2012年一季度國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析

美國(guó)經(jīng)濟(jì)保論文聯(lián)盟持緩慢復(fù)蘇，寬松貨幣政策中期保持不變；歐洲依然深陷債務(wù)危機(jī)泥沼，希臘成功重組債務(wù)，避免了無(wú)序違約，受財(cái)政收縮和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)滑入衰退；受地震和核泄露困擾的日本經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇；“金磚”國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速回落，通脹壓力總體緩解。中國(guó)貿(mào)易順差持續(xù)大幅回落，外向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式面臨考驗(yàn)。國(guó)際油價(jià)高企導(dǎo)致國(guó)內(nèi)成品油大漲6%，未來(lái)通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻。
　　
　　國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析預(yù)測(cè)
　　BDI指數(shù)處于歷史低位，國(guó)際貿(mào)易依然低迷
　　波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）是由幾條主要航線的即期運(yùn)費(fèi)加權(quán)計(jì)算而成，反映的是即期市場(chǎng)的行情。BDI指數(shù)一向是散裝原物料的運(yùn)費(fèi)指數(shù)，散裝船運(yùn)以運(yùn)輸鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石和鋁礬土等民生物資及工業(yè)原料為主。由于散裝航運(yùn)業(yè)營(yíng)運(yùn)狀況與全球經(jīng)濟(jì)景氣榮枯、原物料行情高低息息相關(guān)，故BDI指數(shù)可視為世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管從2月初到3月底期間，BDI指數(shù)從650點(diǎn)飆升至902點(diǎn)，表面上看國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)正趨活躍，但BDI指數(shù)仍處于危機(jī)以來(lái)的低位，不僅與危機(jī)前的8000點(diǎn)不可同日而語(yǔ)，就是與2010年危機(jī)時(shí)的4000點(diǎn)也相距甚遠(yuǎn)，如圖1。因此，本文認(rèn)為，目前國(guó)際貿(mào)易仍然比較低迷，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持緩慢復(fù)蘇
　　2011年第四季度的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1.62%，增速環(huán)比略有回升，已連續(xù)兩年保持增長(zhǎng)。美國(guó)制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)）2012年2月份為52.4，已31個(gè)月保持在榮枯分水嶺之上，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢增長(zhǎng)趨勢(shì)確立。2月份的失業(yè)率為8.3%，連續(xù)五個(gè)月回落，表明美國(guó)失業(yè)率正在改善，加之3月份的消費(fèi)者信心指數(shù)回升至近6個(gè)月以來(lái)的新高——74.3，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力增強(qiáng)，但考慮到美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)依然低迷和居高不下的失業(yè)率，本文預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)將保持2%左右的緩慢增長(zhǎng)。
　　受希臘債務(wù)有序違約影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大
　　2011年第四季度的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為0.3%，創(chuàng)下2010年以來(lái)新低，如圖2。受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，3月份的歐元區(qū)制造業(yè)PMI為47.7，連續(xù)9個(gè)月回落至50以下（圖3），表明經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)加大。1月份的歐元區(qū)失業(yè)率為10.7%，創(chuàng)下40個(gè)月以來(lái)新高。3月份消費(fèi)者信心指數(shù)為-19，雖略有回升，但仍處于較低水平。盡管希臘成功實(shí)施私人部門(mén)參與的債務(wù)互換（PSI），使私人債務(wù)由1970億歐元縮減為920億歐元，避免了崩潰式違約，但已發(fā)生的有序違約，使其新發(fā)行債券暴跌14%，融資能力受到抑制。考慮到主權(quán)債務(wù)危機(jī)并無(wú)實(shí)質(zhì)性改善和意大利等債務(wù)國(guó)的財(cái)政緊縮和歐元區(qū)可能收縮的影響，，本文預(yù)測(cè)2012年歐元區(qū)將陷入負(fù)增長(zhǎng)。
　　日本經(jīng)濟(jì)雖深陷衰退之中，但下半年有望緩慢復(fù)蘇
　　日本2011年第四季度GDP同比回落0.6%，已連續(xù)四個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，符合經(jīng)濟(jì)衰退的特征，如圖4。但日本2月份的制造業(yè)PMI為50.5，連續(xù)3個(gè)月在50之上，表明日本經(jīng)濟(jì)將進(jìn)行擴(kuò)張，加之日本核泄露之后災(zāi)后重建的投資推動(dòng)作用，考慮到日本1月失業(yè)率為4.5%，較危機(jī)中的5.4%已大幅回落，因此，日本經(jīng)濟(jì)在下半年有望走出衰退，并實(shí)現(xiàn)1%左右的小幅增長(zhǎng)。
　　總之，受歐盟和日本經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)整體增速會(huì)放緩，從而使世界經(jīng)濟(jì)增速下滑，IMF預(yù)測(cè)2012年發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1.9%。由于發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速均以不變價(jià)衡量（即剔除掉通脹的影響），因此，其經(jīng)濟(jì)狀況要好于數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
　　“金磚”國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速回落，通脹壓力總體緩解
　　巴西經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落，通脹形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)。圖5顯示，巴西GDP增長(zhǎng)率自2010年一季度以來(lái)持續(xù)回落，從9%回落至2011年第四季度的1.37%，創(chuàng)下2009年12月以來(lái)的新低。導(dǎo)致巴西GDP增速回落的主要原因是巴西央行自2009年7月至2011年7月兩年間的8次加息，使隔夜利率由8.75%飆升至12.5%，加息375個(gè)基點(diǎn)。但連續(xù)加息未能有效抑制通脹，2012年2月份的廣義CPI（消費(fèi)物價(jià)指數(shù)）仍處于5.85%的較高水平，如圖6。為了防止經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，自2011年9月起巴西5次下調(diào)隔夜利率，由12.5%降至9.75%。2月份，巴西制造業(yè)PMI為51.4，加之雷亞爾兌美元貶值20%對(duì)出口的推動(dòng)，未來(lái)巴西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將回升。
　　利率市場(chǎng)化改革終結(jié)負(fù)利率，印度經(jīng)濟(jì)增速回落。2011年第四季度印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為6.29%，創(chuàng)下2009年9月以來(lái)新低。與此同時(shí)，印度通脹壓力開(kāi)始減輕，2012年1月CPI降至5.32%，與前期高位16%相比有較大回落，如圖7。與此同時(shí)，印度銀行業(yè)同業(yè)拆借利率（市場(chǎng)利率）持續(xù)攀升（圖8），由2010年1月的3.25%飆升至2012年3月26日的9.55%，使印度實(shí)際利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，迫于種種壓力，印度推行了利率市場(chǎng)化改革，