金融市場動(dòng)蕩、油價(jià)跌跌不休、全球增長前景堪憂、人民幣又將何去何從？在這種復(fù)雜多變的形勢下，二十國集團(tuán)(G20)財(cái)長及央行官員周五將齊聚上海，雖然采取協(xié)同市場行動(dòng)的可能性幾乎為零，但投資者仍期盼此次會(huì)議可令市場吃下“定心丸。

作為9月G20杭州峰會(huì)的“風(fēng)向標(biāo)”，與會(huì)的財(cái)長和央行行長們將就全球經(jīng)濟(jì)形勢、“強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡的增長框架”、投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資、國際金融架構(gòu)等議題展開討論。

在對近期市場動(dòng)蕩心有余悸下，投資人冀望G20周五起在上海的會(huì)議可令市場吃下一顆“定心丸”。事實(shí)上，匯市交易員們經(jīng)歷了六年來最跌宕起伏的2月，而期權(quán)隱含波動(dòng)率預(yù)示未來依然不太平。

法國巴黎銀行在一份研究報(bào)告中稱：“整體而言，G20峰會(huì)若有具建設(shè)性的信息，對目前已然復(fù)蘇的信心是有幫助。但最終來說，全球增長好轉(zhuǎn)的能力才是更重要的�！�

日元的已實(shí)現(xiàn)三個(gè)月波動(dòng)性已經(jīng)達(dá)到10.5%，是去年3月份以來最高水平；而未來波動(dòng)性指標(biāo)則接近2013年以來最高。對于英鎊，歷史波動(dòng)性已經(jīng)突破9%，隱含波動(dòng)性接近12%，是近一年最高水平。

Millennium?Global Investments首席執(zhí)行官M(fèi)ark Astley說道：“對于波動(dòng)性，你不希望它太熱或者太冷；幾乎沒有人想到今年初會(huì)如此被中國問題以及由此帶來的全球經(jīng)濟(jì)不確定性鉗制�！�

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)全球外匯波動(dòng)性指標(biāo)本月均值為11.5%，是2010年以來同期最高。

State Street北美宏觀策略部門主管Lee Ferridge表示：“本周波幅最大的是受退歐憂慮困擾的英鎊，今年上半年英鎊仍將是焦點(diǎn)，直至英國公投�！�

達(dá)成新版“廣場協(xié)議”？或只是空想罷了

經(jīng)歷年初全球股市大跌后，市場期望各國協(xié)調(diào)一致來提振全球經(jīng)濟(jì)并重塑信心，盧的評論給這種預(yù)期降了溫。一些分析師和投資者呼吁推出現(xiàn)代版廣場協(xié)議---1985年主要經(jīng)濟(jì)體達(dá)成的那項(xiàng)協(xié)議旨在讓美元貶值并穩(wěn)定全球外匯市場。

知情人士稱，全球經(jīng)濟(jì)增長前景趨弱以及決策者們?nèi)绾螒?yīng)對的問題將占據(jù)20國集團(tuán)上海會(huì)議的主要議程。不過此次會(huì)議不太可能催生類似2009年4月倫敦G-20會(huì)議那樣的行動(dòng)，當(dāng)時(shí)各國集體承諾超過1.1萬億美元的刺激措施來振興疲弱不堪的全球經(jīng)濟(jì)。

對市場普遍期待的各國協(xié)調(diào)政策來提振全球經(jīng)濟(jì)并重塑信心的期許，美國財(cái)長卻在會(huì)前潑了冷水，直言“不要指望在非危機(jī)的環(huán)境中會(huì)出現(xiàn)危機(jī)反應(yīng)”。

美國財(cái)長雅各布?盧本周三淡化了市場對本周G20會(huì)議出臺針對全球市場動(dòng)蕩的緊急應(yīng)對措施的預(yù)期，他并呼吁各國采取更多措施來提振需求，而不是訴諸于不公平的匯率政策。

中國財(cái)政部長樓繼偉日前表示，重新簽署一份類似1985年各國通過美元貶值干預(yù)外匯市場的“廣場協(xié)議”只不過是幻想。

許多評論家認(rèn)為，“廣場協(xié)議”沒有解決太多問題，反而部分導(dǎo)致了日本的資產(chǎn)泡沫并最終帶來長期的經(jīng)濟(jì)滑坡。樓繼偉稱，讓人民幣貶值的提議也只不過是“媒體炒作”。

中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯局原國際收支司司長管濤指出，各國政府應(yīng)該防止市場出現(xiàn)最壞情形，討論國際協(xié)調(diào)；08、09年金融危機(jī)以來，世界經(jīng)濟(jì)又走到一個(gè)新的拐點(diǎn)，各國應(yīng)該認(rèn)真探討協(xié)調(diào)政策的可能性，防止經(jīng)濟(jì)金融向壞的方向發(fā)展。

莫尼塔研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高表示，各國央行將達(dá)成何種政策協(xié)調(diào)機(jī)制是本次G20的焦點(diǎn)，在當(dāng)前人民幣匯率相對穩(wěn)定、中國各項(xiàng)改革及穩(wěn)增長措施出臺之際，探討該話題對中國來說是一個(gè)好時(shí)機(jī)。

沈明高指出，若全球負(fù)利率持續(xù)較長時(shí)間，將產(chǎn)生很大副作用，此時(shí)需探討在貨幣政策寬松的同時(shí)，財(cái)政政策應(yīng)該發(fā)揮何種作用，二者誰將是主導(dǎo)；中國央行應(yīng)該表達(dá), 各國應(yīng)該對貨幣寬松有所節(jié)制。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，若應(yīng)對放緩有一個(gè)協(xié)調(diào)的政策框架，可穩(wěn)定市場預(yù)期不致惡化。

東方匯理駐倫敦的十國外匯策略主管Valentin Marinov指出，G20會(huì)議將就各國央行政策進(jìn)一步的協(xié)調(diào)，避免各國貨幣的競爭性貶值，并強(qiáng)調(diào)以財(cái)政刺激措施的方式來拉動(dòng)內(nèi)需，這將有助于提振市場風(fēng)險(xiǎn)情緒。

Marinov不認(rèn)為此次G20會(huì)議會(huì)達(dá)成此前一些投資者猜測的2.0版的“廣場協(xié)議”；他指出，人民幣若大幅快速貶值，將無助中國經(jīng)濟(jì)避免硬著陸，更將影響中國向更均衡且內(nèi)需主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)型。

西班牙對外銀行駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂預(yù)計(jì)，G20上未必會(huì)有類似廣場協(xié)議一樣強(qiáng)烈的國際協(xié)調(diào)成果，但畢竟是中國主場，很大可能是G20國家一道為中國目前的匯率政策背書：例如聲明人民幣匯率不會(huì)有大的貶值，希望中國盡大國義務(wù)來維持匯率穩(wěn)定，歡迎中國增加匯率靈活性、和一籃子掛鉤等形式上的認(rèn)可。

法國巴黎銀行(BNP Paribas)在最新的研報(bào)中對這一焦點(diǎn)事件做出前瞻，該行寫道：“隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，通縮壓力逐漸提升，，全球股市較年初時(shí)下滑了8%，市場將仔細(xì)聆聽G20財(cái)長們及央行行長們在會(huì)上的各種言辭姿態(tài)。財(cái)界頭腦們G20不太可能錯(cuò)失這一向市場傳遞平穩(wěn)信號的契機(jī)，盡管業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為難以指望會(huì)有類似2009年的全球協(xié)同經(jīng)濟(jì)刺激舉措出臺。”

法巴指出，外匯方面，G20多半會(huì)堅(jiān)持雙管齊下的政策舉措??反對競爭性貶值和過分的匯率波動(dòng)。這一觀點(diǎn)可能進(jìn)一步鞏固，但不太會(huì)達(dá)成類似1985年廣場協(xié)議般的爆炸性動(dòng)作。

匯豐銀行(HBSC)駐香港高級外匯策略師王菊也認(rèn)為，各國在會(huì)議上不可能馬上達(dá)成協(xié)議，這種協(xié)議通常在市場出現(xiàn)極端情況時(shí)才可能立刻達(dá)成；未來將陸續(xù)有更多類似討論。

何謂廣場協(xié)議？

“廣場協(xié)議”是美國、日本、英國、法國及西德等5個(gè)工業(yè)發(fā)達(dá)國家財(cái)政部長和央行行長于美國紐約的廣場飯店秘密會(huì)晤后，在1985年9月22日簽署的協(xié)議。目的在聯(lián)合干預(yù)外匯市場，使美元對日元及馬克等主要貨幣有秩序性地下調(diào)，以解決美國巨額貿(mào)易赤字，從而導(dǎo)致日元大幅升值。

“廣場協(xié)議”簽訂后，上述五國開始聯(lián)合干預(yù)外匯市場，在國際外匯市場大量拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。1985年9月，美元兌日元在1美元兌250日元上下波動(dòng)，協(xié)議簽訂后不到3個(gè)月的時(shí)間里，日元兌美元迅速升值到1美元兌200日元左右，升幅20%。1988年與1985年相比，主要貨幣對美元的升值幅度大約分別為：日元86.1%，德國馬克70.5%，法國法郎50.8%，意大利里拉46.7%，英國英鎊37.2%，加拿大元近11%。

作為1980年代的世界第二大經(jīng)濟(jì)體（1978年時(shí)超過了蘇聯(lián)），日本親眼目睹其經(jīng)濟(jì)結(jié)束經(jīng)濟(jì)起飛后快速竄升之勢，逐漸演變?yōu)榫徛鲩L、停止增長乃至嚴(yán)重衰退，到了1990年代中期又經(jīng)歷貨幣快速貶值（時(shí)稱“拋售日本”），從此一蹶不振，泡沫經(jīng)濟(jì)破裂、崩盤，十余年未恢復(fù)元?dú)狻?/p>

G20公報(bào)會(huì)透露什么信息？

盡管達(dá)成新“廣場協(xié)議”的可能性微乎其微，但G20會(huì)后公報(bào)的措辭仍被視為是潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，特別是從新興國家需要支持表態(tài)來看更是如此。

最近有投資者增加新興貨幣計(jì)價(jià)債券配比，Loomis Sayles新興市場投資主管Peter Marber就是其一。

Marber說：“在本周末G20會(huì)議前，很難找到大幅做多的理由，但存在采取一些協(xié)同行動(dòng)拉抬新興貨幣/美元的可能性，機(jī)率很小，但可能發(fā)生。”

據(jù)即將參加G20峰會(huì)的歐洲代表團(tuán)一位官員稱，G20財(cái)長料將在本周末公布的聯(lián)合公報(bào)中表示，準(zhǔn)備在經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步惡化時(shí)采取行動(dòng)。

這位不愿具名的與會(huì)官員稱：“我認(rèn)為，他們會(huì)一致認(rèn)同風(fēng)險(xiǎn)已明顯加大，而且他們已準(zhǔn)備好在形勢嚴(yán)重惡化時(shí)采取必要行動(dòng)，會(huì)議將在前景及相應(yīng)的政策反應(yīng)方面濃墨重彩，并將強(qiáng)調(diào)意識到協(xié)同行動(dòng)的重要性。”

該官員同時(shí)指出，全球經(jīng)濟(jì)前景越疲弱，采取協(xié)同政策的重要性就越高。

有分析師指出，G20可能進(jìn)行協(xié)調(diào)行動(dòng)的方面包括：G20的財(cái)長和央行行長將會(huì)重申其避免競爭性貶值、維護(hù)全球金融穩(wěn)定的承諾，而這些將會(huì)被看作是對中國貶值人民幣的直接回應(yīng)；G20可能會(huì)重申其對歐洲央行、日本央行采取的非常規(guī)的寬松政策的信心；考慮到市場懷疑各國央行就刺激增長和通脹的能力已達(dá)到極限，預(yù)計(jì)G20將強(qiáng)調(diào)同時(shí)使用貨幣和財(cái)政刺激政策的必要性。

德國財(cái)長朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)周四呼吁G20，避免以貨幣貶值來提高競爭力。

美國財(cái)長雅各布?盧指出，2月26-27日在上海舉行的G20會(huì)議可能賦予近幾年所倡導(dǎo)的原則更多實(shí)質(zhì)性內(nèi)容，比如強(qiáng)化各國會(huì)避免貨幣競爭性貶值的承諾。

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