2012年一季度國際經(jīng)濟金融形勢分析

美國經(jīng)濟保論文聯(lián)盟持緩慢復蘇，寬松貨幣政策中期保持不變；歐洲依然深陷債務危機泥沼，希臘成功重組債務，避免了無序違約，受財政收縮和金融市場動蕩影響，歐元區(qū)經(jīng)濟滑入衰退；受地震和核泄露困擾的日本經(jīng)濟有望實現(xiàn)復蘇；“金磚”國家經(jīng)濟增速回落，通脹壓力總體緩解。中國貿(mào)易順差持續(xù)大幅回落，外向型經(jīng)濟增長模式面臨考驗。國際油價高企導致國內(nèi)成品油大漲6%，未來通脹形勢依然嚴峻。
　　
　　國際經(jīng)濟形勢分析預測
　　BDI指數(shù)處于歷史低位，國際貿(mào)易依然低迷
　　波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）是由幾條主要航線的即期運費加權計算而成，反映的是即期市場的行情。BDI指數(shù)一向是散裝原物料的運費指數(shù)，散裝船運以運輸鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石和鋁礬土等民生物資及工業(yè)原料為主。由于散裝航運業(yè)營運狀況與全球經(jīng)濟景氣榮枯、原物料行情高低息息相關，故BDI指數(shù)可視為世界經(jīng)濟領先指標。從數(shù)據(jù)來看，盡管從2月初到3月底期間，BDI指數(shù)從650點飆升至902點，表面上看國際貿(mào)易活動正趨活躍，但BDI指數(shù)仍處于危機以來的低位，不僅與危機前的8000點不可同日而語，就是與2010年危機時的4000點也相距甚遠，如圖1。因此，本文認為，目前國際貿(mào)易仍然比較低迷，世界經(jīng)濟復蘇緩慢。
　　美國經(jīng)濟保持緩慢復蘇
　　2011年第四季度的美國經(jīng)濟增長率為1.62%，增速環(huán)比略有回升，已連續(xù)兩年保持增長。美國制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）2012年2月份為52.4，已31個月保持在榮枯分水嶺之上，表明美國經(jīng)濟緩慢增長趨勢確立。2月份的失業(yè)率為8.3%，連續(xù)五個月回落，表明美國失業(yè)率正在改善，加之3月份的消費者信心指數(shù)回升至近6個月以來的新高——74.3，表明美國經(jīng)濟復蘇動力增強，但考慮到美國房地產(chǎn)市場依然低迷和居高不下的失業(yè)率，本文預計美國經(jīng)濟未來將保持2%左右的緩慢增長。
　　受希臘債務有序違約影響，歐元區(qū)經(jīng)濟衰退風險加大
　　2011年第四季度的歐元區(qū)經(jīng)濟增長率為0.3%，創(chuàng)下2010年以來新低，如圖2。受歐洲主權債務危機影響，3月份的歐元區(qū)制造業(yè)PMI為47.7，連續(xù)9個月回落至50以下（圖3），表明經(jīng)濟衰退的風險加大。1月份的歐元區(qū)失業(yè)率為10.7%，創(chuàng)下40個月以來新高。3月份消費者信心指數(shù)為-19，雖略有回升，但仍處于較低水平。盡管希臘成功實施私人部門參與的債務互換（PSI），使私人債務由1970億歐元縮減為920億歐元，避免了崩潰式違約，但已發(fā)生的有序違約，使其新發(fā)行債券暴跌14%，融資能力受到抑制�？紤]到主權債務危機并無實質性改善和意大利等債務國的財政緊縮和歐元區(qū)可能收縮的影響，，本文預測2012年歐元區(qū)將陷入負增長。
　　日本經(jīng)濟雖深陷衰退之中，但下半年有望緩慢復蘇
　　日本2011年第四季度GDP同比回落0.6%，已連續(xù)四個季度出現(xiàn)負增長，符合經(jīng)濟衰退的特征，如圖4。但日本2月份的制造業(yè)PMI為50.5，連續(xù)3個月在50之上，表明日本經(jīng)濟將進行擴張，加之日本核泄露之后災后重建的投資推動作用，考慮到日本1月失業(yè)率為4.5%，較危機中的5.4%已大幅回落，因此，日本經(jīng)濟在下半年有望走出衰退，并實現(xiàn)1%左右的小幅增長。
　　總之，受歐盟和日本經(jīng)濟不景氣的影響，發(fā)達國家經(jīng)濟整體增速會放緩，從而使世界經(jīng)濟增速下滑，IMF預測2012年發(fā)達國家經(jīng)濟增長率為1.9%。由于發(fā)達國家經(jīng)濟增速均以不變價衡量（即剔除掉通脹的影響），因此，其經(jīng)濟狀況要好于數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
　　“金磚”國家經(jīng)濟增速回落，通脹壓力總體緩解
　　巴西經(jīng)濟增速持續(xù)回落，通脹形勢有所好轉。圖5顯示，巴西GDP增長率自2010年一季度以來持續(xù)回落，從9%回落至2011年第四季度的1.37%，創(chuàng)下2009年12月以來的新低。導致巴西GDP增速回落的主要原因是巴西央行自2009年7月至2011年7月兩年間的8次加息，使隔夜利率由8.75%飆升至12.5%，加息375個基點。但連續(xù)加息未能有效抑制通脹，2012年2月份的廣義CPI（消費物價指數(shù)）仍處于5.85%的較高水平，如圖6。為了防止經(jīng)濟“硬著陸”，自2011年9月起巴西5次下調隔夜利率，由12.5%降至9.75%。2月份，巴西制造業(yè)PMI為51.4，加之雷亞爾兌美元貶值20%對出口的推動，未來巴西經(jīng)濟增長率將回升。
　　利率市場化改革終結負利率，印度經(jīng)濟增速回落。2011年第四季度印度經(jīng)濟增長率為6.29%，創(chuàng)下2009年9月以來新低。與此同時，印度通脹壓力開始減輕，2012年1月CPI降至5.32%，與前期高位16%相比有較大回落，如圖7。與此同時，印度銀行業(yè)同業(yè)拆借利率（市場利率）持續(xù)攀升（圖8），由2010年1月的3.25%飆升至2012年3月26日的9.55%，使印度實際利率由負轉正，迫于種種壓力，印度推行了利率市場化改革，