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期權(quán)與期貨的區(qū)別

2014-03-12 22:25 來源: 中國證券報(bào)

　　個(gè)股期權(quán)知識(shí)普及

　　小知識(shí)

　　期權(quán)是一種可交易的合約，它給予合約的買方在雙方約定期限以約定價(jià)格購買或者出售約定數(shù)量合約指定資產(chǎn)的權(quán)利。簡單而言，它是一種“未來”可以選擇執(zhí)行與否的“權(quán)利”。

　　期貨是指買賣雙方約定在未來某一特定時(shí)間按照約定的價(jià)格在交易所進(jìn)行交收標(biāo)的物的合約。

　　期權(quán)與期貨都是標(biāo)準(zhǔn)化合約，它們之間主要有以下幾點(diǎn)不同：

　�。�1）買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)不同。期權(quán)是單向合約，，買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等，買方有以合約規(guī)定的價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方則被動(dòng)履行義務(wù)。期貨合約是雙向的，雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。

　　（2）履約保證不同。在期權(quán)交易中，買方最大的虧損為已經(jīng)支付的權(quán)利金，所以不需要支付履約保證金。而賣方面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，可能虧損無限，因而必須繳納保證金作為擔(dān)保履行義務(wù)。而在期貨交易中，期貨合約的買賣雙方都要交納一定比例的保證金。

　�。�3）保證金的計(jì)算方式不同。由于期權(quán)是非線性產(chǎn)品，因而保證金非比例調(diào)整。對(duì)于期貨合約，由于是線性的，保證金按比例收取。

　　（4）清算交割方式不同。當(dāng)期權(quán)合約被持有至行權(quán)日，期權(quán)買方可以選擇行權(quán)或者放棄權(quán)利，期權(quán)的賣方則只能被行權(quán)。而在期貨合約的到期日，標(biāo)的物自動(dòng)交割。

　�。�5）合約價(jià)值不同。期權(quán)合約本身有價(jià)值，即權(quán)利金。而期貨合約本身無價(jià)值，只是跟蹤標(biāo)的價(jià)格。

　�。�6）盈虧特點(diǎn)不同。期權(quán)合約的買方收益隨市場價(jià)格的變化而波動(dòng)，但其最大虧損只為購買期權(quán)的權(quán)利金。賣方的收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金，虧損則是不固定的。在期貨交易中，買賣雙方都面臨著無限的盈利與虧損。

　　小例子

　　對(duì)于期權(quán)：

　　假設(shè)小周非�？春弥袊桨�(601318,股吧)未來1個(gè)月內(nèi)的股價(jià)走勢，2014年1月20日星期一中國平安股票價(jià)格為40.80元。

　　小周認(rèn)為一個(gè)月內(nèi)股價(jià)可以上漲到45.00元以上，那么小周可以買入合約單位為1000、行權(quán)價(jià)格為42.50元、次月到期的中國平安認(rèn)購期權(quán)。假設(shè)當(dāng)前期權(quán)的權(quán)利金為1.449元，將一共花費(fèi)1449（1.449*1000）元權(quán)利金，同時(shí)，小周獲得了合約到期后，以42.50的價(jià)格買入1000股中國平安股票的權(quán)利。

　　假如一個(gè)月后，中國平安股票漲至45元/股，小周行使權(quán)力，獲得（45-42.5）*1000=2500。除去付出的權(quán)利金，一共盈利2500-1449=1051元。假如一個(gè)月后中國平安股票漲至42元/股，低于行權(quán)價(jià)格，小周選擇不行權(quán)，虧損權(quán)利金1449元，也是期權(quán)交易中的最大虧損。相應(yīng)的，期權(quán)賣方在這筆交易中，當(dāng)小周提出行權(quán)時(shí)，賣方只有義務(wù)，必須以42.5元的價(jià)格賣出股票，虧損1449元，并且隨著股票價(jià)格不斷上漲，虧損是無限的，因而需要繳納保證金保證交易執(zhí)行。

　　對(duì)于期貨：

　　假設(shè)2014年1月21日星期二，小周買入一份3個(gè)月滬深300期貨（不考慮合約乘數(shù)），約定價(jià)格為2186.76元，到了3個(gè)月后自動(dòng)交割。如果3個(gè)月后的價(jià)格為2500元，小周仍然可以用2186.76元買入，賺了2500-2186.76=313.24元。如果三個(gè)月后的價(jià)格為2000元，小周必須以2186.76元買入，虧了2186.76-2000=186.76元。買賣雙方的盈利與虧損都是無限的。

　　（國信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融工程組）

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