金融市場動蕩、油價跌跌不休、全球增長前景堪憂、人民幣又將何去何從？在這種復雜多變的形勢下，二十國集團(G20)財長及央行官員周五將齊聚上海，雖然采取協(xié)同市場行動的可能性幾乎為零，但投資者仍期盼此次會議可令市場吃下“定心丸。

作為9月G20杭州峰會的“風向標”，與會的財長和央行行長們將就全球經(jīng)濟形勢、“強勁、可持續(xù)、平衡的增長框架”、投資和基礎設施投資、國際金融架構等議題展開討論。

在對近期市場動蕩心有余悸下，投資人冀望G20周五起在上海的會議可令市場吃下一顆“定心丸”。事實上，匯市交易員們經(jīng)歷了六年來最跌宕起伏的2月，而期權隱含波動率預示未來依然不太平。

法國巴黎銀行在一份研究報告中稱：“整體而言，G20峰會若有具建設性的信息，對目前已然復蘇的信心是有幫助。但最終來說，全球增長好轉的能力才是更重要的�！�

日元的已實現(xiàn)三個月波動性已經(jīng)達到10.5%，是去年3月份以來最高水平；而未來波動性指標則接近2013年以來最高。對于英鎊，歷史波動性已經(jīng)突破9%，隱含波動性接近12%，是近一年最高水平。

Millennium?Global Investments首席執(zhí)行官Mark Astley說道：“對于波動性，你不希望它太熱或者太冷；幾乎沒有人想到今年初會如此被中國問題以及由此帶來的全球經(jīng)濟不確定性鉗制�！�

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)全球外匯波動性指標本月均值為11.5%，是2010年以來同期最高。

State Street北美宏觀策略部門主管Lee Ferridge表示：“本周波幅最大的是受退歐憂慮困擾的英鎊，今年上半年英鎊仍將是焦點，直至英國公投�！�

達成新版“廣場協(xié)議”？或只是空想罷了

經(jīng)歷年初全球股市大跌后，市場期望各國協(xié)調(diào)一致來提振全球經(jīng)濟并重塑信心，盧的評論給這種預期降了溫。一些分析師和投資者呼吁推出現(xiàn)代版廣場協(xié)議---1985年主要經(jīng)濟體達成的那項協(xié)議旨在讓美元貶值并穩(wěn)定全球外匯市場。

知情人士稱，全球經(jīng)濟增長前景趨弱以及決策者們?nèi)绾螒獙Φ膯栴}將占據(jù)20國集團上海會議的主要議程。不過此次會議不太可能催生類似2009年4月倫敦G-20會議那樣的行動，當時各國集體承諾超過1.1萬億美元的刺激措施來振興疲弱不堪的全球經(jīng)濟。

對市場普遍期待的各國協(xié)調(diào)政策來提振全球經(jīng)濟并重塑信心的期許，美國財長卻在會前潑了冷水，直言“不要指望在非危機的環(huán)境中會出現(xiàn)危機反應”。

美國財長雅各布?盧本周三淡化了市場對本周G20會議出臺針對全球市場動蕩的緊急應對措施的預期，他并呼吁各國采取更多措施來提振需求，而不是訴諸于不公平的匯率政策。

中國財政部長樓繼偉日前表示，重新簽署一份類似1985年各國通過美元貶值干預外匯市場的“廣場協(xié)議”只不過是幻想。

許多評論家認為，“廣場協(xié)議”沒有解決太多問題，反而部分導致了日本的資產(chǎn)泡沫并最終帶來長期的經(jīng)濟滑坡。樓繼偉稱，讓人民幣貶值的提議也只不過是“媒體炒作”。

中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯局原國際收支司司長管濤指出，各國政府應該防止市場出現(xiàn)最壞情形，討論國際協(xié)調(diào)；08、09年金融危機以來，世界經(jīng)濟又走到一個新的拐點，各國應該認真探討協(xié)調(diào)政策的可能性，防止經(jīng)濟金融向壞的方向發(fā)展。

莫尼塔研究首席經(jīng)濟學家沈明高表示，各國央行將達成何種政策協(xié)調(diào)機制是本次G20的焦點，在當前人民幣匯率相對穩(wěn)定、中國各項改革及穩(wěn)增長措施出臺之際，探討該話題對中國來說是一個好時機。

沈明高指出，若全球負利率持續(xù)較長時間，將產(chǎn)生很大副作用，此時需探討在貨幣政策寬松的同時，財政政策應該發(fā)揮何種作用，二者誰將是主導；中國央行應該表達, 各國應該對貨幣寬松有所節(jié)制。當前全球經(jīng)濟增長乏力，若應對放緩有一個協(xié)調(diào)的政策框架，可穩(wěn)定市場預期不致惡化。

東方匯理駐倫敦的十國外匯策略主管Valentin Marinov指出，G20會議將就各國央行政策進一步的協(xié)調(diào)，避免各國貨幣的競爭性貶值，并強調(diào)以財政刺激措施的方式來拉動內(nèi)需，這將有助于提振市場風險情緒。

Marinov不認為此次G20會議會達成此前一些投資者猜測的2.0版的“廣場協(xié)議”；他指出，人民幣若大幅快速貶值，將無助中國經(jīng)濟避免硬著陸，更將影響中國向更均衡且內(nèi)需主導的經(jīng)濟體轉型。

西班牙對外銀行駐香港經(jīng)濟學家夏樂預計，G20上未必會有類似廣場協(xié)議一樣強烈的國際協(xié)調(diào)成果，但畢竟是中國主場，很大可能是G20國家一道為中國目前的匯率政策背書：例如聲明人民幣匯率不會有大的貶值，希望中國盡大國義務來維持匯率穩(wěn)定，歡迎中國增加匯率靈活性、和一籃子掛鉤等形式上的認可。

法國巴黎銀行(BNP Paribas)在最新的研報中對這一焦點事件做出前瞻，該行寫道：“隨著全球經(jīng)濟增速放緩，通縮壓力逐漸提升，，全球股市較年初時下滑了8%，市場將仔細聆聽G20財長們及央行行長們在會上的各種言辭姿態(tài)。財界頭腦們G20不太可能錯失這一向市場傳遞平穩(wěn)信號的契機，盡管業(yè)內(nèi)人士認為難以指望會有類似2009年的全球協(xié)同經(jīng)濟刺激舉措出臺�！�

法巴指出，外匯方面，G20多半會堅持雙管齊下的政策舉措??反對競爭性貶值和過分的匯率波動。這一觀點可能進一步鞏固，但不太會達成類似1985年廣場協(xié)議般的爆炸性動作。

匯豐銀行(HBSC)駐香港高級外匯策略師王菊也認為，各國在會議上不可能馬上達成協(xié)議，這種協(xié)議通常在市場出現(xiàn)極端情況時才可能立刻達成；未來將陸續(xù)有更多類似討論。

何謂廣場協(xié)議？

“廣場協(xié)議”是美國、日本、英國、法國及西德等5個工業(yè)發(fā)達國家財政部長和央行行長于美國紐約的廣場飯店秘密會晤后，在1985年9月22日簽署的協(xié)議。目的在聯(lián)合干預外匯市場，使美元對日元及馬克等主要貨幣有秩序性地下調(diào)，以解決美國巨額貿(mào)易赤字，從而導致日元大幅升值。

“廣場協(xié)議”簽訂后，上述五國開始聯(lián)合干預外匯市場，在國際外匯市場大量拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導致美元持續(xù)大幅度貶值。1985年9月，美元兌日元在1美元兌250日元上下波動，協(xié)議簽訂后不到3個月的時間里，日元兌美元迅速升值到1美元兌200日元左右，升幅20%。1988年與1985年相比，主要貨幣對美元的升值幅度大約分別為：日元86.1%，德國馬克70.5%，法國法郎50.8%，意大利里拉46.7%，英國英鎊37.2%，加拿大元近11%。

作為1980年代的世界第二大經(jīng)濟體（1978年時超過了蘇聯(lián)），日本親眼目睹其經(jīng)濟結束經(jīng)濟起飛后快速竄升之勢，逐漸演變?yōu)榫徛鲩L、停止增長乃至嚴重衰退，到了1990年代中期又經(jīng)歷貨幣快速貶值（時稱“拋售日本”），從此一蹶不振，泡沫經(jīng)濟破裂、崩盤，十余年未恢復元氣。

G20公報會透露什么信息？

盡管達成新“廣場協(xié)議”的可能性微乎其微，但G20會后公報的措辭仍被視為是潛在風險因素，特別是從新興國家需要支持表態(tài)來看更是如此。

最近有投資者增加新興貨幣計價債券配比，Loomis Sayles新興市場投資主管Peter Marber就是其一。

Marber說：“在本周末G20會議前，很難找到大幅做多的理由，但存在采取一些協(xié)同行動拉抬新興貨幣/美元的可能性，機率很小，但可能發(fā)生�！�

據(jù)即將參加G20峰會的歐洲代表團一位官員稱，G20財長料將在本周末公布的聯(lián)合公報中表示，準備在經(jīng)濟環(huán)境進一步惡化時采取行動。

這位不愿具名的與會官員稱：“我認為，他們會一致認同風險已明顯加大，而且他們已準備好在形勢嚴重惡化時采取必要行動，會議將在前景及相應的政策反應方面濃墨重彩，并將強調(diào)意識到協(xié)同行動的重要性�！�

該官員同時指出，全球經(jīng)濟前景越疲弱，采取協(xié)同政策的重要性就越高。

有分析師指出，G20可能進行協(xié)調(diào)行動的方面包括：G20的財長和央行行長將會重申其避免競爭性貶值、維護全球金融穩(wěn)定的承諾，而這些將會被看作是對中國貶值人民幣的直接回應；G20可能會重申其對歐洲央行、日本央行采取的非常規(guī)的寬松政策的信心；考慮到市場懷疑各國央行就刺激增長和通脹的能力已達到極限，預計G20將強調(diào)同時使用貨幣和財政刺激政策的必要性。

德國財長朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)周四呼吁G20，避免以貨幣貶值來提高競爭力。

美國財長雅各布?盧指出，2月26-27日在上海舉行的G20會議可能賦予近幾年所倡導的原則更多實質性內(nèi)容，比如強化各國會避免貨幣競爭性貶值的承諾。

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