與多重共線性檢驗(yàn)......28
5.5模型估計(jì)與實(shí)證結(jié)果......28

6解決我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題的對(duì)策

前文關(guān)于中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響因素的理論和實(shí)證分析,為我們尋找解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題提供了思路。中小企業(yè)遭遇融資難問(wèn)題的最主要原因是因?yàn)槿谫Y市場(chǎng)的信息不對(duì)稱性和由此帶來(lái)的逆向選擇及道德風(fēng)險(xiǎn),而中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)能夠傳遞出某些信號(hào)來(lái)減輕這些信息不對(duì)稱性。本文從理論層面尋找了那些對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)可能有影響的因素,并通過(guò)構(gòu)建相關(guān)計(jì)量模型來(lái)實(shí)證了這些影響因素對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響。合理的應(yīng)用這些結(jié)論是解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的有效突破口。本文通過(guò)對(duì)浙江省在深交所上市的中小企業(yè)的實(shí)證分析,得到以下結(jié)論:(1)從對(duì)深交所上市的浙江省中小企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)分析,平均資產(chǎn)負(fù)債率約在41.23%,相比較大型企業(yè)將近50%的資產(chǎn)負(fù)債率,表明我國(guó)中小企業(yè)的融資負(fù)債能力偏低,說(shuō)明了我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題的確制約了中小企業(yè)的發(fā)展。(2)在對(duì)中小企業(yè)融資能力影響因素進(jìn)行實(shí)證分析后,本文發(fā)現(xiàn):企業(yè)的規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、成長(zhǎng)能力、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與融資能力成正相關(guān)關(guān)系;企業(yè)的內(nèi)部留存收益率、風(fēng)險(xiǎn)控制能力與融資能力成負(fù)相關(guān)關(guān)系;而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、企業(yè)的產(chǎn)品獨(dú)特性和非債務(wù)稅盾與融資能力沒有構(gòu)成顯著的影響關(guān)系。

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結(jié)論

解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題是一個(gè)龐大復(fù)雜的系統(tǒng)工程,這個(gè)工程可以分為三個(gè)部分:中小企業(yè)自身,金融機(jī)制,政府。核心部分在于中小企業(yè)自身能力提升,基礎(chǔ)部分則在于金融機(jī)制的改進(jìn)配合相適應(yīng)和政府積極且恰當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)和支持。而信用問(wèn)題始終貫穿于這三個(gè)方面,是它們的交集。解決這一課題,不僅僅是資金量上的支持,更要提高企業(yè)自身融資能力和信譽(yù)度;注重金融機(jī)制改革;改善政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的職能,加強(qiáng)制度供給和金融扶持,培育良好的社會(huì)信用體系,發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在資源配置方面的基礎(chǔ)性作用。以上這些都是解決中小企業(yè)融資困難的現(xiàn)實(shí)選擇。
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參考文獻(xiàn)(略)

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本文編號(hào)：39003