本文關(guān)鍵詞：空中樓閣理論，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

　　第八節(jié)　股價(jià)分析的兩種理論

　　8．1　道氏理論

　　道氏理論,也稱道氏方法,是指以道·瓊斯股價(jià)平均數(shù)作研究對(duì)象,來觀察和預(yù)測(cè)股價(jià)走勢(shì)的一種股價(jià)分析理論。這種理論是技術(shù)分析的先驅(qū)。其基本原理是認(rèn)為股價(jià)的運(yùn)動(dòng)有三種趨勢(shì):基本趨勢(shì)、次級(jí)趨勢(shì)和日常趨勢(shì),并且這三種趨勢(shì)只有在互證的情況下,才能明確地顯示出來。

　　1．三種趨勢(shì)論

　　(1)基本趨勢(shì)。

　　基本趨勢(shì)又叫長(zhǎng)期趨勢(shì),是指股價(jià)全面、普遍地上升或下降,其幅度超過20％,持續(xù)時(shí)間達(dá)一年或一年以上的變動(dòng)情形�；沮厔�(shì)對(duì)證券市場(chǎng)的股價(jià)影響力最大,同時(shí)也是道氏方法的核心和精華所在�；沮厔�(shì),又包括長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)即多頭市場(chǎng)和長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)即空頭市場(chǎng)。 

　�、俣囝^市場(chǎng)。

　　當(dāng)股價(jià)的基本趨勢(shì)呈持續(xù)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)時(shí),便形成了多頭市場(chǎng)。具體來說,多頭市場(chǎng)又可分為三個(gè)階段:

　　第一階段為低檔盤整階段。這一階段的股價(jià)一般都較低,由于以前股價(jià)的下降。加上上市公司的財(cái)務(wù)狀況也很一般,所以廣大投資者對(duì)股票的買賣不感興趣,股票交易比較清淡,股市處在低迷階段。在此階段,只有極少數(shù)有遠(yuǎn)見的股民開始購(gòu)進(jìn)股票,同時(shí),一部分持股者也看到股價(jià)上漲的苗頭,惜股不賣,從而使成交量減少,一般只有正常成交量的20％左右。這樣,股價(jià)開始復(fù)蘇并緩慢地上漲。

　　第二階段為上升階段。由于企業(yè)盈利進(jìn)一步增加,經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn),前景逐漸明朗,從而促進(jìn)股價(jià)開始持續(xù)、穩(wěn)定地上升,并導(dǎo)致成交量的增加。

　　第三階段為高漲階段。在這一階段,所有的消息都對(duì)股市極其有利,都被理解為利多消息。股民爭(zhēng)先購(gòu)買股票,股市的上漲,使投機(jī)盛行,而投機(jī)反過來又推波助瀾地使股價(jià)扶搖直上。這時(shí)的股票,不僅投資價(jià)值高的漲到了相當(dāng)?shù)母叨?而且原來價(jià)格很低的冷門股,也由于投機(jī)的因素而身價(jià)倍增。這種情形的持續(xù)發(fā)展,將醞釀著一場(chǎng)風(fēng)暴,使股市進(jìn)入空頭市場(chǎng)。  

　�、诳疹^市場(chǎng)。

　　空頭市場(chǎng)是股價(jià)呈不斷下跌趨勢(shì)的市場(chǎng),它也分為三個(gè)階段:

　　第一階段為高檔盤整階段。這一階段,股價(jià)在較高的點(diǎn)位上盤整,并逐漸呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。這一階段起著承前啟后的作用,它實(shí)際上在多頭市場(chǎng)的最后階段就已經(jīng)開始。在這一階段,就成交量來說并未減少,甚至略有增加,但股價(jià)的漲幅已日趨縮小,直至最后結(jié)束。因此整個(gè)股市的購(gòu)買氣氛已經(jīng)冷卻下來。  

　　第二階段為恐慌階段。股市下跌的跡象已越來越明顯,多空雙方的力量對(duì)比已發(fā)生了方向性的逆轉(zhuǎn),空方已占明顯優(yōu)勢(shì),股價(jià)開始急劇下跌。為了避免更大的損失,持股者競(jìng)相拋售股票,以致出現(xiàn)多殺多的現(xiàn)象。到了這一階段的后期,由于股價(jià)下跌幅度過大、過快,持股者反而寧愿套牢,也不愿低價(jià)脫手,從而使股市的供求關(guān)系得到緩解。因此,股價(jià)可能會(huì)反彈,但由于股市前景暗淡,股價(jià)在反彈后又開始繼續(xù)下跌。

　　 第三階段為持續(xù)階段。進(jìn)入這一階段后,各種股票的價(jià)格都在爭(zhēng)相下跌,但其程度不一。一般來說,績(jī)優(yōu)股下跌得比較平穩(wěn),但投資價(jià)值較低的投機(jī)股則跌得很慘。這個(gè)階段,由于股價(jià)在繼續(xù)下跌,購(gòu)買者很少,又由于股價(jià)過低,持投者惜售,因而交易量不大,有的股票甚至出現(xiàn)在正常交易日里無成交記錄的現(xiàn)象。這樣,當(dāng)股價(jià)下跌到足夠低的水平時(shí),一些投資者又入市重新購(gòu)買,從而使股價(jià)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),重新進(jìn)入多頭市場(chǎng)。

　　(2)次級(jí)趨勢(shì)。

　　次級(jí)趨勢(shì)也叫中期趨勢(shì),是指連續(xù)三周以上,半年以內(nèi)的股價(jià)變動(dòng)情形。次級(jí)趨勢(shì)和基本趨勢(shì)有著比較密切的關(guān)系:

　�、俅渭�(jí)趨勢(shì)的變動(dòng)幅度,一般是基本趨勢(shì)的1/3或2/3。

　　②當(dāng)次級(jí)趨勢(shì)下跌時(shí),若谷底比上次高,則表明基本趨勢(shì)是上升的；當(dāng)次級(jí)趨勢(shì)上升時(shí),若其頂峰比上次低,則表明基本趨勢(shì)是下跌的。

　　(3)日常趨勢(shì)。日常趨勢(shì)又叫短期趨勢(shì),是指連續(xù)六天左右的股價(jià)變動(dòng)情形。它可能是人為操縱而形成的,也可能是其他偶然性因素所引起的,因此,日常趨勢(shì)很難預(yù)測(cè)。日常趨勢(shì)與次級(jí)趨勢(shì)的關(guān)系是,三個(gè)或三個(gè)以上的日常趨勢(shì)就構(gòu)成一個(gè)次級(jí)趨勢(shì)。   上述股價(jià)變動(dòng)的三種趨勢(shì),可以用下圖來表示它們之間的相互關(guān)系。

　　2．三種趨勢(shì)的互證法

　　(1)兩種趨勢(shì)(即股票指數(shù))同時(shí)出現(xiàn)新的高峰或新的谷底,即可看出基本趨勢(shì)是進(jìn)入了多頭市場(chǎng)還是空頭市場(chǎng)。當(dāng)兩種股票指數(shù)都出現(xiàn)高峰,且在同一時(shí)間內(nèi),兩者的新高峰都高過以前的舊高峰時(shí),則表示多頭市場(chǎng)已經(jīng)來到。反之,在兩種股價(jià)指數(shù)都出現(xiàn)了低谷,且股價(jià)節(jié)節(jié)下挫,即為進(jìn)入空頭市場(chǎng)的兆頭。但是,若兩種股票指數(shù)背道而馳,則無法判斷股價(jià)走勢(shì)。

　　(2)兩種趨勢(shì)(即股票指數(shù))在盤整一段時(shí)期后,突然上升或下降,即可看出次級(jí)趨勢(shì)的發(fā)展。當(dāng)兩種股票指數(shù)都在某一狹窄范圍內(nèi)盤旋,其波動(dòng)幅度不超過5％,期間則可能持續(xù)數(shù)星期。當(dāng)兩種股票指數(shù)突然同時(shí)穿透這一范圍往上升時(shí),則股價(jià)將會(huì)上漲,否則,股價(jià)將會(huì)下跌。同樣,若兩者變動(dòng)方向相反,也無法判斷其股價(jià)走勢(shì)。  

　　推薦閱讀：道氏理論專題

　　8．2　空中樓閣理論

　　空中樓閣理論的倡導(dǎo)者是約翰·梅納德·凱恩斯,他認(rèn)為股票價(jià)值雖然在理論上取決于其未來收益,但由于進(jìn)行長(zhǎng)期預(yù)期相當(dāng)困難和不準(zhǔn)確,故投資大眾應(yīng)把長(zhǎng)期預(yù)期劃分為一連串的短期預(yù)期。而一般大眾在預(yù)測(cè)未來時(shí)都遵守一條成規(guī):除非有特殊理由預(yù)測(cè)未來會(huì)有改變,否則即假定現(xiàn)狀將無定期繼續(xù)下去。于是投資者不必為不知道10年以后其投資將值幾何而失眠,他只要相信這條成規(guī)不被打破,使他常有機(jī)會(huì)在時(shí)間過得不多、現(xiàn)狀改變還不太大時(shí)就可以修改其判斷,變換其投資,則他覺得他的投資在短期間內(nèi)相當(dāng)安全,因此在一連串的短期內(nèi)(不論有多少),其投資也相當(dāng)安全。一般投資者如此,專業(yè)投資者也只好如此,這些專業(yè)人士最關(guān)心的,不是比常人高出一籌預(yù)測(cè)某一投資品在其整個(gè)壽命中產(chǎn)生的收益如何,而在于比一般大眾稍早一些預(yù)測(cè)在此成規(guī)下市場(chǎng)對(duì)新的變化有什么反應(yīng)。  

　　凱恩斯把此種行為比作選美比賽:報(bào)上發(fā)表一百?gòu)埫琅掌?要求參賽者選出其中最美的六個(gè),并給命中率最高的參賽者頒獎(jiǎng),這與我國(guó)電影的百花獎(jiǎng)有點(diǎn)類似。在這種競(jìng)賽規(guī)則下,為了獲勝,每一參賽者都不會(huì)根據(jù)自己的審美標(biāo)準(zhǔn)來評(píng)議,而會(huì)根據(jù)他對(duì)別人審美觀點(diǎn)的推斷來選美,只有這樣,參賽者自己才能獲獎(jiǎng)。所以為了獲獎(jiǎng),參賽者都必須服從大眾的偏好。  

　　同樣在股票投資中,專業(yè)人要想在投資中獲利,也必須了解并遵從一般投資大眾的思維方式,一項(xiàng)投資對(duì)投資者來說值一定的價(jià)格,是因?yàn)樗谕芤愿叩膬r(jià)格賣給別人,于是股票投資就成了博傻游戲:每個(gè)人購(gòu)買股票時(shí)都不必研究該股票到底值多少錢,或能為其帶來多少長(zhǎng)期收益,而只關(guān)心有沒有人愿意以更高的價(jià)格向他買進(jìn)；所以在股市中,每個(gè)人在購(gòu)買股票時(shí)都必須且愿意充當(dāng)暫時(shí)的傻瓜,只要他相信會(huì)有更傻的人來接替他的傻瓜職務(wù),使其持有的股票能賣出,他就可晉升為聰明人了。這種游戲一直持續(xù)下去,像擊鼓傳花一樣。當(dāng)鼓聲一停,最后的一棒就成了真正的傻瓜。此時(shí)股價(jià)開始下跌,于是傻瓜們又開始了"割肉比賽"。  

　　基于上述分析,凱恩斯認(rèn)為,"股價(jià)乃代表股票市場(chǎng)的平均預(yù)期,循此成規(guī)所得的股價(jià),只是一群無知無識(shí)群眾心理之產(chǎn)物,當(dāng)群意驟變時(shí),股價(jià)自然就會(huì)劇烈波動(dòng)"。   目前,空中樓閣理論在各投資領(lǐng)域都很有市場(chǎng),其要點(diǎn)可歸納為:

　　(1)股價(jià)并不是由其內(nèi)在價(jià)值決定的,而是由投資者心理決定的,故此理論被稱為空中樓閣理論,以示其虛幻的一面。

　　(2)人類受知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)所限,對(duì)長(zhǎng)期預(yù)期的準(zhǔn)確性缺乏信心,加上人生短暫造成的短期行為,使一般投資大眾用一連串的短期預(yù)期取代長(zhǎng)期預(yù)期。

　　(3)占少數(shù)的專業(yè)人士面對(duì)占絕大多數(shù)的一般投資大眾的行為模式只好采取順應(yīng)的策略,這就是通常所說的順勢(shì)而為,股價(jià)取決于股民的平均預(yù)期。

　　(4)心理預(yù)期會(huì)受樂觀和悲觀情緒的影響而驟變,從而引起股價(jià)的劇烈波動(dòng)。

　　(5)投資者想要在股市中取勝,必須先發(fā)制人,智奪群眾,而斗智的對(duì)象,不是預(yù)期股票能帶來多少長(zhǎng)期收益,其投資價(jià)值有幾何,而在于預(yù)測(cè)短期之后,股價(jià)會(huì)因股民的心理預(yù)期變化而有何變化。   (6)只要投資者認(rèn)為未來價(jià)格上漲,他就可不必追究該股票的投資價(jià)值而一味追高買進(jìn),而當(dāng)投資者認(rèn)為未來價(jià)格會(huì)下跌時(shí),他也不顧市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值而殺低拋出。所以股票投資往往成為博傻游戲,成為投機(jī)者的天堂。  

　　附　證券分析大師-格拉罕姆

　　格拉罕姆是美國(guó)的一名證券分析大師。早在1934年,他就著有《證券分析》一書,時(shí)至今日,這本書已再版了五次,其仍被認(rèn)為是美國(guó)證券分析行業(yè)里的一本必讀書。他在大學(xué)執(zhí)教證券分析近20年,同時(shí),他還是一名身體力行的投資經(jīng)理。  

　　格拉罕姆是一名非常謹(jǐn)慎的投資者,他在股票投資中始終將資金的安全性放在第一位,無論如何也不能將老本虧掉,所以他不同意"冒最大的風(fēng)險(xiǎn),賺最大的利益"這種激進(jìn)的投資方式。對(duì)那些企圖每年從股市中賺取100％以至300％利潤(rùn)的人,他認(rèn)為是過于貪心了,真正的投資者應(yīng)該是普通的、理智的、能耐心地在股市中等待和尋找機(jī)會(huì),如果一年所賺取的利潤(rùn)能達(dá)到社會(huì)平均利潤(rùn)率的2～3倍就足夠了,這樣,投資者的本錢就能在10年內(nèi)翻上兩番,20年內(nèi)翻上四番。   在股票投資中,為了回避風(fēng)險(xiǎn),確保資金的增值,格拉罕姆非常重視股票的內(nèi)在質(zhì)量,他首創(chuàng)了關(guān)于判斷股票內(nèi)在價(jià)值的七條標(biāo)準(zhǔn),這就是：

　　(1)企業(yè)應(yīng)有適度的規(guī)模；(2)財(cái)務(wù)地位較為穩(wěn)固；(3)業(yè)績(jī)穩(wěn)定；(4)有連續(xù)保持支付股息的記錄；(5)   利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)；(6)適當(dāng)?shù)氖杏剩?7)股價(jià)與其凈資產(chǎn)的含量恰當(dāng)。

　　在股票投資中,格拉罕姆有一條著名的準(zhǔn)則,這就是忘掉市場(chǎng)。他認(rèn)為股市的漲漲跌跌是非常平常的事情,但投資者不能因?yàn)楣蓛r(jià)的波動(dòng)而害怕套牢,從而喪失了挑選績(jī)優(yōu)股的機(jī)會(huì),這在股票投資中是極不明智的。而股價(jià)的不正常波動(dòng)恰好為投資者創(chuàng)造了低吸高拋的絕好良機(jī)。  

　　和他提出的理論相一致,格拉罕姆在具體的投資實(shí)路中極為謹(jǐn)慎。他非常重視股票的內(nèi)在價(jià)值,而為了避免風(fēng)險(xiǎn),他從來就不買成長(zhǎng)股,而只在市場(chǎng)上尋找穩(wěn)健適中、發(fā)展平慢的優(yōu)質(zhì)股票。買進(jìn)股票后,他就忘掉短期的套牢、下跌等字眼,而十分關(guān)注每年的股息收入及公司的發(fā)展趨勢(shì)。他所期望的也就是每年能帶來20～30％的盈利。經(jīng)過利生利、息生息,在格拉罕姆退休時(shí),他已成為一名百萬(wàn)富翁。

  本文關(guān)鍵詞：空中樓閣理論，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。