本文關(guān)鍵詞：不要辜負(fù)，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

在股災(zāi)之后不能在改革上停步不前，而更應(yīng)該從風(fēng)險(xiǎn)中吸取教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，并通過(guò)進(jìn)一步的改革來(lái)完善金融體系。只有這樣才不會(huì)浪費(fèi)在這次股災(zāi)中所交的學(xué)費(fèi)。

　　===本文導(dǎo)讀===

　　光大證券徐高：不要辜負(fù)這次“股災(zāi)”所交的學(xué)費(fèi)

”計(jì)劃的推進(jìn)，我國(guó)將更深地融入世界經(jīng)濟(jì)。在這個(gè)過(guò)程中，既需要通過(guò)人民幣國(guó)際化、亞投行等方式走出去，還需要把國(guó)際資本、國(guó)際投資者、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)引進(jìn)來(lái)。只有繼續(xù)推進(jìn)金融改革，讓我國(guó)金融體系更進(jìn)好地與國(guó)際接軌，才能支持我國(guó)進(jìn)一步的開(kāi)放，通過(guò)金融軟實(shí)力的體現(xiàn)來(lái)增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的影響力。

　　除此而外，我國(guó)金融改革也沒(méi)法走回頭路。自身也在金融改革的大潮中得到了大發(fā)展，資金實(shí)力、業(yè)務(wù)水平均有長(zhǎng)足提升。在金融改革已經(jīng)惠及如此廣泛的領(lǐng)域之時(shí)，開(kāi)倒車(chē)實(shí)不可能。

　　金融改革已經(jīng)是開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭，停步不前也不是選擇。包括股災(zāi)在內(nèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)的暴露，表明我國(guó)金融體系仍存在不完善之處。在修補(bǔ)好這些漏洞之前，金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性仍然會(huì)受到威脅。因此，只能在進(jìn)一步的改革中解決改革中碰到的問(wèn)題。

　　由于金融改革只有向前一個(gè)方向，所以真正需要思考的是改革怎么才能走得更穩(wěn)。這意味著盡管在戰(zhàn)略上要堅(jiān)定不移促改革，在戰(zhàn)術(shù)上卻需要小心謹(jǐn)慎，穩(wěn)妥推進(jìn)為上。就這一點(diǎn)，此次股災(zāi)帶來(lái)了以下三點(diǎn)啟示。

　　第一、要對(duì)金融改革中可能出現(xiàn)的矛盾和風(fēng)險(xiǎn)有充分認(rèn)識(shí)。即使在歐美這樣高度市場(chǎng)化的國(guó)家，也曾爆發(fā)了次貸危機(jī)、歐債危機(jī)這樣危害巨大的金融危機(jī)。而我國(guó)金融改革的推進(jìn)過(guò)程中，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)成分和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相互影響，形成了更加復(fù)雜的市場(chǎng)運(yùn)行格局，以及更多的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　在這樣的局面中，推進(jìn)金融改革實(shí)際上是一個(gè)不斷試錯(cuò)的過(guò)程。期間，新問(wèn)題不斷浮現(xiàn)是常態(tài)。認(rèn)為市場(chǎng)化改革會(huì)自動(dòng)解決所有的問(wèn)題是一廂情愿。需要對(duì)金融改革中產(chǎn)生的苗頭性、傾向性問(wèn)題時(shí)刻保持警惕。

　　第二、推進(jìn)金融改革需要頂層設(shè)計(jì)，注意改革措施之間的邏輯關(guān)系和先后次序。不少金融改革要取得預(yù)想成果，都需要前提條件的保證。比如，在我國(guó)股市IPO注冊(cè)制尚未落地，上市企業(yè)融資行為未能完全市場(chǎng)化之時(shí)，股市的炒作風(fēng)氣較難遏制。這時(shí)，引入股市融資這樣的杠桿業(yè)務(wù)，就有放大市場(chǎng)波動(dòng)、助長(zhǎng)泡沫的副作用。而此次股市的震蕩也表明了國(guó)內(nèi)金融體系的脆弱性。

　　在這種情況下，如果過(guò)早放開(kāi)跨境資本流動(dòng)，就難免在國(guó)際游資的沖擊之下產(chǎn)生問(wèn)題。因此，在推進(jìn)改革時(shí)，金融和實(shí)體、以及金融內(nèi)部各項(xiàng)舉措之間的邏輯關(guān)系需要梳理清楚，并相應(yīng)設(shè)計(jì)出合理的改革次序，方能保證改革的平穩(wěn)推進(jìn)。

　　第三、金融監(jiān)管體制的改革要跟上金融發(fā)展的形勢(shì)。此次股災(zāi)的一個(gè)重大教訓(xùn)是，金融分業(yè)監(jiān)管的模式已經(jīng)越發(fā)不適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)。在近年來(lái)所創(chuàng)設(shè)的各條銀行資金隱蔽進(jìn)入股市的鏈條上，金融監(jiān)管者分別都只能管到其中的一環(huán)或幾環(huán)，而無(wú)法形成全鏈條、全業(yè)務(wù)的全方位監(jiān)控。這就留下了監(jiān)管盲區(qū)和漏洞，無(wú)形中放大了金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的大潮下，也需加快推進(jìn)金融監(jiān)管模式的改革，盡快建立混業(yè)監(jiān)管的體系。

　　事實(shí)上，股災(zāi)并不可怕。恰恰相反，金融改革中所浮現(xiàn)出來(lái)的這些問(wèn)題反而給金融從業(yè)者和監(jiān)管者提供了難得的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)。這些改革中浮現(xiàn)的“亂象”向我們指出了改革中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和障礙何在。也正是在金融改革的過(guò)程中，，我們明確了改革的方向、形成了改革的共識(shí)、找到了平穩(wěn)推進(jìn)改革的方法。沒(méi)有這個(gè)學(xué)習(xí)過(guò)程，金融改革難以成功。這種“摸著石頭過(guò)河”的方式正是我國(guó)過(guò)去三十多年來(lái)改革開(kāi)放成功的精髓。

　　因此，在股災(zāi)之后不能在改革上停步不前，而更應(yīng)該從風(fēng)險(xiǎn)中吸取教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，并通過(guò)進(jìn)一步的改革來(lái)完善金融體系。只有這樣才不會(huì)浪費(fèi)在這次股災(zāi)中所交的學(xué)費(fèi)。

　　(本文作者介紹：2011年5月加入光大證券股份有限公司，任首席宏觀分析師。2014年任光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。)

(責(zé)任編輯：DF064)

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