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在股災(zāi)之后不能在改革上停步不前，而更應(yīng)該從風(fēng)險中吸取教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗，并通過進一步的改革來完善金融體系。只有這樣才不會浪費在這次股災(zāi)中所交的學(xué)費。

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　　光大證券徐高：不要辜負(fù)這次“股災(zāi)”所交的學(xué)費

”計劃的推進，我國將更深地融入世界經(jīng)濟。在這個過程中，既需要通過人民幣國際化、亞投行等方式走出去，還需要把國際資本、國際投資者、國際金融機構(gòu)引進來。只有繼續(xù)推進金融改革，讓我國金融體系更進好地與國際接軌，才能支持我國進一步的開放，通過金融軟實力的體現(xiàn)來增強我國在國際市場上的影響力。

　　除此而外，我國金融改革也沒法走回頭路。自身也在金融改革的大潮中得到了大發(fā)展，資金實力、業(yè)務(wù)水平均有長足提升。在金融改革已經(jīng)惠及如此廣泛的領(lǐng)域之時，開倒車實不可能。

　　金融改革已經(jīng)是開弓沒有回頭箭，停步不前也不是選擇。包括股災(zāi)在內(nèi)的金融風(fēng)險的暴露，表明我國金融體系仍存在不完善之處。在修補好這些漏洞之前，金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性仍然會受到威脅。因此，只能在進一步的改革中解決改革中碰到的問題。

　　由于金融改革只有向前一個方向，所以真正需要思考的是改革怎么才能走得更穩(wěn)。這意味著盡管在戰(zhàn)略上要堅定不移促改革，在戰(zhàn)術(shù)上卻需要小心謹(jǐn)慎，穩(wěn)妥推進為上。就這一點，此次股災(zāi)帶來了以下三點啟示。

　　第一、要對金融改革中可能出現(xiàn)的矛盾和風(fēng)險有充分認(rèn)識。即使在歐美這樣高度市場化的國家，也曾爆發(fā)了次貸危機、歐債危機這樣危害巨大的金融危機。而我國金融改革的推進過程中，計劃經(jīng)濟成分和市場經(jīng)濟相互影響，形成了更加復(fù)雜的市場運行格局，以及更多的風(fēng)險點。

　　在這樣的局面中，推進金融改革實際上是一個不斷試錯的過程。期間，新問題不斷浮現(xiàn)是常態(tài)。認(rèn)為市場化改革會自動解決所有的問題是一廂情愿。需要對金融改革中產(chǎn)生的苗頭性、傾向性問題時刻保持警惕。

　　第二、推進金融改革需要頂層設(shè)計，注意改革措施之間的邏輯關(guān)系和先后次序。不少金融改革要取得預(yù)想成果，都需要前提條件的保證。比如，在我國股市IPO注冊制尚未落地，上市企業(yè)融資行為未能完全市場化之時，股市的炒作風(fēng)氣較難遏制。這時，引入股市融資這樣的杠桿業(yè)務(wù)，就有放大市場波動、助長泡沫的副作用。而此次股市的震蕩也表明了國內(nèi)金融體系的脆弱性。

　　在這種情況下，如果過早放開跨境資本流動，就難免在國際游資的沖擊之下產(chǎn)生問題。因此，在推進改革時，金融和實體、以及金融內(nèi)部各項舉措之間的邏輯關(guān)系需要梳理清楚，并相應(yīng)設(shè)計出合理的改革次序，方能保證改革的平穩(wěn)推進。

　　第三、金融監(jiān)管體制的改革要跟上金融發(fā)展的形勢。此次股災(zāi)的一個重大教訓(xùn)是，金融分業(yè)監(jiān)管的模式已經(jīng)越發(fā)不適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢。在近年來所創(chuàng)設(shè)的各條銀行資金隱蔽進入股市的鏈條上，金融監(jiān)管者分別都只能管到其中的一環(huán)或幾環(huán)，而無法形成全鏈條、全業(yè)務(wù)的全方位監(jiān)控。這就留下了監(jiān)管盲區(qū)和漏洞，無形中放大了金融風(fēng)險。因此，在金融混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的大潮下，也需加快推進金融監(jiān)管模式的改革，盡快建立混業(yè)監(jiān)管的體系。

　　事實上，股災(zāi)并不可怕。恰恰相反，金融改革中所浮現(xiàn)出來的這些問題反而給金融從業(yè)者和監(jiān)管者提供了難得的學(xué)習(xí)機會。這些改革中浮現(xiàn)的“亂象”向我們指出了改革中的風(fēng)險點和障礙何在。也正是在金融改革的過程中，，我們明確了改革的方向、形成了改革的共識、找到了平穩(wěn)推進改革的方法。沒有這個學(xué)習(xí)過程，金融改革難以成功。這種“摸著石頭過河”的方式正是我國過去三十多年來改革開放成功的精髓。

　　因此，在股災(zāi)之后不能在改革上停步不前，而更應(yīng)該從風(fēng)險中吸取教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗，并通過進一步的改革來完善金融體系。只有這樣才不會浪費在這次股災(zāi)中所交的學(xué)費。

　　(本文作者介紹：2011年5月加入光大證券股份有限公司，任首席宏觀分析師。2014年任光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家。)

(責(zé)任編輯：DF064)

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